En finanzas y economía , el riesgo sistemático (en economía a menudo llamado riesgo agregado o riesgo no diversificable ) es la vulnerabilidad a eventos que afectan los resultados agregados, como los rendimientos generales del mercado , la tenencia total de recursos en toda la economía o el ingreso agregado. En muchos contextos, eventos como terremotos, epidemias y grandes catástrofes climáticas plantean riesgos agregados que afectan no solo a la distribución sino también a la cantidad total de recursos. Por eso también se le conoce como riesgo contingente, riesgo no planificado o eventos de riesgo. Si cada resultado posible de un estocástico El proceso económico se caracteriza por el mismo resultado agregado (pero resultados distributivos potencialmente diferentes), el proceso entonces no tiene riesgo agregado.
Propiedades
El riesgo sistemático o agregado surge de la estructura o dinámica del mercado que produce shocks o incertidumbre que enfrentan todos los agentes del mercado; tales conmociones podrían surgir de la política gubernamental, fuerzas económicas internacionales o actos de la naturaleza. Por el contrario, el riesgo específico (a veces llamado riesgo residual, riesgo no sistemático o riesgo idiosincrásico ) es un riesgo al que solo agentes o industrias específicas son vulnerables (y no está correlacionado con los rendimientos generales del mercado). [1] Debido a la naturaleza idiosincrásica del riesgo no sistemático, puede reducirse o eliminarse mediante la diversificación ; pero dado que todos los actores del mercado son vulnerables al riesgo sistemático, no se puede limitar mediante la diversificación (pero puede ser asegurable). Como resultado, los activos cuyos rendimientos están correlacionados negativamente con los rendimientos más amplios del mercado tienen precios más altos que los activos que no poseen esta propiedad.
En algunos casos, el riesgo agregado existe debido a limitaciones institucionales o de otro tipo sobre la integridad del mercado . Para los países o regiones que carecen de acceso a amplios mercados de cobertura , eventos como terremotos y crisis climáticas adversas también pueden actuar como riesgos agregados costosos. Robert Shiller ha descubierto que, a pesar del progreso de la globalización de las últimas décadas, los riesgos de ingresos agregados a nivel de país siguen siendo significativos y podrían potencialmente reducirse mediante la creación de mejores mercados de cobertura global (por lo que potencialmente se convierten en riesgos idiosincrásicos, en lugar de agregados). [2] Específicamente, Shiller abogó por la creación de macro mercados de futuros . Los beneficios de tal mecanismo dependerían del grado en que las condiciones macroeconómicas estén correlacionadas entre países.
En finanzas
El riesgo sistemático juega un papel importante en la asignación de la cartera . [3] El riesgo que no puede eliminarse mediante la diversificación genera rendimientos superiores a la tasa libre de riesgo (mientras que el riesgo idiosincrásico no impone tales rendimientos, ya que puede diversificarse). A largo plazo, una cartera bien diversificada proporciona rendimientos que se corresponden con su exposición al riesgo sistemático; los inversores se enfrentan a una compensación entre los rendimientos esperados y el riesgo sistemático. Por lo tanto, los rendimientos deseados por un inversionista se corresponden con su exposición deseada al riesgo sistemático y la correspondiente selección de activos. Los inversores solo pueden reducir la exposición de una cartera al riesgo sistemático sacrificando los rendimientos esperados.
Un concepto importante para evaluar la exposición de un activo al riesgo sistemático es beta . Dado que beta indica el grado en que el rendimiento de un activo se correlaciona con resultados de mercado más amplios, es simplemente un indicador de la vulnerabilidad de un activo al riesgo sistemático. Por lo tanto, el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) vincula directamente el precio de equilibrio de un activo a su exposición al riesgo sistemático.
Un simple ejemplo
Considere un inversor que compra acciones en muchas empresas de la mayoría de las industrias globales. Este inversor es vulnerable al riesgo sistemático, pero ha diversificado los efectos de los riesgos idiosincrásicos en el valor de su cartera; una mayor reducción del riesgo le obligaría a adquirir activos libres de riesgo con rendimientos más bajos (como valores del Tesoro de EE . UU .). Por otro lado, un inversionista que invierte todo su dinero en una industria cuyos rendimientos generalmente no están correlacionados con los resultados generales del mercado ( beta cercana a cero) ha limitado su exposición al riesgo sistemático pero, debido a la falta de diversificación, es altamente vulnerable a riesgo idiosincrático.
En economia
El riesgo agregado puede ser generado por una variedad de fuentes. La política fiscal , monetaria y regulatoria pueden ser fuentes de riesgo agregado. En algunos casos, los impactos de fenómenos como el clima y los desastres naturales pueden plantear riesgos agregados. Las pequeñas economías también pueden estar sujetas a riesgos agregados generados por las condiciones internacionales, como los shocks en los términos de intercambio .
El riesgo agregado tiene implicaciones potencialmente importantes para el crecimiento económico. Por ejemplo, en presencia de racionamiento del crédito, el riesgo agregado puede provocar quiebras bancarias y obstaculizar la acumulación de capital. [4] Los bancos pueden responder a aumentos en el riesgo agregado que amenaza la rentabilidad elevando los estándares de racionamiento de crédito de calidad y cantidad para reducir los costos de monitoreo; pero la práctica de otorgar préstamos a un número reducido de prestatarios reduce la diversificación de las carteras bancarias ( riesgo de concentración ) al mismo tiempo que niega el crédito a algunas empresas o industrias potencialmente productivas. Como resultado, la acumulación de capital y el nivel general de productividad de la economía pueden disminuir.
En el modelado económico, los resultados del modelo dependen en gran medida de la naturaleza del riesgo. Los modeladores a menudo incorporan el riesgo agregado a través de shocks a la dotación ( restricciones presupuestarias ), productividad , política monetaria o factores externos como los términos de intercambio. Los riesgos idiosincrásicos pueden introducirse a través de mecanismos como los shocks de productividad laboral individual; si los agentes poseen la capacidad de intercambiar activos y carecen de restricciones para obtener préstamos, los efectos de los riesgos idiosincrásicos sobre el bienestar son menores. Sin embargo, los costos de bienestar del riesgo agregado pueden ser significativos.
En algunas condiciones, el riesgo agregado puede surgir de la agregación de micro-shocks a agentes individuales. Este puede ser el caso de modelos con muchos agentes y complementariedades estratégicas ; [5] Las situaciones con tales características incluyen: innovación, búsqueda y comercialización, producción en presencia de complementariedad de insumos e intercambio de información. Tales situaciones pueden generar datos agregados que son empíricamente indistinguibles de un proceso de generación de datos con choques agregados.
Ejemplo: equilibrio Arrow-Debreu
El siguiente ejemplo es de Mas-Colell, Whinston y Green (1995). [6] Considere una economía de intercambio simple con dos agentes idénticos, un bien (divisible) y dos estados potenciales del mundo (que ocurren con cierta probabilidad). Cada agente tiene la utilidad esperada en la forma dónde y son las probabilidades de que ocurran los estados 1 y 2, respectivamente. En el estado 1, el agente 1 está dotado de una unidad del bien, mientras que el agente 2 no tiene nada. En el estado 2, el agente 2 está dotado de una unidad del bien, mientras que el agente 1 no tiene nada. Es decir, denotar el vector de dotaciones en el estado i como tenemos , . Entonces, la dotación agregada de esta economía es un bien independientemente del estado que se realice; es decir, la economía no tiene riesgo agregado. Se puede demostrar que, si se permite a los agentes realizar transacciones, la razón entre el precio de un derecho sobre el bien en el estado 1 y el precio de un derecho sobre el bien en el estado 2 es igual a las razones de sus respectivas probabilidades de ocurrencia (y, por lo tanto, las tasas marginales de sustitución de cada agente también son iguales a esta razón). Es decir,. Si se les permite hacerlo, los agentes realizan intercambios de modo que su consumo sea igual en cualquier estado del mundo.
Ahora considere un ejemplo con riesgo agregado. La economía es la misma que la descrita anteriormente excepto por las dotaciones: en el estado 1, el agente 1 está dotado de dos unidades del bien mientras que el agente 2 todavía recibe cero unidades; y en el estado 2, el agente 2 todavía recibe una unidad del bien mientras que el agente 1 no recibe nada. Es decir,, . Ahora bien, si se realiza el estado 1, la dotación agregada es de 2 unidades; pero si se realiza el estado 2, la dotación agregada es sólo 1 unidad; esta economía está sujeta a riesgos agregados. Los agentes no pueden asegurar y garantizar completamente el mismo consumo en ninguno de los estados. Se puede demostrar que, en este caso, la razón de precios será menor que la razón de probabilidades de los dos estados:, entonces . Así, por ejemplo, si los dos estados ocurren con probabilidades iguales, entonces. Este es el resultado financiero bien conocido de que el crédito contingente que entrega más recursos en un estado de bajos rendimientos del mercado tiene un precio más alto.
En modelos de agentes heterogéneos
Si bien la inclusión del riesgo agregado es común en los modelos macroeconómicos , surgen desafíos considerables cuando los investigadores intentan incorporar la incertidumbre agregada en modelos con agentes heterogéneos . En este caso, la distribución completa de los resultados de la asignación es una variable de estado que debe llevarse a cabo entre períodos. Esto da lugar a la conocida maldición de la dimensionalidad . Un enfoque del dilema es dejar que los agentes ignoren los atributos de la distribución agregada, justificando esta suposición refiriéndose a la racionalidad limitada . Den Haan (2010) evalúa varios algoritmos que se han aplicado para resolver el modelo de Krusell y Smith (1998), mostrando que la precisión de la solución puede depender en gran medida del método de solución. [7] [8] Los investigadores deben considerar cuidadosamente los resultados de las pruebas de precisión al elegir métodos de solución y prestar especial atención a la selección de la cuadrícula. [ según quién? ]
En proyectos
El riesgo sistemático existe en los proyectos y se denomina riesgo general del proyecto generado por el efecto combinado de la incertidumbre en factores ambientales externos como PESTLE , VUCA , etc. También se denomina riesgo contingente o no planificado o simplemente incertidumbre porque es de probabilidad desconocida y desconocida. impacto. Por el contrario, el riesgo sistémico se conoce como el riesgo individual del proyecto, causado por factores internos o atributos del sistema o la cultura del proyecto. Esto también se conoce como riesgo inherente, planificado, de evento o condición causado por incógnitas conocidas, como variabilidad o ambigüedad del impacto, pero 100% de probabilidad de que ocurra. Tanto los riesgos sistémicos como los sistemáticos son riesgos residuales.
Ver también
Referencias
- ^ https://www.researchgate.net/figure/Systemic-risk-cube-with-three-forms-of-risks_fig2_269722642
- ^ Shiller, R. (1995). "Riesgos de la Renta Agregada y Mecanismos de Cobertura". Revista trimestral de economía y finanzas . 35 (2): 119-152. CiteSeerX 10.1.1.143.9207 . doi : 10.1016 / 1062-9769 (95) 90018-7 . S2CID 18822186 .
- ^ Maginn, J .; Tuttle, D .; McLeavey, D .; Pinto, J. (2007). Gestión de carteras de inversión: un proceso dinámico . Hoboken, Nueva Jersey: John Wiley & Sons. pp. 231 -245.
- ^ Elosegui, PL (2003). "Riesgo agregado, racionamiento de crédito y acumulación de capital". Revista Trimestral de Economía y Finanzas . 43 (4): 668–696. doi : 10.1016 / S1062-9769 (03) 00040-1 .
- ^ Jovanovic, B. (1987). "Micro choques y riesgo agregado". Revista Trimestral de Economía . 102 (2): 395–410. CiteSeerX 10.1.1.1011.1481 . doi : 10.2307 / 1885069 . JSTOR 1885069 .
- ^ Mas-Colell, A .; Whinston, M .; Green, J. (1995). "Teoría microeconómica" . Nueva York: Oxford University Press: 692–693. Cite journal requiere
|journal=
( ayuda ) - ^ den Haan, W. (2010). "Comparación de Soluciones al Modelo de Mercados Incompletos con Incertidumbre Agregada". Revista de Control y Dinámica Económica . 34 (1): 4-27. doi : 10.1016 / j.jedc.2008.12.010 .
- ^ Krusell, P .; Smith Jr., A. (1998). "Heterogeneidad de la renta y la riqueza en la macroeconomía" . Revista de Economía Política . 106 (5): 867–896. doi : 10.1086 / 250034 . S2CID 17606592 .