Margen (finanzas)

Un tipo de garantía financiera que se utiliza para cubrir el riesgo crediticio.

Este artículo trata sobre el comercio financiero. Para la teoría económica, consulte Margen (economía) .

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En finanzas , el margen es la garantía que el tenedor de un instrumento financiero tiene que depositar con una contraparte (con mayor frecuencia su corredor o una bolsa ) para cubrir parte o la totalidad del riesgo crediticio que el tenedor representa para la contraparte. Este riesgo puede surgir si el titular ha realizado alguna de las siguientes acciones:

• Efectivo prestado de la contraparte para comprar instrumentos financieros,
• Instrumentos financieros prestados para venderlos a corto ,
• Celebrado un contrato de derivados .

La garantía para una cuenta de margen puede ser el efectivo depositado en la cuenta o los valores proporcionados, y representa los fondos disponibles para el titular de la cuenta para futuras operaciones con acciones . En las bolsas de futuros de Estados Unidos , los márgenes se denominaban anteriormente bonos de cumplimiento . La mayoría de los intercambios actuales utilizan la metodología SPAN ("Análisis de riesgo de cartera estándar"), que fue desarrollada por la Bolsa Mercantil de Chicago en 1988, para calcular los márgenes de opciones y futuros .

Cuenta de margen

Una cuenta de margen es una cuenta de préstamo con un corredor que se puede utilizar para el comercio de acciones. Los fondos disponibles bajo el préstamo de margen son determinados por el corredor en función de los valores que posee y proporciona el comerciante, que actúan como garantía del préstamo. El corredor generalmente tiene el derecho de cambiar el porcentaje del valor de cada valor que permitirá para mayores avances al comerciante y, en consecuencia, puede hacer una llamada de margen si el saldo disponible cae por debajo de la cantidad realmente utilizada. En cualquier caso, el corredor generalmente cobrará intereses y otras tarifas sobre el monto retirado de la cuenta de margen.

Si el saldo de efectivo de una cuenta de margen es negativo, la cantidad se debe al corredor y, por lo general, atrae intereses. Si el saldo en efectivo es positivo, el dinero está disponible para que el titular de la cuenta lo reinvierta, o el titular puede retirarlo o dejarlo en la cuenta y generar intereses. En términos de futuros y derivados compensados, el saldo del margen se referiría al valor total de las garantías pignoradas a la CCP ( compensación de contraparte central ) y / o comerciantes de comisiones de futuros.

Compra de margen

Ejemplos de

Jane compra una acción en una empresa por $ 100 usando $ 20 de su propio dinero y $ 80 prestados a su corredor. El valor neto (el precio de la acción menos la cantidad prestada) es de $ 20. El corredor tiene un requisito de margen mínimo de $ 10. Suponga que el precio de la acción cae a $ 85. El valor neto ahora es de solo $ 5 (el valor neto anterior de $ 20 menos la caída de $ 15 en el precio de la acción), por lo que, para mantener el margen mínimo del corredor, Jane necesita aumentar este valor neto a $ 10 o más, ya sea vendiendo la acción o reembolsar parte del préstamo.

La compra de margen se refiere a la compra de valores con efectivo prestado a un corredor , utilizando los valores comprados como garantía. Esto tiene el efecto de magnificar cualquier ganancia o pérdida obtenida en los valores. Los valores sirven como garantía del préstamo. El valor neto, la diferencia entre el valor de los valores y el préstamo, es inicialmente igual a la cantidad de efectivo que se usa. Esta diferencia tiene que mantenerse por encima de un requisito de margen mínimo , cuyo propósito es proteger al corredor contra una caída en el valor de los valores hasta el punto de que el inversor ya no pueda cubrir el préstamo.

Los préstamos de margen se hicieron populares a fines del siglo XIX como un medio para financiar ferrocarriles . En la década de 1920, los requisitos de margen eran laxos. En otras palabras, los corredores requerían que los inversionistas pusieran muy poco de su propio dinero, mientras que hoy, el requisito de margen de la Reserva Federal (bajo la Regulación T ) limita la deuda al 50 por ciento. Durante la década de 1920, las tasas de apalancamiento de hasta el 90% de la deuda no eran infrecuentes. ^[1] Cuando el mercado de valores comenzó a contraerse, muchas personas recibieron llamadas de margen.. Tenían que entregar más dinero a sus corredores o sus acciones se venderían. Dado que muchas personas no tenían el capital para cubrir sus posiciones de margen, sus acciones se vendieron, lo que provocó nuevas caídas del mercado y más llamadas de margen. Este fue uno de los principales factores que contribuyeron a la caída del mercado de valores de 1929 , que a su vez contribuyó a la Gran Depresión . ^[1] Sin embargo, como se informa en el artículo de 1994 de Peter Rappoport y Eugene N. White publicado en The American Economic Review , " Was the Crash of 1929 Expected ", ^[2] Todas las fuentes indican que a partir de finales de 1928 o principios de 1929, "los requisitos de margen comenzaron a elevarse a nuevos niveles históricos. Las tasas máximas típicas de los préstamos de los corredores eran del 40 al 50 por ciento. Las casas de bolsa hicieron lo mismo y exigieron un margen más alto a los inversores".

Venta corta

Ejemplos de

Jane vende una parte de las acciones que no posee por $ 100 y pone $ 20 de su propio dinero como garantía, lo que resulta en $ 120 en efectivo en la cuenta. El valor neto (la cantidad en efectivo menos el precio de la acción) es $ 20. El corredor tiene un requisito de margen mínimo de $ 10. Suponga que el precio de la acción sube a 115 dólares. El valor neto ahora es de solo $ 5 (el valor neto anterior de $ 20 menos el aumento de $ 15 en el precio de la acción), por lo que, para mantener el margen mínimo del corredor, Jane necesita aumentar este valor neto a $ 10 o más, ya sea comprando la acción de nuevo. o depositando efectivo adicional.

La venta en corto se refiere a la venta de valores que el comerciante no posee, pedirlos prestados a un corredor y utilizar el efectivo como garantía. Esto tiene el efecto de revertir cualquier ganancia o pérdida obtenida con los valores. El efectivo inicial depositado por el comerciante, junto con el monto obtenido de la venta, sirven como garantía del préstamo. El valor neto, la diferencia entre el monto en efectivo y el valor de la garantía del préstamo, es inicialmente igual al monto del efectivo propio utilizado. Esta diferencia debe mantenerse por encima de un requisito de margen mínimo , cuyo propósito es proteger al corredor contra un aumento en el valor de los valores tomados en préstamo hasta el punto en que el inversionista ya no pueda cubrir el préstamo.

Tipos de requisitos de margen

• El margen de liquidación actual es el valor de la posición de un título si la posición se liquidara ahora. En otras palabras, si el tenedor tiene una posición corta , este es el dinero necesario para recomprar; si son largos , es el dinero que pueden obtener vendiéndolo.
• El margen de variación o ajuste a mercado no es una garantía, sino un pago diario de ganancias y pérdidas. Los futuros se cotizan al mercado todos los días, por lo que el precio actual se compara con el precio del día anterior. La ganancia o pérdida en el día de una posición es luego pagada o debitada al tenedor por la bolsa de futuros . Esto es posible porque el intercambio es la contraparte central de todos los contratos y el número de contratos largos es igual al número de contratos cortos. Algunos otros derivados negociados en bolsa, como las opciones sobre contratos de futuros, se ajustan al valor de mercado de la misma forma.
• El vendedor de una opción tiene la obligación de entregar el valor subyacente asociado con la opción cuando se ejerce. Para asegurarse de que pueden cumplir con esta obligación, deben depositar una garantía. Este margen de prima es igual a la prima que tendrían que pagar para recomprar la opción y cerrar su posición.
• El margen adicional está destinado a cubrir una posible caída en el valor de la posición en el siguiente día de negociación. Esto se calcula como la pérdida potencial en el peor de los casos.
• Los márgenes de SMA y de cartera ofrecen reglas alternativas para los requisitos de margen regulatorios de EE. UU. Y NYSE . ^{[ aclaración necesaria ]}

Estrategias de margen

El apalancamiento mejorado es una estrategia ofrecida por algunos corredores que proporciona un apalancamiento de 4: 1 o 6+: 1. Esto requiere mantener dos conjuntos de cuentas, largas y cortas.

Ejemplo 1

Un inversor vende una opción de venta , donde el comprador tiene el derecho de exigir al vendedor que compre sus 100 acciones de Universal Widgets SA a 90 ¢. Recibe una prima de opción de 14 ¢. El valor de la opción es 14 ¢, por lo que este es el margen de prima. El intercambio ha calculado, utilizando precios históricos, que el valor de la opción no superará los 17 ¢ al día siguiente, con un 99% de certeza. Por lo tanto, el requisito de margen adicional se establece en 3 ¢ y el inversor tiene que registrar al menos 14 ¢ (obtenido de la venta) + 3 ¢ = 17 ¢ en su cuenta de margen como garantía.

Ejemplo 2

Los contratos de futuros sobre el crudo dulce cerraron el día en 65 dólares. El intercambio establece el requisito de margen adicional en $ 2, que el titular de una posición larga paga como garantía en su cuenta de margen. Un día después, los futuros cierran en 66 dólares. El intercambio ahora paga al tenedor la ganancia de $ 1 en el valor de mercado. La cuenta de margen todavía tiene solo los $ 2.

Ejemplo 3

Un inversor es largo 50 acciones en Universal Widgets Ltd, cotizando a 120 peniques (£ 1,20) cada una. El corredor establece un requisito de margen adicional de 20 peniques por acción, por lo que £ 10 para la posición total. El margen de liquidación actual es de 60 libras esterlinas "a favor del inversor". El requisito de margen mínimo es ahora - £ 60 + £ 10 = - £ 50. En otras palabras, el inversor puede tener un déficit de £ 50 en su cuenta de margen y aún así cumplir con sus obligaciones de margen. Esto es lo mismo que decir que puede pedir prestado hasta 50 libras esterlinas al corredor.

Requisitos de margen inicial y de mantenimiento

El requisito de margen inicial es la cantidad de garantía requerida para abrir una posición. A partir de entonces, la garantía requerida hasta que se cierre la posición es el requisito de mantenimiento.. El requisito de mantenimiento es la cantidad mínima de garantía requerida para mantener la posición abierta y generalmente es menor que el requisito inicial. Esto permite que el precio se mueva contra el margen sin forzar una llamada de margen inmediatamente después de la transacción inicial. Cuando el valor total de la garantía cae por debajo del requisito de margen de mantenimiento, el tenedor de la posición debe comprometer una garantía adicional para que su saldo total vuelva a alcanzar o supere el requisito de margen inicial. Sin embargo, en los instrumentos que se determina que son especialmente riesgosos, los reguladores, la bolsa o el corredor pueden establecer el requisito de mantenimiento más alto de lo normal o igual al requisito inicial para reducir su exposición al riesgo aceptado por el comerciante. Para cuentas de compensación especulativas de futuros y derivados,Los comerciantes con comisiones de futuros pueden cobrar una prima o un multiplicador de margen a los requisitos de intercambio. Esto suele ser un 10% -25% adicional.

Margen de llamada

La "llamada de margen" vuelve a dirigir aquí. Para la película de 2011, consulte Margin Call .

El corredor puede en cualquier momento revisar el valor de los valores colaterales (margen) después de la estimación del riesgo, basándose, por ejemplo, en factores de mercado. Si esto da como resultado que el valor de mercado de los valores colaterales para una cuenta de margen caiga por debajo del margen revisado, el corredor o la bolsa emite inmediatamente una "llamada de margen", requiriendo que el inversor vuelva a alinear la cuenta de margen. Para hacerlo, el inversor debe pagar fondos (la llamada) a la cuenta de margen, proporcionar una garantía adicional o deshacerse de algunos de los valores. Si el inversor no vuelve a poner la cuenta en línea, el corredor puede vender los valores colaterales del inversor para volver a poner la cuenta en línea.

Si una llamada de margen ocurre inesperadamente, puede causar un efecto dominó de la venta, lo que conducirá a otras llamadas de margen y así sucesivamente, colapsando efectivamente una clase de activo o un grupo de clases de activos. La caída del mercado de la plata en el "Día de la búsqueda de búnkeres" el jueves 27 de marzo de 1980 es un ejemplo de ello. Esta situación ocurre con mayor frecuencia como resultado de un cambio adverso en el valor de mercado del activo o contrato apalancado. También podría suceder cuando se aumente el requisito de margen, ya sea debido a una mayor volatilidad o debido a la legislación. En casos extremos, ciertos valores pueden dejar de calificar para la negociación de margen; en tal caso, el corretaje requerirá que el comerciante financie completamente su posición o la liquide.

Precio de las acciones para llamadas de margen

El requisito de margen mínimo , a veces llamado requisito de margen de mantenimiento , es la relación entre (capital social - dólares apalancados) y capital social, donde "capital social" es el precio de la acción multiplicado por el número de acciones compradas y "dólares apalancados" es el cantidad prestada en la cuenta de margen.

Por ejemplo, suponga que un inversor compró 1.000 acciones de una empresa a un precio de 50 dólares cada una. Si el requisito de margen inicial era del 60%, entonces el capital social = $ 50 × 1,000 = $ 50,000 y dólares apalancados (o cantidad prestada) = $ 50,000 × (100% - 60%) = $ 20,000.

Si el margen de mantenimiento cambia al 25%, entonces el cliente tendría que mantener un valor neto equivalente al 25% del capital social total. Eso significa que tendría que mantener un patrimonio neto de $ 50 000 × 0,25 = $ 12 500. ¿A qué precio obtendría el inversor una llamada de margen? Por precio de las acciones de P la equidad Stock sería (en este ejemplo) 1000 P .

• (Valor de mercado actual - Monto prestado) / Valor de mercado actual = 25%
• (1.000 P - 20.000) / 1.000 P = 0,25
• (1.000 P - 20.000) = 250 P
• 750 P = 20.000
• P = 20.000 / 750 = 26,67

Entonces, si el precio de las acciones bajó de $ 50 a $ 26.67, entonces se llamaría al inversionista para que agregue fondos adicionales a la cuenta para compensar la pérdida en el capital social.

Alternativamente, se puede calcular P usando donde P ₀ es el precio inicial de la acción. Usando el mismo ejemplo para demostrar esto:${\displaystyle \textstyle P=P_{0}{\frac {(1-{\text{initial margin requirement}})}{(1-{\text{maintenance margin requirement}})}}}$

${\displaystyle P=\$50{\frac {(1-0.6)}{(1-0.25)}}=\$26.66.}$

Márgenes reducidos

Los requisitos de margen se reducen para posiciones que se compensan entre sí. Por ejemplo, los operadores de spread que tienen contratos de futuros de compensación no tienen que depositar garantías tanto para su posición corta como para su posición larga. El intercambio calcula la pérdida en el peor de los casos de la posición total. De manera similar, un inversionista que crea un collar tiene un riesgo reducido ya que cualquier pérdida en la opción call se compensa con una ganancia en la acción, y una gran pérdida en la acción se compensa con una ganancia en la opción put; en general, las llamadas cubiertas tienen requisitos menos estrictos que la escritura de llamadas simples.

Relación margen-capital

La relación margen-capital es un término utilizado por los especuladores , que representa la cantidad de su capital comercial que se mantiene como margen en un momento determinado. Los comerciantes rara vez (y sin previo aviso) mantendrían el 100% de su capital como margen. La probabilidad de perder todo su capital en algún momento sería alta. Por el contrario, si la relación margen-capital es tan baja como para hacer que el capital del comerciante sea igual al valor del contrato de futuros en sí, entonces no se beneficiarían del apalancamiento inherente implícito en la negociación de futuros. Un operador conservador podría tener una relación margen-capital del 15%, mientras que un operador más agresivo podría tener un 40%.

Retorno al margen

El rendimiento sobre el margen (ROM) se utiliza a menudo para juzgar el rendimiento porque representa la ganancia neta o la pérdida neta en comparación con el riesgo percibido de la bolsa como se refleja en el margen requerido. La ROM se puede calcular (retorno realizado) / (margen inicial). La ROM anualizada es igual a

(ROM + 1) ^{(1 / duración de la operación en años)} - 1

Por ejemplo, si un comerciante gana un 10% de margen en dos meses, eso sería aproximadamente un 77% anualizado.

ROM anualizada = (ROM +1) ^{1 / (2/12)} - 1

es decir, ROM anualizada = 1,1 ⁶ - 1 = 77%

A veces, el rendimiento del margen también tendrá en cuenta los cargos periféricos, como las comisiones de intermediación y los intereses pagados sobre la suma prestada. La tasa de interés de margen generalmente se basa en la llamada del corredor .

Ver también

• Administracion colateral
• Swap de incumplimiento crediticio
• Apalancamiento (finanzas)
• LIBOR
• MVA, el ajuste de valoración x relacionado con el margen
• Margen de cartera
• Acuerdo de recompra
• Cuenta de orden especial
• Venta corta
• Sistema Badla (mercados de valores indios)

Referencias

1. Cundiff, Kirby R. (enero de 2007). "Desastres de política monetaria del siglo XX" . The Freeman Online . Consultado el 10 de febrero de 2009 .
2. Rappoport, Peter; White, Eugene N. (marzo de 1994). "Se esperaba la caída de 1929". The American Economic Review . Estados Unidos: American Economic Association . 84 (1): 271–281. JSTOR 2117982 .