El modelo de descuento de dividendos ( DDM ) es un método para valorar el precio de las acciones de una empresa basado en la teoría de que sus acciones valen la suma de todos sus pagos futuros de dividendos, descontados a su valor presente. [1] En otras palabras, se utiliza para valorar las acciones en función del valor actual neto de los dividendos futuros . La ecuación más utilizada se llama modelo de crecimiento de Gordon ( GGM ). Lleva el nombre de Myron J. Gordon de la Universidad de Toronto , quien lo publicó originalmente junto con Eli Shapiro en 1956 e hizo referencia a él en 1959. [2] [3]Su trabajo tomó prestadas en gran medida las ideas teóricas y matemáticas que se encuentran en el libro de John Burr Williams de 1938 " The Theory of Investment Value ".
Las variables son: es el precio actual de las acciones. es la tasa de crecimiento constante a perpetuidad esperada para los dividendos. es el costo constante del capital social de esa empresa.es el valor de los dividendos del próximo año .
Derivación de la ecuación
El modelo utiliza el hecho de que el valor actual del pago de dividendos en el momento (discreto) es , por lo que el valor actual de todos los pagos de dividendos futuros, que es el precio actual , es la suma de la serie infinita
Este resumen se puede reescribir como
dónde
La serie entre paréntesis es la serie geométrica con razón común por lo que se suma a Si . Por lo tanto,
Sustituyendo el valor por lleva a
- ,
que se simplifica multiplicando por , así que eso
Los ingresos más las ganancias de capital equivalen al rendimiento total
También se puede entender que la ecuación DDM establece simplemente que el rendimiento total de una acción es igual a la suma de sus ingresos y ganancias de capital.
- se reorganiza para dar
Rentabilidad por dividendo más Crecimiento (g) igual Costo de capital (r)
Considere la tasa de crecimiento de dividendos en el modelo DDM como un proxy del crecimiento de las ganancias y, por extensión, el precio de las acciones y las ganancias de capital. Considere el costo del capital social del DDM como un sustituto del rendimiento total requerido por el inversionista. [4]
El crecimiento no puede exceder el costo de la equidad
De la primera ecuación, uno podría notar que no puede ser negativo. Cuando se espera que el crecimiento supere el costo del capital en el corto plazo, generalmente se usa un DDM de dos etapas:
Por lo tanto,
dónde denota la tasa de crecimiento esperada a corto plazo, denota la tasa de crecimiento a largo plazo, y es el período (número de años) durante el cual se aplica la tasa de crecimiento a corto plazo.
Incluso cuando g está muy cerca de r , P se acerca al infinito, por lo que el modelo deja de tener sentido.
Algunas propiedades del modelo
a) Cuando el crecimiento g es cero, el dividendo se capitaliza.
- .
b) Esta ecuación también se usa para estimar el costo de capital resolviendo para.
c) que es equivalente a la fórmula del modelo de crecimiento de Gordon:
- = / (kg)
dónde ""Representa el valor actual de las acciones",”Representa el dividendo esperado por acción un año a partir del momento actual,“ g ”representa la tasa de crecimiento de los dividendos y“ k ”representa la tasa de rendimiento requerida para el inversor de capital.
Problemas con el modelo
Se han observado las siguientes deficiencias; [ cita requerida ] ver también Flujo de caja descontado § Deficiencias .
- La presunción de una tasa de crecimiento constante y perpetua menor que el costo de capital puede no ser razonable.
- Si la acción no paga actualmente un dividendo, como muchas acciones de crecimiento , se deben utilizar versiones más generales del modelo de dividendos descontados para valorar la acción. Una técnica común es suponer que la hipótesis de Modigliani-Miller de la irrelevancia del dividendo es cierto, y por lo tanto reemplazar dividendo de la acción D con E ganancias por acción . Sin embargo, esto requiere el uso del crecimiento de las ganancias en lugar del crecimiento de los dividendos, que podría ser diferente. Este enfoque es especialmente útil para calcular el valor residual de períodos futuros .
- El precio de la acción resultante del modelo de Gordon es sensible a la tasa de crecimiento. elegido; ver Tasa de crecimiento sostenible § Desde una perspectiva financiera
Métodos relacionados
El modelo de descuento de dividendos está estrechamente relacionado con los modelos de ganancias descontadas y de flujo de efectivo descontado. En cualquiera de los dos últimos, el valor de una empresa se basa en cuánto dinero gana la empresa. Por ejemplo, si una empresa paga constantemente el 50% de las ganancias como dividendos, los dividendos descontados valdrían el 50% de las ganancias descontadas. Además, en el modelo de descuento de dividendos, una empresa que no paga dividendos no vale nada.
Referencias
- ^ Investopedia - Indagando en el modelo de descuento de dividendos
- ^ Gordon, MJ y Eli Shapiro (1956) "Análisis de equipo de capital: la tasa de beneficio requerida", Management Science, 3, (1) (octubre de 1956) 102-110. Reimpreso en Management of Corporate Capital , Glencoe, Ill .: Free Press of, 1959.
- ^ Gordon, Myron J. (1959). "Dividendos, ganancias y precios de las acciones". Revisión de Economía y Estadística . La prensa del MIT. 41 (2): 99-105. doi : 10.2307 / 1927792 . JSTOR 1927792 .
- ^ Hoja de cálculo para entradas variables al modelo Gordon
Otras lecturas
- Gordon, Myron J. (1962). La Inversión, Financiamiento y Valoración de la Corporación . Homewood, IL: RD Irwin.
- "Modelos de flujo de efectivo con descuento de capital" (PDF) . Archivado desde el original (PDF) el 12 de junio de 2013.