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Estadísticas de tipos de interés a largo plazo (porcentajes anuales; promedios del período; rendimientos del mercado secundario de bonos del Estado con vencimientos cercanos a diez años) para todos los países de la zona euro excepto Estonia.
Deuda pública y deuda / PIB en 2010
Deuda pública en dólares y% del PIB (2010) para países europeos seleccionados
Deuda pública en comparación con el PIB de la zona euro
Deuda pública de la eurozona, Alemania y países en crisis en comparación con el PIB de la eurozona

La crisis de la deuda europea es una continua crisis financiera que ha hecho que sea difícil o imposible para algunos países de la zona del euro para pagar o refinanciar su deuda pública sin la ayuda de terceros.

La crisis de la deuda soberana europea fue el resultado del problema estructural de la eurozona y una combinación de factores complejos, incluida la globalización de las finanzas ; condiciones crediticias favorables durante el período 2002-2008 que fomentaron prácticas crediticias de alto riesgo; la crisis financiera mundial de 2008 ; desequilibrios comerciales internacionales; burbujas inmobiliarias que han estallado desde entonces; la recesión mundial de 2008-2012 ; opciones de política fiscal relacionadas con los ingresos y gastos del gobierno; y enfoques utilizados por las naciones para rescatar a las industrias bancarias en problemas y a los tenedores de bonos privados, asumiendo la carga de la deuda privada o socializando las pérdidas. [1] [2]

Una narrativa que describe las causas de la crisis comienza con el aumento significativo de los ahorros disponibles para la inversión durante el período 2000-2007, cuando la reserva mundial de valores de renta fija aumentó de aproximadamente 36 billones de dólares en 2000 a 70 billones de dólares en 2007. Esta reserva gigante of Money "aumentó a medida que los ahorros de las naciones en desarrollo de alto crecimiento ingresaron a los mercados de capital globales. Los inversores que buscaban rendimientos más altos que los ofrecidos por los bonos del Tesoro de EE. UU. Buscaron alternativas a nivel mundial. [3]

La tentación ofrecida por estos ahorros fácilmente disponibles superó los mecanismos de control regulatorio y de políticas en un país tras otro, a medida que prestamistas y prestatarios utilizan estos ahorros, generando burbuja tras burbuja en todo el mundo. Si bien estas burbujas han estallado, provocando una caída de los precios de los activos (por ejemplo, la vivienda y la propiedad comercial), los pasivos adeudados a los inversores globales permanecen a precio completo, lo que genera dudas sobre la solvencia de los gobiernos y sus sistemas bancarios. [1]

La forma en que cada país europeo involucrado en esta crisis tomó prestado e invirtió el dinero varía. Por ejemplo, los bancos de Irlanda prestaron el dinero a promotores inmobiliarios, lo que generó una burbuja inmobiliaria masiva. Cuando estalló la burbuja, el gobierno y los contribuyentes de Irlanda asumieron deudas privadas. En Grecia, el gobierno aumentó sus compromisos con los trabajadores públicos en forma de beneficios salariales y de pensión extremadamente generosos, y los primeros se duplicaron en términos reales durante 10 años. [4] El sistema bancario de Islandia creció enormemente, creando deudas con los inversores globales ( deudas externas ) varias veces el PIB . [1] [5]

La interconexión en el sistema financiero global significa que si una nación incumple su deuda soberana o entra en recesión poniendo en riesgo parte de la deuda externa privada, los sistemas bancarios de las naciones acreedoras enfrentan pérdidas. Por ejemplo, en octubre de 2011, los prestatarios italianos debían a los bancos franceses 366.000 millones de dólares (neto). Si Italia no pudiera financiarse a sí misma, el sistema bancario y la economía franceses podrían verse sometidos a una presión significativa, lo que a su vez afectaría a los acreedores de Francia, etc. Esto se conoce como contagio financiero . [6] [7] Otro factor que contribuye a la interconexión es el concepto de protección de la deuda. Instituciones celebradas contratos denominados credit default swaps(CDS) que dan lugar al pago en caso de incumplimiento de un instrumento de deuda en particular (incluidos los bonos emitidos por el gobierno). Pero, dado que se pueden comprar varios CDS con el mismo valor, no está claro qué exposición tiene ahora el sistema bancario de cada país a los CDS. [8]

Grecia, Italia y otros países intentaron reducir artificialmente sus déficits presupuestarios engañando a los funcionarios de la UE con la ayuda de derivados diseñados por los principales bancos. [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] Aunque algunas instituciones financieras claramente se beneficiaron a corto plazo, [9] hubo un largo período previo a la crisis.

Aumento de los niveles de deuda de los hogares y del gobierno [ editar ]

Deuda pública como porcentaje del PIB (2010)

En 1992, los miembros de la Unión Europea firmaron el Tratado de Maastricht , en virtud del cual se comprometieron a limitar su gasto deficitario y los niveles de deuda. Sin embargo, varios estados miembros de la UE, incluidos Grecia e Italia, pudieron eludir estas reglas, incumpliendo sus propias directrices internas, eludiendo las mejores prácticas e ignorando los estándares acordados internacionalmente. [16] Esto permitió a los soberanos enmascarar sus niveles de déficit y deuda mediante una combinación de técnicas, incluida la contabilidad incoherente, transacciones fuera de balance [16] , así como el uso de complejas estructuras de derivados crediticios y monetarios . [17] [18]Las complejas estructuras fueron diseñadas por prominentes bancos de inversión estadounidenses , que recibieron comisiones sustanciales a cambio de sus servicios. [9]

La adopción del euro llevó a muchos países de la eurozona de diferente solvencia crediticia a recibir tasas de interés similares y muy bajas para sus bonos y créditos privados durante los años anteriores a la crisis, a lo que el autor Michael Lewis se refirió como "una especie de garantía implícita de Alemania". [4] Como resultado, los acreedores en países con monedas originalmente débiles (y tasas de interés más altas) de repente disfrutaron de condiciones crediticias mucho más favorables, lo que estimuló el gasto público y privado y condujo a un auge económico. En algunos países, como Irlanda y España, las bajas tasas de interés también provocaron una burbuja inmobiliaria, que estalló en el punto álgido de la crisis financiera. [19] [20] Comentaristas como Bernard Connollydestacó esto como el problema fundamental del euro. [21]

Varios economistas han rechazado la creencia popular de que la crisis de la deuda fue causada por un gasto excesivo en bienestar social. Según su análisis, el aumento de los niveles de deuda se debió principalmente a los grandes paquetes de rescate proporcionados al sector financiero durante la crisis financiera de fines de la década de 2000 y a la desaceleración económica mundial a partir de entonces. El déficit fiscal medio en la zona del euro en 2007 fue sólo del 0,6% antes de crecer al 7% durante la crisis financiera. En el mismo período, la deuda pública promedio aumentó del 66% al 84% del PIB. Los autores también destacaron que los déficits fiscales en la zona del euro se mantuvieron estables o incluso se redujeron desde principios de la década de 1990. [22] Economista estadounidense Paul Krugmannombró a Grecia como el único país donde la irresponsabilidad fiscal está en el centro de la crisis. [23] El historiador económico británico Robert Skidelsky agregó que de hecho fueron los préstamos excesivos de los bancos, no el gasto deficitario lo que creó esta crisis. Las crecientes deudas del gobierno son una respuesta a la recesión económica a medida que aumenta el gasto y disminuyen los ingresos fiscales, no su causa. [24]

Déficit público de la zona euro en comparación con EE. UU. Y Reino Unido

De cualquier manera, los altos niveles de deuda por sí solos pueden no explicar la crisis. Según The Economist Intelligence Unit , la posición de la zona del euro "no parecía peor y, en algunos aspectos, era mejor que la de Estados Unidos o el Reino Unido". [25] [26] El déficit presupuestario de la zona del euro en su conjunto (véase el gráfico) es mucho menor y la relación deuda pública / PIB de la zona del euro del 86% en 2010 era aproximadamente el mismo nivel que la de EE. UU. Además, el endeudamiento del sector privado en la zona del euro es notablemente más bajo que en las economías anglosajonas altamente apalancadas . [25]

Desequilibrios comerciales [ editar ]

Saldos en cuenta corriente en relación con el PIB (2010)

El comentarista y periodista del Financial Times , Martin Wolf, ha afirmado que la raíz de la crisis fueron los crecientes desequilibrios comerciales . Señala que en el período previo a la crisis, de 1999 a 2007, Alemania tuvo una deuda pública y un déficit fiscal considerablemente mejores en relación con el PIB que los miembros de la eurozona más afectados. En el mismo período, estos países (Portugal, Irlanda, Italia y España) tenían posiciones de balanza de pagos mucho peores. [27] [28] Mientras que los superávits comerciales alemanes aumentaron como porcentaje del PIB después de 1999, los déficits de Italia, Francia y España empeoraron.

Paul Krugman escribió en 2009 que un déficit comercial, por definición, requiere una entrada correspondiente de capital para financiarlo, lo que puede hacer bajar las tasas de interés y estimular la creación de burbujas: "Durante un tiempo, la avalancha de capital creó la ilusión de riqueza en estos países. países, tal como sucedió con los propietarios estadounidenses: los precios de los activos estaban subiendo, las monedas eran fuertes y todo parecía estar bien. Pero las burbujas siempre estallan tarde o temprano, y las economías milagrosas de ayer se han convertido en casos perdidos de hoy, naciones cuyos activos se han evaporado pero cuyas deudas siguen siendo demasiado reales ". [29]

Un déficit comercial también puede verse afectado por cambios en los costos laborales relativos, lo que hizo que las naciones del sur fueran menos competitivas y aumentaron los desequilibrios comerciales. Desde 2001, los costes laborales unitarios de Italia aumentaron un 32% en relación con los de Alemania. [30] [31] Los costes laborales unitarios griegos aumentaron mucho más rápido que los de Alemania durante la última década. [32] Sin embargo, la mayoría de las naciones de la UE tuvieron aumentos en los costos laborales mayores que los de Alemania. [33] Aquellas naciones que permitieron que "los salarios crecieran más rápido que la productividad" perdieron competitividad. [28] Los costos laborales restringidos de Alemania, si bien son un factor discutible en los desequilibrios comerciales, [33] son un factor importante para su baja tasa de desempleo. [34]Más recientemente, la posición comercial de Grecia ha mejorado; [35] en el período 2011 a 2012, las importaciones cayeron un 20,9% mientras que las exportaciones crecieron un 16,9%, reduciendo el déficit comercial en un 42,8%. [35]

Simon Johnson explica la esperanza de convergencia en la zona euro y lo que salió mal. El euro bloquea a los países en un tipo de cambio que equivale a "una apuesta muy grande de que sus economías convergerían en productividad". De lo contrario, los trabajadores se trasladarían a países con mayor productividad. En cambio, sucedió lo contrario: la brecha entre la productividad alemana y griega aumentó, lo que resultó en un gran superávit por cuenta corriente financiado por los flujos de capital. Los flujos de capital podrían haberse invertido para aumentar la productividad en las naciones periféricas. En cambio, los flujos de capital se desperdiciaron en consumo e inversiones de consumo. [36]

Además, los países de la eurozona con superávits comerciales sostenidos (es decir, Alemania) no ven que su moneda se aprecie en relación con las otras naciones de la eurozona debido a una moneda común, lo que mantiene sus exportaciones artificialmente baratas. El superávit comercial de Alemania dentro de la eurozona se redujo en 2011 debido a que sus socios comerciales fueron menos capaces de encontrar el financiamiento necesario para financiar sus déficits comerciales, pero el superávit comercial de Alemania fuera de la eurozona se ha disparado a medida que el valor del euro disminuyó en relación con el dólar y otras monedas. [37]

La evidencia económica indica que la crisis puede tener más que ver con los déficits comerciales (que requieren préstamos privados para financiarse) que con los niveles de deuda pública. El economista Paul Krugman escribió en marzo de 2013: "... la relación realmente fuerte dentro de los [países de la eurozona] es entre los diferenciales de interés y los déficits de cuenta corriente, lo que está en línea con la conclusión a la que muchos de nosotros hemos llegado, de que la crisis de la zona del euro es realmente una crisis de balanza de pagos, no una crisis de deuda ". [38] Un documento de febrero de 2013 de cuatro economistas concluyó que "los países con una deuda superior al 80% del PIB y déficits [comerciales] de cuenta corriente persistentes son vulnerables a un rápido deterioro fiscal ..." [39] [40] [41 ]

Problema estructural del sistema de la eurozona [ editar ]

Una teoría es que estos problemas son causados ​​por una contradicción estructural dentro del sistema del euro, la teoría es que existe una unión monetaria (moneda común) sin una unión fiscal (por ejemplo, funciones comunes de impuestos, pensiones y tesorería). [42] En el sistema de la eurozona, los países están obligados a seguir una senda fiscal similar, pero no tienen una tesorería común para hacerla cumplir. Es decir, los países con el mismo sistema monetario tienen libertad en las políticas fiscales en materia de impuestos y gastos. Entonces, a pesar de que existen algunos acuerdos sobre política monetaria y a través del Banco Central Europeo, es posible que los países no puedan o simplemente opten por no seguirlo. Esta característica trajo el libre aprovechamiento fiscal de las economías periféricas, especialmente representadas por Grecia, ya que es difícil controlar y regular las instituciones financieras nacionales. Además, también existe el problema de que el sistema de la zona euro tiene una estructura difícil para una respuesta rápida. La zona euro, que tiene 18 naciones como miembros, requiere un acuerdo unánime para un proceso de toma de decisiones. Esto conduciría a un fracaso en la prevención completa del contagio de otras áreas, ya que sería difícil para la zona euro responder rápidamente al problema. [43]

Además, en junio de 2012 no existía una "unión bancaria", lo que significa que no existía un enfoque europeo para el seguro de depósitos bancarios, la supervisión bancaria o un medio conjunto de recapitalización o resolución (liquidación) de los bancos en quiebra. [44] El seguro de depósitos bancarios ayuda a evitar corridas bancarias . La recapitalización se refiere a inyectar dinero en los bancos para que puedan cumplir con sus obligaciones inmediatas y reanudar los préstamos, como se hizo en 2008 en los EE. UU. A través del Programa de Alivio de Activos en Problemas . [45]

El columnista Thomas L. Friedman escribió en junio de 2012: "En Europa, la hiperconexión expuso lo poco competitivas que eran algunas de sus economías, pero también lo interdependientes que se habían vuelto. Fue una combinación mortal. Cuando países con culturas tan diferentes se vuelven tan interconectados y interdependientes, cuando comparten la misma moneda pero no la misma ética laboral, edad de jubilación o disciplina presupuestaria, terminas con los ahorradores alemanes enfurecidos con los trabajadores griegos, y viceversa ". [46]

Inflexibilidad de la política monetaria [ editar ]

Más información: Unión Económica y Monetaria de la Unión Europea

La pertenencia a la zona euro estableció una política monetaria única , lo que impedía que los estados miembros individuales actuaran de forma independiente. En particular, no pueden crear euros para pagar a los acreedores y eliminar su riesgo de incumplimiento. Dado que comparten la misma moneda que sus socios comerciales (de la eurozona), no pueden devaluar su moneda para abaratar sus exportaciones, lo que en principio conduciría a una mejora de la balanza comercial , un aumento del PIB y mayores ingresos fiscales en términos nominales . [47]

Además, en sentido inverso, los activos mantenidos en una moneda que se ha devaluado sufren pérdidas por parte de quienes los poseen. Por ejemplo, a finales de 2011, tras una caída del 25% en el tipo de cambio y un aumento del 5% en la inflación, los inversores de la eurozona en libras esterlinas , atrapados en los tipos de cambio del euro, habían sufrido una reducción de aproximadamente el 30% en el valor de reembolso de esta deuda. [48]

Pérdida de confianza [ editar ]

Precios de los CDS soberanos de países europeos seleccionados (2010-2015). El eje izquierdo está en puntos básicos ; un nivel de 1000 significa que cuesta $ 1 millón proteger $ 10 millones de deuda durante cinco años.

Antes del desarrollo de la crisis, tanto los reguladores como los bancos asumían que la deuda soberana de la eurozona era segura. Los bancos tenían importantes tenencias de bonos de economías más débiles como Grecia, que ofrecían una pequeña prima y aparentemente eran igualmente sólidos. A medida que se desarrolló la crisis, se hizo evidente que los bonos griegos, y posiblemente de otros países, ofrecían un riesgo sustancialmente mayor. Contribuir a la falta de información sobre el riesgo de la deuda soberana europea fue el conflicto de intereses de los bancos que estaban ganando sumas sustanciales suscribiendo los bonos. [49] La pérdida de confianza está marcada por el aumento de los precios de los CDS soberanos, lo que indica las expectativas del mercado sobre la solvencia crediticia de los países (véase el gráfico).

Además, los inversores tienen dudas sobre las posibilidades de los responsables políticos de contener rápidamente la crisis. Dado que los países que utilizan el euro como moneda tienen menos opciones de política monetaria (por ejemplo, no pueden imprimir dinero en sus propias monedas para pagar a los tenedores de deuda), ciertas soluciones requieren la cooperación multinacional. Además, el Banco Central Europeo tiene un mandato de control de la inflación pero no un mandato de empleo, a diferencia de la Reserva Federal de los Estados Unidos , que tiene un mandato doble.

Según The Economist , la crisis "es tanto política como económica" y es el resultado del hecho de que la zona del euro no está respaldada por la parafernalia institucional (y lazos mutuos de solidaridad) de un estado. [25] Se han producido grandes retiros bancarios en los estados más débiles de la eurozona, como Grecia y España. [50] Los depósitos bancarios en la zona euro están asegurados, pero por agencias de cada gobierno miembro. Si los bancos quiebran, es poco probable que el gobierno pueda cumplir plena y rápidamente su compromiso, al menos no en euros, y existe la posibilidad de que abandonen el euro y vuelvan a ser una moneda nacional; por tanto, los depósitos en euros son más seguros en los bancos holandeses, alemanes o austriacos que en Grecia o España. [51]

En junio de 2012, muchos sistemas bancarios europeos se encontraban bajo una tensión significativa, especialmente España. Una serie de "solicitudes de capital" o avisos de que los bancos requerían capital contribuyeron a congelar los mercados de financiación y los préstamos interbancarios, ya que a los inversores les preocupaba que los bancos pudieran estar ocultando pérdidas o perdiendo la confianza entre ellos. [52] [53]

En junio de 2012, cuando el euro alcanzó nuevos mínimos, hubo informes de que los ricos estaban trasladando activos fuera de la eurozona [54] y dentro de la eurozona del sur al norte. Entre junio de 2011 y junio de 2012, solo España e Italia han perdido 286 mil millones y 235 mil millones de euros. En total, los países mediterráneos han perdido activos por valor del diez por ciento del PIB desde que comenzó la fuga de capitales a fines de 2010. [55] Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo, ha pedido un sistema europeo integrado de seguro de depósitos que requeriría instituciones políticas europeas diseñar soluciones efectivas para problemas más allá de los límites del poder del Banco Central Europeo. [56]Al 6 de junio de 2012, los líderes políticos parecían estar considerando una integración más estrecha de la banca europea. [57]

Aversión al riesgo del hogar [ editar ]

Los datos de la cartera y las encuestas repetidas a los clientes de un banco italiano han demostrado que la aversión al riesgo de los inversores aumentó tras la crisis de 2008. Este aumento sustancial de la aversión al riesgo afectó a las personas a desinvertir más acciones. [58] Desde una perspectiva macroeconómica, la aversión al riesgo fue un mecanismo importante subyacente a las decisiones financieras, la producción y la dinámica del saldo monetario real durante la crisis de la deuda europea. [59]

Intereses sobre deuda soberana a largo plazo [ editar ]

En junio de 2012, tras la negociación de la línea de crédito española de rescate, los intereses de la deuda española e italiana a largo plazo siguieron aumentando rápidamente, poniendo en duda la eficacia de los paquetes de rescate como algo más que una medida provisional. La tasa española, superior al 6% antes de que se aprobara la línea de crédito, se acercó al 7%, una regla general aproximada de problemas graves. [60]

Vistas de agencias de calificación [ editar ]

El 5 de diciembre de 2011, S&P colocó sus calificaciones soberanas de largo plazosobre 15 miembros de la eurozona sobre "CreditWatch" con implicaciones negativas; S&P escribió que esto se debió a "tensiones sistémicas de cinco factores interrelacionados: 1) endurecimiento de las condiciones crediticias en la eurozona; 2) primas de riesgo marcadamente más altas en un número creciente de soberanos de la eurozona, incluidos algunos que actualmente tienen calificación 'AAA'; 3) desacuerdos continuos entre los responsables políticos europeos sobre cómo abordar la crisis inmediata de confianza del mercado y, a más largo plazo, cómo garantizar una mayor convergencia económica, financiera y fiscal entre los miembros de la eurozona; 4) altos niveles de endeudamiento público y familiar en una amplia zona de la eurozona; y 5) El creciente riesgo de recesión económica en la eurozona en su conjunto en 2012. Actualmente, esperamos que la producción disminuya el próximo año en países como España, Portugal y Grecia.pero ahora asignamos una probabilidad del 40% de una caída en la producción para la eurozona en su conjunto ".[61]

Ver también [ editar ]

  • Auge de las materias primas de la década de 2000
  • Crisis financiera mundial 2007-2012
  • Crisis financiera islandesa de 2008-2012
  • Recesión mundial 2008-2012
  • Situaciones de crisis y protestas en Europa desde 2000
  • Crisis de la deuda soberana europea: lista de siglas
  • Crisis europea de la deuda soberana: lista de protagonistas
  • Datos económicos de la Reserva Federal
  • Recesión de finales de la década de 2000 en Europa
  • Lista de países por calificación crediticia

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Enlaces externos [ editar ]

  • El impacto de la crisis de la eurozona en el proceso de integración europea Un documental del Institut d'Etudes Européennes de la Université Libre de Bruxelles
  • El impacto de la crisis de la eurozona en la gobernanza socioeconómica europea Un documental del Institut d'Etudes Européennes de la Université Libre de Bruxelles
  • La guía de bolsillo de crisis de la UE del Transnational Institute en inglés (2012) - italiano (2012) - español (2011)
  • Simposio de Dahrendorf 2011 - Cambiando el debate sobre Europa - Más allá de las sabidurías convencionales
  • Blog del Simposio de Dahrendorf 2011
  • Eurostat - Explicación de las estadísticas: estructura de la deuda pública (datos de octubre de 2011)
  • Mapa interactivo de la revista Debt Crisis Economist , 9 de febrero de 2011
  • European Debt Crisis Página temática del New York Times actualizada diariamente.
  • Seguimiento de la crisis de la deuda de Europa Página temática del New York Times , con el último titular por país (Francia, Alemania, Grecia, Italia, Portugal, España).
  • Mapa de la deuda europea New York Times 20 de diciembre de 2010
  • Déficit presupuestario de 2007 a 2015 Economist Intelligence Unit 30 de marzo de 2011
  • Protestas en Grecia en respuesta a las severas medidas de austeridad en la UE y el rescate del FMI  : informe en video de Democracy Now!
  • Diagrama de posiciones de deuda entrelazadas de países europeos New York Times 1 de mayo de 2010
  • Argentina: La vida después de la arena y los colores predeterminados 2 de agosto de 2010
  • Google - datos públicos : deuda pública en Europa
  • Stefan Collignon: requisitos democráticos para un gobierno económico europeo Friedrich-Ebert-Stiftung, diciembre de 2010 (PDF 625 KB)
  • Nick Malkoutzis: Grecia - Un año en crisis Friedrich-Ebert-Stiftung, junio de 2011
  • Rainer Lenz: Crisis en la zona euro Friedrich-Ebert-Stiftung, junio de 2011
  • Wolf, Martin , "Los acreedores pueden jadear pero necesitan deudores" , Financial Times , 1 de noviembre de 2011, 7:28 pm.
  • Más dolor, ninguna ganancia para Grecia: ¿Vale el euro los costos de una política fiscal procíclica y la devaluación interna? Center for Economic and Policy Research , febrero de 2012
  • "La liquidez solo compra tiempo" - ¿Dónde están los expertos europeos para un enfoque holístico ya largo plazo? Entrevista a Liu Olin: The Euro Crisis. La opinión de un economista chino. (03/2012) [ enlace muerto permanente ]
  • Michael Lewis-Cómo la crisis financiera creó un nuevo tercer mundo-octubre de 2011 NPR, octubre de 2011
  • This American Life - Continental Breakup NPR, enero de 2012
  • Informe de estabilidad financiera mundial Fondo Monetario Internacional, abril de 2012
  • Perspectivas económicas de la OCDE, mayo de 2012
  • "Leaving the Euro: A Practical Guide" de Roger Bootle, ganador del Premio Wolfson de Economía 2012
  • "Rompiendo el punto muerto: un camino para salir de la crisis"
  • La crisis de la eurozona: ¿puede la austeridad fomentar el crecimiento? El economista jefe para EMEA del Banco Mundial, Indermit Gil, sobre posibles ramificaciones, CFO Insight Magazine, julio de 2012