En finanzas , un collar es una estrategia de opciones que limita el rango de posibles rendimientos positivos o negativos de un subyacente a un rango específico. Una estrategia de collar se utiliza como una de las formas de protegerse contra posibles pérdidas y representa opciones de venta largas financiadas con opciones de compra cortas. [1]
Collar de equidad
Estructura
Un collar es creado por: [2]
- comprar el activo subyacente
- comprar una opción de venta al precio de ejercicio , X (llamado piso )
- vender una opción de compra al precio de ejercicio, X + a (llamado límite ).
Estos dos últimos son una posición corta de inversión de riesgo . Entonces:
- Subyacente - inversión de riesgo = Collar
Los ingresos por primas por vender la opción call reducen el costo de compra de la opción put. La cantidad ahorrada depende del precio de ejercicio de las dos opciones.
Por lo general, los dos strikes están aproximadamente a distancias iguales del precio actual. Por ejemplo, un inversor se aseguraría contra una pérdida superior al 20% a cambio de renunciar a una ganancia superior al 20%. En este caso, el costo de las dos opciones debería ser aproximadamente igual. En caso de que las primas sean exactamente iguales, a esto se le puede llamar collar de costo cero; la devolución es la misma que si no se hubiera aplicado collar, siempre que el precio final esté entre los dos strikes.
Al vencimiento, el valor (pero no la ganancia) del collar será:
- X si el precio del subyacente está por debajo de X
- el valor del subyacente si el subyacente está entre X y X + a, inclusive
- X + a, si el subyacente está por encima de X + a.
Ejemplo
Considere un inversionista que posee 100 acciones de una acción con un precio de acción actual de $ 5. Un inversor podría construir un collar comprando una opción de venta con un precio de ejercicio de $ 3 y vendiendo una opción de compra con un precio de ejercicio de $ 7. El collar aseguraría que la ganancia en la cartera no sea mayor a $ 2 y la pérdida no sea peor a $ 2 (antes de deducir el costo neto de la opción de venta; es decir, el costo de la opción de venta menos lo que se recibe por vender). la opción de compra).
Hay tres escenarios posibles cuando caducan las opciones :
- Si el precio de la acción está por encima del precio de ejercicio de $ 7 en la opción call que escribió, la persona que compró la opción call del inversor ejercerá la opción call comprada; el inversor vende efectivamente las acciones al precio de ejercicio de $ 7. Esto aseguraría una ganancia de $ 2 para el inversor. Él sólo se obtiene un beneficio $ 2 (honorarios menos), no importa qué tan alto va el precio de la acción. Por ejemplo, si el precio de las acciones sube a $ 11, el comprador de la opción call ejercerá la opción y el inversionista venderá las acciones que compró a $ 5 por $ 11, para obtener una ganancia de $ 6, pero luego deberá pagar $ 11 - $ 7 = $ 4, obteniendo una ganancia de solo $ 2 ($ 6 - $ 4). La prima pagada por la opción de venta debe restarse de esta ganancia de $ 2 para calcular el rendimiento total de esta inversión.
- Si el precio de las acciones cae por debajo del precio de ejercicio de $ 3 en la opción de venta, el inversionista puede ejercer la opción de venta y la persona que la vendió se verá obligada a comprar las 100 acciones del inversionista a $ 3. El inversor pierde $ 2 en las acciones, pero puede perder solo $ 2 (más las tarifas) sin importar cuán bajo sea el precio de las acciones. Por ejemplo, si el precio de las acciones cae a $ 1, el inversor ejerce la opción de venta y obtiene una ganancia de $ 2. El valor de las acciones del inversor ha caído $ 5 - $ 1 = $ 4. La llamada vence sin valor (ya que el comprador no la ejerce) y la pérdida neta total es de $ 2 - $ 4 = - $ 2. Luego, se debe agregar la prima recibida por la llamada para reducir esta pérdida de $ 2 para calcular el rendimiento total de esta inversión.
- Si el precio de las acciones se encuentra entre los dos precios de ejercicio en la fecha de vencimiento, ambas opciones vencen sin ejercitarse y el inversionista se queda con las 100 acciones cuyo valor es el precio de la acción (× 100), más el efectivo ganado por la venta de la opción de compra, menos el precio pagado para comprar la opción de venta, menos las comisiones.
Una fuente de riesgo es el riesgo de contraparte. Si el precio de la acción vence por debajo del piso de $ 3, entonces la contraparte puede incumplir con el contrato de venta, creando así la posibilidad de pérdidas hasta el valor total de la acción (más las tarifas).
Collar de tasa de interés
Estructura
En un collar de tasas de interés, el inversionista busca limitar la exposición a tasas de interés cambiantes y al mismo tiempo reducir sus obligaciones de primas netas. Por lo tanto, el inversor va largo en el límite (piso) que le ahorrará dinero para un strike de X + (-) S1 pero al mismo tiempo corta un piso (límite) para un strike de X + (-) S2 de modo que la prima de uno compensa al menos parcialmente la prima del otro. Aquí S1 es el cambio desfavorable máximo tolerable en la tasa de interés pagadera y S2 es el beneficio máximo de un movimiento favorable en las tasas de interés. [3]
Ejemplo
Considere un inversionista que tiene la obligación de pagar una tasa LIBOR flotante de 6 meses anualmente sobre un valor nominal N y que (cuando se invierte) gana un 6%. Una subida de la LIBOR por encima del 6% perjudicará a dicho inversor, mientras que una baja lo beneficiará. Por lo tanto, es deseable que compre un tope de tasa de interés que le devolverá el dinero en el caso de que la LIBOR se eleve por encima de su nivel de comodidad. Calculando que se siente cómodo pagando hasta el 7%, compra un contrato de tope de tasa de interés de una contraparte, donde la contraparte le pagará la diferencia entre la LIBOR a 6 meses y el 7% cuando la LIBOR exceda el 7% por una prima de 0.08N . Para compensar esta prima, también vende un contrato piso de tasa de interés a una contraparte, donde deberá pagar la diferencia entre la LIBOR a 6 meses y el 5% cuando la LIBOR caiga por debajo del 5%. Por esto recibe una prima de 0.075N, compensando así lo que pagó por el contrato de tope. [4]
Ahora puede afrontar 3 escenarios:
- Aumento de las tasas de interés: pagará un máximo del 7% sobre su obligación original. Todo lo que se exceda será compensado por los pagos que recibirá según el acuerdo de límite. Por tanto, el inversor no está expuesto a incrementos de tipos de interés superiores al 1%.
- Tasas de interés estacionarias: ningún contrato se activa, no pasa nada
- Tasas de interés descendentes: se beneficiará de una caída de las tasas de interés hasta el 5%. Si caen aún más, el inversor tendrá que pagar la diferencia según el acuerdo mínimo, mientras que, por supuesto, ahorrará la misma cantidad en la obligación original. Por tanto, el inversor no está expuesto a caídas de intereses superiores al 1%.
Razón fundamental
En épocas de alta volatilidad o en mercados bajistas , puede resultar útil limitar el riesgo a la baja de una cartera. Una forma obvia de hacer esto es vender las acciones. En el ejemplo anterior, si un inversor acaba de vender las acciones, el inversor obtendría $ 5. Esto puede estar bien, pero plantea preguntas adicionales. ¿Tiene el inversor una inversión aceptable disponible para invertir el dinero de la venta? ¿Cuáles son los costos de transacción asociados con la liquidación de la cartera? ¿Preferiría el inversor quedarse con las acciones? ¿Cuáles son las consecuencias fiscales?
Si tiene más sentido retener la acción (u otro activo subyacente), el inversor puede limitar ese riesgo a la baja que se encuentra por debajo del precio de ejercicio en la opción de venta a cambio de renunciar al alza por encima del precio de ejercicio en la opción de compra. Otra ventaja es que el costo de configurar un collar es (generalmente) gratis o casi gratis. El precio recibido por vender la opción call se utiliza para comprar la opción put: uno paga por el otro.
Finalmente, usar una estrategia de collar lleva el retorno de lo probable a lo definitivo. Es decir, cuando un inversor posee una acción (u otro activo subyacente) y tiene un rendimiento esperado , ese rendimiento esperado es solo la media de la distribución de los posibles rendimientos, ponderada por su probabilidad. El inversor puede obtener una rentabilidad mayor o menor. Cuando un inversor que posee una acción (u otro activo subyacente) utiliza una estrategia de collar, el inversor sabe que el rendimiento no puede ser mayor que el rendimiento definido por el precio de ejercicio en la opción call, ni menor que el rendimiento que resulta del ejercicio. precio de la venta.
Collar simétrico
Un collar simétrico es aquel en el que el valor inicial de cada pierna es igual. Por tanto, el producto no tiene ningún coste de entrada.
Cuello estructurado
Un collar estructurado describe un producto derivado de tasa de interés que consta de un límite sencillo y un piso mejorado . La mejora consiste en adiciones que aumentan el costo del piso en caso de que se rompa, u otros ajustes diseñados para aumentar su costo. Se puede contrastar con un collar simétrico, donde el valor de la tapa y el piso son iguales. Atrajo críticas como parte de la revisión de las Autoridades de Conducta Financiera sobre productos de tipos de interés bancarios mal vendidos. [5]
Referencias
- Hull, John (2005). Fundamentos de los mercados de futuros y opciones , 5ª ed. Upper Saddle River, Nueva Jersey: Prentice Hall. ISBN 0-13-144565-0 .
- ^ Ordu, Umut; Schweizer, Denis (1 de junio de 2015). "Compensación ejecutiva y negociación informada en empresas adquirentes en torno a anuncios de fusión". Revista de Banca y Finanzas . Gobernanza global y estabilidad financiera. 55 : 260–280. doi : 10.1016 / j.jbankfin.2015.02.013 .
- ^ "Declaración 133 Implementación Edición No. E18" . Consultado el 8 de julio de 2011 .
- ^ HM Ingresos y Aduanas. "CFM13350 - Comprensión de las finanzas corporativas: contratos de derivados: collares de tipos de interés: uso de collares de tipos de interés" . Consultado el 8 de julio de 2011 .
- ^ "Collares de tipos de interés" . Investopedia . Consultado el 8 de julio de 2011 .
- ^ http://www.fsa.gov.uk/static/pubs/other/interest-rate-swaps-2013.pdf
- Szado, Edward y Thomas Schneeweis . "Aflojándose el cuello: implementaciones alternativas de los collares QQQ" [ enlace muerto permanente ] . Escuela de Administración Isenberg, CISDM. Universidad de Massachusetts, Amherst. (Versión original: agosto de 2009. Actualización actual: septiembre de 2009).