Un activo tóxico es un activo financiero cuyo valor ha bajado significativamente y para el que ya no existe un mercado en funcionamiento. Dichos activos no pueden venderse a un precio satisfactorio para el tenedor. [1] Dado que los activos se compensan con los pasivos y con frecuencia se apalancan, esta disminución del precio puede ser bastante peligrosa para el tenedor. El término se hizo común durante la crisis financiera de 2007-2008 , en la que jugaron un papel importante.
Cuando el mercado de activos tóxicos deja de funcionar, se lo describe como "congelado". Los mercados de algunos activos tóxicos se congelaron en 2007 y el problema empeoró mucho en la segunda mitad de 2008. Varios factores contribuyeron al congelamiento de los mercados de activos tóxicos. El valor de los activos era muy sensible a las condiciones económicas y la mayor incertidumbre en estas condiciones dificultaba la estimación del valor de los activos. Los bancos y otras instituciones financieras importantes no estaban dispuestos a vender los activos a precios significativamente reducidos, ya que los precios más bajos los obligarían a reducir significativamente sus activos declarados, haciéndolos, al menos sobre el papel, insolventes.
Los activos tóxicos también se denominan eufemísticamente activos con problemas .
Origen
El término tenía un uso limitado al menos desde 2006, y puede haber sido acuñado o popularizado por Angelo Mozilo , fundador de Countrywide Financial , quien usó el término "tóxico" para describir ciertos productos hipotecarios en correos electrónicos en la primavera de 2006, como revelado en las presentaciones de la SEC: [2]
- "[El préstamo subprime 100% de préstamo a valor es] el producto más peligroso que existe y no puede haber nada más tóxico ..." (28 de marzo de 2006)
Con respecto a los préstamos subprime 80/20 de Countrywide:
- "En todos mis años en el negocio, nunca he visto un producto más tóxico [sic]. No solo está subordinado al primero, sino que el primero es subprime. Además, las FICO están por debajo de 600, por debajo de 500 y algunas por debajo de 400 [ .] Con la caída de los valores inmobiliarios ... el producto empeorará cada vez más ". (17 de abril de 2006)
Congelación del mercado
Cuando la oferta y la demanda de un bien se igualan, de modo que los compradores y los vendedores coinciden, se dice que el " mercado se despeja ".
La economía clásica y la economía neoclásica postulan que la compensación del mercado ocurre mediante el ajuste de precios: hacia arriba si la demanda excede a la oferta y hacia abajo si la oferta excede a la demanda. Por lo tanto, alcanza el equilibrio a un precio que tanto compradores como vendedores aceptarán y, en ausencia de interferencia externa (en un mercado libre), esto sucederá.
Esto no ha sucedido para muchos tipos de activos financieros durante la crisis financiera que comenzó en 2007, por lo que se habla de "el mercado quebrado".
Esto se puede explicar alternativamente como que el precio no se ajusta a la baja: el precio es demasiado alto, la oferta es demasiado alta o, alternativamente, la demanda es demasiado baja, o por la teoría de un precio de equilibrio que no se mantiene, el precio al que los vendedores venderán es más alto que el precio al que los compradores comprarán.
Antes de la crisis, los bancos y otras instituciones financieras habían invertido cantidades significativas de dinero en activos financieros complicados, como obligaciones de deuda garantizadas y permutas de incumplimiento crediticio . El valor de estos activos fue muy sensible a factores económicos, como los precios de la vivienda, las tasas de incumplimiento y la liquidez del mercado financiero. Antes de la crisis, se había estimado el valor de estos activos utilizando los datos económicos prevalecientes.
Cuando quedó claro que tales condiciones no continuarían, ya no estaba claro cuántos ingresos probablemente generarían los activos y, por lo tanto, cuánto valían los activos. Dado que los activos eran típicamente muy sensibles a las condiciones económicas, incluso las incertidumbres relativamente pequeñas en las condiciones económicas podían generar grandes incertidumbres en el valor de los activos, lo que dificultaba que los compradores y vendedores en el mercado se pusieran de acuerdo sobre los precios.
Además, los bancos y otras grandes instituciones financieras se mostraban reacios a aceptar precios más bajos para estos activos, ya que los precios más bajos los obligarían a recalcular el valor total de sus activos y, si la pérdida fuera lo suficientemente grande, los obligaría a declarar un valor total negativo. . Varios bancos en el otoño de 2008 se vieron obligados a aceptar adquisiciones o fusiones porque se creía que se encontraban en esta situación. Esta reevaluación de los activos totales basada en los precios de mercado vigentes se conoce como precio de mercado . El término banco zombi se introdujo para describir a los bancos, que se habrían declarado en quiebra si sus activos se hubieran revalorizado a niveles realistas. [3] Los activos tóxicos, al aumentar la variación de los activos de los bancos, pueden convertir instituciones que de otro modo serían saludables en zombis. Los bancos potencialmente solventes otorgarán muy pocos préstamos buenos. Este es el problema del sobreendeudamiento . [4] Alternativamente, los bancos potencialmente insolventes con activos tóxicos buscarán préstamos especulativos muy riesgosos para trasladar el riesgo a sus depositantes y otros acreedores. [5]
Además, los bancos insolventes con activos tóxicos no están dispuestos a aceptar reducciones significativas en el precio de los activos tóxicos, pero los compradores potenciales no están dispuestos a pagar precios que se acerquen al valor nominal del préstamo. Dado que los vendedores y compradores potenciales no pudieron ponerse de acuerdo sobre los precios, los mercados se congelaron sin que se produjeran transacciones. En algunos casos, los mercados permanecieron congelados durante varios meses.
Intento de rescate de Geithner
El 23 de marzo de 2009, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Timothy Geithner, anunció una Asociación de Inversión Público-Privada (PPIP) para comprar activos tóxicos de los bancos. Los principales índices bursátiles de Estados Unidos se recuperaron el día del anuncio, subiendo más del seis por ciento con las acciones de los bancos a la cabeza. [6] PPIP tiene dos programas principales. El Programa de préstamos heredados intentará comprar préstamos residenciales de los balances de los bancos. La Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC)] proporcionará garantías de préstamos sin recurso por hasta el 85 por ciento del precio de compra de los préstamos heredados. Los administradores de activos del sector privado y el Tesoro de los Estados Unidos proporcionarán los activos restantes. El segundo programa se denomina programa de valores heredados, que comprará valores respaldados por hipotecas (RMBS) que originalmente tenían una calificación de AAA y valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS) y valores respaldados por activos (ABS) que tienen una calificación de AAA. Los fondos provendrán en muchos casos en partes iguales del dinero del Programa de Alivio de Activos en Problemas (TARP) del Tesoro de los Estados Unidos , inversionistas privados y de préstamos del Servicio de Préstamo de Activos a Plazo (TALF) de la Reserva Federal . Se proyecta que el tamaño inicial de la Asociación de Inversión Público Privada sea de $ 500 mil millones. [7] El economista y premio Nobel Paul Krugman ha sido muy crítico con este programa, argumentando que los préstamos sin recurso conducen a un subsidio oculto que será dividido por administradores de activos, accionistas bancarios y acreedores. [8] La analista bancaria Meridith Whitney sostiene que los bancos no venderán activos malos a valores justos de mercado porque son reacios a realizar amortizaciones de activos. [9] La eliminación de los activos tóxicos también reduciría la volatilidad al alza de los precios de las acciones de los bancos. Debido a que las acciones son una opción de compra sobre los activos de una empresa, esta pérdida de volatilidad dañará el precio de las acciones de los bancos en dificultades. Por lo tanto, dichos bancos solo venderán activos tóxicos a precios superiores al mercado. [10]
Sin embargo, ese argumento ignora la posibilidad de ajustar simultáneamente los pasivos bancarios mediante legislación o regulación, como se solicitó en el plan de septiembre de 2009, de $ 24 mil millones propuesto por la presidenta de la FDIC, Sheila Bair , [11] que habría protegido a los accionistas pero podría haber llevado a bonificaciones astronómicas de gestión. El plan de Bair nunca se implementó. Debido a que el número de solicitudes de quiebra comercial sigue aumentando, existe evidencia de una presión de retroalimentación negativa que indica que los activos tóxicos aún deben abordarse. [12]
Tipos de activos
Un ejemplo de un mercado que se congeló es el mercado canadiense ABCP ("papel de crédito respaldado por activos"). [13] El término "activo tóxico" generalmente se asocia con instrumentos financieros como CDO (" obligaciones de deuda garantizadas ", activos generados a partir de la reventa de partes de las hipotecas de un banco), CDS (" permutas de incumplimiento crediticio ") y las hipotecas de alto riesgo. mercado, en particular los tramos inferiores, pero el término no tiene una definición precisa.
Términos relacionados
Antes de que comenzara la crisis financiera, el término "desechos tóxicos" se usaba para describir el tramo más bajo del mercado de hipotecas de alto riesgo. [14] "Activos heredados" es un eufemismo acuñado por Robert Gibbs como un intento de cambiar la marca de los activos tóxicos. [15]
La seguridad tóxica es el nombre que se aplica durante las secuelas del colapso de las hipotecas de alto riesgo a los instrumentos financieros que no pueden identificarse fácilmente como un activo o un pasivo. Según George Soros , "los valores tóxicos en cuestión no son homogéneos". [16] Un ejemplo sería una permuta de incumplimiento crediticio que da derecho al tenedor a un flujo regular de pequeños pagos, pero obliga al tenedor a realizar un pago importante si ocurre un evento específico. John Gapper describe uno de esos instrumentos, un intercambio de "riesgo de cola":
... Las finanzas estructuradas les dieron a los bancos ya otros más oportunidades de asumir el “riesgo de cola”. Esta es una estrategia comercial similar a un seguro: una institución suscribe swaps u opciones que le proporcionan pagos regulares a cambio de asumir el riesgo de incumplimiento de otra. En la mayoría de los casos, esto produce ganancias, pero en ocasiones es desastroso. [17]
El derecho a recibir un flujo de pagos se contabiliza como un activo. La obligación de realizar un pago se contabiliza como un pasivo. En el caso de un swap de incumplimiento crediticio, el número y la cantidad de pagos entrantes y salientes están sujetos a un riesgo indeterminado.
El valor neto de los flujos de efectivo esperados se puede calcular por referencia a un modelo, pero los cálculos requieren un grado de confianza en las probabilidades de que ocurra el evento mencionado que puede no estar justificado. "No hay duda de que podría haber desacuerdo sobre cuál es el valor justo de estos valores", dijo Lawrence Levine, director de RSM McGladrey . [18]
Ver también
- Deuda de alto rendimiento
- Crisis de las hipotecas subprime
- Programa de alivio de activos en problemas
- Protección de la equidad de la vivienda
Referencias
- ^ "Activos tóxicos" . Respuestas de inversión . investinganswers.com . Consultado el 7 de diciembre de 2017 .
- ^ "Mozilo conocía los residuos peligrosos cuando los vio" . Los Angeles Times . 2009-06-04.
- ^ Krugman, Paul (23 de febrero de 2009). "Todos los zombis del presidente" . New York Times . Consultado el 22 de marzo de 2009 .
- ^ "Sobreendeudamiento y rescates bancarios". SSRN.com. 2 de febrero de 2009. SSRN 1336288 . Cite journal requiere
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( ayuda ) - ^ "Sentido común (de acciones) sobre el cambio de riesgo y los rescates bancarios". SSRN.com. 29 de diciembre de 2009. SSRN 1321666 . Cite journal requiere
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( ayuda ) - ^ Andrews, Edmund L .; Dash, Eric (24 de marzo de 2009). "EE. UU. Amplía su plan para comprar activos en problemas de los bancos" . New York Times . Consultado el 12 de febrero de 2009 .
- ^ "FICHA TÉCNICA PROGRAMA DE INVERSIONES PÚBLICO-PRIVADAS" (PDF) . El Tesoro de los Estados Unidos. 23 de marzo de 2009. Archivado desde el original (PDF) el 24 de marzo de 2009 . Consultado el 26 de marzo de 2009 .
- ^ Paul Krugman (23 de marzo de 2009). "Aritmética del plan Geithner" . New York Times . Consultado el 27 de marzo de 2009 .
- ^ "Meredith Whitney: un banco malo no salvará a los bancos" . businessinsider.com. 29 de enero de 2009 . Consultado el 27 de marzo de 2009 .
- ^ Linus Wilson (14 de febrero de 2009). "El problema de put con la compra de activos tóxicos". SSRN.com. SSRN 1343625 . Cite journal requiere
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( ayuda ) - ^ "Jefe de la FDIC en sintonía con los demócratas" 18 de noviembre de 2008 Los Angeles Times
- ^ John Tozzi (26 de octubre de 2009). "Revisión de las quiebras de empresas" . BusinessWeek.
- ^ "Preguntas frecuentes sobre la reestructuración de ABCP canadiense" . CBC News . 18 de agosto de 2008 . Consultado el 22 de marzo de 2009 .
- ^ "Residuos tóxicos en el mercado subprime" . Contraataque . Consultado el 22 de marzo de 2009 .
- ^ "TGeithner cambia el nombre de los activos tóxicos como" préstamos heredados " " . The Washington Times . Consultado el 6 de octubre de 2009 .
- ^ "Recapitalizar el sistema bancario" . FT.com .
- ^ "Los hombres del rey deben recomponerse" . FT.com .
- ^ "El plan puede ser complejo de ejecutar" . FT.com .
enlaces externos
- This American Life: Toxie (5 de noviembre de 2010), episodio 418, consultado el 13 de febrero de 2011.