En finanzas, el relleno de cotizaciones se refiere a una forma de manipulación del mercado [1] empleada por los comerciantes de alta frecuencia (HFT) que implica ingresar y retirar rápidamente una gran cantidad de pedidos en un intento de inundar el mercado. [2] Esto puede crear confusión en el mercado y oportunidades comerciales para los operadores algorítmicos de alta velocidad. [3] El término es relativamente nuevo en el léxico del mercado financiero y fue acuñado por Nanex en estudios sobre el comportamiento de HFT durante el Flash Crash de 2010 . [4]
Mediante el relleno de cotizaciones, los sistemas comerciales retrasan las cotizaciones de precios mientras se produce el relleno, simplemente colocando y cancelando pedidos a una tasa que supera sustancialmente el ancho de banda de las líneas de alimentación de datos del mercado. Las órdenes se acumulan en búferes y el retraso ( latencia aumentada ) dura hasta que se agota el búfer. Los sistemas comerciales ralentizan la alimentación de intercambio directo cuando lo desean, y los pedidos fantasma no necesitan estar en una acción en particular; pueden estar en cualquiera de los valores que cohabitan con el precio particular (datos de mercado) que se alimentan. Por ejemplo, los pedidos fantasma a una velocidad de más de 10,000 mensajes / segundo, incluso por fracciones de segundo, retrasan las transmisiones de CQS de la NYSE . [5]Los intercambios se benefician vendiendo feeds de mayor capacidad a los comerciantes de HFT, lo que desincentiva la autorregulación que podría evitar el relleno de cotizaciones. [6]
El llenado de cotizaciones ocurre con frecuencia: cuando 6,000 pedidos de reemplazo para una acción se apiñan en un segundo, cada pedido es válido por menos tiempo del que toma para que las noticias del pedido (viajando cerca de la velocidad de la luz) lleguen a cualquier persona que no esté en el intercambio; ninguna persona normal puede ejecutar un intercambio contra la orden fantasma. [7]
Cambios regulatorios y cumplimiento
En 2010, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) comenzó a analizar la práctica del relleno de cotizaciones en relación con el Flash Crash. La agencia comenzó a evaluar si la práctica violaba "las reglas existentes contra el comportamiento fraudulento o inadecuado" o si causaba una desventaja a través de los precios de las acciones distorsionados. La presidenta de la SEC, Mary Schapiro, dijo que la agencia evaluaría si los operadores deben mantener las órdenes abiertas durante períodos mínimos de tiempo y otros cambios en las operaciones financieras. [8] No se ha promulgado ningún reglamento de este tipo (excepto en Italia [9] [10] ).
Recepción
Debido a su efecto potencial en el Flash Crash de 2010, investigadores financieros, defensores de la industria y medios de comunicación han debatido el relleno de citas, incluso en Fox Business , Wall Street Journal , CBS Money Watch , RISK y The New York Times . [11] [8] [12] [13] [14] Algunos han notado que el lanzamiento del libro de Michael Lewis Flash Boys: A Wall Street Revolt ha ayudado a iniciar el debate sobre el comercio de alta frecuencia, incluidas las tácticas de suplantación de identidad. , capas y relleno de cotizaciones. [15] El libro detalla el aumento de las operaciones de alta frecuencia en el mercado estadounidense, lo que ha provocado que los reguladores financieros tomen medidas drásticas sobre los problemas relacionados con el relleno de cotizaciones. [16] [17]
En septiembre de 2010, Business Insider informó que Trillium Capital había recibido una multa de 1 millón de dólares por parte de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera por estrategias comerciales que se consideraban saturación de cotizaciones y manipulación del mercado. [18] [19] La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera aclaró más tarde que la multa era por estratificación y manipulación del mercado. [20]
El relleno de cotizaciones a menudo se describe como una táctica deliberada para obtener una ventaja injusta sobre los participantes más lentos al inundar el mercado con grandes cantidades de pedidos que no son de buena fe. La gente de la industria de HFT argumenta que el fenómeno podría ser un error de software. Los expertos en HFT se refieren al relleno de citas como "parpadeo", que es causado por bucles de retroalimentación . Se sugiere que los inversores que se dedican al relleno de cotizaciones "pongan en riesgo su propio capital" y aumenten la "liquidez" para los inversores del lado comprador .
Díaz y Theodoulidis presentaron un análisis contrario a la afirmación de que las empresas de HFT utilizan la táctica para proporcionar liquidez. Más bien se demostró que el comportamiento potencialmente abusivo y manipulador conocido como relleno de cotizaciones puede aumentar la brecha entre los mejores precios de oferta y demanda, lo que aumenta los costos para los inversores comunes. Los investigadores concluyeron que "es posible que un comerciante [de alta velocidad] se beneficie creando latencias de forma artificial en las fuentes de datos comerciales que harían posible el arbitraje aprovechando las diferencias de precios inducidas por HFT entre los mercados". [21] Los investigadores también encontraron que más del 74% de los valores de renta variable estadounidenses que cotizan en bolsa recibieron al menos un evento de relleno de cotizaciones durante el Flash Crash de 2010. [22]
Ver también
- Comercio algorítmico
- Bucle de retroalimentación
- Negociación de alta frecuencia
- Manipulación de mercado
- Error de programación
- Choque de flash
- Denegación de servicio , un concepto similar en seguridad de redes
Referencias
- ^ "Ejemplo y definición de relleno de cotización" . InvestingAnswers . Consultado el 27 de agosto de 2019 .
El relleno de cotizaciones ocurre cuando los operadores colocan muchas órdenes de compra o venta en un valor y luego las cancelan inmediatamente después, manipulando así el precio de mercado del valor. Manipular el precio de las acciones para beneficiarse de las distorsiones en el precio es ilegal.
- ^ "Definición de relleno de cotización" . Investopedia . Consultado el 22 de agosto de 2014 .
- ^ "Relleno de cotización" . nasdaq.com . NASDAQ . Consultado el 10 de septiembre de 2014 .
- ^ Spicer, Jonathan; Lash, Herbert (7 de septiembre de 2010). Prácticas de relleno de cotizaciones de "sondas de la SEC": Schapiro " . Reuters . Consultado el 7 de noviembre de 2014 .
- ^ "¿Latencia a pedido?" . Nanex. 23 de agosto de 2010.
- ^ "Citar relleno de la puerta de enlace - cómo los intercambios se benefician de actos manipuladores" . Themis Trading. 12 de noviembre de 2014.
- ^ "La estrategia comercial de relleno de cotizaciones" . Nanex. 15 de agosto de 2014.
- ^ a b Holzer, Jessica; Philbin, Brett (7 de septiembre de 2010). "SEC está mirando 'Relleno de cotizaciones ' " . Wall Street Journal . Consultado el 10 de septiembre de 2014 .
- ^ AFP, Reuters (2 de septiembre de 2013). "Italia es el primero en aplicar impuestos sobre el comercio de acciones de alta velocidad" . Deutsche Welle . Consultado el 3 de septiembre de 2013 .
- ^ Stafford, Philip (1 de septiembre de 2013). "Italia introduce impuestos sobre el comercio de alta velocidad y los derivados de acciones" . The Financial Times . Consultado el 3 de septiembre de 2013 .
- ^ "¿Qué es 'Relleno de cotizaciones ' ? " . Fox Business. 2 de septiembre de 2010 . Consultado el 1 de septiembre de 2015 .
- ^ Mirhaydari, Anthony (31 de marzo de 2014). "La manipulación del mercado no es nada nuevo" . Reloj CBS Money . Consultado el 1 de septiembre de 2015 .
- ^ Pengelly, Mark (27 de octubre de 2010). "Citar relleno no tiene la culpa del flash crash, insiste Berman" . Risk.net . Consultado el 1 de septiembre de 2015 .
- ^ "Se dice que la SEC examinará los efectos del relleno de cotizaciones" . DealBook. 2 de septiembre de 2010 . Consultado el 1 de septiembre de 2015 .
- ^ Weil, Jonathan (1 de abril de 2014). "Weil en finanzas: FBI salta en Michael Lewis Bandwagon" . Vista de Bloomberg . Consultado el 27 de agosto de 2015 .
- ^ Bradford, Harry (31 de marzo de 2014). "FBI investigando comerciantes de alta frecuencia: WSJ" . Huffington Post . Consultado el 27 de agosto de 2015 .
- ^ Smith, Andrew (7 de junio de 2014). "Dinero rápido: la batalla contra los comerciantes de alta frecuencia" . The Guardian . Consultado el 27 de agosto de 2015 .
- ^ "Comerciante de alta frecuencia multado: ¿Se está llevando a cabo una ofensiva de 'relleno de cotizaciones'?" . MarketBeat . Wall Street Journal. 13 de septiembre de 2010 . Consultado el 1 de septiembre de 2015 .
- ^ Comstock, Courtney (13 de septiembre de 2010). "ENORME: Primera empresa comercial de alta frecuencia es multada por manipulación y relleno de cotizaciones" . Business Insider . Consultado el 1 de septiembre de 2015 .
- ^ Salmon, Felix (14 de septiembre de 2010). "Trillium no estaba lleno de citas" . Reuters . Archivado desde el original el 17 de septiembre de 2010 . Consultado el 1 de septiembre de 2015 .
- ^ Díaz, David; Theodoulidis, Babis (10 de enero de 2012). "Monitoreo y vigilancia de los mercados financieros: un estudio de caso de relleno de cotizaciones". SSRN 2193636 . Cite journal requiere
|journal=
( ayuda ) - ^ Egginton, Jared F .; Van Ness, Bonnie F .; Van Ness, Robert A. (22 de marzo de 2014). "Relleno de cotización". SSRN 1958281 . Cite journal requiere
|journal=
( ayuda )
enlaces externos
- "Definición de relleno de cotización" . Léxico del Financial Times . 2015-10-06. Archivado desde el original el 6 de octubre de 2015 . Consultado el 27 de agosto de 2019 .CS1 maint: URL no apta ( enlace )