El ajuste de valoración crediticia ( CVA ) es la diferencia entre el valor de la cartera libre de riesgo y el valor real de la cartera que toma en cuenta la posibilidad de incumplimiento de una contraparte . En otras palabras, CVA es el valor de mercado del riesgo crediticio de la contraparte . Este precio depende de los diferenciales de crédito de la contraparte, así como de los factores de riesgo de mercado que impulsan los valores de los derivados y, por tanto, la exposición. CVA pertenece a una familia de ajustes de valoración relacionados, colectivamente xVA ; Para obtener más contexto, consulte Economía financiera § Precios de derivados .
El CVA unilateral viene dado por la expectativa neutral al riesgo de la pérdida descontada. La expectativa neutral al riesgo se puede escribir como
dónde es el vencimiento de la transacción más larga de la cartera,es el valor futuro de una unidad de la moneda base invertida hoy al tipo de interés vigente al vencimiento, es la pérdida dada por defecto , es el tiempo de incumplimiento, es la exposición en el momento , y es la probabilidad neutral al riesgo de incumplimiento de la contraparte entre momentos y . [1] Estas probabilidades se pueden obtener de la estructura temporal de los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS).
De manera más general, CVA puede referirse a algunos conceptos diferentes:
- El concepto matemático como se define arriba;
- Una parte del cálculo de capital regulatorio y RWA ( activo ponderado por riesgo ) introducido en Basilea 3 ;
- La mesa de CVA de un banco de inversión, cuya finalidad es:
- cobertura de posibles pérdidas por incumplimiento de la contraparte;
- cobertura para reducir la cantidad de capital requerido según el cálculo del CVA de Basilea 3;
- El "cargo CVA". La cobertura de la mesa de CVA tiene un coste asociado, es decir, el banco tiene que comprar el instrumento de cobertura. Este costo luego se asigna a cada línea de negocio de un banco de inversión (generalmente como un ingreso de contrapartida). Este costo asignado se denomina "Cargo CVA".
Según el documento de consulta del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea de julio de 2015 con respecto a los cálculos de CVA, si el CVA se calcula utilizando 100 pasos de tiempo con 10,000 escenarios por paso de tiempo, se requiere 1 millón de simulaciones para calcular el valor del CVA. El cálculo del riesgo de CVA requeriría 250 escenarios de riesgo de mercado diarios durante el período de estrés de 12 meses. El CVA debe calcularse para cada escenario de riesgo de mercado, lo que da como resultado 250 millones de simulaciones. Estos cálculos deben repetirse en 6 tipos de riesgo y 5 horizontes de liquidez, lo que da como resultado potencialmente 8,75 mil millones de simulaciones. [2]
Exposición, independiente del incumplimiento de la contraparte
Asumir independencia entre la exposición y la calidad crediticia de la contraparte simplifica enormemente el análisis. Bajo este supuesto, esto se simplifica a
dónde es la exposición esperada descontada (EE) neutra al riesgo:
Aproximación
El cálculo completo del CVA se realiza mediante la simulación Monte-Carlo de todos los factores de riesgo, lo cual es muy exigente desde el punto de vista informático. Existe una aproximación simple para el CVA que consiste en comprar solo una protección de incumplimiento (Credit Default Swap) por el monto del VPN del conjunto de derivados compensados para cada contraparte. [3]
Función del escritorio CVA e implicaciones para la tecnología
En opinión de los principales bancos de inversión , el CVA es esencialmente una actividad realizada tanto por finanzas como por una mesa de operaciones en el Front Office. Los bancos de nivel 1 ya generan EPE y ENE de contraparte (exposición positiva / negativa esperada) bajo la propiedad de la mesa de CVA (aunque a menudo tiene otro nombre) o planean hacerlo. Si bien una plataforma de CVA se basa en una plataforma de medición de exposición, los requisitos de una mesa de CVA activa difieren de los de un grupo de Control de riesgos y no es raro ver a las instituciones utilizar diferentes sistemas para la gestión de la exposición al riesgo por un lado y la fijación de precios y la cobertura de CVA en el otro.
Se puede encontrar una buena introducción en un artículo de Michael Pykhtin y Steven Zhu. [4] Karlsson y col. (2016) presentan un método numérico eficiente para calcular la exposición esperada, la exposición potencial futura y el CVA para derivados de tasas de interés, en particular, las permutas financieras de Bermudas . [5]
Ver también
Referencias
- ^ "Informe de la EBA sobre CVA" (PDF) . EBA. 25 de febrero de 2015. Archivado desde el original (PDF) el 7 de junio de 2015.
- ^ Alvin Lee (17 de agosto de 2015). "La triple convergencia del ajuste de valoración crediticia (CVA)" . Comercio mundial.
- ^ [1]
- ^ Una guía para modelar el riesgo de crédito de contraparte, GARP Risk Review, Documento de investigación relacionado con SSRN de julio-agosto de 2007
- ^ Patrik Karlsson, Shashi Jain. y Cornelis W. Oosterlee. Exposiciones crediticias de contraparte para derivados de tipos de interés utilizando el método de agrupación de cuadrícula estocástica. Finanzas Matemáticas Aplicadas. Próximamente en 2016. [2]