La suplantación es una actividad de negociación algorítmica disruptiva empleada por los comerciantes para superar a otros participantes del mercado y manipular los mercados. [1] [2] [3] [4] Los falsificadores fingen interés en negociar futuros, acciones y otros productos en los mercados financieros creando una ilusión de la oferta y la demanda del activo negociado. En un mercado impulsado por órdenes, los falsificadores publican un número relativamente grande de órdenes limitadas en un lado del libro de órdenes limitadas para hacer que otros participantes del mercado crean que hay presión para vender (las órdenes límite se publican en el lado de la oferta del libro) o para comprar (las órdenes limitadas se publican en el lado de la oferta del libro) el activo.
La suplantación de identidad puede hacer que los precios cambien porque el mercado interpreta la presión unilateral en el libro de órdenes de límite como un cambio en el saldo del número de inversores que desean comprar o vender el activo, lo que hace que los precios aumenten (más compradores que vendedores ) o que los precios bajen (más vendedores que compradores) [5] (suplantación de identidad en los mercados electrónicos) [6] Los falsificadores pujan u ofrecen con la intención de cancelar antes de que se llenen los pedidos. La ráfaga de actividad en torno a las órdenes de compra o venta tiene como objetivo atraer a otros comerciantes para inducir una reacción particular del mercado. La suplantación de identidad puede ser un factor en el aumento y la caída del precio de las acciones y puede ser muy rentable para el farsante que puede comprar y vender en base a esta manipulación. [2] [7] [8]
Según la Ley Dodd-Frank de 2010 , la suplantación de identidad se define como "la práctica ilegal de licitar u ofrecer con la intención de cancelar antes de la ejecución". [1] [9] La suplantación de identidad se puede utilizar con algoritmos de capas y actividades de ejecución inicial , [10] que también son ilegales. [1] [3]
El comercio de alta frecuencia, la forma principal de comercio algorítmico utilizado en los mercados financieros, es muy rentable ya que se trata de grandes volúmenes de transacciones. [11] [12] [13] [14] [15] [16] La demora de cinco años en arrestar al único farsante, Navinder Singh Sarao, acusado de exacerbar el Flash Crash de 2010, uno de los períodos más turbulentos de la historia. de los mercados financieros — ha puesto bajo escrutinio a los organismos autorreguladores como la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y la Bolsa Mercantil de Chicago y la Junta de Comercio de Chicago . Se describió a las CME como en una posición de "conflicto masivo", ya que obtienen enormes beneficios del HFT y del comercio algorítmico. [17]
Definición
En Australia, la superposición y la suplantación de identidad en 2014 se refirieron al acto de "enviar un pedido genuino en un lado del libro y varios pedidos a diferentes precios en el otro lado del libro para dar la impresión de una oferta / demanda sustancial, con miras a absorbiendo otras órdenes para alcanzar la orden genuina. Después de las operaciones de la orden genuina, las múltiples órdenes del otro lado se retiran rápidamente ". [18]
En un informe de 2012 Finansinspektionen (FI), la Autoridad de Supervisión Financiera de Suecia [19] definió la suplantación de identidad / estratificación como "una estrategia de colocación de órdenes que pretende manipular el precio de un instrumento, por ejemplo, mediante una combinación de órdenes de compra y venta. " [9]
En el Departamento de Justicia de EE. UU. El 21 de abril de 2015, la denuncia de manipulación del mercado y fraude presentada contra Navinder Singh Sarao, [20] - apodado el comerciante diario de Hounslow [21] - parecía "haber utilizado esta suplantación de 188 y 289 lotes técnica en ciertos casos para intensificar los efectos manipuladores de su técnica de estratificación dinámica ... El propósito de estos pedidos falsos es engañar a otros participantes del mercado y manipular el precio de mercado del producto ". [22] Empleó la técnica de capas dinámicas, una forma de manipulación del mercado en la que los operadores "colocan grandes órdenes de venta para contratos" vinculados al índice Standard & Poor's 500. Sarao utilizó su programa de comercio informático personalizado desde 2009 en adelante. [22]
Caso histórico contra la suplantación de identidad
En julio de 2013, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) y la Autoridad de Conducta Financiera de Gran Bretaña (FCA) presentaron un caso histórico contra la suplantación de identidad que representa la primera solicitud de la Ley Dodd-Frank. [1] Un gran jurado federal en Chicago acusó a Panther Energy Trading y Michael Coscia , un comerciante de alta frecuencia . En 2011, Coscia realizó pedidos falsificados a través de CME Group Inc. y los mercados de futuros europeos con ganancias de casi $ 1,6 millones. Coscia fue acusado de seis cargos de suplantación de identidad, cada uno de los cuales conlleva una sentencia máxima de diez años de prisión y una multa máxima de un millón de dólares. [8] La actividad ilegal emprendida por Coscia y su empresa tuvo lugar en un período de seis semanas desde el "8 de agosto de 2011 hasta el 18 de octubre de 2011 en la plataforma de negociación Globex de CME Group". [1] Utilizaron un "algoritmo informático que fue diseñado para colocar ilegalmente y cancelar rápidamente órdenes en contratos de futuros negociados en bolsa". Hicieron una "orden relativamente pequeña para vender futuros que querían ejecutar, que rápidamente siguieron con varias órdenes de compra grandes a precios sucesivamente más altos que tenían la intención de cancelar. Al colocar las órdenes de compra grandes, el Sr. Coscia y Panther buscaron dan al mercado la impresión de que había un interés de compra significativo, lo que sugería que los precios subirían pronto, aumentando la probabilidad de que otros participantes del mercado compraran del pequeño pedido que Coscia y Panther ofrecían vender ". [1]
La FCA de Gran Bretaña también está multando a Coscia y su empresa con aproximadamente $ 900,000 por "aprovechar los movimientos de precios generados por su estrategia de estratificación" en relación con sus actividades de abuso de mercado en la bolsa ICE Futures Europe. Obtuvieron US $ 279,920 en ganancias durante el período de seis semanas "a expensas de otros participantes del mercado, principalmente otros comerciantes de alta frecuencia o comerciantes que utilizan sistemas algorítmicos y / o automatizados". [1]
Providence vs Wall Street
El 18 de abril de 2014 Robbins Geller Rudman & Dowd LLP presentó una demanda colectiva en nombre de la ciudad de Providence, Rhode Island en el Tribunal Federal del Distrito Sur de Nueva York. La denuncia en el asunto de alta frecuencia denominó "todas las principales bolsas de valores de los EE. UU." Esto incluye la Bolsa de Valores de Nueva York , Nasdaq , Better Alternative Trading System (Bats) , una red de comunicación electrónica (ECN) [23] y Direct Edge, entre otros. . La demanda también nombra a las principales firmas de Wall Street, incluidas, entre otras, Goldman Sachs , Citigroup , JPMorgan y Bank of America . Las firmas comerciales de alta frecuencia y los fondos de cobertura también se mencionan en la demanda. [24] La demanda afirmó que, "Durante al menos los últimos cinco años, los Demandados se involucraron habitualmente en al menos la siguiente conducta manipuladora, egoísta y engañosa", que incluía "suplantación de identidad, donde los Demandados HFT envían órdenes con las correspondientes cancelaciones, a menudo en la apertura o cierre de la bolsa de valores, con el fin de manipular el precio de mercado de un valor y / o inducir una reacción particular del mercado ". [24]
Ley de protección al consumidor y reforma de Dodd-Frank Wall Street
El director de aplicación de la CFTC, David Meister, explicó la diferencia entre el uso legal e ilegal del comercio algorítmico, [1]
“Si bien las formas de negociación algorítmica son, por supuesto, legales, el uso de un programa informático escrito para falsificar el mercado es ilegal y no será tolerado. Usaremos la disposición de prácticas anti-disruptivas de Dodd Frank contra esquemas como este para proteger a los participantes del mercado y promover la integridad del mercado, particularmente en el creciente mundo de las plataformas de comercio electrónico ".
- David Meister CFTC 2013
Es "contra la ley falsificar o publicar solicitudes para comprar o vender futuros, acciones y otros productos en los mercados financieros sin tener la intención de cumplir con esas órdenes". [2] El estatuto anti-spoofing es parte de la Ley de Protección al Consumidor y Reforma de Wall Street Dodd-Frank de 2010 aprobada el 21 de julio de 2010. La ley Dodd-Frank trajo cambios significativos a la regulación financiera en los Estados Unidos. [25] [26] Hizo cambios en el entorno regulatorio financiero estadounidense que afectan a todas las agencias reguladoras financieras federales ya casi todas las partes de la industria de servicios financieros del país. [27] [28] [29]
Eric Moncada, otro comerciante, está acusado de suplantar en los mercados de futuros de trigo y enfrenta multas de la CFTC de 1,56 millones de dólares. [7] [2]
2010 Flash Crash y el único day-trader de Hounslow
El 21 de abril de 2015, cinco años después del incidente, el Departamento de Justicia de EE. UU. Presentó "22 cargos penales, incluidos fraude y manipulación del mercado" [20] contra Navinder Singh Sarao, quien se hizo conocido como el comerciante diario de Hounslow. Entre los cargos incluidos estaba el uso de algoritmos de suplantación de identidad, en los que primero, justo antes del Flash Crash, colocó miles de órdenes de contratos de futuros sobre índices bursátiles E-mini S&P 500 . [20] Estos pedidos, que ascienden a aproximadamente "$ 200 millones en apuestas de que el mercado caerá", fueron "reemplazados o modificados 19.000 veces" antes de ser cancelados esa tarde. [20] Ahora están prohibidas la suplantación de identidad, las capas y la ejecución frontal. [3] La CTFC concluyó que Sarao "fue al menos significativamente responsable de los desequilibrios de pedidos" en el mercado de derivados que afectaron a los mercados de valores y exacerbaron la crisis repentina. [20] Sarao comenzó su supuesta manipulación del mercado en 2009 con un software comercial disponible en el mercado cuyo código modificó "para poder realizar y cancelar pedidos rápidamente de forma automática". [20] Sarao es un pequeño comerciante de 36 años que trabajaba en la modesta casa de estuco adosada de sus padres en Hounslow, en los suburbios del oeste de Londres. [20] El corresponsal de Traders Magazine, John Bates, sostiene que para abril de 2015, los comerciantes aún pueden manipular e impactar los mercados a pesar de los nuevos y mejorados controles de los sistemas de comercio automatizados por parte de los reguladores y los bancos. [3] [6] Durante años, Sarao denunció a los comerciantes de alta frecuencia, algunos de ellos organizaciones de miles de millones de dólares, que manipulan en masa el mercado generando y retractando numerosas órdenes de compra y venta cada milisegundo (" relleno de cotizaciones "), lo que él presenció. al realizar operaciones en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME). Sarao afirmó que tomó sus decisiones de comprar y vender basándose en la oportunidad y la intuición y no se consideraba uno de los HFT. [6]
El Flash Crash de 2010 [30] fue un crash bursátil de un billón de dólares [3] en Estados Unidos , [31] : 1 en el que el "S&P 500, el Nasdaq 100 y el Russell 2000 colapsaron y rebotaron con una velocidad extraordinaria". [31] Dow Jones Industrial Average "experimentó la mayor caída de puntos intradía en toda su historia", [31] cayendo 998,5 puntos (alrededor del 9%), la mayoría en minutos, solo para recuperar una gran parte de la pérdida. [32] [33] [34] [35] Un informe de la CFTC de 2014 lo describió como uno de los períodos más turbulentos en la historia de los mercados financieros. [1]
En 2011, el economista jefe del Banco de Inglaterra, Andrew Haldane, pronunció un famoso discurso titulado "La carrera hacia cero" en el Decimosexto Congreso Mundial de la Asociación Económica Internacional en el que describió cómo "los precios de las acciones de algunas de las empresas más grandes del mundo estaban en caída libre. Parecían estar en una carrera hacia cero. De pico a valle ". [36] : 2 En el momento del discurso, Haldane reconoció que había muchas teorías sobre la causa del Flash Crash, pero que los académicos, los gobiernos y los expertos financieros seguían "ansiosos". [36] : 2
"El Flash Crash estuvo a punto de fallar. Nos enseñó algo importante, aunque incómodo, sobre nuestro estado de conocimiento de los mercados financieros modernos. No solo que era imperfecto, sino que estas imperfecciones pueden agrandarse, enviando ondas de choque sistémicas. La tecnología nos permite tiempo de corte delgado. Pero los cortes tecnológicos más delgados pueden hacer que las colas del mercado sean más gruesas. Los choques repentinos, como los choques de autos, pueden ser más severos cuanto mayor es la velocidad. Las catástrofes físicas nos alertan sobre los costos de ignorar estos eventos, de normalizar la desviación. nada normal acerca de las desviaciones recientes en los mercados financieros. La carrera hacia cero puede haber contribuido a esas anomalías, agregando liquidez durante un monzón y absorbiéndola durante una sequía. Esto engorda el riesgo de cola. Comprender y corregir esos eventos de cola es un problema sistémico. piden nuevas reglas de tránsito para el comercio. La arena en las ruedas, como la arena en las carreteras, podría ayudar a prevenir el próximo choque ".
- Andrew Haldane, Banco de Inglaterra 8 de julio de 2011 página 18
Referencias
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ignorado ( ayuda )
Ver también
- Comercio algorítmico
- Procesamiento de eventos complejos
- Finanzas computacionales
- Liquidez oscura
- Procesamiento de datos
- Erlang (lenguaje de programación) utilizado por Goldman Sachs
- Comercio flash
- Frente corriendo
- Fondo de cobertura
- Dinero caliente
- IEX
- Creador de mercado
- Finanzas matemáticas
- Fondo offshore
- Bombear y tirar
- Comercio cuantitativo
- Corto (finanzas)
- Arbitraje estadístico