El Swaps and Derivatives Asociación Internacional ( ISDA / ɪ z d ə / ) es una organización comercial de los participantes en el mercado de derivados over-the-counter . Tiene su sede en la ciudad de Nueva York y ha creado un contrato estandarizado (el Acuerdo Maestro ISDA ) para realizar transacciones de derivados . Además de las actividades legales y políticas, ISDA administra FpML (Lenguaje de marcado de productos financieros), un estándar de mensajes XML para los derivados OTCindustria. ISDA tiene más de 925 miembros en 75 países; su membresía está formada por distribuidores de derivados, proveedores de servicios y usuarios finales. [1]
Tipo | Asociación de Comercio |
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Fundado | 1985 |
Sede | Nueva York |
Sitio web | www.isda.org |
Historia
ISDA se creó inicialmente en 1985 [2] como la Asociación Internacional de Operadores de Swap y posteriormente cambió su nombre cambiando "Swap Dealers" a "Swaps and Derivatives". Este cambio se realizó para centrar más la atención en sus esfuerzos por mejorar los mercados de derivados más amplios y alejarse de los contratos de intercambio estrictamente de tasas de interés .
En 2009, un artículo del New York Times mencionó que en 2005 la ISDA permitió cambios en las reglas de los pagos de CDO (Pay as You Go) que beneficiarían a quienes apuestan contra valores respaldados por hipotecas (en corto), como Goldman Sachs , Deutsche Bank y otros. [3]
ISDA tiene oficinas en Nueva York, Londres, Hong Kong, Tokio, Washington DC, Bruselas y Singapur. Tiene más de 800 firmas miembro de seis continentes. El actual director ejecutivo es Scott O'Malia, quien se unió a ISDA en 2009.
Acuerdo marco ISDA
El Acuerdo Marco ISDA se usa típicamente entre un distribuidor de derivados y su contraparte cuando comienzan las discusiones en torno a una operación de derivados. Hay dos formas básicas de Acuerdo Marco: jurisdicción / moneda única y jurisdicción / moneda múltiple. Uno de estos documentos se combina generalmente con un Anexo para establecer los términos comerciales básicos entre las partes; Luego, cada operación subsiguiente se registra en una Confirmación que hace referencia al Acuerdo Marco y al Programa. [4] Los términos de la Lista a menudo se negocian y muchas empresas tienen versiones preferidas de la Lista. [5]
Según la reportera del Financial Times , Stacy-Marie Ishmael, el Acuerdo Marco es "fundamental y proporciona una plantilla para el mercado de derivados". [6]
ISDA también ha redactado un Acuerdo Marco Tahawwut en cooperación con el Mercado Financiero Islámico Internacional , con el objetivo de estandarizar las transacciones de derivados bajo la ley islámica . [7]
Versiones
El Acuerdo Marco de la ISDA se publicó por primera vez en 1992 y una segunda edición se publicó en 2002. La segunda edición se redactó en respuesta a las dificultades del mercado a fines de la década de 1990, y podría adoptarse en forma unificada o como enmiendas estándar a la primera edición. Los cambios clave en la segunda edición incluyen: [8] [9]
- Acortando el período de gracia para los impagos de tres días hábiles a un día hábil [Consulte la Sección 5 (a) (i) de la versión de 2002]
- Introducción de una disposición de fuerza mayor como caso de rescisión
- Introducción de una disposición de compensación [Incluida en la versión de 2002 en la Sección 6 (f)]
- Conformación de la cláusula de jurisdicción al Régimen de Bruselas
- Introducción de la cantidad de liquidación
El 8 de abril de 2009, ISDA introdujo más modificaciones obligatorias conocidas como el "Protocolo Big Bang". Los cambios clave introducidos por este protocolo incluyen: [10]
- Introducción de la "liquidación por subasta" para eliminar la necesidad de protocolos de eventos de crédito para liquidar transacciones de CDS
- Incorporación automática de las resoluciones del Comité de Determinaciones en los términos de los contratos estándar de CDS
- Disposiciones "retrospectivas", también conocidas como "fechas de respaldo", que instituyen una fecha de vigencia estándar común para las transacciones de CDS
El Protocolo también introdujo términos más estandarizados con el fin de limitar el alcance de la negociación en las transacciones individuales de CDS, haciendo así los contratos individuales más fungibles en la negociación. [11]
El informe de ISDA encargado por la "Autoridad de Servicios Financieros del Reino Unido en nombre del grupo internacional de supervisores de derivados OTC solicitó a ISDA en octubre de 2009 que llevara a cabo una revisión amplia del mercado de las prácticas bilaterales de colateralización de derivados OTC para facilitar una mejor comprensión de la práctica actual del mercado, especialmente porque se refiere a los diferentes tipos de contrapartes activas en el mercado. "( ISDA 2010 , p. 2) [12]
Red
Posiblemente, el aspecto más importante del Acuerdo Marco de ISDA es que el Acuerdo Marco y todas las Confirmaciones celebradas en virtud de él forman un solo acuerdo. Esto es muy importante (especialmente para las empresas financieras reguladas), ya que permite a las partes de un Acuerdo Marco ISDA agregar los montos adeudados por cada una de ellas en virtud de todas las Transacciones pendientes en virtud de ese Acuerdo Marco ISDA y reemplazarlas con un solo monto neto pagadero. de una parte a la otra. La compensación , tratada en la sección 2 (c) del Acuerdo Marco ISDA, permite a las partes compensar los montos pagaderos el mismo día y en la misma moneda.
El uso más importante de la compensación es la compensación de liquidación bajo la Sección 6 (e) del Acuerdo Marco de ISDA. De conformidad con esta sección, cuando se rescinde un Acuerdo Marco ISDA (o, más exactamente, las Transacciones pendientes en virtud del mismo) (normalmente después de un evento de crédito de algún tipo), se evalúa el valor de cada una de las Transacciones Terminadas (hay varias formas en que esto puede hacerse, pero la medida más habitual es determinar cuánto le costaría a una parte celebrar una Transacción que tenga términos comerciales idénticos a la Transacción Terminada con un tercero independiente (esto se denomina Monto del Acuerdo) y convertirlo en el Se tiene en cuenta la Moneda de Terminación (que debería haber sido especificada en el programa del Acuerdo Marco ISDA) y cualquier Monto impago pendiente. Los Montos del Arreglo (que pueden ser positivos o negativos dependiendo de la parte que esté 'in-the-money' con respecto a una Transacción Terminada en particular) y los montos impagos (nuevamente positivos o negativos, dependiendo de quién los adeude) se suman y un solo la cifra en la Moneda de Terminación se determina pagadera por una u otra parte. La aplicabilidad de las disposiciones de compensación de liquidación es absolutamente vital para las instituciones financieras activas en el mercado de derivados, ya que la capacidad de compensación les permite asignar capital solo contra la cifra neta que tendrían que pagar al cerrar un Acuerdo Marco ISDA en lugar de que la cantidad bruta. ISDA ha obtenido opiniones legales de todas las jurisdicciones importantes que confirman la efectividad de las disposiciones de compensación de liquidación en esas jurisdicciones. Los miembros de ISDA tienen derecho a confiar en estas opiniones. [ cita requerida ]
ISDA también produce un modelo de "Ley de compensación" que puede ser adoptado por jurisdicciones donde la compensación de liquidación no funciona de manera efectiva en la actualidad. [13]
Anexo de apoyo crediticio (CSA)
ISDA también produce un anexo de respaldo crediticio que permite a las partes de un Acuerdo Marco de ISDA mitigar su riesgo crediticio al exigir a la parte que está ' fuera del dinero ' que presente garantías (generalmente efectivo, valores gubernamentales o bonos de alta calificación). correspondiente a la cantidad que sería pagadera por esa parte si se rescindieran todas las Transacciones pendientes en virtud del Acuerdo Marco de ISDA correspondiente. Las garantías distintas al efectivo generalmente se descuentan por riesgo, es decir, el pignorante tendría que depositar una garantía en exceso del monto de liquidación potencial. [ cita requerida ]
ISDAFIX
Desde 1998 hasta agosto de 2014, ISDA fue responsable de publicar una serie de tipos de referencia swap de tipos de interés para cuatro divisas (euros, libras esterlinas, francos suizos, dólares estadounidenses) bajo el nombre ISDAfix. Tras los escándalos de manipulación de tarifas, estas tarifas ahora son administradas por Intercontinental Exchange (ICE). Además, ya no se informa sobre el tipo de cambio en francos suizos. [14] [15]
Comités de eventos y determinaciones crediticias
ISDA tiene cinco Comités de Determinaciones, cada uno con jurisdicción sobre una región específica del mundo ( América , Asia excluyendo Japón, Australia / Nueva Zelanda , EMEA y Japón ). Cada comité consta de diez distribuidores con derecho a voto y cinco administradores de activos que no son distribuidores con derecho a voto. Los comités hacen determinaciones oficiales y vinculantes con respecto a la existencia de " eventos crediticios " y " eventos sucesorios " (como fusiones ), que pueden generar obligaciones en virtud de un contrato de permuta financiera por incumplimiento crediticio . [11]
Desde julio de 2009, el medio principal para resolver un evento crediticio es la liquidación por subasta, donde los tenedores de los instrumentos aplicables (según lo decidido por el comité de determinaciones correspondiente) subastan sus instrumentos a compradores potenciales a un precio fijo. [11]
En marzo de 2012, ISDA emitió un comunicado declarando que Grecia , mediante la aprobación de una legislación que impone pérdidas a todos sus acreedores privados, ha desencadenado el pago de los contratos de seguro por incumplimiento, provocando así un evento crediticio . [16] La ISDA dijo que el uso de " cláusulas de acción colectiva (CAC) para enmendar los términos de los bonos regidos por la ley griega emitidos por la República Helénica, como por ejemplo, el derecho de todos los tenedores de los Bonos Afectados a recibir pagos se ha reducido . " [dieciséis]
Definiciones
ISDA también crea estándares de la industria para derivados y proporciona definiciones legales de los términos utilizados en los contratos . Un ejemplo son las Definiciones de Derivados de Crédito ISDA de 1999, que proporcionan definiciones básicas para swaps de incumplimiento crediticio , swaps de rendimiento total , notas vinculadas al crédito y otras transacciones de derivados crediticios. [4]
Surgió una controversia sobre la definición de un " evento de reestructuración " en relación con la reestructuración de agosto de 2000 de 2.800 millones de dólares de deuda por parte de una compañía de seguros. Esto generó quejas de los vendedores de protección en los swaps de incumplimiento crediticio , quienes tuvieron que compensar un evento que se consideraba normal en el negocio crediticio. También existía el temor de un conflicto de intereses , ya que los compradores de protección no tenían nada que perder al aceptar la reestructuración. (Los compradores de protección incluyeron algunos de los prestamistas de la compañía de seguros). [ Cita requerida ]
Ver también
- Swap (finanzas)
- Asociación Nacional de Futuros
- Swap de incumplimiento crediticio
- Swap de moneda
- Swap de divisas
- Swap de tipos de interés
- Facilidad de ejecución de swap
- Compensación de contraparte central
- Cámara de compensación (finanzas)
- Lista de siglas: crisis de la deuda soberana europea
Referencias
- ^ ISDAa (6 de agosto de 2012). "Miembros primarios de ISDA" (PDF) . Asociación Internacional de Swaps y Derivados. pag. 9 . Consultado el 9 de agosto de 2013 .
La lista de 196 miembros principales incluye a Glencore International AG, BP Plc, Koch Supply & Trading, LP, Citadel Securities LLC, Citigroup, Credit Suisse, Daewoo Securities Co., Ltd., bancos de inversión como Deutsche Bank AG, JP Morgan Chase & Co ., Barclays Capital, Bank of America Merrill Lynch, BNP Paribas, Citigroup, Credit Suisse, The Royal Bank of Scotland plc (¿RBS Greenwich?) Y UBS AG.
- ^ "Acerca de ISDA" . Archivado desde el original el 6 de abril de 2011 . Consultado el 31 de mayo de 2010 .
- ^ Los bancos agruparon deudas incobrables , apostaron en su contra y ganaron por GRETCHEN MORGENSON y LOUISE STORY, 23 de diciembre de 2009, New York Times
- ^ a b Bushan K. Jodomar, El acuerdo marco de ISDA: el ascenso y la caída de un importante instrumento financiero (24 de agosto de 2007).
- ^ HM Revenue & Customs , CFM13100 - Comprensión de las finanzas corporativas: contratos de derivados: documentación: el contrato marco ISDA .
- ^ Stacy-Marie Ishmael, Lehman, Metavante y el acuerdo principal de ISDA , FT Alphaville (30 de septiembre de 2009).
- ^ Robin Wigglesworth, Derivados: "Necesita una arquitectura robusta" , Financial Times (12 de mayo de 2010).
- ^ Masacre y mayo , ISDA 2002 Maestro Acuerdo: Guía para Principales cambios (marzo de 2003).
- ↑ Mallesons Stephen Jaques , The 2002 ISDA Master Agreement Archivado el 14 de abril de 2010en la Wayback Machine (febrero de 2003).
- ^ ISDA anuncia la implementación exitosa del protocolo CDS 'Big Bang'; Comités de Determinaciones y Cambios en Liquidación de Subastas entran en vigencia (comunicado de prensa, 8 de abril de 2009)
- ^ a b c Eric Witschen, "The CDS Revamp", Bloomberg Markets , mayo de 2010 (págs. 115-116).
- ^ ISDA (1 de marzo de 2010). Revisión del mercado de las prácticas de colateralización bilateral de derivados OTC (PDF) (Informe). Asociación Internacional de Swaps y Derivados, Incorporada (ISDA). pag. 57. Archivado desde el original (PDF) el 12 de mayo de 2013 . Consultado el 9 de agosto de 2013 .
El objetivo de la revisión es permitir una apreciación más completa del uso de garantías como mitigante del riesgo de crédito en el diverso mercado de derivados OTC, incluidas (genéricamente) las motivaciones, capacidades, limitaciones y prácticas típicas de los participantes del mercado que participan en la garantía. Si bien el segmento de comerciantes del mercado es el subconjunto más grande y sistémicamente significativo de participantes del mercado y ha recibido un alto grado de escrutinio y análisis en los últimos tiempos, existe un interés en desarrollar una visión igualmente completa de las garantías en el mercado más amplio a partir de un perspectiva mitigante del riesgo de crédito. Esta revisión facilitará la evaluación de si existe algún riesgo sistémico y, de ser así, si se debe implementar alguna reforma a la práctica de las garantías para abordar dicho riesgo en cualquier segmento del mercado.
La lista de miembros principales de ISDA 196 en 2012 incluyó a Glencore International AG, BP Plc, Koch Supply & Trading, LP, Citadel Securities LLC, Daewoo Securities Co., Ltd. y bancos de inversión creadores de mercado como Deutsche Bank AG, JP Morgan Chase & Co., Barclays Capital, Bank of America Merrill Lynch, BNP Paribas, Citigroup, Credit Suisse, The Royal Bank of Scotland plc (¿RBS Greenwich?) Y UBS AG, así como numerosos bancos nacionales como National Australia Bank Limited National Bank of Abu Dhabi National Bank of Canada National Bank of Greece National Bank Trust. Las corporaciones de energía listadas incluyen Centrica Energy Limited, Shell Energy North America (EE. UU.), LP y Totsa Total Oil Trading SA La lista de 296 miembros asociados incluye TriOptima, IntercontinentalExchange, Inc., Standard & Poor's, Reuters, LCH, Clearnet Limited, Bloomberg Financial Markets, Deloitte LLP, Algorithmics, Inc., Markit Group Limited y MarkitSERV LLC. - ^ Ley de compensación modelo de 2006
- ^ https://www.theice.com/iba/ice-swap-rate
- ^ http://www2.isda.org/asset-classes/interest-rates-derivatives/isdafixr/
- ^ a b "ISDA declara evento crediticio griego; pagos de CDS activados" , Reuters , 9 de marzo de 2012
enlaces externos
- ISDA - Asociación Internacional de Swaps y Derivados, Inc.
- Ejemplos de acuerdos marco ISDA
- Modelo de plantilla de derivados crediticios ISDA