Un acuerdo de recompra , también conocido como repo , RP o acuerdo de venta y recompra, es una forma de endeudamiento a corto plazo, principalmente en valores gubernamentales . El comerciante vende el valor subyacente a los inversores y, por acuerdo entre las dos partes, los vuelve a comprar poco después, normalmente al día siguiente, a un precio ligeramente superior.
El mercado de repos es una fuente importante de fondos para las grandes instituciones financieras del sector bancario no depositario , que ha crecido hasta rivalizar en tamaño con el sector bancario depositario tradicional. Los grandes inversores institucionales, como los fondos mutuos del mercado monetario, prestan dinero a instituciones financieras como los bancos de inversión , ya sea a cambio (o garantizados por) garantías , como bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas en poder de las instituciones financieras prestatarias. En los mercados de repos de EE. UU. Se negocian aproximadamente $ 1 billón por día en valor de garantía. [1] [2]
En 2007-2008, una corrida en el mercado de repos, en la que el financiamiento para los bancos de inversión no estaba disponible o con tasas de interés muy altas, fue un aspecto clave de la crisis de las hipotecas de alto riesgo que condujo a la Gran Recesión . [3] Durante septiembre de 2019, la Reserva Federal de EE. UU. Intervino en el papel de inversionista para proporcionar fondos en los mercados de repos, cuando las tasas de interés de los préstamos a un día se dispararon debido a una serie de factores técnicos que habían limitado la oferta de fondos disponibles. [1] [4] [2]
Estructura y otra terminología
En un repo, el inversionista / prestamista proporciona efectivo a un prestatario, con el préstamo garantizado por la garantía del prestatario, generalmente bonos. En el caso de que el prestatario incumpla, el inversionista / prestamista obtiene la garantía. Los inversores suelen ser entidades financieras, como fondos mutuos del mercado monetario, mientras que los prestatarios son instituciones financieras no depositarias, como bancos de inversión y fondos de cobertura. El inversionista / prestamista cobra una tasa de interés llamada "tasa de recompra", prestando $ X y recibiendo una cantidad mayor de $ Y. Además, el inversionista / prestamista puede exigir una garantía de mayor valor que la cantidad que prestan. Esta diferencia es el "corte de pelo". Estos conceptos se ilustran en el diagrama y en la sección de ecuaciones. Cuando los inversores perciben mayores riesgos, pueden cobrar tasas de recompra más altas y exigir mayores recortes. Un tercero puede estar involucrado para facilitar la transacción; en este caso, la transacción se denomina "repositorio tripartito". [3]
Específicamente, en una recompra, la parte compradora de valores B actúa como prestamista de efectivo, mientras que el vendedor A actúa como prestatario de efectivo, utilizando el valor como garantía ; en una recompra inversa , el comprador de valores ( A ) es el prestamista de efectivo y ( B ) es el prestatario de efectivo. [5] Un repo es económicamente similar a un préstamo garantizado , en el que el comprador (de hecho, el prestamista o inversor) recibe valores como garantía para protegerse contra el incumplimiento del vendedor. La parte que vende inicialmente los valores es efectivamente el prestatario. Muchos tipos de inversores institucionales participan en transacciones de recompra, incluidos fondos mutuos y fondos de cobertura. [6] Casi cualquier valor puede emplearse en un repositorio, aunque se prefieren los valores de alta liquidez, ya que son más fáciles de eliminar en caso de incumplimiento y, lo que es más importante, se pueden obtener fácilmente en el mercado abierto donde el comprador ha creó una posición corta en el título de recompra mediante una recompra inversa y una venta de mercado; del mismo modo, se desaconsejan los valores no líquidos.
Las letras del Tesoro o del Gobierno, los bonos corporativos y del Tesoro / Gobierno y las acciones pueden utilizarse como "garantía" en una transacción de recompra. Sin embargo, a diferencia de un préstamo garantizado, el título legal de los valores pasa del vendedor al comprador. Los cupones (intereses pagaderos al propietario de los valores) que vencen mientras el comprador de la recompra posee los valores, de hecho, generalmente se transfieren directamente al vendedor de la recompra. Esto puede parecer contrario a la intuición, ya que la propiedad legal de la garantía recae en el comprador durante el acuerdo de recompra. En cambio, el acuerdo podría estipular que el comprador reciba el cupón, y que el efectivo pagadero en la recompra se ajuste para compensar, aunque esto es más típico de las ventas / recompras.
Aunque la transacción es similar a un préstamo y su efecto económico es similar a un préstamo, la terminología difiere de la que se aplica a los préstamos: el vendedor recompra legalmente los valores del comprador al final del plazo del préstamo. Sin embargo, un aspecto clave de los repos es que están legalmente reconocidos como una transacción única (importante en caso de insolvencia de la contraparte) y no como una enajenación y recompra a efectos fiscales. Al estructurar la transacción como una venta, un repo brinda protecciones significativas a los prestamistas contra el funcionamiento normal de las leyes de quiebras de EE. UU., Como las disposiciones de suspensión y evasión automáticas.
Un repositorio inverso es un repositorio con los roles de A y B intercambiados.
La siguiente tabla resume la terminología:
Repo | Repo inverso | |
---|---|---|
Partícipe | Prestatario Vendedor Receptor de efectivo | Proveedor de efectivo del comprador del prestamista |
Pierna cercana | Vende valores | Compra valores |
Pierna lejana | Compra valores | Vende valores |
Historia
En los Estados Unidos, los repos se han utilizado desde 1917, cuando los impuestos en tiempos de guerra hicieron que las formas más antiguas de préstamos fueran menos atractivas. Al principio, la Reserva Federal solo utilizaba los repos para otorgar préstamos a otros bancos, pero la práctica pronto se extendió a otros participantes del mercado. El uso de repos se expandió en la década de 1920, disminuyó durante la Gran Depresión y la Segunda Guerra Mundial, luego se expandió una vez más en la década de 1950, disfrutando de un rápido crecimiento en las décadas de 1970 y 1980, en parte debido a la tecnología informática. [7]
Según el economista de Yale Gary Gorton , la recompra evolucionó para proporcionar a las grandes instituciones financieras no depositarias un método de préstamos garantizados análogo al seguro de depósito proporcionado por el gobierno en la banca tradicional, con la garantía actuando como garantía para el inversor. [3]
En 1982, la quiebra de Drysdale Government Securities provocó una pérdida de $ 285 millones para Chase Manhattan Bank . Esto dio lugar a un cambio en la forma en que se utilizan los intereses devengados para calcular el valor de los valores de recompra. En el mismo año, la quiebra de Lombard-Wall, Inc. resultó en un cambio en las leyes federales de quiebras relacionadas con los repos. [8] [9] La quiebra de ESM Government Securities en 1985 provocó el cierre del Home State Savings Bank en Ohio y la corrida de otros bancos asegurados por el Ohio Deposit Guarantee Fund, de seguros privados. El fracaso de estas y otras empresas dio lugar a la promulgación de la Ley de valores gubernamentales de 1986. [10]
En 2007-2008, una corrida en el mercado de repos, en la que el financiamiento para los bancos de inversión no estaba disponible o con tasas de interés muy altas, fue un aspecto clave de la crisis de las hipotecas de alto riesgo que condujo a la Gran Recesión . [3]
En julio de 2011, surgieron preocupaciones entre los banqueros y la prensa financiera de que si la crisis del techo de deuda estadounidense de 2011 conducía a un incumplimiento, podría causar una interrupción considerable en el mercado de repos. Esto se debió a que los bonos del Tesoro son la garantía más utilizada en el mercado de repos de EE. UU. Y, dado que un incumplimiento habría rebajado el valor de los bonos del Tesoro, podría haber dado lugar a que los prestatarios de reportos tuvieran que depositar muchas más garantías. [11]
Durante septiembre de 2019, la Reserva Federal de EE. UU. Intervino en el rol de inversionista para brindar fondos en los mercados de repos, cuando las tasas de interés de los préstamos a un día se dispararon debido a una serie de factores técnicos que habían limitado la oferta de fondos disponibles. [1]
Tamaño de mercado
The New York Times informó en septiembre de 2019 que se negocia un valor estimado de $ 1 billón por día en valor de garantía en los mercados de repos de EE. UU. [1] El Banco de la Reserva Federal de Nueva York informa sobre el volumen diario de garantías de recompra para diferentes tipos de acuerdos de recompra. Al 24/10/2019, los volúmenes fueron: tasa de financiamiento garantizado a un día ( SOFR ) $ 1,086 mil millones; tasa de garantía general amplia (BGCR) $ 453 mil millones, y tasa de garantía general tripartita (TGCR) $ 425 mil millones. [2] Sin embargo, estas cifras no son aditivas, ya que las 2 últimas son simplemente componentes de la primera, SOFR. [12]
La Reserva Federal y el European Repo and Colateral Council (un organismo de la International Capital Market Association ) han tratado de estimar el tamaño de sus respectivos mercados de repos. A finales de 2004, el mercado de repos de EE. UU. Alcanzó los 5 billones de dólares estadounidenses. Especialmente en EE. UU. Y, en menor medida, en Europa, el mercado de repos se contrajo en 2008 como consecuencia de la crisis financiera . Pero, a mediados de 2010, el mercado se había recuperado en gran medida y, al menos en Europa, había crecido hasta superar su pico anterior a la crisis. [13]
Repo expresado como fórmula matemática
Un acuerdo de recompra es una transacción concluida en una fecha de negociación t D entre dos partes A y B :
- (i) Un testamento en la fecha próximavender un determinado seguridad S a un precio acordado P N a B
- (ii) A en la fecha lejana t F (después de t N ) volverá a comprar S a B a un precio P F que ya se acordó previamente en la fecha de negociación.
Si se supone que las tasas de interés positivas, la recompra precio P F se puede esperar a ser mayor que el precio original venta P N .
La diferencia (ajustada en el tiempo) se llama tasa de recompra , que es la tasa de interés anualizada de la transacción.se puede interpretar como la tasa de interés para el período comprendido entre la fecha cercana y la fecha lejana .
Ambigüedad en el uso del término repo
El término repo ha dado lugar a muchos malentendidos: hay dos tipos de transacciones con flujos de efectivo idénticos:
- (i) una venta y recompra , así como,
- (ii) un préstamo garantizado.
La única diferencia es que en (i) el activo se vende (y luego se vuelve a comprar), mientras que en (ii) el activo se pignora como garantía para un préstamo: en la transacción de venta y recompra , la la propiedad y posesión de S se transfieren en t N de a A a B y en t F se transfieren de regreso de B a A ; a la inversa, en el endeudamiento con garantía, sólo la posesión se transfiere temporalmente a B mientras que la propiedad permanece con A .
Vencimientos de repos
Hay dos tipos de vencimientos de repos: a plazo y repos abiertos .
El término se refiere a un repositorio con una fecha de finalización específica: aunque los repos suelen ser a corto plazo (unos pocos días), no es inusual ver repos con un vencimiento de hasta dos años.
Abierto no tiene fecha de finalización que se ha fijado al final. Dependiendo del contrato, el vencimiento se establece hasta el siguiente día hábil y el repo vence a menos que una de las partes lo renueve por un número variable de días hábiles. Alternativamente, no tiene fecha de vencimiento, pero una o ambas partes tienen la opción de terminar la transacción dentro de un período de tiempo previamente acordado.
Tipos
Las transacciones de recompra ocurren en tres formas: entrega especificada, tripartita y mantenida en custodia (en la que la parte "vendedora" mantiene el valor durante la vigencia de la recompra). La tercera forma (mantenimiento en custodia) es bastante rara, particularmente en los mercados en desarrollo, principalmente debido al riesgo de que el vendedor se vuelva insolvente antes de la maduración del repo y el comprador no pueda recuperar los valores que se registraron como colateral para asegurar la transacción. La primera forma, entrega especificada, requiere la entrega de un bono preespecificado al inicio y al vencimiento del período contractual. El tripartito es esencialmente una forma de transacción de canasta y permite una gama más amplia de instrumentos en la canasta o grupo. En una transacción de recompra tripartita, un banco o agente de compensación externo se interpone entre el "vendedor" y el "comprador". El tercero mantiene el control de los valores que son objeto del acuerdo y procesa los pagos del "vendedor" al "comprador".
Pago de facturas / repositorio en custodia / repositorio bilateral
En un repo de facturas vencidas , la garantía pignorada por el prestatario (en efectivo) no se entrega realmente al prestamista en efectivo. Más bien, se coloca en una cuenta interna ("en custodia") por el prestatario, para el prestamista, durante la duración de la operación. Esto se ha vuelto menos común a medida que ha crecido el mercado de repos, especialmente debido a la creación de contrapartes centralizadas. Debido al alto riesgo para el prestamista de efectivo, estos generalmente solo se negocian con instituciones grandes y financieramente estables.
Repo tripartito
La característica distintiva de una recompra tripartita es que un banco custodio o una organización de compensación internacional , el agente tripartito, actúa como intermediario entre las dos partes de la recompra. El agente tripartito es responsable de la administración de la transacción, incluida la asignación de garantías, el ajuste al mercado y la sustitución de garantías. En EE. UU., Los dos principales agentes tripartitos son The Bank of New York Mellon y JP Morgan Chase , mientras que en Europa los principales agentes tripartitos son Euroclear y Clearstream, y SIX ofrece servicios en el mercado suizo. El tamaño del mercado de repos tripartito de EE. UU. Alcanzó su punto máximo en 2008 antes de los peores efectos de la crisis en aproximadamente 2,8 billones de dólares y, a mediados de 2010, era de 1,6 billones de dólares. [13]
Dado que los agentes tripartitos administran el equivalente a cientos de miles de millones de dólares de garantía global, tienen la escala para suscribirse a múltiples fuentes de datos para maximizar el universo de cobertura. Como parte de un acuerdo tripartito, las tres partes del acuerdo, el agente tripartito, el comprador de repos (el tomador de garantías / proveedor de efectivo, "CAP") y el vendedor de repos (prestatario de efectivo / proveedor de garantías, "COP") ) aceptan un contrato de servicio de gestión de garantías que incluye un "perfil de garantía elegible".
Es este "perfil de garantía elegible" el que permite al comprador de repos definir su apetito por el riesgo con respecto a la garantía que está dispuesto a mantener frente a su efectivo. Por ejemplo, un comprador de repos con mayor aversión al riesgo puede desear mantener únicamente bonos del gobierno "en ejecución" como garantía. En el caso de un evento de liquidación del vendedor de repos, la garantía es muy líquida, lo que permite al comprador de la recompra vender la garantía rápidamente. Un comprador de repos con menor aversión al riesgo puede estar preparado para tomar bonos o acciones sin grado de inversión como garantía, que pueden ser menos líquidos y pueden sufrir una mayor volatilidad de precios en caso de incumplimiento del vendedor de repos, lo que hace más difícil para el comprador de repos vender la garantía y recuperar su efectivo. Los agentes tripartitos pueden ofrecer sofisticados filtros de elegibilidad de garantías que permiten al comprador de reposo crear estos "perfiles de garantías elegibles" que pueden generar sistemáticamente conjuntos de garantías que reflejan el apetito de riesgo del comprador. [14]
Los criterios de elegibilidad de la garantía podrían incluir el tipo de activo, el emisor, la moneda, el domicilio, la calificación crediticia, el vencimiento, el índice, el tamaño de la emisión, el volumen promedio diario negociado, etc. Tanto el prestamista (comprador de repos) como el prestatario (vendedor de repos) de efectivo realizan estas transacciones para evitar la carga administrativa de los repos bilaterales. Además, debido a que la garantía está en manos de un agente, se reduce el riesgo de contraparte . Un repositorio tripartito puede verse como la consecuencia del ' repositorio de facturas vencidas ' . Una recompra de facturas vencidas es una recompra en la que el prestatario de efectivo retiene la garantía y no se entrega al proveedor de efectivo. Existe un mayor elemento de riesgo en comparación con el repositorio tripartito, ya que la garantía de un repositorio de facturas vencidas se mantiene dentro de una cuenta de custodia del cliente en el prestatario en efectivo en lugar de una cuenta de garantía en un tercero neutral.
Repo de préstamo completo
Una recompra de préstamo completo es una forma de recompra donde la transacción está garantizada por un préstamo u otra forma de obligación (por ejemplo, cuentas por cobrar hipotecarias) en lugar de una garantía.
Repo de capital
La seguridad subyacente para muchas transacciones de repos es en forma de bonos gubernamentales o corporativos. Los repos de acciones son simplemente repos sobre valores de renta variable, como acciones ordinarias (u ordinarias). Pueden surgir algunas complicaciones debido a una mayor complejidad en las reglas impositivas para los dividendos en comparación con los cupones.
Vender / recompras y comprar / revender
Una venta / recompra es la venta al contado y una recompra a plazo de un valor. Se trata de dos operaciones distintas del mercado de contado, una para la liquidación a plazo. El precio a plazo se establece en relación con el precio al contado para generar una tasa de rendimiento de mercado. La motivación básica de la venta / recompra es generalmente la misma que la de un repo clásico (es decir, intentar beneficiarse de las tasas de financiación más bajas generalmente disponibles para préstamos garantizados en lugar de no garantizados). La economía de la transacción también es similar, y el interés sobre el efectivo tomado en préstamo a través de la venta / recompra está implícito en la diferencia entre el precio de venta y el precio de compra.
Hay una serie de diferencias entre las dos estructuras. Un repositorio es técnicamente una sola transacción, mientras que una venta / recompra es un par de transacciones (una venta y una compra). Una venta / recompra no requiere ninguna documentación legal especial, mientras que un repositorio generalmente requiere que exista un acuerdo marco entre el comprador y el vendedor (generalmente el Acuerdo Global Master Repo (GMRA) encargado por SIFMA / ICMA). Por esta razón, existe un aumento asociado del riesgo en comparación con el repositorio. En caso de incumplimiento de la contraparte, la falta de acuerdo puede reducir la capacidad legal para recuperar la garantía. Cualquier pago de cupón sobre el valor subyacente durante la vida de la venta / recompra generalmente se devolverá al comprador del valor mediante el ajuste del efectivo pagado al finalizar la venta / recompra. En un repositorio, el cupón se pasará inmediatamente al vendedor del valor.
Una recompra / venta es el equivalente a un "repositorio inverso".
Préstamo de valores
En el préstamo de valores , el objetivo es obtener temporalmente el valor para otros fines, como cubrir posiciones cortas o para utilizarlo en estructuras financieras complejas. Los valores se prestan generalmente por una tarifa y las operaciones de préstamo de valores se rigen por diferentes tipos de acuerdos legales que los repos.
Los repos se han utilizado tradicionalmente como una forma de préstamo con garantía y se han tratado como tales a efectos fiscales. Los acuerdos de recompra modernos, sin embargo, a menudo permiten que el prestamista en efectivo venda el valor proporcionado como garantía y lo sustituya por un valor idéntico en el momento de la recompra. [15] De esta manera, el prestamista en efectivo actúa como un prestatario de valores y el acuerdo Repo puede usarse para tomar una posición corta en el valor de manera muy similar a como se podría usar un préstamo de garantía. [dieciséis]
Repo inverso
Un repositorio inverso es simplemente el mismo acuerdo de recompra desde el punto de vista del comprador, no del vendedor. Por lo tanto, el vendedor que ejecuta la transacción la describiría como una "recompra", mientras que el comprador en la misma transacción la describiría como una "recompra inversa". Por lo tanto, "repo" y "repo" son exactamente el mismo tipo de transacción, que se describen desde puntos de vista opuestos. El término "repo y venta inversa" se usa comúnmente para describir la creación de una posición corta en un instrumento de deuda donde el comprador en la transacción de repo vende inmediatamente el valor provisto por el vendedor en el mercado abierto. En la fecha de liquidación del repo, el comprador adquiere el valor correspondiente en el mercado abierto y lo entrega al vendedor. En una transacción tan corta, el comprador apuesta a que el valor correspondiente disminuirá entre la fecha del repo y la fecha de liquidación.
Usos
Para el comprador, un repositorio es una oportunidad de invertir efectivo durante un período de tiempo personalizado (otras inversiones suelen limitar la tenencia). Es a corto plazo y más seguro como inversión garantizada, ya que el inversor recibe una garantía. La liquidez del mercado para los repos es buena y las tasas son competitivas para los inversores. Los fondos monetarios son grandes compradores de acuerdos de recompra.
Para los operadores de empresas comerciales, los repos se utilizan para financiar posiciones largas , obtener acceso a costos de financiación más baratos de otras inversiones especulativas y cubrir posiciones cortas en valores.
Además de utilizar el repositorio como vehículo de financiación, los comerciantes de repos " crean mercados ". Estos comerciantes se han conocido tradicionalmente como "comerciantes de repos de libro igualado". El concepto de una operación de libro igualado sigue de cerca al de un corredor que toma ambos lados de una operación activa, esencialmente sin riesgo de mercado, solo riesgo crediticio. Los operadores elementales de libros igualados participan tanto en el repositorio como en el repositorio inverso en un corto período de tiempo, capturando las ganancias del diferencial de oferta / demanda entre el repositorio inverso y las tasas de reposo. En la actualidad, los operadores de repos de libros igualados emplean otras estrategias de ganancias, como vencimientos no igualados, permutas de garantías y gestión de liquidez.
Uso de repos de la Reserva Federal de los Estados Unidos
Cuando son negociados por el Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal en operaciones de mercado abierto , los acuerdos de recompra agregan reservas al sistema bancario y luego, después de un período de tiempo específico, las retiran; Los repositorios inversos inicialmente drenan las reservas y luego las vuelven a agregar. Esta herramienta también se puede utilizar para estabilizar las tasas de interés, y la Reserva Federal la ha utilizado para ajustar la tasa de fondos federales para que coincida con la tasa objetivo . [17]
En virtud de un acuerdo de recompra, la Reserva Federal (Fed) compra valores del Tesoro de EE . UU. , Valores de agencias de EE. UU . O valores respaldados por hipotecas de un intermediario principal que acepta recomprarlos en un plazo típico de uno a siete días; un repositorio inverso es lo contrario. Por lo tanto, la Fed describe estas transacciones desde el punto de vista de la contraparte y no desde su propio punto de vista.
Si la Reserva Federal es una de las partes que realiza la transacción, el RP se denomina "repositorio del sistema", pero si negocia en nombre de un cliente (por ejemplo, un banco central extranjero), se denomina "repositorio de cliente". Hasta 2003, la Fed no utilizó el término "recompra inversa", que creía implicaba que estaba pidiendo dinero prestado (contrariamente a su estatuto), sino que utilizó el término "venta igualada".
Uso de repos del Banco de la Reserva de la India
En India , el Banco de la Reserva de India (RBI) utiliza repos y repo inverso para aumentar o disminuir la oferta monetaria en la economía. La tasa a la que el RBI presta a los bancos comerciales se denomina tasa de recompra. En caso de inflación, el RBI puede aumentar la tasa de recompra, desalentando así a los bancos a pedir prestado y reduciendo la oferta monetaria en la economía. [18] En septiembre de 2020, la tasa de recompra del RBI se fija en el 4,00% y la tasa de recompra inversa en el 3,35%. [19]
El uso de repos de Lehman Brothers como una venta mal clasificada
El banco de inversión Lehman Brothers utilizó repos apodados "repo 105" y "repo 108" como una estrategia contable creativa para reforzar sus informes de rentabilidad durante unos días durante la temporada de informes, y clasificó erróneamente los repos como ventas reales. El fiscal general de Nueva York, Andrew Cuomo, alegó que esta práctica era fraudulenta y sucedió bajo la supervisión de la firma de contabilidad Ernst & Young . Se han presentado cargos contra E&Y, y las acusaciones indican que la empresa aprobó la práctica de usar repos para "la eliminación subrepticia de decenas de miles de millones de dólares en valores del balance de Lehman con el fin de crear una falsa impresión de la liquidez de Lehman, defraudando así el público inversor ". [20]
En el caso de Lehman Brothers, los repos se utilizaron como esquemas de Tobashi para ocultar temporalmente pérdidas significativas mediante operaciones a medio completar intencionalmente programadas durante la temporada de informes. Este mal uso de los repos es similar a los canjes de Goldman Sachs en la "máscara de la deuda griega" [21] que se utilizaron como un esquema de Tobashi para eludir legalmente las reglas de déficit del Tratado de Maastricht para los miembros activos de la Unión Europea y permitieron a Grecia "esconderse "Más de 2.300 millones de euros de deuda. [22]
Riesgos
Si bien los repos clásicos son generalmente instrumentos que mitigan el riesgo crediticio, existen riesgos crediticios residuales. Aunque es esencialmente una transacción con garantía, el vendedor puede no recomprar los valores vendidos en la fecha de vencimiento. En otras palabras, el vendedor de repos no cumple con su obligación. En consecuencia, el comprador puede quedarse con la garantía y liquidar la garantía para recuperar el efectivo prestado. Sin embargo, el valor puede haber perdido valor desde el inicio de la transacción, ya que el valor está sujeto a los movimientos del mercado. Para mitigar este riesgo, los repos a menudo tienen una garantía excesiva y están sujetos a márgenes diarios de ajuste a mercado (es decir, si el valor de la garantía cae, se puede activar una llamada de margen solicitando al prestatario que publique valores adicionales). Por el contrario, si el valor del título aumenta, existe un riesgo crediticio para el prestatario en el sentido de que el acreedor no puede volver a venderlo. Si esto se considera un riesgo, entonces el prestatario puede negociar una recompra que no esté garantizada. [7]
El riesgo de crédito asociado con la recompra está sujeto a muchos factores: plazo de la recompra, liquidez de la seguridad, solidez de las contrapartes involucradas, etc.
Ciertas formas de transacciones de recompra se enfocaron en la prensa financiera debido a los tecnicismos de los acuerdos tras el colapso de Refco en 2005. Ocasionalmente, una parte involucrada en una transacción de recompra puede no tener un bono específico al final del contrato de recompra. Esto puede causar una serie de fallas de una parte a la siguiente, siempre que diferentes partes hayan realizado transacciones por el mismo instrumento subyacente. El foco de atención de los medios se centra en los intentos de mitigar estos fracasos.
En 2008, se llamó la atención sobre un formulario conocido como repo 105 después del colapso de Lehman , ya que se alegó que los repo 105 se habían utilizado como un truco contable para ocultar el empeoramiento de la salud financiera de Lehman. Otra forma controvertida de orden de recompra es el "repo interno", que saltó a la fama por primera vez en 2005. En 2011, se sugirió que los repos utilizados para financiar operaciones de riesgo en bonos soberanos europeos pueden haber sido el mecanismo por el cual MF Global puso en riesgo algunos varios cientos de millones de dólares en fondos de clientes, antes de su quiebra en octubre de 2011. Se entiende que gran parte de las garantías de los repos se han obtenido mediante la rehipotecación de otras garantías pertenecientes a los clientes. [23] [24]
Durante septiembre de 2019, la Reserva Federal de EE. UU. Intervino en el rol de inversionista para brindar fondos en los mercados de repos, cuando las tasas de interés de los préstamos a un día se dispararon debido a una serie de factores técnicos que habían limitado la oferta de fondos disponibles. [1] [4]
Ver también
- Administracion colateral
- Swap de moneda
- Ventana de descuento
- Rollo de dólar
- Fondos federales
- Tasa de recompra implícita
- Margen (finanzas)
- Mercado de dinero
- Tasa bancaria oficial
- Swap de rentabilidad total
notas y referencias
- ^ a b c d e f Matt Phillips (18 de septiembre de 2019). "Wall Street está entusiasmado con las tasas de recompra" . The New York Times .
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- ^ a b c d e Gary Gorton (agosto de 2009). "Banca titulizada y el run on repo" . NBER . Consultado el 26 de octubre de 2019 .
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- ^ En otras palabras, si el prestamista busca una alta tasa de rendimiento, puede aceptar valores con un riesgo relativamente alto de caída de valor y, por lo tanto, disfrutar de una tasa de recompra más alta, mientras que si tiene aversión al riesgo puede seleccionar valores que se espera que suban. o al menos no bajar de valor.
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enlaces externos
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- Transacciones de recompra y recompra inversa - Fedpoints - Banco de la Reserva Federal de Nueva York
- Explicación de las acciones de acuerdos de recompra de la Reserva Federal del 10 de agosto de 2007
- Declaración sobre contrapartes para acuerdos de recompra inversa 8 de marzo de 2010