Una crisis monetaria es una situación en la que existen serias dudas sobre si el banco central de un país tiene suficientes reservas de divisas para mantener el tipo de cambio fijo del país . La crisis suele ir acompañada de un ataque especulativo en el mercado de divisas. Una crisis monetaria es el resultado de un déficit crónico de la balanza de pagos y, por lo tanto, también se denomina crisis de la balanza de pagos . A menudo, una crisis de este tipo culmina en una devaluación de la moneda.
Una crisis monetaria es un tipo de crisis financiera y, a menudo, se asocia con una crisis económica real . Una crisis monetaria aumenta la probabilidad de que se produzca una crisis bancaria o una crisis de impago. Durante una crisis cambiaria, el valor de la deuda denominada en moneda extranjera aumentará drásticamente en relación con el valor decreciente de la moneda nacional. Las instituciones financieras y el gobierno lucharán para cumplir con las obligaciones de la deuda y puede sobrevenir una crisis económica. La causalidad también corre al revés. La probabilidad de una crisis cambiaria aumenta cuando un país está experimentando una crisis bancaria o de impagos. [1] [2]Para compensar el daño resultante de una crisis bancaria o de incumplimiento, un banco central a menudo aumentará la emisión de moneda, lo que puede disminuir las reservas hasta un punto en el que se rompe un tipo de cambio fijo. El vínculo entre las crisis monetaria, bancaria y de impago aumenta la posibilidad de crisis gemelas o incluso crisis triples, resultados en los que el costo económico de cada crisis individual aumenta. [3]
Las crisis monetarias pueden ser especialmente destructivas para las pequeñas economías abiertas o para las más grandes, pero no lo suficientemente estables. Los gobiernos a menudo asumen el papel de defenderse de tales ataques satisfaciendo el exceso de demanda de una moneda determinada utilizando las propias reservas de divisas del país o sus reservas de divisas (generalmente en dólares estadounidenses , euros o libras esterlinas ). Las crisis monetarias tienen costos grandes y mensurables en una economía, pero la capacidad de predecir el momento y la magnitud de las crisis está limitada por la comprensión teórica de las complejas interacciones entre los fundamentos macroeconómicos, las expectativas de los inversores y la política gubernamental. [4] Una crisis monetaria también puede tener implicaciones políticas para quienes están en el poder. Después de una crisis monetaria, es más probable que ocurra un cambio de jefe de gobierno y un cambio de ministro de finanzas y / o gobernador del banco central. [5]
Una crisis monetaria normalmente se considera parte de una crisis financiera. Kaminsky y col. (1998), por ejemplo, definen las crisis cambiarias como cuando un promedio ponderado de las depreciaciones porcentuales mensuales en el tipo de cambio y las disminuciones porcentuales mensuales en las reservas de cambio excede su media en más de tres desviaciones estándar. Frankel y Rose (1996) definen una crisis monetaria como una depreciación nominal de una moneda de al menos un 25%, pero también se define un aumento de al menos un 10% en la tasa de depreciación. En general, una crisis cambiaria puede definirse como una situación en la que los participantes en un mercado cambiario llegan a reconocer que un tipo de cambio fijo está a punto de fallar, provocando especulaciones contra el tipo de cambio que acelera la quiebra y fuerza una devaluación o apreciación. [ cita requerida ]
Las recesiones atribuidas a las crisis monetarias incluyen la hiperinflación en la República de Weimar , la crisis económica de 1994 en México , la crisis financiera asiática de 1997 , la crisis financiera rusa de 1998 , la crisis económica argentina (1999-2002) y las crisis monetarias de Venezuela y Turquía de 2016 y sus correspondientes crisis. colapso socioeconómico.
Teorías
Las crisis cambiarias y las crisis de la deuda soberana que se han producido con una frecuencia cada vez mayor desde la crisis de la deuda latinoamericana de los años ochenta han inspirado una gran cantidad de investigaciones. Ha habido varias "generaciones" de modelos de crisis monetarias. [6]
Primera generación
La "primera generación" de modelos de crisis cambiarias comenzó con la adaptación de Paul Krugman del modelo de Stephen Salant y Dale Henderson de ataques especulativos en el mercado del oro. [7] En su artículo, [8] Krugman sostiene que un ataque especulativo repentino sobre un tipo de cambio fijo, aunque parezca un cambio irracional en las expectativas, puede resultar del comportamiento racional de los inversores. Esto sucede si los inversores prevén que un gobierno tiene un déficit excesivo, lo que hace que se quede sin activos líquidos o moneda extranjera "más dura" que pueda vender para respaldar su moneda al tipo fijo. Los inversores están dispuestos a seguir manteniendo la moneda mientras esperan que el tipo de cambio permanezca fijo, pero huyen de la moneda en masa cuando anticipan que la paridad está a punto de terminar.
Segunda generación
La "segunda generación" de modelos de crisis monetarias comienza con el artículo de Obstfeld (1986). [9] En estos modelos, las dudas sobre si el gobierno está dispuesto a mantener su paridad cambiaria conducen a equilibrios múltiples , lo que sugiere que las profecías autocumplidas pueden ser posibles. Específicamente, los inversionistas esperan un compromiso contingente por parte del gobierno y si las cosas se ponen lo suficientemente mal, la paridad no se mantiene. Por ejemplo, en la crisis de ERM de 1992, el Reino Unido estaba experimentando una recesión económica justo cuando Alemania estaba en auge debido a la reunificación. Como resultado, el Bundesbank alemán aumentó las tasas de interés para frenar la expansión. Para mantener la vinculación con Alemania, habría sido necesario que el Banco de Inglaterra ralentizara aún más la economía del Reino Unido aumentando también sus tipos de interés. Como el Reino Unido ya estaba en una recesión, el aumento de las tasas de interés habría aumentado aún más el desempleo y los inversores anticiparon que los políticos del Reino Unido no estaban dispuestos a mantener la paridad. Como resultado, los inversores atacaron la moneda y el Reino Unido abandonó la paridad.
Tercera generación
Los modelos de crisis monetaria de "tercera generación" han explorado cómo los problemas del sistema bancario y financiero interactúan con las crisis monetarias, y cómo las crisis pueden tener efectos reales en el resto de la economía. [10]
McKinnon y Pill (1996), Krugman (1998), Corsetti , Pesenti y Roubini (1998) sugirieron que el "endeudamiento excesivo" de los bancos para financiar préstamos por riesgo moral era una forma de deudas gubernamentales ocultas (en la medida en que los gobiernos rescatarían bancos en quiebra).
Radelet y Sachs (1998) sugirieron que los pánicos autocumplidos que golpean a los intermediarios financieros obligan a la liquidación de activos a largo plazo, lo que luego "confirma" los pánicos.
Chang y Velasco (2000) argumentan que una crisis cambiaria puede causar una crisis bancaria si los bancos locales tienen deudas denominadas en moneda extranjera, [11]
Burnside, Eichenbaum y Rebelo (2001 y 2004) argumentan que una garantía gubernamental del sistema bancario puede dar a los bancos un incentivo para asumir deuda externa, haciendo que tanto la moneda como el sistema bancario sean vulnerables a los ataques. [12] [13]
Krugman (1999) [14] sugirió otros dos factores, en un intento de explicar la crisis financiera asiática : (1) los balances de las empresas afectan su capacidad de gasto y (2) los flujos de capital afectan el tipo de cambio real. (Propuso su modelo como "otro candidato más para el modelado de crisis de tercera generación" (p32)). Sin embargo, el sistema bancario no juega ningún papel en su modelo. Su modelo llevó a la receta política: imponer un toque de queda a la fuga de capitales que fue implementado por Malasia durante la crisis financiera asiática.
La crisis de la eurozona como crisis de la balanza de pagos
Según algunos economistas, la crisis de la eurozona fue de hecho una crisis de balanza de pagos o, al menos, se puede pensar en ella al menos tanto como una crisis fiscal . [15] Según este punto de vista, durante los años de bonanza que precedieron a esta crisis tuvo lugar una bonanza de flujos de capital de fondos privados hacia países del sur de Europa o de la periferia de la eurozona , incluidos España , Irlanda y Grecia ; este flujo masivo financió enormes excesos de gasto sobre ingresos, es decir , burbujas , en el sector privado, el sector público o ambos. Luego, tras la crisis financiera mundial de 2007-08 , se produjo una parada repentina de estas entradas de capital que, en algunos casos, incluso condujeron a una reversión total, es decir, una fuga de capitales . [dieciséis]
Otros, como algunos de los seguidores de la escuela de la Teoría Monetaria Moderna (MMT), han argumentado que una región con su propia moneda no puede tener una crisis de balanza de pagos porque existe un mecanismo, el sistema TARGET2 , que asegura que los miembros de la Eurozona los países siempre pueden financiar sus déficits por cuenta corriente. [17] [18] Estos autores no afirman que los desequilibrios de la cuenta corriente en la zona euro sean irrelevantes, sino simplemente que una unión monetaria no puede tener una crisis de balanza de pagos propiamente dicha. [19] Algunos autores que abordan la crisis desde una perspectiva de TMM han afirmado que aquellos autores que denotan la crisis como una "crisis de balanza de pagos" están cambiando el significado del término. [18] [20]
Ver también
- Alter-globalización
- ATTAC (Asociación para la Fiscalidad de las Transacciones Financieras de Ayuda a los Ciudadanos)
- Bancos centrales - que emiten moneda
- Divisa
- Impuesto sobre transacciones de divisas
- Colapso económico
- Privilegio exorbitante
- Mercado financiero
- Impuesto sobre transacciones financieras
- Fluctuación en los tipos de cambio
- Controles de cambio de divisas
- Mercado de divisas
- Movimiento de Justicia Global
- Jubileo 2000
- Crisis de liquidez
- Mercado de dinero
- Paul Bernd Spahn
- Impuesto de Spahn
- Especulación
- Ataque especulativo
- Parada repentina (economía)
- Especulación en los mercados de divisas
- Impuesto Tobin
Crisis económicas relacionadas
- Sistema de Bretton Woods # Crisis de la balanza de pagos de EE. UU. (Década de 1960)
- Crisis económica de 1994 en México
- Crisis financiera asiática de 1997
- 1998 crisis financiera rusa
- Crisis económica argentina (1999-2002)
- Crisis financiera de 2007-2010
Referencias
- ^ Kaminsky, Graciela L .; Reinhart, Carmen M. (1999). "Las crisis gemelas: las causas de los problemas bancarios y de balanza de pagos". American Economic Review . 89 (3): 473–500. CiteSeerX 10.1.1.321.5821 . doi : 10.1257 / aer.89.3.473 . S2CID 5960798 .
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- ^ Banco de la Reserva Federal de San Francisco, crisis monetaria , septiembre de 2011
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