El efecto de disposición es una anomalía descubierta en las finanzas conductuales . Se relaciona con la tendencia de los inversores a vender activos que han aumentado de valor, manteniendo los activos que han bajado de valor. [1]
Hersh Shefrin y Meir Statman identificaron y nombraron el efecto en su artículo de 1985, que encontró que a las personas no les gusta perder mucho más de lo que disfrutan ganar. El efecto de disposición se ha descrito como una de las realidades más vigorosas en torno a los inversores individuales porque los inversores mantendrán acciones que han perdido valor pero venderán acciones que han ganado valor ". [2]
En 1979, Daniel Kahneman y Amos Tversky rastrearon la causa del efecto de disposición hasta la llamada " teoría de la perspectiva ". [3] La teoría prospectiva propone que cuando a un individuo se le presentan dos opciones iguales, una con posibles ganancias y la otra con posibles pérdidas, es más probable que el individuo opte por la primera opción aunque ambas den el mismo resultado económico.
El efecto de disposición se puede minimizar mediante un enfoque mental llamado " encuadre hedónico ".
Descripción general
Nicholas Barberis y Wei Xiong han descrito el impacto de la disposición, ya que el comercio de inversores individuales es una de las realidades más importantes. La influencia, señalan, se ha registrado en todas las amplias bases de datos de actividad de negociación de inversores individuales disponibles y se ha vinculado a fenómenos de precios significativos, como la deriva posterior al anuncio de ganancias y el impulso a nivel de las acciones. En otras condiciones, por ejemplo en el mercado inmobiliario, también se descubrieron efectos de enajenación. [4]
Barberis ha señalado que el efecto de disposición no es un tipo de conducta racional debido a la realidad del impulso del mercado de valores , lo que significa que las acciones que han tenido un buen desempeño en los últimos seis meses parecen tener un buen desempeño en los próximos seis meses, y las acciones que lo han hecho mal en los últimos seis meses tienden a tener malos resultados en los próximos seis meses. [5] Siendo este el caso, el acto racional sería conservar las existencias que han aumentado recientemente de valor; y vender acciones cuyo valor haya disminuido recientemente. Sin embargo, los inversores individuales tienden a hacer todo lo contrario. [6]
Alexander Joshi ha resumido el efecto de disposición como la disposición que tienen los inversores de mantener las posiciones perdidas más tiempo que las posiciones ganadoras, diciendo que los inversores ilustrarían la conducta de búsqueda de riesgos reteniendo a los perdedores porque no les gustan las pérdidas y temen evitarlas. Alternativamente, los inversores querrán bloquear el dinero, de modo que muestren una conducta de aversión al riesgo al vender a los ganadores. [7]
Dacey y Zielonka demostraron que cuanto mayor era el nivel de volatilidad de los precios de las acciones, más propenso era el inversor a vender un perdedor, contrario al efecto de disposición. Este resultado explica la venta de acciones de pánico durante un colapso del mercado. [8]
Estudio de Shefrin y Statman
El efecto fue identificado y nombrado por Hersh Shefrin y Meir Statman en 1985. En su estudio, Shefrin y Statman notaron que a las personas no les gusta causar pérdidas más de lo que les gusta obtener beneficios, y las personas pueden apostar por las pérdidas. En consecuencia, los inversores estarán enérgicos para vender acciones que han subido de valor, pero reteniendo acciones que han bajado de valor. Los investigadores acuñaron el término "efecto de disposición" para describir esta tendencia de aferrarse a las acciones perdidas durante demasiado tiempo y de vender las acciones de buen rendimiento con demasiada facilidad. Shefrin describió coloquialmente esto como una "predisposición a la igualdad". John R. Nofsinger ha calificado este tipo de comportamiento de inversión como un producto del deseo de evitar el arrepentimiento y buscar el orgullo. [9]
Teoría posible
Los investigadores han rastreado la causa del efecto de disposición hasta la llamada "teoría de la perspectiva", que fue identificada y nombrada por primera vez por Daniel Kahneman y Amos Tversky en 1979. [3] Kahneman y Tversky declararon que las pérdidas generan más sentimientos emocionales que afectan al individuo que los efectos de una cantidad equivalente de ganancias. [3] y que, en consecuencia, las personas basan sus decisiones no en las pérdidas percibidas sino en las ganancias percibidas. Lo que esto significa es que, si se les presentaran dos opciones iguales, una descrita en términos de posibles ganancias y la otra descrita en términos de posibles pérdidas, optarían por la primera opción, aunque ambas producirían el mismo resultado económico final. Por ejemplo, aunque el resultado neto de recibir $ 50 sería el mismo que el resultado neto de ganar $ 100 y luego perder $ 50, la gente tenderá a tener una visión más favorable del primer escenario que del segundo.
En el estudio de Kahneman y Tversky, a los participantes se les presentaron dos situaciones. En el primero, tenían $ 1,000 y tenían que seleccionar una de dos opciones. Bajo la Opción A, tendrían un 50% de posibilidades de ganar $ 1,000 y un 50% de posibilidades de ganar $ 0; bajo la Opción B, tendrían un 100% de posibilidades de ganar $ 500. En la segunda situación, tenían $ 2,000 y tenían que seleccionar la Opción A (una probabilidad del 50% de perder $ 1,000 y el 50% de perder $ 0) o la Opción B (una probabilidad del 100% de perder $ 500). Una abrumadora mayoría de participantes eligió "B" en el primer escenario y "A" en el segundo. [3] Esto sugirió que las personas están dispuestas a conformarse con una cantidad aceptable de ingresos (a pesar de que tienen una oportunidad razonable de ganar más). Sin embargo, las personas están dispuestas a participar en actividades de búsqueda de riesgos en las que pueden reducir sus pérdidas. En cierto sentido, la gente valora las pérdidas más que la misma cantidad de ganancias. [5] Este fenómeno se denomina "función de valor asimétrico", lo que significa, en resumen, que el dolor de la pérdida supera el nivel equivalente de ganancia. [4] [5]
La teoría prospectiva puede explicar fenómenos tales como las personas que prefieren no depositar su dinero en un banco, aunque ganarían intereses , o las personas que optan por no trabajar horas extraordinarias porque tendrían que pagar impuestos más altos . También subyace claramente al efecto de disposición. En ambas situaciones presentadas a los participantes en el estudio de Kahneman y Tversky, los participantes buscaron, con aversión al riesgo, sacar provecho de las ganancias garantizadas. Este comportamiento explica claramente por qué los inversores actúan demasiado pronto para darse cuenta de las ganancias del mercado de valores. [10]
Evitando el efecto de disposición
El efecto de disposición se puede minimizar mediante un enfoque mental llamado "encuadre hedónico". Por ejemplo, los individuos pueden intentar forzarse a pensar en una única gran ganancia como una cantidad de ganancias menores, pensar en una cantidad de pérdidas menores como una única gran pérdida, pensar en la combinación de una gran ganancia y una menor pérdida. como una ganancia menor neta y, en el caso de una pérdida mayor y una ganancia menor combinadas, pensar en las dos por separado. De manera similar, los inversores muestran un efecto de disposición inverso cuando se les enmarca para pensar en su inversión como un avance hacia un objetivo de inversión específico en lugar de una inversión genérica. [11]
Ver también
Referencias
- ^ Weber, Martin; Camerer, Colin (enero de 1995). "El efecto de disposición en la negociación de valores: un análisis experimental" . Revista de comportamiento económico y organización . 33 (2): 167-184 . Consultado el 30 de octubre de 2020 .
- ^ Shefrin, Hersh; Statman, Meir (julio de 1985). "La disposición a vender a los ganadores demasiado pronto y montar a los perdedores demasiado tiempo: teoría y evidencia". La Revista de Finanzas . 40 (3): 777–790. doi : 10.1111 / j.1540-6261.1985.tb05002.x .
- ^ a b c d Kahneman, Daniel; Tversky, Amos (1979). "Teoría de la perspectiva: un análisis de decisión bajo riesgo". Econometrica . 47 (2): 263-291. doi : 10.2307 / 1914185 . ISSN 0012-9682 . JSTOR 1914185 .
- ^ a b Barberis, Nicholas; Xiong, Wei (abril de 2009). "¿Qué impulsa el efecto de disposición? Un análisis de una explicación basada en preferencias de larga data" (PDF) . La Revista de Finanzas . LXIV (2): 751–784. CiteSeerX 10.1.1.318.3772 . doi : 10.1111 / j.1540-6261.2009.01448.x . Archivado (PDF) desde el original el 12 de agosto de 2017 . Consultado el 11 de enero de 2017 .
- ^ a b c Barberis, Nicholas; Xiong, Wei. "¿Qué impulsa el efecto de disposición? Un análisis de una explicación basada en preferencias de larga data" (PDF) . Universidad de Yale . Universidad de Yale. Archivado (PDF) desde el original el 24 de septiembre de 2015 . Consultado el 11 de enero de 2017 .
- ^ Bulipipova, Ekaterina; Zhdanov, Vladislav; Simonov, Artem (2014). "¿Los inversores sostienen que saben? Impacto del sesgo de familiaridad sobre la renuencia del inversor a realizar pérdidas: enfoque experimental". Cartas de investigación financiera . 11 (4): 463–469. doi : 10.1016 / j.frl.2014.10.003 .
- ^ Joshi, Alexander. "Finanzas conductuales - el efecto de disposición" . La Sociedad Marshall . La Sociedad Marshall. Archivado desde el original el 13 de enero de 2017 . Consultado el 11 de enero de 2017 .
- ^ Dacey, Raymond; Zielonka, Piotr (2013). "La alta volatilidad elimina el efecto de disposición en una crisis de mercado" . Decyzje . 0 (20): 5-20. doi : 10.7206 / DEC.1733-0092.9 .
- ^ "Efecto disposición" . Finanzas conductuales . Archivado desde el original el 24 de marzo de 2017 . Consultado el 11 de enero de 2017 .
- ^ Kahneman, Daniel; Tversky, Amos (2003). Opciones, valores y marcos . Prensa de la Universidad de Cambridge. pag. 372. ISBN 9780521627498. Archivado desde el original el 29 de noviembre de 2017 . Consultado el 12 de enero de 2017 .
- ^ Seidens, Sebastian; Wierzbitzki, Marc (31 de octubre de 2018). "La influencia causal de los objetivos de inversión en el efecto de disposición". Red de Investigación en Ciencias Sociales. SSRN 3275998 . Cite journal requiere
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( ayuda )
enlaces externos
- Una lista de artículos publicados sobre el tema.