Pago por flujo de órdenes (PFOF) se refiere a la compensación, hasta 1 centavo por acción, que un corredor de bolsa recibe de un creador de mercado a cambio de que el corredor enrute las operaciones de sus clientes a dicho creador de mercado. [1] Es una práctica controvertida que se ha denominado " contragolpe ". [2]
En general, los creadores de mercado , el mayor de los cuales es Citadel LLC , están dispuestos a pagar a los corredores por el derecho a cumplir con los pequeños pedidos minoristas. El creador de mercado obtiene una ganancia del diferencial de oferta y demanda y reembolsa una parte de esta ganancia al corredor de enrutamiento como PFOF. Otra fracción de un centavo por acción puede devolverse al consumidor como mejora de precio . [3] [4] Los corredores en los Estados Unidos que aceptan pagos por flujo de pedidos incluyen Robinhood , E-Trade , Ally Financial , Webull , Tradestation , The Vanguard Group , Charles Schwab Corporationy TD Ameritrade , mientras que los corredores que no reciben pago por el flujo de pedidos incluyen Interactive Brokers (cuentas profesionales a las que se cobran comisiones), Merrill Edge y Fidelity Investments . [5]
En los Estados Unidos, aceptar PFOF solo está permitido si ningún otro intercambio cotiza un mejor precio en el Sistema de Mercado Nacional . El corredor debe informar al cliente que acepta PFOF. Las transacciones deben ejecutarse con la mejor ejecución , lo que podría significar el mejor precio disponible o la ejecución más rápida disponible. [1]
El PFOF no está permitido en Canadá [3] y, por lo tanto, los corredores canadienses cobran comisiones . [6] También está prohibido en el Reino Unido . [3] [7]
Historia
El PFOF fue iniciado por Bernie Madoff , aunque no fue un factor en el escándalo de inversiones de Madoff . En una entrevista de 2000, lo describió como una forma para que los creadores de mercado subcontraten la tarea de encontrar pedidos para cumplir y lo comparó con acuerdos minoristas en los que un proveedor paga por el estante en el que se exhiben sus productos.
"Nadie le dice a una empresa cómo pueden anunciarse. Si quiero contratar vendedores para generar un flujo de pedidos, nadie se opondrá. No los tengo. Entonces, si quiero usar a los vendedores de Fidelity y pagar parte de mis ganancias comerciales en forma de reembolso, ¿por qué no se me permitiría hacerlo? Se caracterizó por este soborno y el soborno y algo siniestro, que era muy fácil de hacer. Pero si tu novia va a comprar medias en un supermercado, los estantes que exhiben esas medias generalmente son pagados por la compañía que fabricó las medias. El flujo de pedidos es un tema que atrajo mucha atención pero que está muy sobrevalorado ".
-Bernie Madoff [2]
En los EE. UU., Cuando las acciones se negociaban en incrementos de 1/8 de dólar, los pagos por el flujo de pedidos eran mucho mayores de lo que se volvían después de que el tamaño del tick cayera a un centavo. [4]
En 2014, el Subcomité Permanente de Investigaciones de Seguridad Nacional del Senado de los Estados Unidos , dirigido por Carl Levin , llevó a cabo audiencias centradas en los conflictos de intereses inherentes al PFOF. [8] En las audiencias, un ejecutivo de TD Ameritrade dijo que envía los pedidos a donde pueda obtener el pago más alto. [9]
En su libro de 2014, Flash Boys , Michael Lewis llamó al PFOF un "incentivo loco". [4]
En 2020, el PFOF recibido por TD Ameritrade , Charles Schwab Corporation , E-Trade y Robinhood totalizó $ 2.5 mil millones. [10]
En 2021, después del breve apretón de GameStop , los funcionarios volvieron a cuestionar si los comerciantes minoristas estaban obteniendo los mejores precios posibles en sus pedidos. [11]
Análisis
Conflictos de interés
El pago del flujo de pedidos se ha descrito como un conflicto de intereses . [12] El PFOF puede hacer que las órdenes que son ejecutables no se ejecuten, ya que se envían a los creadores de mercado que pagan la mayor cantidad. Los comerciantes minoristas generalmente tienen menos información que las instituciones ( selección adversa ). [13]
Comisiones y tarifas más bajas, mejora de precios
Dado que los pedidos minoristas tienen una menor probabilidad de selección adversa para el creador de mercado, son más rentables para el creador de mercado. Estos ahorros se transfieren en parte al corredor como PFOF, pero también al cliente minorista como mejora de precio : los creadores de mercado a menudo cumplen los pedidos minoristas a un mejor precio que el mejor precio disponible en los intercambios públicos. Los ingresos adicionales para los corredores les permiten cobrar comisiones mínimas . [14] El PFOF fue un factor clave en la eliminación de la mayoría de las comisiones de corretaje en los Estados Unidos. [15]
Aumento de la liquidez y la competencia del mercado
Madoff afirmó que el PFOF aumenta la liquidez del mercado y, por lo tanto, reduce el diferencial de oferta y demanda . [11] También afirmó que al desviar los pedidos de la Bolsa de Valores de Nueva York , el PFOF aumentó la competencia. [dieciséis]
Referencias
- ^ a b "Pago por flujo de pedidos" . Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU .
- ^ a b McMillan, Alex Frew (20 de mayo de 2020). "Preguntas y respuestas: Madoff habla de comercio" . CNN . Archivado desde el original el 17 de agosto de 2020.
- ^ a b c McCrank, John (8 de octubre de 2019). "Los corredores en línea de EE. UU. Todavía se benefician del 'dinero tonto ' " . Reuters .
- ^ a b c Massa, Annie (9 de marzo de 2017). "Pago por flujo de pedidos" . Noticias de Bloomberg .
- ^ Houston, Rickie (24 de marzo de 2021). "Cómo saber si su aplicación de inversión vende sus operaciones para obtener ganancias" . Business Insider .
- ^ Saminather, Nichola (9 de febrero de 2021). "Las reglas del mercado de valores de Canadá frenan las plataformas vinculadas a la agitación de las acciones estadounidenses" . Reuters .
- ^ "PAGO POR ORDEN DE FLUJO: internalización, comercio minorista, protección del intercambio e implicaciones para la estructura del mercado" . Instituto CFA . Julio de 2016.
- ^ Patterson, Scott (16 de junio de 2014). "Congreso se centra en el comercio y los mercados de alta velocidad" . El Wall Street Journal .
- ^ Patterson, Scott (17 de junio de 2014). "TD Ameritrade Executive dice que los pedidos van a los lugares que pagan las tarifas más altas" . El Wall Street Journal .
- ^ "Broker-Dealers y pago por flujo de pedidos" . 2 de abril de 2021.
- ^ a b TULLY, SHAWN (1 de marzo de 2021). "No existe el libre comercio: cómo Robinhood y otros realmente se benefician del 'PFOF' y por qué daña los mercados" . Fortuna .
- ^ Fox, Matthew (1 de febrero de 2021). "El legendario inversor de capital riesgo Bill Gurley quiere prohibir la práctica del flujo de pedidos en el corazón de la saga Robinhood, y una plataforma ya la está abandonando" . Business Insider .
- ^ "Declaración de apertura de Dennis Dick, CFA - Consejo de Políticas de Mercados de Capitales, Reunión del Comité Asesor de Estructura del Mercado de Valores del CFA Institute" (PDF) . Instituto CFA . 2 de febrero de 2016.
- ^ Levine, Matt (20 de diciembre de 2019). "Pagarías para no ver el precio de tus acciones" . Noticias de Bloomberg .
- ^ Rooney, Kate (18 de abril de 2019). "Una parte controvertida del negocio de Robinhood triplicó las ventas gracias a las empresas comerciales de alta frecuencia" . CNBC .
- ^ Henriques, Diana B. (19 de diciembre de 2008). "El esquema de Madoff siguió ondulando hacia afuera, a través de las fronteras" . The New York Times .