La financiación empresarial es el estudio del valor y la asignación de recursos , aplicado a nuevos emprendimientos. Aborda cuestiones clave que desafían a todos los empresarios : cuánto dinero puede y debe recaudarse; cuándo debe levantarse y de quién; cuál es una valoración razonable de la puesta en marcha ; y cómo deberían estructurarse los contratos de financiación y las decisiones de salida.
El problema
Dependiendo de la industria y las aspiraciones de los emprendedores, es posible que necesiten atraer dinero para comercializar completamente sus conceptos. Por lo tanto, deben encontrar inversores , como sus amigos y familiares, un banco, un inversor ángel , un fondo de capital de riesgo , una oferta pública de acciones o alguna otra fuente de financiación. Al tratar con las fuentes de financiamiento más clásicas, los emprendedores enfrentan numerosos desafíos: escepticismo hacia los planes comerciales y financieros, solicitudes de grandes participaciones en acciones, control estricto e influencia gerencial y comprensión limitada de las características del proceso de crecimiento que experimentan las empresas emergentes.
Por otro lado, los emprendedores deben comprender los cuatro problemas básicos que pueden limitar la disposición de los inversores a invertir capital:
- Incertidumbre sobre el futuro: en términos de posibilidades de desarrollo de nuevas empresas, tendencias del mercado y de la industria. Cuanto mayor sea la incertidumbre de una empresa o proyecto, mayor será la distribución de los posibles resultados.
- Brechas de información: diferencias en lo que los distintos actores saben sobre las decisiones de inversión de una empresa.
- "Activos blandos": estos activos son únicos y rara vez tienen mercados que permitan medir su valor. Por lo tanto, los prestamistas están menos dispuestos a otorgar crédito contra dicho activo.
- Volatilidad de las condiciones actuales del mercado: los mercados financieros y de productos pueden cambiar de la noche a la mañana, afectando el valor actual de una empresa y su rentabilidad potencial.
Historia
El capital riesgo como negocio de invertir en empresas nuevas o jóvenes con ideas innovadoras surgió como una rama destacada de las finanzas empresariales a principios del siglo XX. Familias adineradas como la familia Vanderbilt , la familia Rockefeller y la familia Bessemer comenzaron a invertir en empresas privadas. Una de las primeras firmas de capital de riesgo, JH Whitney & Company , fue fundada en 1946 y todavía está en el negocio hoy. La formación de la Fundación Estadounidense de Investigación y Desarrollo (ARDC) por el general Georges F. Doriot institucionalizó el capital de riesgo después de la Segunda Guerra Mundial. En 1958, la licencia de Small Business Investment Companies (SBIC) permitió a las empresas financieras aprovechar los fondos federales estadounidenses para prestar a empresas en crecimiento. Otros cambios regulatorios en los EE. UU., A saber, la reducción del impuesto sobre las ganancias de capital y las reformas de las pensiones de ERISA, impulsaron el capital de riesgo en la década de 1970. Durante las décadas de 1980 y 1990, la industria del capital de riesgo creció en importancia y experimentó una alta volatilidad en los rendimientos. A pesar de esta ciclicidad y crisis como Dot Com ; el capital de riesgo se ha comportado sistemáticamente mejor que la mayoría de las demás inversiones financieras y sigue atrayendo a nuevos inversores.
Fuentes de financiación empresarial
Bootstrapping financiero
El Bootstrapping financiero es un término que se utiliza para cubrir diferentes métodos para evitar el uso de recursos financieros de inversores externos. Implica riesgos para los fundadores, pero permite una mayor libertad para desarrollar la empresa. Los diferentes tipos de bootstrapping financiero incluyen financiamiento del propietario, capital de sudor , minimización de cuentas por pagar, utilización conjunta, minimización de inventario, retrasos en el pago, financiamiento de subsidios y deuda personal.
Financiamiento externo
Las empresas a menudo necesitan más capital del que los propietarios pueden proporcionar. Por lo tanto, obtienen financiamiento de inversores externos: inversión ángel, capital de riesgo, así como con crowdfunding menos frecuente, fondos de cobertura y gestión de activos alternativos. Si bien la propiedad de capital en una empresa privada puede agruparse generalmente bajo el término capital privado , este término se usa a menudo para describir inversiones de crecimiento, compra o recuperación en sectores e industrias tradicionales.
Ángeles de negocios
Un business angel es un inversor privado que invierte parte de su propio patrimonio y tiempo en empresas innovadoras en fase inicial. Se estima que la inversión ángel equivale a tres veces el capital de riesgo. Sus inicios se remontan a Frederick Terman , ampliamente reconocido como el "padre de Silicon Valley" (junto con William Shockley ), quien invirtió $ 500 para ayudar a poner en marcha la empresa de Bill Hewlett y Fred Packard.
Capital riesgo
El capital riesgo es una forma de financiación empresarial mediante la cual un inversor financiero toma participación en el capital de una empresa privada nueva o joven a cambio de efectivo y asesoramiento estratégico. Los inversores de capital riesgo buscan empresas de rápido crecimiento con baja capacidad de apalancamiento y equipos de gestión de alto rendimiento. Su principal objetivo es obtener beneficios mediante la venta de la participación en la empresa a medio plazo. Esperan una rentabilidad superior a la del mercado para compensar el mayor riesgo de invertir en empresas jóvenes. Además de esto, también hay capitalistas de riesgo corporativos ( capital de riesgo corporativo ) que se enfocan fuertemente en los beneficios estratégicos. [1]
Diferencias clave entre business angels y capital riesgo:
- Dinero propio (BA) frente al dinero de otras personas (VC)
- Diversión + beneficio vs beneficio
- TIR esperada más baja frente a más alta
- Etapa muy temprana frente a la etapa inicial o de crecimiento
- Período de inversión más largo frente a un horizonte de inversión más corto
Compras
Las adquisiciones son formas de financiación corporativa que se utilizan para cambiar la propiedad o el tipo de propiedad de una empresa a través de una variedad de medios. Una vez que la empresa es privada y se libera de algunas de las cargas regulatorias y de otro tipo de ser una empresa pública, el objetivo central de la compra es descubrir los medios para generar este valor *. Esto puede incluir reenfocar la misión de la empresa, vender activos no esenciales, renovar las líneas de productos, racionalizar los procesos y reemplazar la administración existente. Las empresas con grandes flujos de efectivo constantes, marcas establecidas y crecimiento moderado son los objetivos típicos de las adquisiciones.
Hay varias variaciones de adquisiciones:
- Compra apalancada (LBO): una combinación de financiación mediante deuda y capital. La intención es desbloquear el valor oculto mediante la adición de cantidades sustanciales de deuda al balance de la empresa.
- Compra de la administración (MBO), gestión de compra en (MBI) y comprar en la gestión de adquisición (BIMBO): capital privado se convierte en el patrocinador de un equipo de gestión que se ha identificado una oportunidad de negocio con un precio muy por encima de la riqueza del equipo. La diferencia está en la posición del comprador: la dirección ya está trabajando para la empresa (MBO), la dirección es nueva (MBI) o una combinación (BIMBO).
- Compra y construcción (B&B): la adquisición de varias pequeñas empresas con el objetivo de crear un líder (sectores altamente fragmentados como supermercados, gimnasios, escuelas, hospitales privados).
- Resumen: reaprovechamiento de una empresa que ha pagado gran parte de su deuda LBO.
- Compra secundaria (SBO): venta de la empresa LBO a otra empresa de capital privado.
- Público-privado (P2P, PTOP): adquisición de empresa pública que ha sido 'castigada' por el mercado, es decir, su precio no refleja el valor real.
Planificación financiera empresarial importante
Importancia
La planificación financiera permite a los empresarios estimar la cantidad y el momento del dinero necesario para iniciar su empresa y mantenerla en funcionamiento.
Las preguntas clave para un emprendedor son:
- ¿Merece la pena invertir tiempo y dinero en este negocio?
- ¿Cuál es la tasa de quema de efectivo?
- ¿Cómo minimizar la dilución por parte de inversores externos?
- ¿Análisis de escenarios y plan de contingencia?
El director financiero (CFO) de una empresa emergente asume el papel clave de la planificación financiera empresarial. A diferencia de las empresas establecidas, el CFO de nueva creación asume un rol más estratégico y se enfoca en hitos con recursos de efectivo dados, cambios en la valoración según su cumplimiento, riesgos de no cumplir con los hitos y los resultados potenciales y estrategias alternativas.
Determinación de la necesidad económica de una start-up.
El primer paso para recaudar capital es comprender cuánto capital necesita recaudar. Las empresas exitosas anticipan sus necesidades futuras de efectivo, hacen planes y ejecutan estrategias de adquisición de capital mucho antes de encontrarse en una crisis de efectivo.
Tres axiomas guían la recaudación de fondos para la puesta en marcha:
- A medida que las empresas crecen, a menudo pasan por varias rondas o etapas de financiación. Estas rondas están dirigidas a fases específicas del crecimiento de la empresa y requieren diferentes estrategias y tipos de inversores.
- La recaudación de capital es un tema constante para todas las empresas.
- La adquisición de capital lleva tiempo y debe planificarse en consecuencia.
En general, se distinguen cuatro determinantes críticos de la necesidad financiera de una empresa:
- Determinación de las ventas proyectadas, su crecimiento y el nivel de rentabilidad.
- Cálculo de costos de puesta en marcha (costos únicos)
- Estimación de costos recurrentes
- Proyección de capital de trabajo (inventarios, crédito y políticas de pago. Determina el efectivo necesario para mantener el día a día del negocio)
Normalmente, los capitalistas de riesgo forman parte de un fondo. Su tamaño medio en Europa incluye cinco profesionales de la inversión y dos apoyos. Generan ingresos a través de comisiones de gestión (una comisión anual media del 2,5%) e intereses devengados ("Carry", una media del 20-30% de las ganancias del fondo).
Valoración en finanzas emprendedoras
La planificación financiera también ayuda a determinar el valor de una empresa y sirve como una importante herramienta de marketing para los posibles inversores.
Las técnicas tradicionales de valoración basadas en la contabilidad, descontando los flujos de caja (Flujos de caja descontados , DCF) o múltiplos no reflejan las características específicas de una start-up. En su lugar, se suele aplicar el método de capital riesgo, el First Chicago o los métodos fundamentales.
Método de capital riesgo
Para determinar el valor futuro de una puesta en marcha, un inversor de capital riesgo se guía por la pregunta: ¿Qué porcentaje de la empresa en cartera debería tener al salir para garantizar que consigo la TIR comprometida con mis inversores?
La valoración de la futura empresa se puede desglosar en cuatro pasos:
- Determinación del valor de la empresa a la salida
- ¿Fracción solicitada (porcentaje) del VC a la salida?
- Número de acciones que se comprarán en la ronda actual de financiación para obtener el porcentaje deseado de la empresa.
- Estimación del precio máximo por acción dispuesto a pagar en la ronda actual de financiación
Por lo general, hay más de una ronda de financiación. Los inversores de capital de riesgo generalmente prefieren inversiones por etapas para reducir el dinero invertido con mayor riesgo y controlar a los empresarios a través de hitos. Los empresarios se benefician de la dilución en rondas futuras al reducir el precio de las acciones que se canjearán por financiamiento.
educación universitaria
Los cursos de finanzas emprendedoras se ofrecen en diferentes universidades, por ejemplo en Babson College , Stern School of Business , Kellogg School of Management , Peking University HSBC Business School y ESADE . Los centros especiales para promover el espíritu empresarial dentro de las universidades también cubren temas financieros, por ejemplo, el Centro para el Desarrollo Internacional de la Universidad de Harvard , que trabaja para generar prosperidad compartida y sostenible en las economías en desarrollo [2]
Notas
- ^ Röhm, P., Köhn, A., Kuckertz, A. y Dehnen, HS (2017) ¿ Un mundo de diferencia? El impacto de la motivación de inversión de los capitalistas de riesgo corporativos en la valoración de nuevas empresas . Revista de Economía Empresarial. doi: 10.1007 / s11573-017-0857-5
- ^ Centro para el desarrollo internacional en Harvard, [1] , 2011
Referencias
- Alemany, L. (2014) "Finanzas Emprendedoras: Diapositivas de la Conferencia, Máster ESADE en Innovación y Emprendimiento Año 2013/2014", ESADE, Barcelona.
- Alemany, L. (2007) Business Angels: Hay más que dinero para emprendedores, Revista ESADE Alumni .
- Bartlett, J. y Economy, P. (2002), Raising Capital for Dummies , Wiley, Hoboken. ISBN 0-7645-5353-4 .
- Berkery, D. (2007), Raising Venture Capital for the Serious Entrepreneur , McGraw-Hill Book Company, Nueva York. ISBN 0-07-149602-5 .
- Gompers, P. y Lerner, J. (2011), The Money of Invention , Harvard Business School Press, Boston. ISBN 1-57851-326-X .
- Kocis, J., Bachmann, J., Long, A. y Nickels, C. (2009), Inside Private Equity , Wiley, Hoboken. ISBN 0-470-42189-4 .
Libros
- Ante, S. (2008) Capital creativo: George Doriot y el nacimiento del capital de riesgo , Harvard Business School Press, Boston. ISBN 1-4221-0122-3 .
- Perkins, T. (2007) Valley Boy: La educación de Tom Perkins , Gotham, Londres. ISBN 1-59240-403-0 .
- Feld, B. (2016), Venture Deals: Be Smarter Than Your Lawyer and Venture Capitalist, ISBN 1-11925-975-4 .
enlaces externos
Curso de emprendimiento en Harvard Business School (2011): http://www.hbs.edu/mba/academics/coursecatalog/1624.html
Curso de emprendimiento en el MIT (2002): http://ocw.mit.edu/courses/sloan-school-of-management/15-431-entrepreneurial-finance-spring-2002/
Mención en Emprendimiento en la Universidad Francisco Marroquín (2011): https://web.archive.org/web/20110721085215/http://en.ufm.edu.gt/en/content.asp?id=174&tdi=1
Joel Stern sobre empresarios latinoamericanos: http://newmedia.ufm.edu/gsm/index.php/Sternevainterview