Para un proyecto de planta de energía térmica , la entrada de un modelo de financiamiento de proyectos generalmente se ve de la siguiente manera:
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Un modelo de financiación de proyectos es un modelo financiero especializado , cuyo propósito es evaluar la viabilidad económica del proyecto en cuestión. La salida del modelo también se puede utilizar para estructurar o "esculpir" el acuerdo de financiación del proyecto.
El contexto: el financiamiento de proyectos es el financiamiento a largo plazo de proyectos industriales y de infraestructura basado en los flujos de efectivo proyectados del proyecto, en lugar de los balances de sus patrocinadores. Por lo tanto, el proyecto solo es factible cuando el proyecto es capaz de producir suficiente efectivo para cubrir todos los gastos operativos y de servicio de la deuda durante todo el plazo de la deuda.
Por lo tanto, lo más importante es que el modelo se utiliza para determinar el monto máximo de deuda que la empresa del proyecto ( entidad de propósito especial ) puede mantener y el perfil de pago de la deuda correspondiente; Aquí hay varias métricas relacionadas, la más importante de las cuales es posiblemente el índice de cobertura del servicio de la deuda (DSCR).
Estructura del modelo
La estructura general de cualquier modelo financiero es estándar: entrada - algoritmo de cálculo - salida; consulte Previsión financiera . Si bien el resultado de un modelo de financiación de proyectos es más o menos uniforme y el algoritmo de cálculo está predeterminado por las reglas contables, la entrada es muy específica del proyecto. Generalmente, el modelo se puede subdividir en las siguientes categorías:
- Variables necesarias para pronosticar ingresos
- Variables necesarias para pronosticar gastos
- Los gastos de capital
- Financiación
Por lo general, un modelo se construye para un caso más probable (o base). Luego, se realiza un análisis de sensibilidad del modelo para determinar los efectos de los cambios en las variables de entrada sobre los productos clave, como la tasa interna de rendimiento (TIR), el valor actual neto (VAN) y el período de recuperación .
Para la discusión (i) sobre el modelado de flujo de efectivo, consulte Valoración utilizando flujos de efectivo descontados. # Determine el flujo de efectivo para cada período de pronóstico ; y (ii) volver a "calibrar" el modelo y analizar la sensibilidad y el escenario , ver #Determinar el valor del capital .
En la práctica, por lo general se construyen como hojas de cálculo de Excel y luego constan de las siguientes hojas interconectadas (ver debajo de la lista para "Valoración de capital" @ Esquema de finanzas # Valoración de flujo de efectivo con descuento para otros elementos de construcción de modelos):
- Entrada de datos y supuestos
- Costos de capital (construcción)
- Seguro
- Impuestos
- Depreciación
- Financiación
- Estado de resultados
- Hoja de balance
- Flujo de fondos
- Ganancias retenidas
- Ratios de cobertura
- Valores presentes
Métricas en la evaluación de un proyecto
Como se indicó anteriormente, el modelo se utiliza para determinar el monto máximo de deuda que la empresa del proyecto puede mantener: en cualquier año, el índice de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) no debe exceder un nivel predeterminado. El DSCR también se utiliza como medida de riesgo del proyecto y, por lo tanto, como determinante de la tasa de interés de la deuda. El DSCR mínimo establecido para un proyecto depende del riesgo del proyecto, es decir, de la previsibilidad y estabilidad del flujo de caja generado por él. (Como regla general, el DSCR no debe ser inferior a 1,60. Sin embargo, en algunos casos (como los proyectos de plantas de energía con fuertes acuerdos de compra) podría establecerse en un mínimo de 1,05).
Relacionado con esto está el índice de cobertura de vida del proyecto (PLCR), el índice entre el valor actual neto del flujo de efectivo durante la vida total restante del proyecto y el saldo de la deuda pendiente en el período. Es una medida de la cantidad de veces que el flujo de efectivo durante la vida del proyecto puede reembolsar el saldo de la deuda pendiente. El índice de cobertura de vida del préstamo (LLCR), de manera similar, es el índice entre el valor actual neto del flujo de efectivo durante la vida programada del préstamo y el saldo de la deuda pendiente en el período. Otros índices de este tipo incluyen el flujo de efectivo disponible para el servicio de la deuda (CFADS), el índice de cobertura de disposición (DCR), el índice de cobertura del servicio de la deuda histórica (HDSCR), el índice de cobertura del servicio de la deuda proyectada (PDSCR) y el índice de cobertura de reembolso (RCR) .
También se consideran las métricas de rentabilidad estándar, más comúnmente, tasa interna de rendimiento (TIR), rendimiento de los activos (ROA) y rendimiento del capital social (ROE).
Esculpir deudas
La escultura de deuda es común en el modelado financiero de un proyecto. Significa que las obligaciones de reembolso de capital se han calculado para garantizar que las obligaciones de capital e intereses se correspondan adecuadamente con la solidez y el patrón de los flujos de efectivo en cada período. Las formas más comunes de hacerlo son ajustar manualmente el reembolso del principal en cada período o resolver algebraicamente el reembolso del principal para lograr un DSCR deseado. Consulte Coincidencia de flujo de caja , Inmunización (finanzas) , Desajuste activo-pasivo .
Ver también
Referencias
- Penelope Lynch, Modelización financiera para la financiación de proyectos , 1997, ISBN 978-1-85564-544-8 .
- Peter K Nevitt y Frank J. Fabozzi , Financiamiento de proyectos , 2000, ISBN 978-1-85564-791-6
- John Tjia, Construyendo modelos financieros , 2009, ISBN 978-0-07-160889-3