Una contraparte central de compensación ( CCP ), también conocida como contraparte central , es una institución financiera que asume el riesgo crediticio de contraparte entre las partes de una transacción y proporciona servicios de compensación y liquidación para operaciones en divisas , valores , opciones y contratos de derivados. . Las CCP son instituciones altamente reguladas que se especializan en la gestión del riesgo de crédito de contraparte.
Las ECC "mutualizan" (comparten entre sus miembros) el riesgo de crédito de contraparte en los mercados en los que operan. [1] Una CCP reduce los riesgos de liquidación al compensar las transacciones de compensación entre múltiples contrapartes, al requerir depósitos de garantía (también llamado " margendepósitos "), proporcionando una valoración independiente de las operaciones y garantías, controlando la solvencia de las firmas miembro y, en muchos casos, proporcionando un fondo de garantía que pueda utilizarse para cubrir pérdidas que superen las garantías en depósito de un miembro en incumplimiento. Las CCP requieren una cantidad preestablecida de garantía, denominada 'margen inicial', que cada parte de una transacción debe depositar en la ECC. La primera línea de defensa es la garantía proporcionada por el miembro incumplidor. Las ECC suelen ajustar las demandas de margen inicial en respuesta a cambios en las condiciones del mercado. Por ejemplo, una ECC puede aumentar los requisitos de margen inicial en respuesta a la alta volatilidad de los precios. El margen de variación es la segunda línea de defensa contra la fluctuación de los precios de los valores pignorados como garantía. Si esos precios caen, el miembro debe depositar una cantidad correspondiente de efectivo, y si esos precios suben, el miembro puede retirar una cantidad correspondiente de efectivo. Esto se hace a diario o, a veces, más e frecuentemente. En el caso de algunos productos financieros, las obligaciones de pago neto de los miembros hacia o desde la ECC se liquidan diariamente (o con mayor frecuencia si hay grandes movimientos durante el transcurso del día) para evitar la acumulación de grandes exposiciones. [2] Las ventajas de un acuerdo de compensación de contraparte central son una mayor transparencia de los riesgos, menores costos de procesamiento y mayor certeza en casos de incumplimiento por parte de un miembro. [3] Una vez que una operación ha sido ejecutada por dos contrapartes, se envía a una cámara de compensación, que luego se interpone entre las empresas de compensación de los dos operadores originales y asume el riesgo de contraparte legal para la operación. Por ejemplo, una operación entre la empresa miembro A y la empresa B se convierte en dos operaciones: A-CCP y CCP-B. Este proceso se llama novación .
Dado que la ECC concentra el riesgo de fallos en la liquidación en sí misma y es capaz de aislar los efectos de un fallo de un participante en el mercado, también debe gestionarse adecuadamente y capitalizarse adecuadamente [4] para garantizar su supervivencia en caso de un evento adverso significativo, como el incumplimiento de una gran empresa de compensación. Los fondos de garantía se capitalizan con garantías de las firmas miembro y capital propio, lo que se denomina "piel en el juego" de la CCP. [5] [6] En caso de incumplimiento de la liquidación, la empresa incumplidora puede ser declarada en incumplimiento y se pueden utilizar los procedimientos de incumplimiento de la ECC, que pueden incluir la liquidación ordenada de las posiciones y garantías de la empresa incumplidora. En caso de una quiebra significativa de la empresa de compensación, la ECC podrá recurrir a su fondo de garantía para liquidar operaciones en nombre de la empresa de compensación en quiebra.
No obstante, es posible que, en circunstancias extremas, las ECC puedan ser una fuente de riesgo sistémico . [7] [8]
Historia
Después de la crisis financiera de 2007-08
A raíz de la crisis financiera de 2007-08, los líderes del G20 acordaron en la cumbre de Pittsburgh de 2009 que todos los contratos de derivados estandarizados deberían negociarse en bolsas o plataformas de negociación electrónica y compensarse a través de contrapartes centrales (CCP). [7] En los Estados Unidos, como parte del plan de reforma regulatoria financiera de Obama de 2009 , se ha ejercido presión sobre los operadores de derivados como los credit default swaps (CDS) para que realicen sus operaciones en un intercambio abierto con una cámara de compensación. En junio de 2009, el funcionario de la Reserva Federal Alfred Kohn mencionó que los mayores distribuidores de CDS estaban trabajando en un intercambio y que solo se requeriría la aprobación regulatoria en lugar de la legislación. [9] En marzo de 2010, la Options Clearing Corporation (OCC) declaró que estaba avanzando en el respaldo de derivados sobre acciones. [10] En Europa, el Reglamento sobre la infraestructura del mercado europeo exigía una compensación centralizada. Se estima que casi la mitad de todas las transacciones de swap de tipos de interés pendientes se compensan de forma centralizada. Se espera que la importancia sistémica de las ECC aumente aún más a medida que la compensación centralizada de derivados extrabursátiles estandarizados (OTC) se vuelva obligatoria en consonancia con los compromisos asumidos por los líderes del G20 tras la crisis. La Junta de Estabilidad Financiera informó en abril de 2013 que, a fines de febrero de 2013, se compensaron centralmente alrededor de 158 billones de dólares de permutas de tasas de interés y más de 2,6 billones de dólares de derivados de crédito OTC, lo que representa el 41% y el 12%, respectivamente, del total nocional pendiente. cantidades. [2]
Valores (EE. UU.)
La subsidiaria de DTCC, National Securities Clearing Corporation, autoriza las operaciones de corredor a corredor utilizando su Sistema de Liquidación Neta Continua (CNS). Esto ha actuado como un PCC, mucho antes de que se acuñara el término. [11] Para hacer frente al incumplimiento de un corredor miembro, como sucedió con Drexel Burnham y Lehman Brothers , DTCC tiene un fondo de garantía al que contribuyen todos los miembros del corredor. También tiene reglas para manejar las ganancias y pérdidas de un corredor en incumplimiento. El fondo de garantía asegura que se pueda completar la liquidación. La contribución de un miembro en incumplimiento al fondo, junto con cualquier otro activo que posea el depositario, se utilizan para absorber cualquier pérdida en el momento del incumplimiento. [12] [13]
El mercado de opciones , con su Options Clearing Corporation (OCC), también actúa como contraparte central de compensación. Sus reglas estipulan una "cascada" de cinco pasos para lidiar con el incumplimiento de un miembro: [14]
- Los depósitos de margen de la empresa suspendida
- Depósitos del fondo de compensación de la empresa suspendida
- Depósitos en fondos de compensación de empresas que no incumplen
- Utilidades retenidas de OCC
- Tasas de fondos de compensación
Para acceder a la viabilidad de sus fondos, la OCC realiza anualmente una prueba de incumplimiento en toda la empresa. Además, la empresa realiza incumplimientos más pequeños y de alcance limitado durante todo el año. Los resultados se informan a su Comité de Gestión de Riesgos Empresariales. [14]
Europa
LCH.Clearnet , resultado de una fusión entre la Cámara de Compensación de Londres y Clearnet, actúa como CCP para una amplia variedad de productos financieros, desde acciones y materias primas hasta permutas de incumplimiento crediticio y permutas de tasas de interés . [ cita requerida ]
Asia
Los países asiáticos han abordado las necesidades de sus mercados de derivados formando CCP. Shanghai Clearing House, formada en 2009, actúa como CCP para una amplia gama de productos financieros en China. [15]
Ver también
Referencias
- ^ Rehlon, Amandeep; Nixon, Dan. "Contrapartes centrales: ¿qué son, por qué importan y cómo las supervisa el Banco?" (PDF) . Banco de Inglaterra . Consultado el 1 de abril de 2017 .
- ^ a b https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/quarterly-bulletin/2013/central-counterparties-what-are-they-why-do-they-matter-and-how -¿los-supervisa-el-boe.pdf? la = en & hash = 3D7AFAEA1E84FAAEC803D92D02BD069E8D5F4943
- ^ Steigerwald, Robert S. (2013), "Central Counterparty Clearing" (PDF) , Understanding Derivatives — Markets and Infrastructure , Federal Reserve Bank of Chicago: 12-26 , consultado el 29 de marzo de 2017
- ^ "Primer: instrumentos derivados" . Centro de Estudios de Derivados del Foro de Política Financiera.
- ^ Cont, Rama (2015), "El final de la cascada: recursos predeterminados de las contrapartes centrales" , Journal of Risk Management in Financial Institutions , Henry Stewart Publications, 8 , consultado el 9 de diciembre de 2020
- ^ Priem, Randy (2018). "Recuperación y resolución de la CCP: prevención de una catástrofe financiera". Revista de Regulación y Cumplimiento Financiero . 26 (3): 351–364. doi : 10.1108 / JFRC-03-2017-0032 .
- ^ a b "Central de compensación: tendencias y temas de actualidad" . Banco de acuerdos internacionales. 2015-12-06 . Consultado el 13 de octubre de 2017 .
- ^ Purring, Craig (mayo de 2011). "La economía de compensación de contraparte central: teoría y práctica" (PDF) . Documentos de debate de ISDA (1): 12.
- ^ Reuters. "Kohn: la cámara de compensación de OTC podría concentrar el riesgo"
- ^ Retuers. "OCC dice seguir adelante con el plan de venta libre" .
- ^ Norman, Peter (febrero de 2008), Plumbers and Visionaries , Chichester: John Wiley & Sons, p. 84, ISBN 978-0-470-72425-5
- ^ DTCC . "Descripción general del SNC" . Depository Trust & Clearing Corporation . Consultado el 2 de abril de 2017 .
- ^ National Securities Clearing Corporation , "Regla 18: Procedimientos para cuando la corporación declina o deja de actuar" , Normas y procedimientos de NSCC , DTCC , consultado el 2 de abril de 2017
- ^ a b OCC (9 de septiembre de 2016). "Reglas y procedimientos predeterminados de OCC" (PDF) . Corporación de Compensación de Opciones . Consultado el 1 de abril de 2017 .
- ^ "Los mercados asiáticos de derivados OTC" . ISDA . Consultado el 2 de abril de 2017 .
Otras lecturas
- The Economics of Central Clearing: Theory and Practice , ISDA Discussion Papers Series Number One - Mayo de 2011
- R Cont (2015) El final de la cascada: recursos predeterminados de las contrapartes centrales , Journal of Risk Management in Financial Institutions, Henry Stewart Publications.
- Contrapartes centrales: ¿qué son, por qué importan y cómo las supervisa el Banco? , Banco de Inglaterra, Quarterly Bulletin, segundo trimestre de 2013
- Compensación de contraparte central: historia, innovación y regulación Chicago Fed
- Las propuestas de ECC de terceros países de la UE: ¿cuándo la compensación no es tan clara? , Deloitte, 19 de junio de 2017
- Servicios de noticias y evaluación de riesgos de contrapartes centrales
enlaces externos
- Contrapartes centrales ESMA
- Contrapartes centrales y depósitos comerciales (fuera de la UE) AEVM