Una meta de ingreso nominal es una meta de política monetaria . Los bancos centrales adoptan dichos objetivos para gestionar [1] la actividad económica nacional. Los agregados nominales no se ajustan por inflación . Los agregados de ingresos nominales que pueden servir como objetivos incluyen el producto interno bruto nominal (PIBN) y el ingreso interno bruto nominal (GDI). [2] Los bancos centrales utilizan una variedad de técnicas para alcanzar sus objetivos, incluidas herramientas convencionales como la focalización de tipos de interés u operaciones de mercado abierto , herramientas no convencionales como la flexibilización cuantitativa o tipos de interés sobre el exceso de reservas.y gestión de expectativas para alcanzar su objetivo. El concepto de focalización del PIBN fue propuesto formalmente por los economistas neokeynesianos James Meade en 1977 y James Tobin en 1980, [lista 1] aunque el economista austriaco Friedrich Hayek argumentó a favor de la estabilización del ingreso nominal como norma de política monetaria ya en 1931 y hasta 1975. [7] [8]
El concepto fue resucitado y popularizado a raíz de la crisis financiera de 2008 por un grupo de economistas (sobre todo Scott Sumner ) que llegaron a ser conocidos como los monetaristas del mercado . [9] Afirmaron que la crisis habría sido mucho menos grave si los bancos centrales hubieran adoptado alguna forma de focalización de ingresos nominales.
Mecanismo
El banco central establece un nivel objetivo o tasa de crecimiento de la actividad económica nominal dentro de una zona monetaria (generalmente un solo país) para un período determinado sin ajustar los cambios en el nivel de precios ( inflación / deflación ). La política se afloja o se ajusta según sea necesario para dar en el blanco. [10] Dado que el objetivo es alcanzar el objetivo para el próximo período, se debe idear algún método de previsión del valor predeterminado del objetivo que sirva como línea de base que indique la dirección y la magnitud del cambio de política requerido para cambiar el resultado para que coincida ese objetivo.
Uno de esos mecanismos es el pronóstico económico convencional. El pronóstico del banco central, el de algún modelo econométrico reificado o el promedio de un grupo de pronósticos preparados por grupos independientes son ejemplos de tales pronósticos. Otro enfoque es crear un mercado de futuros para el objetivo y ajustar la política hasta que el mercado prediga que se cumplirá el objetivo.
Segmentación por nivel frente a segmentación por tasa
Cuando los choques de la oferta o la demanda o los errores de política empujan el crecimiento del PIBN por encima o por debajo del objetivo, los monetaristas del mercado argumentan que el banco debería apuntar al nivel en lugar de la tasa de crecimiento del PIBN. Con el objetivo de nivel si una recesión empuja el PIBN al 2% durante un año, el banco agrega el déficit al objetivo del próximo año para que la economía vuelva a la tendencia de crecimiento. [11] El nombre de esta política es focalización a nivel de NGDP (NGDPLT). La alternativa de objetivo de tasa, que tiene como objetivo una tasa de crecimiento constante por período, permite que el crecimiento se desvíe más bajo o más alto con el tiempo de lo que implica el crecimiento compuesto simple, porque el crecimiento objetivo de cada período depende únicamente del ingreso nominal en el período anterior.
Política eficaz
La política monetaria que garantiza el cumplimiento de una meta del PIBN por definición evita recesiones en términos nominales y, al mantener la demanda agregada, suaviza las recesiones en términos reales. A menudo se recomienda un objetivo de crecimiento del cinco por ciento en los EE. UU. Con la expectativa de que, en promedio, comprenda un crecimiento real del tres por ciento (la tasa de crecimiento promedio histórica durante la llamada Gran Moderación ) y una inflación del dos por ciento (como lo apunta actualmente la Reserva Federal de los EE. UU . ). [12] Se propuso una meta alternativa del tres por ciento con la expectativa de un crecimiento nominal que refleje la tasa de crecimiento real y una inflación promedio cero. Esta meta más baja tiene la desventaja potencial de ser deflacionista si el crecimiento real excede la meta del tres por ciento, lo que implica deflación. Sin embargo, cualquier meta nominal podría posiblemente ser deflacionaria - o inflacionaria - si el crecimiento real se desvía drásticamente de las expectativas en cualquier dirección.
Oferta de trabajo
Charlie Bean discutió las condiciones óptimas para los objetivos de ingresos nominales. [13] Deja y ser la demanda de trabajo y la oferta de trabajo, respectivamente. Se expresan de la siguiente manera:
dónde y son el salario y el nivel de precios, respectivamente. es un shock de productividad. Yy d es positivo. En un estado de equilibrio, la oferta y la demanda de trabajo se igualan entre sí, lo que produce
dónde es el nivel de compensación del mercado. Luego considere el nivel de compensación del mercado esperado del salario:
Sustituyendo en la ecuación de demanda de trabajo, lo escribimos como:
Desde salida se expresa como
resulta que se convierte en:
Inmediatamente tenemos
y eso rinde [13]
Esta ecuación dice que un choque de productividad negativo de, digamos, 5 por ciento se cancela con el aumento en el nivel de precios del 5 por ciento, siempre que el salario nominal sea fijo. Si consideramos el nivel de producción de información completa, que se obtiene configurando , entonces nosotros tenemos
Entonces la desviación de la salida de su nivel de información completo se convierte en:
Introduciendo como , obtenemos la siguiente fórmula:
La política de estabilización macroeconómica tiene como objetivo minimizar la variación de , y esta fórmula sugiere que si , es decir , entonces la meta de ingreso nominal elimina la divergencia del producto real de su equilibrio de información completa. Por lo tanto, se concluye que los objetivos de ingresos nominales son óptimos bajo la condición de oferta laboral inelástica. [13]
Discusión del banco central
A partir de 2011, se afirmó [14] que el Banco de Inglaterra podría tener como objetivo la renta nominal y no la inflación (al menos a corto plazo), ya que la inflación superaba en más del uno por ciento su objetivo y la renta estaba creciendo a casi cinco por ciento. [15]
El Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal de los Estados Unidos discutió la posibilidad de un objetivo de ingresos nominales el 21 de septiembre de 2010. [16]
El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda , pionero en el establecimiento de metas de inflación , respondió directamente a un informe de Scott Sumner sobre metas de ingresos, afirmando "El Banco de la Reserva dijo que la meta del PIB nominal era un enfoque técnico complejo de la política monetaria. El PIB estaba sujeto a importantes revisiones , lo que dificulta la comunicación de las políticas ". [17]
Países en desarrollo
Las razones de Jeffrey Frankel para que un país en desarrollo apunte a su PNBG [18] fueron:
- Un país en desarrollo necesita seguir una política económica creíble con la que pueda sobrevivir.
- El FMI a menudo le dice a un país en desarrollo que establezca como objetivo su tasa de inflación, pero las metas de inflación dificultan que el país maneje un choque adverso de oferta o un choque de términos de intercambio , porque la expansión monetaria aumenta los precios de los bienes importados. Si un país tiene como objetivo su tasa de inflación cuando sufre choques de oferta negativos, su PIB real se vuelve volátil.
- Las perturbaciones negativas de la oferta son más comunes en los países en desarrollo, porque sus economías son más vulnerables a los desastres naturales , los disturbios sociales y errores de política no relacionados. Las perturbaciones de los términos de intercambio, como los aumentos del precio del petróleo y la disminución de los precios de exportación de las materias primas, tienen mayores efectos porque representan fracciones mayores de la economía. La India está sujeta regularmente a crisis de oferta, como buenos o malos monzones .
Frankel argumentó que los países que tienen como objetivo el PIBN tienen más flexibilidad para hacer frente a tales shocks. [18]
Monetarismo de mercado
Los monetaristas del mercado son escépticos del uso tradicional del monetarismo de los agregados monetarios como variables de política y prefieren usar mercados prospectivos. [19] Abogan por una meta de ingreso nominal como regla de política monetaria porque aborda simultáneamente los precios y el crecimiento. [20]
Los defensores sostienen que la focalización del ingreso nacional reduciría las fluctuaciones positivas y negativas en el crecimiento económico. En la recuperación de una recesión, los monetaristas del mercado creen que las preocupaciones sobre la inflación son injustificadas y, en cambio, la política debería centrarse en devolver la economía a una senda de crecimiento normal. Por el contrario, en un entorno inflacionario, proporciona un camino de deslizamiento hacia la estabilidad sin reaccionar de forma exagerada. De manera similar, una política de focalización de este tipo puede ayudar a la economía a adaptarse a los choques de oferta tanto positivos como negativos, al tiempo que minimiza los daños colaterales.
El principal proponente fue Scott Sumner, con su blog "The Money Illusion". [11] Los partidarios incluyeron a Lars Christensen, blogueando en "The Market Monetarist", [21] Marcus Nunes en "Historinhas" [22] David Glasner en "Uneasy Money", [23] Josh Hendrickson en "The Everyday Economist", [24 ] David Beckworth en "Macro and Other Market Musings" [25] y Bill Woolsey en "Monetary Freedom". [26]
Apoyo
A partir del otoño de 2011, el número y la influencia de los economistas que apoyaban este enfoque estaban creciendo [27] en gran parte como resultado de una campaña basada en blogs de varios macroeconomistas.
Larry Kudlow , James Pethokoukis y Tyler Cowen [28] abogan por la focalización del PIBN. [29]
El economista australiano John Quiggin apoya la focalización de ingresos nominales, sobre la base de que "un sistema de focalización del PIB nominal mantendría o mejoraría la transparencia asociada con un sistema basado en objetivos establecidos, al tiempo que restauraría el equilibrio que falta en una política monetaria basada únicamente en el objetivo de estabilidad de precios." [30] Los partidarios de la focalización de ingresos nominales a menudo se autoidentifican como monetaristas del mercado, aunque el monetarismo de mercado abarca más que la focalización de ingresos nominales.
Entre los legisladores, Vince Cable , exsecretario de Comercio del Reino Unido , se ha descrito a sí mismo como "atraído" por los objetivos de ingresos nominales, pero declinó dar más detalles. [31]
Charles L. Evans , presidente del Banco de la Reserva Federal de Chicago , dijo en julio de 2012 que "el objetivo del nivel de ingreso nominal es una opción política apropiada" debido a lo que, según él, es su "salvaguardia contra un aumento irrazonable de la inflación". Sin embargo, "reconociendo la naturaleza difícil de ese enfoque de política", también sugirió una "propuesta más modesta" de "un enfoque condicional, por el cual la tasa de fondos federales no se aumenta hasta que la tasa de desempleo caiga por debajo del 7 por ciento, al menos, o hasta que la inflación se eleva por encima del 3 por ciento en el mediano plazo ". [32]
Pocas publicaciones académicas analizan la focalización de ingresos nominales. Un estudio sostiene que una política monetaria similar funciona mejor que la focalización de ingresos reales durante las crisis según un modelo teórico. [33]
En junio de 2015, Lawrence Summers pareció sugerir que la meta del PIBN era una herramienta de política más poderosa que una meta de inflación más alta, aunque no apoyó la política monetaria progresiva. Como señala Summers, establecer una meta que no dependa de ajustes por inflación es más razonable, y la meta del PIBN garantiza que cuando una tasa de crecimiento real es baja, las tasas reales se vuelven bajas. [34]
Referencias
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- ^ Se cree que la GDI es una medida más precisa
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- ^ Por qué un objetivo de nivel de NGDP (producto interno bruto nominal) supera a un objetivo de nivel de precios
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- Referencias incluidas
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Otras lecturas
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- Frankel, Jeffrey (2 de mayo de 2013), ¿ La focalización del PIB nominal es izquierda, derecha? , Proyecto Syndicate
- Bean, Charlie (27 de febrero de 2013), Objetivos de ingresos nominales: un vino viejo en una botella nueva (PDF) , Banco de Inglaterra , consultado el 19 de agosto de 2017
enlaces externos
- Beckworth, David (16 de agosto de 2011). "¿Cómo ayudaría el estímulo monetario" . Consultado el 23 de octubre de 2011 .
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