A nivel microeconómico , el desapalancamiento se refiere a la reducción del coeficiente de apalancamiento , o el porcentaje de deuda en el balance de una sola entidad económica, como un hogar o una empresa. Es lo opuesto al apalancamiento , que es la práctica de pedir dinero prestado para adquirir activos y multiplicar ganancias y pérdidas.
A nivel macroeconómico , el desapalancamiento de una economía se refiere a la reducción simultánea de los niveles de deuda en múltiples sectores, incluidos el sector privado y el sector público . Por lo general, se mide como una disminución de la relación deuda total / PIB en la cuenta nacional . El desapalancamiento de una economía tras una crisis financiera tiene importantes consecuencias macroeconómicas y, a menudo, se asocia con recesiones graves .
En microeconomía
Si bien el apalancamiento permite a un prestatario adquirir activos y multiplicar las ganancias en los buenos tiempos, también conduce a múltiples pérdidas en los malos tiempos. Durante una recesión del mercado cuando el valor de los activos y los ingresos se desploma, un prestatario altamente apalancado enfrenta grandes pérdidas debido a su obligación de pagar altos niveles de deuda. Si el valor de los activos cae por debajo del valor de la deuda, el prestatario corre un alto riesgo de incumplimiento . El desapalancamiento reduce la amplificación total de la volatilidad del mercado en el balance del prestatario . Significa renunciar a las ganancias potenciales en los buenos tiempos, a cambio de un menor riesgo de grandes pérdidas y un desagradable incumplimiento en los malos tiempos.
Sin embargo, la precaución no es la razón más común para el desapalancamiento. El desapalancamiento generalmente ocurre después de una recesión del mercado y, por lo tanto, está impulsado por la necesidad de cubrir las pérdidas, que pueden agotar el capital, crear un perfil menos riesgoso o es requerido por prestamistas nerviosos para evitar el incumplimiento. En el último caso, los prestamistas reducen el apalancamiento ofrecido al solicitar un mayor nivel de garantía y pago inicial . Se estima que de 2006 a 2008 , el pago inicial promedio requerido para un comprador de vivienda en los EE. UU. Aumentó del 5% al 25%, una disminución del apalancamiento de 20 a 4. [1]
Para desapalancar, es necesario recaudar efectivo para pagar la deuda, ya sea mediante la obtención de capital o la venta de activos o ambos. Un banco, por ejemplo, puede recortar gastos, vender activos líquidos , absorber vehículos y conductos de inversión estructurados fuera de balance , o permitir que sus activos ilíquidos se liquiden al vencimiento , lo que, sin embargo, puede llevar mucho tiempo.
El desapalancamiento es frustrante y doloroso para las entidades del sector privado en peligro: vender activos con descuento puede en sí mismo generar grandes pérdidas. Además, los mercados de crédito y seguridad disfuncionales dificultan la obtención de capital del mercado público. El mercado de capital privado a menudo no es más fácil: los accionistas generalmente ya han incurrido en grandes pérdidas, los precios de las acciones de los bancos / empresas han caído sustancialmente y se espera que sigan cayendo, y el mercado espera que la crisis dure mucho tiempo. Todos estos factores pueden contribuir a obstaculizar las fuentes de capital privado y el esfuerzo de desapalancamiento.
En macroeconomía
El desapalancamiento de una economía se refiere a la reducción simultánea del nivel de apalancamiento en múltiples sectores públicos y privados , lo que reduce la relación entre la deuda total y el PIB nominal de la economía. Casi todas las crisis financieras importantes de la historia moderna han ido seguidas de un período significativo de desapalancamiento, que dura de seis a siete años en promedio. Además, el proceso de desapalancamiento suele comenzar unos años después del inicio de la crisis financiera. [2]
Al igual que en enero de 2012, cuatro años después del inicio de la crisis financiera mundial de 2008-09 , muchas economías maduras y economías emergentes del mundo apenas habían comenzado a atravesar un importante período de desapalancamiento. [3] Esto se debe principalmente a que el continuo aumento de la deuda pública , debido a la Gran Recesión , ha compensado el desapalancamiento del sector privado en muchos países. [4]
Episodios históricos de desapalancamiento
El McKinsey Global Institute define un episodio significativo de desapalancamiento en una economía como aquel en el que la relación entre la deuda total y el PIB disminuye durante al menos tres años consecutivos y cae un 10 por ciento o más. [2] Según esta definición, ha habido 45 episodios de desapalancamiento de este tipo desde 1930, que incluyen:
- La Gran Depresión en los Estados Unidos : 1929-1943
- Reino Unido: 1947-1980
- Malasia : 1998-2008
- México : 1982-92
- Argentina : 2002-2008 [2]
Con base en esta identificación del desapalancamiento y la definición de Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff de episodios importantes de crisis financiera , [5] se encuentra que casi todas las crisis financieras importantes durante el período de estudio han sido seguidas por un período de desapalancamiento. [2] Después de la crisis financiera de 2008, los economistas esperaban que el desapalancamiento ocurriera a nivel mundial. En cambio, la deuda total en todas las naciones combinadas aumentó en $ 57 billones de 2007 a 2015 y la deuda del gobierno aumentó en $ 25 billones. Según el McKinsey Global Institute, de 2007 a 2015, cinco países en desarrollo y cero países avanzados redujeron su relación deuda / PIB y 14 países la aumentaron en un 50 por ciento o más. A partir de 2015, la relación entre la deuda y el producto interno bruto a nivel mundial aumentó en un 17 por ciento después de la crisis. [6]
Proceso de macro desapalancamiento
Según un informe del McKinsey Global Institute , hay cuatro arquetipos de procesos de desapalancamiento: [2]
- "Apretarse el cinturón": este es el camino más común de desapalancamiento de una economía. Para aumentar el ahorro neto, una economía reduce el gasto y pasa por un período prolongado de austeridad .
- "Alta inflación ": la alta inflación aumenta mecánicamente el crecimiento del PIB nominal, reduciendo así la relación deuda / PIB. Por ejemplo, Chile en 1984-1991 .
- "Massive por defecto ": esto por lo general se produce después de una severa crisis de la moneda . El stock de deuda disminuye inmediatamente después de incumplimientos masivos de los sectores público y privado.
- "Salir de la deuda": si una economía experimenta un crecimiento del PIB real rápido (fuera de tendencia) , entonces su relación deuda / PIB disminuirá naturalmente. Por ejemplo, Estados Unidos en 1938-1943.
Consecuencias macroeconómicas del desapalancamiento
El desapalancamiento masivo en los sectores empresarial y financiero puede tener graves consecuencias macroeconómicas, como desencadenar la deflación de la deuda de los pescadores y desacelerar el crecimiento del PIB . [7] [8]
En el mercado financiero , la necesidad de desapalancamiento hace que los intermediarios financieros se deshagan de sus activos y dejen de prestar, lo que genera una contracción del crédito y una restricción más estricta de los préstamos para las empresas, especialmente las pequeñas y medianas empresas. Muchas veces, este proceso va acompañado de una huida hacia la calidad por parte de los prestamistas e inversores que buscan inversiones menos arriesgadas. Sin embargo, muchas empresas que por lo demás son sólidas podrían cerrar debido a la negación del acceso al crédito necesario para la operación. Además, las empresas en dificultades se ven obligadas a vender activos rápidamente para obtener efectivo, lo que hace que los precios de los activos se derrumben. La presión de la deflación aumenta la carga real de la deuda y distribuye aún más las pérdidas en la economía.
Además de causar presión deflacionista, las empresas y los hogares que desapalancan su balance a menudo aumentan los ahorros netos al reducir drásticamente los gastos. Los hogares reducen el consumo, las empresas despiden empleados y detienen la inversión en nuevos proyectos, lo que provoca un aumento de la tasa de desempleo e incluso una disminución de la demanda de activos. Empíricamente, el consumo y el PIB a menudo se contraen durante los primeros años del desapalancamiento y luego se recuperan, [2] lo que en algunos casos provoca una caída en el ahorro total de la economía, a pesar de la mayor propensión de los individuos a ahorrar . Esto se conoce como la paradoja del ahorro .
Regulación gubernamental y política fiscal
Según la teoría del ciclo de apalancamiento de John Geanakoplos y originalmente de Hyman Minsky , en ausencia de intervención, el apalancamiento se vuelve demasiado alto en tiempos de auge y demasiado bajo en tiempos de caída . Como resultado, los precios de los activos se vuelven demasiado altos en tiempos de auge y demasiado bajos en tiempos difíciles, en lugar de reflejar correctamente el valor fundamental de los activos. [1] Este ciclo recurrente de apalancamiento-desapalancamiento es uno de los mecanismos de amplificación más importantes que contribuyen a los ciclos crediticios y económicos . El desapalancamiento es responsable de la continua caída de los precios tanto del capital físico como de los activos financieros después de la recesión inicial del mercado. Es parte del proceso que lleva a la economía a la recesión y al final del ciclo de apalancamiento .
Por lo tanto, algunos economistas, incluido John Geanakoplos , argumentan firmemente que la Reserva Federal debería monitorear y regular el nivel de apalancamiento de todo el sistema en la economía, limitando el apalancamiento en los buenos tiempos y alentando niveles más altos de apalancamiento en los malos tiempos mediante la ampliación de las facilidades crediticias. [1] [9] Además, es más importante restringir el apalancamiento en tiempos de exaltación para evitar que ocurra el colapso en primer lugar. [1]
Además, ante el desapalancamiento masivo del sector privado, la política monetaria tiene un efecto limitado, porque es probable que la economía se haya visto empujada hacia el límite inferior cero, donde la tasa de interés real es negativa pero la tasa de interés nominal no puede caer por debajo de cero. Algunos economistas, como Paul Krugman , han argumentado que, en este caso, la política fiscal debería intervenir y el gasto público financiado por el déficit puede, al menos en principio, ayudar a evitar un fuerte aumento del desempleo y la presión de la deflación , facilitando así el proceso. del desapalancamiento del sector privado y la reducción del daño general a la economía. [10] Tenga en cuenta que esto se produce a expensas de una mayor deuda pública, lo que comprometerá el desapalancamiento general de la economía. Este punto de vista contrasta con otros economistas, que sostienen que un problema creado por una deuda excesiva no puede resolverse en última instancia acumulando más deuda, porque un déficit presupuestario gubernamental insosteniblemente alto podría dañar gravemente la estabilidad y las perspectivas a largo plazo de la economía.
Ver también
- Aprovechar
- Crisis financiera
- Deflación de la deuda
- Crisis crediticia
- Trampa liquida
- Ciclo de apalancamiento
- Paradoja del ahorro
- Ciclo comercial
Referencias
- ^ a b c d [1] , John Geanakoplos, The Leverage Cycle , Cowles Foundation, julio de 2009.
- ^ a b c d e f "Deuda y desapalancamiento: la burbuja crediticia mundial y sus consecuencias económicas" . Instituto Global McKinsey. Enero de 2010 . Consultado el 14 de enero de 2016 . Cite journal requiere
|journal=
( ayuda ) - ^ [2] , The Economist, Desapalancamiento: todavía no ha visto nada , julio de 2011
- ^ [3] McKinsey Global Institute, Deuda y desapalancamiento: progreso desigual en el camino hacia el crecimiento, enero de 2012.
- ^ Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff, Esta vez es diferente: ocho siglos de locura financiera , Princeton, Nueva Jersey: Princeton University Press, 2009.
- ^ Dobbs, Richard; Lund, Susan; Woetzel, Jonathan; Mutafchieva, Mina (febrero de 2015). "Deuda y (no mucho) desapalancamiento" . Instituto Global McKinsey . Consultado el 15 de enero de 2015 . Cite journal requiere
|journal=
( ayuda ) - ^ [4] "Evaluación de la dinámica de desapalancamiento del sector privado", Informe trimestral sobre la zona del euro, 12 (2013) 1: 26-32.
- ^ [5] Cuerpo C., I. Drumond, J. Lendvai, P. Pontuch y R. Raciborski (2013), "Endeudamiento, dinámica de desapalancamiento y ajuste macroeconómico", European Economy, Economic Papers, 477 (abril).
- ^ Ashcraft, A .; Garleanu, N .; Pedersen, L. (septiembre de 2010). "Dos herramientas monetarias: tasa de interés y recortes" . Documento de trabajo NBER No. 16337 . doi : 10.3386 / w16337 .
- ^ [6] Gauti B. Eggertsson y Paul Krugman, Deuda, desapalancamiento y la trampa de la liquidez: un enfoque de Fisher-Minsky-Koo , borrador preliminar, noviembre de 2010.
enlaces externos
- Video que explica el proceso de desapalancamiento