Una nota de tasa flotante inversa , o simplemente una flotante inversa , es un tipo de bono u otro tipo de instrumento de deuda utilizado en finanzas cuya tasa de cupón tiene una relación inversa con las tasas de interés a corto plazo (o su tasa de referencia ). Con un flotador inverso, a medida que aumentan las tasas de interés, la tasa de cupón disminuye. [1] La estructura básica es la misma que la de un pagaré ordinario a tipo de interés variable, excepto por la dirección en la que se ajusta el tipo de interés del cupón. Estas dos estructuras se utilizan a menudo en concierto.
A medida que caen las tasas de interés a corto plazo, aumentan tanto el precio de mercado como el rendimiento del flotador inverso. Este vínculo a menudo magnifica la fluctuación del precio del bono. Sin embargo, en la situación contraria, cuando suben las tasas de interés a corto plazo, el valor del bono puede bajar significativamente, y los tenedores de este tipo de instrumentos pueden terminar con un título que paga poco interés y por el cual el mercado pagará muy poco. . Por lo tanto, el riesgo de tasa de interés se magnifica y contiene un alto grado de volatilidad. [2]
Creación
Un billete de tasa flotante inversa se puede crear de dos formas. La primera es colocando un valor de tasa fija existente o recientemente suscrito en un fideicomiso y emitiendo tanto una nota de tasa flotante como una nota de tasa flotante inversa. El segundo método consiste en que una empresa de banca de inversión suscriba un valor de tasa fija y luego suscriba un swap de tasa de interés con un vencimiento menor que el plazo del bono. El inversor sería entonces propietario de un flotador inverso hasta que expire el acuerdo de intercambio. Al crear un flotador inverso a través del mercado de swap, se elimina la necesidad de vender en flotadores inversos a través de una subasta holandesa . En el primer escenario, el valor original depositado en fideicomiso se denomina garantía , a partir de esta garantía se crean tanto el flotador como el flotador inverso. [3] El distribuidor dividirá el activo subyacente a tipo fijo en una proporción específica (por ejemplo, 20/80) y asignará cada parte a inversa y flotante.
La tasa de referencia y la frecuencia a la que se restablece la tasa se establecen contractualmente. La tasa utilizada es a menudo alguna forma de LIBOR , pero puede tomar diferentes formas, como vincularla al índice de precios al consumidor , un índice de precios de la vivienda o una tasa de desempleo. Se puede permitir que la tasa se restablezca de forma inmediata, diaria o en algún tipo de programa mensual o anual. La tasa se puede calcular tomando su tasa establecida establecida y restando la tasa de referencia en la fecha de reinicio. Los límites máximos y mínimos a menudo se colocan dentro de flotadores inversos para evitar características poco atractivas para los inversores (como un cupón negativo). Normalmente, el piso se establece en cero y se puede establecer un límite (por ejemplo, 10%). Si hay un flotador involucrado, se coloca una tapa en el flotador para que coincida con el piso de la inversa, y viceversa. Esto se hace ya que ambos se derivan del mismo activo de tasa fija.
Emisores
Los flotadores inversos se emiten en los mercados de obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO), municipales y corporativas .
CMO
El mercado CMO es el mayor emisor de flotadores inversos. [3] El flotador inverso de CMO se considera un instrumento más complicado de cubrir y analizar, y generalmente se vende a inversores sofisticados. La garantía en este mercado se refiere a productos relacionados con hipotecas que crean la CMO, esto se conoce como "garantía CMO". El activo de tasa fija, o tramo , se utiliza para crear el flotador y el flotador inverso se conoce como "garantía del tramo".
Municipal
En el mercado municipal, el inversor de un flotador inverso puede comprar el flotador correspondiente en una subasta y combinar las dos posiciones para poseer esencialmente el activo subyacente. El inversor puede optar por dividir la emisión nuevamente y retener la porción de flotación inversa. Esta opción puede ser valiosa para los inversores, pero generalmente tiene un rendimiento menor que un bono de tasa fija comparable que no tiene esta opción. La proporción de flotadores a flotadores inversos suele ser 50/50.
Corporativo
Casi todos los flotadores inversos corporativos se emiten como notas estructuradas , lo que significa que forman parte de una transacción de swap subyacente.
Apalancamiento y valoración
La valoración adicional de un flotador inverso se puede determinar observando el apalancamiento del cupón del valor . Para ilustrarlo, suponga que el creador del flotador y el flotador inverso divide la garantía subyacente en 100 bonos, 20 bonos inversos y 80 bonos flotantes. El apalancamiento en esta estructura es 4: 1 de bonos flotantes a inversos. Como tal, debe mantenerse la siguiente relación:
Con base en esta fórmula y el valor de la garantía, no se puede suponer que una disminución en la tasa de referencia se traducirá automáticamente en una ganancia para el flotador inverso. Tales escenarios pueden atribuirse a cambios en el mercado general y la curva de rendimiento que impactan negativamente en el valor de la garantía.
Ver también
enlaces externos
- Discusión de la conferencia "Open Yale" sobre el tema de ECON251, Teoría financiera.
Referencias
- ^ Inverse Floater , Investopedia.com , obtenido el 20 de marzo de 2008
- ^ Flotadores inversos y la estabilidad de ingresos de una cartera de inversión en valores de deuda , Wharton - Gestión de riesgos de seguros, obtenido el 20 de marzo de 2008
- ↑ a b Fabozzi, Frank J .; Steven V. Mann (2002). Valores a tasa flotante . John Wiley e hijos . págs. 202–217. ISBN 1-883249-65-1.