La represión financiera comprende "políticas que dan como resultado que los ahorradores obtengan rendimientos por debajo de la tasa de inflación " para permitir que los bancos "otorguen préstamos baratos a empresas y gobiernos, reduciendo la carga de los reembolsos". [1] Puede resultar particularmente eficaz para liquidar deuda pública denominada en moneda nacional. [2] También puede conducir a grandes expansiones de la deuda "a niveles que evocan comparaciones con los excesos que generaron la década perdida de Japón y la crisis financiera asiática de 1997 ". [1]
El término fue introducido en 1973 por los economistas de Stanford Edward S. Shaw y Ronald I. McKinnon [3] [4] para "menospreciar las políticas inhibidoras del crecimiento en los mercados emergentes ".
Mecanismo
La represión financiera consiste en lo siguiente: [5]
- Tope explícito o indirecto de las tasas de interés, como la deuda pública y las tasas de depósito (por ejemplo, Regulación Q ).
- Propiedad o control gubernamental de bancos e instituciones financieras nacionales con barreras que impiden que otras instituciones ingresen al mercado.
- Alta requisitos de reserva .
- Creación o mantenimiento de un mercado interno cautivo para la deuda pública, logrado al exigir a los bancos que mantengan deuda pública mediante requisitos de capital , o al prohibir o desincentivar alternativas.
- Restricciones gubernamentales a la transferencia de activos al exterior mediante la imposición de controles de capital .
Estas medidas permiten a los gobiernos emitir deuda a tasas de interés más bajas. Una tasa de interés nominal baja puede reducir los costos del servicio de la deuda, mientras que las tasas de interés reales negativas erosionan el valor real de la deuda pública. [5] Por lo tanto, la represión financiera tiene más éxito en la liquidación de deudas cuando va acompañada de inflación y puede considerarse una forma de imposición , [6] o, alternativamente, una forma de degradación . [7]
El tamaño del impuesto a la represión financiera se calculó para 24 mercados emergentes entre 1974 y 1987. Los resultados mostraron que la represión financiera excedía el 2% del PIB en siete países y más del 3% en cinco países. Para cinco países ( India , México , Pakistán , Sri Lanka y Zimbabwe ) representó aproximadamente el 20% de los ingresos fiscales . En el caso de México, la represión financiera fue del 6% del PIB, o el 40% de los ingresos fiscales. [8]
La represión financiera se clasifica como " regulación macroprudencial ", es decir, los esfuerzos del gobierno para "asegurar la salud de todo un sistema financiero". [2]
Ejemplos de
Después de la Segunda Guerra Mundial
La represión financiera "jugó un papel importante en la reducción de la relación deuda / PIB después de la Segunda Guerra Mundial " al mantener las tasas de interés reales de la deuda pública por debajo del 1% durante dos tercios del tiempo entre 1945 y 1980, Estados Unidos pudo " inflar "la gran deuda (122% del PIB) que quedó de la Gran Depresión y la Segunda Guerra Mundial . [2] En el Reino Unido , la deuda pública se redujo del 216% del PIB en 1945 al 138% diez años después en 1955. [9]
porcelana
El crecimiento económico de China se ha atribuido a la represión financiera gracias a "los bajos rendimientos de los ahorros y los préstamos baratos que hace posible". Esto ha permitido a China depender de inversiones financiadas con ahorros para el crecimiento económico . Sin embargo, debido a que los bajos rendimientos también frenan el gasto de los consumidores , los gastos de los hogares representan "una proporción menor del PIB en China que en cualquier otra economía importante". [1] Sin embargo, a partir de diciembre de 2014, el Banco Popular de China "comenzó a deshacer décadas de represión financiera" y el gobierno ahora permite a los ahorradores chinos cobrar hasta un 3.3% de retorno sobre los depósitos a un año. A la tasa de inflación de China del 1,6%, esta es una "tasa de interés real alta en comparación con otras economías importantes". [1]
Después de la recesión económica de 2008
En un documento de trabajo del NBER de 2011 , Carmen Reinhart y Maria Belen Sbrancia especulan sobre un posible retorno de los gobiernos a esta forma de reducción de la deuda para hacer frente a los altos niveles de deuda tras la crisis financiera de 2007-2008 . [5]
"Para acceder al capital, Austria ha restringido los flujos de capital a las filiales extranjeras en Europa central y oriental. También se han transferido fondos de pensiones seleccionados a gobiernos de Francia , Portugal , Irlanda y Hungría , lo que les permite reasignarlos a bonos soberanos ". [10]
Crítica
La represión financiera ha sido criticada como teoría, por quienes piensan que no explica bien las variables del mundo real, y también criticada como política, por quienes piensan que sí existe pero no es aconsejable.
Críticos [ ¿quién? ] argumentan que si este punto de vista fuera cierto, los prestatarios (es decir, las partes que buscan capital) estarían inclinados a demandar capital en grandes cantidades y estarían comprando bienes de capital de este capital. Esta alta demanda de bienes de capital sin duda conduciría a la inflación y, por tanto, los bancos centrales se verían obligados a subir de nuevo los tipos de interés. Dado que un auge impulsado por las bajas tasas de interés no se presenta en estos días en los países industrializados, esto es una señal de que las bajas tasas de interés parecen ser necesarias para asegurar un equilibrio en el mercado de capitales, y así equilibrar la oferta de capital, es decir, los ahorradores. por un lado, y la demanda de capital, es decir, los inversores y el gobierno, por el otro. Este punto de vista sostiene que las tasas de interés serían incluso más bajas si no fuera por el alto coeficiente de deuda pública (es decir, la demanda de capital del gobierno). [ cita requerida ]
Los economistas del libre mercado argumentan que la represión financiera desplaza la inversión del sector privado, socavando así el crecimiento. Por otro lado, " los políticos de la posguerra decidieron claramente que este era un precio que valía la pena pagar para reducir la deuda y evitar el incumplimiento total o los recortes draconianos del gasto. Y cuanto más se prolongue el estancamiento de la reforma fiscal, mayores serán las posibilidades de que se produzca la 'represión'". visto como el menor de todos los males ". [11]
Además, la represión financiera se ha denominado " impuesto furtivo " que "recompensa a los deudores y castiga a los ahorradores, especialmente a los jubilados " porque sus inversiones ya no generarán el rendimiento esperado, que es el ingreso de los jubilados. [10] [12] "Uno de los principales objetivos de la represión financiera es mantener las tasas de interés nominales más bajas de lo que serían en mercados más competitivos. En igualdad de condiciones, esto reduce los gastos por intereses del gobierno para una determinada cantidad de deuda y contribuye a déficit de reducción . Sin embargo, cuando la represión financiera produce negativas tasas de interés reales (tasas nominales por debajo de la tasa de inflación), se reduce o liquida las deudas existentes y se convierte en el equivalente de un impuesto, una transferencia de acreedores (protectores) para los prestatarios, incluyendo el gobierno. " [2]
Ver también
- Controles de capital
- Regulación bancaria
- Reservas bancarias
- Impuesto a la inflación
- Impuesto indirecto
- Impuesto oculto
Reforma:
- Devaluación interna
General:
- La deuda soberana
- Regulación financiera
- Política macroprudencial
- Humillación
Referencias
- ^ a b c d "Ahorradores de China priorizados sobre los bancos por el Banco Popular de China" . Bloomberg . 25 de noviembre de 2014.
- ^ a b c d Carmen M. Reinhart, Jacob F. Kirkegaard y M. Belen Sbrancia, "Financial Repression Redux" , Finanzas y desarrollo del FMI, junio de 2011, p. 22-26
- ^ Shaw, Edward S. Financial profundización en el desarrollo económico . Nueva York: Oxford University Press, 1973
- ^ McKinnon, Ronald I. Dinero y capital en el desarrollo económico . Washington, DC: Brookings Institution , 1973
- ^ a b c Carmen M. Reinhart y M. Belen Sbrancia, "La liquidación de la deuda pública " , FMI, 2011, p. 19
- ^ Reinhart, Carmen M. y Rogoff, Kenneth S., Esta vez es diferente: ocho siglos de locura financiera . Princeton y Oxford: Princeton University Press, 2008, pág. 143
- ^ Bill Gross , "La parte 2 del motín de Caine" , PIMCO
- ^ Giovannini, Alberto y de Melo, Martha, "Ingresos gubernamentales de la represión financiera" , The American Economic Review , vol. 83, núm. 4 de septiembre de 1993 (págs. 953-963)
- ^ "La gran represión" . The Economist . 16 de junio de 2011.
- ^ a b "Represión financiera 101" . Allianz Global Investors . Consultado el 2 de diciembre de 2014 .
- ^ Gillian Tett , "Los legisladores aprenden un eslogan nuevo y alarmante" , Financial Times , 9 de mayo de 2011
- ^ Amerman, Daniel (12 de septiembre de 2011). "El segundo borde de la represión financiera moderna: manipular los índices de inflación para robar a los jubilados y los trabajadores públicos" . Sentido financiero .