Un bordillo de negociación (normalmente conocido como un disyuntor [1] en el lenguaje de Wall Street ) es un instrumento de regulación financiera que está en vigor para evitar que ocurran caídas del mercado de valores , y es implementado por la organización de bolsa relevante . Desde sus inicios, los interruptores automáticos se han modificado para evitar tanto ganancias especulativas como pérdidas dramáticas en un período de tiempo reducido. Cuando se activan, los interruptores automáticos dejan de operar durante un período breve de tiempo o cierran las operaciones temprano para permitir que fluya información precisa entre los creadores de mercado y para que los operadores institucionales evalúen sus posiciones y tomen decisiones racionales.
Estados Unidos
Descripción
En la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE), un tipo de bordillo comercial se denomina "disyuntor". Estos límites se establecieron a partir de enero de 1988 (semanas después de que ocurriera el Lunes Negro en 1987) con el fin de reducir la volatilidad del mercado y las ventas masivas de pánico, dando a los operadores tiempo para reconsiderar sus transacciones. La presentación reglamentaria que hace que los interruptores automáticos sean obligatorios en las bolsas de valores de los Estados Unidos es la Regla 80B de la Comisión de Bolsa y Valores . [2] Es allí donde se elaboran los detalles de los interruptores automáticos y se describen los distintos límites de precios para que los vean los inversores.
La enmienda actualizada más recientemente de la regla 80B entró en vigencia el 8 de abril de 2013 y tiene tres niveles de umbrales que tienen diferentes protocolos para detener la negociación y cerrar los mercados.
Al comienzo de cada día, la NYSE establece tres niveles de disyuntores en niveles de 7% (Nivel 1), 13% (Nivel 2) y 20% (Nivel 3). Estos umbrales son las caídas porcentuales en el valor que el índice S&P 500 tendría que sufrir para que se produzca una interrupción de las operaciones. Los niveles de precio base para los cuales se aplicarán estos umbrales se calculan diariamente en función del valor de cierre del día de negociación anterior del S&P 500. Dependiendo de la caída de puntos que ocurra y la hora del día en que ocurra, diferentes acciones ocurren automáticamente: Nivel 1 y Los descensos de nivel 2 dan como resultado una interrupción de las operaciones de 15 minutos a menos que ocurran después de las 3:25 pm, cuando no se aplican interrupciones de operaciones. Una disminución de Nivel 3 da como resultado la suspensión de la negociación por el resto del día. [2]
Los disyuntores también están vigentes en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) y en todas las bolsas subsidiarias donde se aplican los mismos umbrales que tiene la NYSE a la negociación de futuros de índices de acciones. Sin embargo, existe un límite de precio específico de CME que evita aumentos y disminuciones del precio del 5% durante las operaciones fuera de horario. [3] Los precios base para los que se aplican los umbrales porcentuales se derivan del precio medio ponderado a futuro durante los últimos treinta segundos de negociación del día de negociación anterior. Los límites de precios para futuros sobre índices de acciones y divisas se publican en el sitio web de CME al cierre de cada sesión de negociación. [4]
Existe un sistema de disyuntores de seguridad específico, similar al sistema de todo el mercado, que se conoce como "Plan de límite hacia arriba - Límite hacia abajo" (LULD). Este sistema LULD sucede al sistema anterior que solo previno pérdidas dramáticas, pero no ganancias especulativas, en un corto período de tiempo. Esta regla se aplica para combatir la volatilidad específica de los valores en contraposición a la volatilidad del mercado. Los umbrales para detener la negociación de un valor individual son los siguientes. Cada cambio porcentual en el valor debe ocurrir dentro de una ventana de 5 minutos para que se promulgue una suspensión comercial:
- 10% de cambio en el valor de cualquier título que esté incluido en el índice S&P 500, el índice Russell 1000 y el ETF de Invesco PowerShares QQQ.
- 30% de cambio en el valor de cualquier título que tenga un precio igual o superior a $ 1
- 50% de cambio en el valor de cualquier valor que tenga un precio menor a $ 1
El precio de cierre del día de negociación anterior se utiliza para determinar en qué rango de precios cae un valor específico. [5]
Establecimiento
Tras el colapso de la bolsa el 19 de octubre de 1987 , el presidente de los Estados Unidos, Ronald Reagan, reunió un Grupo de Trabajo sobre Mecanismos de Mercado, conocido como la Comisión Brady, para investigar las causas del colapso. El informe de la Comisión Brady tenía cuatro hallazgos principales, uno de los cuales establecía que cualquier agencia reguladora que se eligiera para monitorear los mercados de valores debería ser responsable de diseñar e implementar sistemas de límites de precios conocidos como interruptores automáticos. La intención original de los interruptores automáticos no era evitar cambios de precios dramáticos pero justos, sino dar tiempo para una comunicación suficiente entre comerciantes y especialistas. En los días previos al colapso, los cambios de precios fueron dramáticos, pero no parecidos a una crisis. Sin embargo, el lunes negro, la caída fue causada por la falta de flujo de información a través de los mercados, entre otras discrepancias, como la falta de reglas uniformes de negociación de márgenes en los diferentes mercados. [6]
Instancias de uso
El 27 de octubre de 1997 , de conformidad con las reglas de restricción de operaciones vigentes en ese momento, las operaciones en la Bolsa de Valores de Nueva York se detuvieron temprano después de que el Promedio Industrial Dow Jones disminuyó en 550 puntos. [7] [8] Esta fue la primera vez que los mercados de valores estadounidenses cerraron anticipadamente debido a restricciones comerciales.
Desde entonces, los interruptores automáticos han evolucionado de un sistema basado en puntos del Promedio Industrial Dow Jones a un sistema de cambio porcentual que rastrea el S&P 500.
Entonces, el presidente de la SEC , Arthur Levitt Jr., cree que este uso era innecesario, [9] y que los niveles de precios de mercado habían aumentado tanto desde que se implementaron los interruptores automáticos que el sistema basado en puntos provocó un alto por una disminución que no se consideró una crisis. [10] Algunos, como Robert R. Glauber , sugirieron después del disparo del disyuntor que los puntos de activación se incrementaran y se restablecieran automáticamente por fórmula anualmente. [9]
El 9 de marzo de 2020 , el Dow Jones cayó un 7,79% (2.013 puntos) por los temores del coronavirus COVID-19 y la caída de los precios del petróleo, y el S&P 500 provocó un cierre del mercado durante 15 minutos momentos después de la apertura. Tres días después, el 12 de marzo y nuevamente el 16 de marzo, las primeras operaciones volvieron a disparar el disyuntor de nivel 1 cuando los mercados cayeron más del 7%. [11] El 18 de marzo, la ruptura se activó nuevamente a la una de la tarde, varias horas después de la apertura de las operaciones.
Programa de restricciones comerciales
La NYSE implementó anteriormente un freno al comercio del programa bajo ciertas condiciones. La NYSE define una operación de programa como una canasta de acciones del S&P 500 donde hay al menos 15 acciones o donde el valor de la canasta es de al menos $ 1 millón. Por lo general, estos intercambios están automatizados.
Cuando se activa, el programa restringe las operaciones para vender con alzas y comprar solo con bajistas.
Las restricciones comerciales se activarían cada vez que el índice compuesto NYSE se moviera 190 puntos o el promedio industrial Dow Jones se moviera un 2% desde su cierre anterior. Permanecieron en su lugar durante el resto del día de negociación o hasta que el índice compuesto de la NYSE se moviera dentro de los 90 puntos o el Dow se moviera dentro del 1% del cierre anterior.
Dado que más del 50% de todas las operaciones en la Bolsa de Nueva York son operaciones de programa, se suponía que este freno limitaría la volatilidad al mitigar la capacidad de las operaciones automatizadas para reducir los precios de las acciones a través de comentarios positivos .
Este bordillo era bastante común, y las cadenas de televisión financiera como CNBC a menudo se referían a él con el término "bordillos".
El 7 de noviembre de 2007, la NYSE confirmó que el intercambio había eliminado esta regla desde el 2 de noviembre de 2007. [12] La razón dada para la eliminación de la regla fue su ineficacia en su propósito de frenar la volatilidad del mercado desde que fue promulgada a raíz de la caída del mercado de valores de 1987 bajo la creencia de que podría ayudar a prevenir otra caída catastrófica del mercado.
Japón
En Japón, la negociación de acciones se detendrá en los casos en que se cumplan los criterios para el disparador del disyuntor. El tiempo de parada comercial es de 10 minutos. [13]
porcelana
Un mecanismo de "disyuntor" inició una prueba de funcionamiento el 1 de enero de 2016. Si el índice CSI 300 sube o baja un 5% antes de las 14:45 (15 minutos antes del cierre normal), la negociación de acciones se detendrá durante 15 minutos. Si ocurre después de las 14:45 o el cambio del índice alcanza el 7% en cualquier momento, la negociación se cerrará inmediatamente durante el día. La "rotura total" se activó el 4 y 7 de enero de 2016. A partir del 8 de enero se suspendió el uso del interruptor automático. [14]
Filipinas
La Bolsa de Valores de Filipinas (PSE) adoptó un mecanismo de disyuntor en septiembre de 2008. Según el mecanismo, la negociación de acciones podría detenerse durante 15 minutos si el (PSE) cae al menos un 10% sobre la base del valor del índice de cierre del día anterior. La negociación solo podría detenerse una vez por sesión de mercado y la disminución mínima del 10% no debería ocurrir 30 minutos antes del mediodía o del cierre de la operación. [15] El comercio solo se ha detenido dos veces; el primero fue el 27 de octubre de 2008 durante una crisis financiera global en la que el índice PSE cayó un 10,33% [16] y el 12 de marzo de 2020 como resultado de la incertidumbre provocada por la pandemia de coronavirus . [17]
Eficacia
Aunque el propósito detrás de los interruptores automáticos es detener el comercio para que los comerciantes puedan tomarse el tiempo para pensar y digerir la nueva información, hay muchas teorías probadas que muestran que el volumen de operaciones realmente aumenta a medida que los niveles de precios se acercan al umbral del interruptor automático y el comercio después de una interrupción. completa sienta las bases para condiciones de mercado aún más volátiles. [18] [19]
Efecto imán
El Journal of Financial Markets ha publicado trabajos específicos sobre el uso de interruptores automáticos y sus efectos en la actividad del mercado. Los investigadores han desarrollado lo que se conoce como "efecto imán". Esta teoría afirma que cuanto más se acerquen los niveles del mercado a un umbral de disyuntor, más se agravará la situación, ya que los operadores aumentarán el volumen descargando acciones por temor a quedarse estancados en sus posiciones si los mercados dejan de cotizar. [18]
Se cree que hubo un sesgo institucional hacia los disyuntores, ya que todos los grandes bancos, fondos de cobertura e incluso algunos fondos de pensiones habían designado operadores de piso en el piso de la NYSE que pueden continuar operando mientras los mercados están cerrados al inversionista promedio. . Este argumento se está volviendo menos relevante con el tiempo a medida que disminuye el uso de operadores de piso y la mayoría de las operaciones se realizan mediante algoritmos generados por computadora. [20]
Descubrimiento de precios
El descubrimiento de precios en lo que respecta a las acciones es el proceso en el que el valor de mercado de un valor se determina mediante el acuerdo de compradores y vendedores sobre un precio lo suficientemente adecuado para que se lleve a cabo una transacción. [21] Solo en la Bolsa de Valores de Nueva York, no es infrecuente que se negocien más de 1,5 billones de dólares en acciones en un solo día. [22] Debido a la gran cantidad de transacciones que tienen lugar todos los días, los operadores experimentados y las computadoras que utilizan operaciones algorítmicas realizan operaciones basadas en los más mínimos aumentos y descensos en el precio y cambios sutiles en el margen de oferta y demanda . [19] Cuando la negociación se detiene durante cualquier período de tiempo, el flujo de información se reduce debido a la falta de actividad del mercado, lo que provoca de manera adversa diferenciales de oferta y demanda más grandes de lo normal que ralentiza el proceso de descubrimiento de precios. Cuando se producen paradas de negociación específicas de acciones para que se anuncien los comunicados de prensa, el mercado debe realizar una evaluación muy rápida de cómo la nueva información afecta el valor del activo subyacente, lo que genera un volumen de negociación y una volatilidad anormales. [19]
Ver también
- Caída de la bolsa
- Parada comercial
- 2010 Flash Crash , después de lo cual la SEC anunció un período de prueba de restricciones comerciales por acción
Referencias
- ↑ Lee, Yen Nee (13 de marzo de 2020). "Los ' disyuntores' se activan en toda Asia; así es como se diferencian en los principales mercados" . CNBC . Consultado el 13 de marzo de 2020 .
- ^ a b Guía del mercado de NYSE. La negociación se detiene debido a la extraordinaria volatilidad del mercado. Regla 80B. Chicago, IL: Wolters Kluwer Financial Services, 2012.
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- ^ "Guía de límite de precio" . CME Group . CME Group. 8 de abril de 2013 . Consultado el 13 de abril de 2016 .
- ^ Guía de mercado de NYSE. Limit Up - Plan Limit Down y pausas de negociación en valores individuales debido a una volatilidad extraordinaria del mercado. Regla 80C. Chicago, IL: Wolters Kluwer Financial Services, 2013.
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- ^ Levitt, Arthur (29 de enero de 1998). "TESTIMONIO DE ARTHUR LEVITT, PRESIDENTE, COMISIÓN DE VALORES Y CAMBIO DE ESTADOS UNIDOS" . SEC.gov . Consultado el 13 de abril de 2016 .
- ^ Times, The New York (9 de marzo de 2020). "Wall Street se hunde en la peor caída desde 2008" , a través de NYTimes.com.
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- ^ "El comercio de acciones de China se detuvo después de una caída del 7%" . BBC News . 4 de enero de 2016 . Consultado el 4 de enero de 2016 .
- ^ "El tablero de PSE aprueba la regla del disyuntor para la bolsa" . Noticias ABS-CBN . 30 de septiembre de 2008 . Consultado el 13 de marzo de 2020 .
- ^ Ichimura, Anri (12 de marzo de 2020). "El disyuntor PSEi se activó por primera vez desde 2008. ¿Qué significa esto y qué sucede ahora?" . Esquire . Consultado el 13 de marzo de 2020 .
- ^ Cigaral, Ian Nicolas (12 de marzo de 2020). "El peor accidente de PSEi desde 2012 desencadena 'disyuntores ' " . La estrella filipina . Consultado el 13 de marzo de 2020 .
- ^ a b Michael A. Goldstein, Kenneth A. Kavajecz, "Estrategias comerciales durante los disyuntores y los movimientos extremos del mercado", Journal of Financial Markets , volumen 7 , número 3, junio de 2004, páginas 301-333
- ^ a b c Lee, Charles MC, Mark J. Ready y Paul J. Seguin. "El volumen, la volatilidad y el comercio de la bolsa de Nueva York se detienen". Revista de Finanzas 49 .1 (1994): 183-214.
- ^ Goldstein, Kavajecz, Michael, Kenneth (junio de 2004). "Estrategias comerciales durante los disyuntores y los movimientos extremos del mercado". Revista de mercados financieros .
- ^ Robert A. Schwartz, Reto Francioni, Mercados de renta variable en acción: los fundamentos de la liquidez, la estructura del mercado y el comercio , John Wiley and Sons, 2004
- ^ "Volumen del Grupo NYSE en todas las acciones negociadas, 2015" . Datos de la Bolsa de Valores de Nueva York . Consultado el 10 de abril de 2016 .
enlaces externos
- Disyuntores y otros procedimientos de volatilidad del mercado
- Disyuntores y collares comerciales en la Bolsa de Valores de Nueva York
- Límites de precios de contratos de Dow y suspensiones comerciales en la Junta de Comercio de Chicago