Una corporación de acciones divididas es una corporación que existe por un período de tiempo definido para transformar el riesgo y el rendimiento de la inversión ( ganancias de capital , dividendos y posiblemente también ganancias de la suscripción de opciones cubiertas ) de una canasta de acciones de corporaciones convencionales que pagan dividendos. en el riesgo y rendimiento de las dos o más clases de acciones que cotizan en bolsa en la corporación de acciones divididas. Más comúnmente, una corporación de acciones divididas emite un número igual de acciones de una clase de acciones preferidasy una clase de capital o acciones clase A. El producto de la oferta de acciones se invierte en acciones convencionales que pagan dividendos de acuerdo con las regulaciones de la corporación de acciones divididas. Las acciones preferentes suelen ofrecer un rendimiento de dividendos relativamente alto y seguro a una tasa de cupón fija, pero sin expectativa de ganancia de capital en el momento en que se liquida la corporación de acciones divididas. Las acciones de capital a menudo (pero no en todas las empresas) pagan un dividendo como las acciones preferentes; Además, las acciones de capital ofrecen participación en las ganancias (o pérdidas) de capital apalancadas de la canasta subyacente de acciones convencionales.
El valor de mercado total de las acciones de la corporación de acciones divididas está respaldado por el valor de la canasta de acciones subyacente. El valor de las acciones preferidas se ve reforzado por la prioridad que se les da a esas acciones sobre las acciones de capital en el pago de ingresos por dividendos y en la eventual devolución del precio inicial completo de las acciones preferidas.
La canasta subyacente de acciones puede incluir acciones de una sola corporación convencional (por ejemplo, un banco de gran capitalización o una compañía de seguros); sin embargo, se ofrece una mayor diversificación y, por lo general, un menor riesgo si la canasta contiene acciones de muchas empresas del mismo sector (por ejemplo, servicios financieros) o de diferentes sectores. La composición de la canasta subyacente de acciones podría ser relativamente fija, es decir, administrada pasivamente como en un fondo cotizado en bolsa ; sin embargo, suele darse el caso de que los administradores de la corporación de acciones divididas tengan cierta flexibilidad para administrar activamente las proporciones relativas de las participaciones dentro de la canasta en un intento por aumentar el rendimiento.
Las acciones preferentes y de capital de la sociedad dividida se emiten en una proporción fija. A menudo, las acciones preferentes y de capital se emiten en números exactamente iguales. En tal caso, cada par de acciones preferentes y de capital a veces se denomina una unidad. Sin embargo, la proporción de acciones preferentes y de capital no tiene por qué ser necesariamente uno a uno. Reducir la relación entre las acciones preferentes emitidas y las acciones de capital (por ejemplo, una acción preferente por cada dos acciones de capital) reduciría el riesgo y respaldaría de forma segura un mayor rendimiento de las acciones preferentes a costa de hacer que las acciones de capital fueran menos atractivas para los inversores debido al aumento riesgo, menor pago de rendimiento sostenible y menor apalancamiento de plusvalías.
Los ingresos por dividendos de las acciones subyacentes pueden ser insuficientes para pagar los ingresos por dividendos tanto de las acciones preferentes como de las acciones de capital. Con el fin de producir más ingresos, las corporaciones de acciones divididas a veces emplean la escritura de llamadas cubiertas y la escritura de opciones de venta cubierta en efectivo .
En abril de 2013 hay 34 sociedades de acciones divididas en la Bolsa de Valores de Toronto . [1] En marzo de 2008 había 63 sociedades anónimas.
Objetivos de inversión
Las acciones preferentes de una corporación de acciones divididas están destinadas a proporcionar un vehículo de inversión para inversores más conservadores, uno que proporcione un flujo de ingresos relativamente alto y seguridad en la inversión original que está garantizada por el valor de la cesta de acciones subyacente. Se proporciona una mayor seguridad ya que las acciones preferentes tienen prioridad sobre las acciones de capital tanto cuando se pagan los ingresos como cuando se cierra la corporación. Los ingresos de las acciones preferentes generalmente se declaran como ingresos por dividendos, que en algunas jurisdicciones (por ejemplo, Canadá ) tienen tasas impositivas favorables en comparación con las tasas impositivas que se aplican a los ingresos por intereses producidos por bonos o papel comercial . Las acciones preferentes de una corporación de acciones divididas pueden ofrecer una mayor diversificación que las acciones preferentes de una sola corporación convencional.
Con su fecha de vencimiento fija, tasa de dividendo fija y antigüedad sobre las acciones ordinarias, las acciones preferentes tienen muchas de las características de un bono y, por lo tanto, uno podría esperar que su valor en el mercado secundario varíe inversamente con las tasas de interés vigentes, al igual que un bono. vínculo. Sin embargo, históricamente, los valores de las acciones preferentes de las sociedades de acciones divididas financieramente sólidas han tendido a mantenerse relativamente cerca de sus respectivos valores de liquidación. En la práctica, el riesgo crediticio parece ser un factor más importante en la valoración de las acciones preferentes que se negocian relativamente poco en comparación con el valor de los instrumentos de renta fija convencionales alternativos (y negociados de forma más eficiente) como los bonos.
Las acciones de capital de una corporación de acciones divididas están destinadas a ser un vehículo de inversión más agresivo , uno que puede proporcionar altos ingresos y la promesa de ganancias de capital amplificadas en comparación con las ganancias de capital de la canasta de acciones subyacente. En efecto, los tenedores de acciones de capital están pidiendo dinero prestado a los tenedores de acciones preferentes a la tasa de dividendo de las acciones preferentes e invirtiendo ese dinero en un mayor número de acciones de la cesta de acciones subyacente. Las ganancias (o pérdidas) de capital se amplifican en las acciones de capital porque el valor de las acciones preferentes se mantiene relativamente constante, y el aumento resultante de la volatilidad del capital en la canasta de acciones subyacente es soportado principalmente por las acciones de capital. Los titulares de las acciones de capital asumen la obligación de garantizar el pago de dividendos a los titulares de las acciones preferentes a cambio de rendimientos amplificados. Además, los ingresos de las acciones de capital pueden estructurarse para que sean tratables, a efectos fiscales, como plusvalía mayoritaria o incluso total. En muchas jurisdicciones, como Canadá, las ganancias de capital se gravan a una tasa más baja que los ingresos por dividendos o los ingresos por intereses.
Consideraciones de volatilidad y riesgo
Las acciones de capital soportan un riesgo mayor que las acciones preferentes en el caso de que el valor de la canasta subyacente de acciones convencionales baje de valor. Los pagos de dividendos a los tenedores de acciones de capital pueden reducirse o incluso suspenderse por completo antes de que se puedan considerar reducciones en los dividendos pagados a los tenedores de acciones preferentes. El valor de las acciones de capital en los mercados secundarios puede fluctuar considerablemente y reducirse a cero. A más largo plazo, el riesgo para los tenedores de acciones de capital debe ser moderado por la calidad generalmente alta de las acciones subyacentes que pagan dividendos, generalmente de primera , en la canasta.
Las acciones preferentes y de capital de una corporación de acciones divididas son valores negociables de forma independiente y, por lo tanto, su valor está sujeto a las fuerzas del mercado. Si el volumen de acciones negociadas es relativamente pequeño, entonces el precio de las corporaciones de acciones divididas puede ser volátil como con cualquier otro valor negociado escasamente. Sin embargo, cerca de la fecha de vencimiento, el valor de las acciones preferidas tenderá a converger con el precio de emisión inicial si el mercado considera que la corporación de acciones divididas tiene suficiente capital para pagar por completo a los accionistas preferidos.
Algunas corporaciones de acciones divididas proporcionan un mecanismo de intercambio, en el que las unidades de la corporación de acciones divididas se pueden convertir en acciones de la canasta de acciones subyacente, y viceversa. Este mecanismo permitiría que el comercio de arbitraje mantenga el valor agregado de las unidades cerca del valor de la canasta de acciones subyacente, reduciendo así el error de seguimiento entre el valor de mercado de las acciones subyacentes y el valor presente ajustado al riesgo de la preferencia y el capital. Comparte.
enlaces externos
- James Hymas, "Split Shares", artículo reimpreso del boletín canadiense MoneySaver, noviembre / diciembre de 2006
- Bolsa de Valores de Toronto, donde en marzo de 2008 se cotizaron 63 sociedades de acciones divididas
- Sociedades de acciones divididas gestionadas por el Bank of Nova Scotia en Canadá
- Quadravest Capital Management opera varios fondos de acciones divididas en Canadá
- Brompton Funds ofrece una variedad de corporaciones de acciones divididas diversificadas y centradas en el sector, que cotizan en la Bolsa de Valores de Toronto.