Riesgo a la baja

El riesgo a la baja es el riesgo financiero asociado con las pérdidas. Es decir, es el riesgo de que el rendimiento real esté por debajo del rendimiento esperado, o la incertidumbre sobre la magnitud de esa diferencia. ^{[1] [2]}

Las medidas de riesgo suelen cuantificar el riesgo a la baja, mientras que la desviación estándar (un ejemplo de una medida de riesgo de desviación ) mide tanto el riesgo al alza como a la baja. Específicamente, el riesgo a la baja se puede medir con una beta a la baja o midiendo una semidesviación más baja. ^{[3] : 3} La estadística de semidesviación por debajo del objetivo o simplemente semidesviación del objetivo (TSV) se ha convertido en el estándar de la industria. ^[4]

Historia

El riesgo a la baja fue modelado por primera vez por Roy (1952), quien asumió que el objetivo de un inversionista era minimizar su riesgo. Este modelo de semivarianza media, o riesgo a la baja, también se conoce como técnica de “seguridad primero”, y solo analiza las desviaciones estándar más bajas de los rendimientos esperados, que son las pérdidas potenciales. ^{[3] : 6} Esto es aproximadamente al mismo tiempo que Harry Markowitz estaba desarrollando la teoría de la varianza media. Incluso el propio Markowitz afirmó que "la semivarianza es la medida de riesgo más plausible" que su teoría de la varianza media. ^[5] Más tarde en 1970, se realizaron varios grupos focales en los que se preguntó a ejecutivos de ocho industrias sobre su definición de riesgo, lo que resultó en que la semivariancia sea un mejor indicador que la varianza ordinaria. ^[6]Luego, a través de un análisis teórico de los valores del mercado de capitales, Hogan y Warren ^[7] demostraron que "la estructura fundamental del" modelo de fijación de precios de activos de capital se conserva cuando la semidesviación estándar se sustituye por la desviación estándar para medir el riesgo de cartera ". que el CAPM se puede modificar incorporando una beta a la baja , que mide el riesgo a la baja, en lugar de la beta regular para reflejar correctamente lo que la gente percibe como riesgo. ^[8] Desde principios de la década de 1980, cuando el Dr. Frank Sortino desarrolló una definición formal de riesgo a la baja como una mejor medida del riesgo de inversión que la desviación estándar, el riesgo a la baja se ha convertido en el estándar de la industria para la gestión de riesgos . ^{[cita requerida ]}

Riesgo a la baja frente al modelo de precios de los activos de capital

Es importante distinguir entre riesgo a la baja y al alza porque las distribuciones de seguridad no son normales ni simétricas. ^{[9] [10] [11]} Esto contrasta con lo que supone el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM): que las distribuciones de valores son simétricas y, por lo tanto, que las betas a la baja y al alza de un activo son las mismas. Sin embargo, dado que los rendimientos de las inversiones tienden a tener una distribución anormal, de hecho tienden a existir diferentes probabilidades de pérdidas que de ganancias. La probabilidad de pérdidas se refleja en el riesgo a la baja de una inversión, o la porción más baja de la distribución de retornos. ^[8] El CAPM, sin embargo, incluye ambas mitades de una distribuciónen su cálculo de riesgo . Debido a esto, se ha argumentado que es crucial no depender simplemente del CAPM, sino distinguir entre el riesgo a la baja, que es el riesgo relacionado con el alcance de las pérdidas, y el riesgo al alza, o riesgo relacionado con el alcance de las ganancias. Los estudios indican que "alrededor de dos tercios del tiempo beta estándar subestimaría el riesgo a la baja". ^{[3] : 11}

Ejemplos

• Valor en riesgo
• Valor medio en riesgo
• La semivarianza se define como la desviación cuadrada esperada de la media, calculada sobre aquellos puntos que no son mayores que la media. Su raíz cuadrada es la semidesviación :

${\displaystyle SD(X)=\left(\mathbb {E} [(X-\mathbb {E} [X])^{2}1_{\{X\leq \mathbb {E} [X]\}}]\right)^{\frac {1}{2}}}$

donde es una función indicadora , es decir${\displaystyle 1_{\{X\leq \mathbb {E} [X]\}}}$${\displaystyle 1_{\{X\leq \mathbb {E} [X]\}}={\begin{cases}1&{\text{if }}X\leq \mathbb {E} [X]\\0&{\text{else}}\end{cases}}}$

• Por debajo de la semidesviación del objetivo para el objetivo definido por${\displaystyle t}$

${\displaystyle TSV(X,t)=\left(\mathbb {E} [(X-t)^{2}1_{\{X\leq t\}}]\right)^{\frac {1}{2}}}$.

Ver también

• Teoría del contrato eficiente
• Riesgo financiero
• Teoría de la cartera posmoderna

Referencias

1. McNeil, Alexander J .; Frey, Rüdiger; Embrechts, Paul (2005). Gestión cuantitativa de riesgos: conceptos, técnicas y herramientas . Prensa de la Universidad de Princeton. págs.  2 –3. ISBN 978-0-691-12255-7.
2. Horcher, Karen A. (2005). Fundamentos de la gestión de riesgos financieros . John Wiley e hijos. pp.  1 -3. ISBN 978-0-471-70616-8.
3. James Chong; Yanbo Jin; Michael Phillips (29 de abril de 2013). "El costo de capital del empresario: incorporar el riesgo a la baja en el método de acumulación" (PDF) . Consultado el 25 de junio de 2013 .
4. Nawrocki, David (otoño de 1999). "Una breve historia de las medidas de riesgo a la baja" (PDF) . El diario de inversiones . 8 (3): 9-25. CiteSeerX 10.1.1.22.262 . doi : 10.3905 / joi.1999.319365 . Consultado el 27 de febrero de 2015 .  
5. Markowitz, H. (1991). Selección de cartera: diversificación eficiente de la inversión (2e) . Malden, MA: Blackwell Publishers Inc.
6. Mao, JCT (1970). "Encuesta de presupuestación de capital: teoría y práctica". Revista de Finanzas . 25 (2): 349–360. doi : 10.1111 / j.1540-6261.1970.tb00513.x .
7. Hogan, WW; Warren, JM (1974). "Hacia el desarrollo de un modelo de mercado de capitales de equilibrio basado en la semivarianza". Revista de análisis financiero y cuantitativo . 9 (1): 1–11. doi : 10.2307 / 2329964 .
8. Chong, James; Phillips, Michael (2012). "Medir el riesgo de costo de capital: el enfoque beta a la baja" (PDF) . Revista de Gestión de Tesorería Corporativa . 4 (4): 346–347 . Consultado el 1 de julio de 2013 .
9. Mandelbrot, B (1963). "La variación de ciertos precios especulativos". Revista de negocios . 36 (4): 394–419. doi : 10.1086 / 294632 .
10. Bekaert, G .; Erb, C .; Harvey, C .; Viskanta, T. (1998). "Características distributivas de la rentabilidad de los mercados emergentes y asignación de activos" (PDF) . Revista de gestión de carteras . 24 : 102-16. doi : 10.3905 / jpm.24.2.102 . Consultado el 27 de febrero de 2015 .
11. Estrada, J. (2001). "Distribuciones empíricas de rentabilidad de las acciones: mercados de valores europeos, 1990-95". Revista europea de finanzas . 7 : 1-21. CiteSeerX 10.1.1.200.4265 . doi : 10.1080 / 13518470121786 . 

Enlaces externos

• Preparándose para lo peor: Incorporación del riesgo a la baja en las inversiones del mercado de valores , 1ª edición. ISBN 9780471234425