VIX es el símbolo y el nombre popular de la Junta de Opciones de Chicago 's índice de volatilidad CBOE , una medida popular del mercado de valores ' s expectativa de volatilidad basado en el S & P 500 índice opciones . La CBOE lo calcula y difunde en tiempo real , y a menudo se lo denomina índice de miedo o indicador de miedo.
El VIX tiene su origen en la investigación de economía financiera de Menachem Brenner y Dan Galai. En una serie de artículos que comenzaron en 1989, Brenner y Galai propusieron la creación de una serie de índices de volatilidad, comenzando con un índice sobre la volatilidad del mercado de valores y pasando a la volatilidad de la tasa de interés y del tipo de cambio. [1] [2] [ se necesita una cita completa ]
En sus artículos, Brenner y Galai propusieron que "[el] índice de volatilidad, que se llamará 'Índice Sigma', se actualizaría con frecuencia y se usaría como activo subyacente para futuros y opciones ... Un índice de volatilidad desempeñaría el mismo papel ya que el índice del mercado juega con opciones y futuros en el índice ". [ Esta cita necesita una cita ] En 1992, la CBOE contrató al consultor Bob Whaley para calcular los valores de la volatilidad del mercado de valores basándose en este trabajo teórico. [3] Whaley utilizó series de datos en el mercado de opciones indexadas y proporcionó al CBOE cálculos para los niveles diarios de VIX desde enero de 1986 hasta mayo de 1992. [ no verificado en el cuerpo ]
La formulación del índice VIX resultante proporciona una medida de la volatilidad del mercado en la que podrían basarse las expectativas de una mayor volatilidad del mercado de valores en un futuro próximo. El valor actual del índice VIX cotiza el cambio anualizado esperado en el índice S&P 500 durante los siguientes 30 días, calculado a partir de la teoría basada en opciones y los datos actuales del mercado de opciones.
En resumen, el VIX es un índice de volatilidad derivado de las opciones del S&P 500 para los 30 días siguientes a la fecha de medición, [4] y el precio de cada opción representa la expectativa del mercado de una volatilidad prospectiva de 30 días. [4] [5] La formulación del índice VIX resultante proporciona una medida de la volatilidad esperada del mercado en la que podrían basarse las expectativas de una mayor volatilidad del mercado de valores en un futuro próximo. [5]
Al igual que los índices convencionales, el cálculo del índice VIX emplea reglas para seleccionar opciones de componentes y una fórmula para calcular los valores del índice. [5] [6] A diferencia de otros productos del mercado, VIX no se puede comprar ni vender directamente. [7] En cambio, el VIX se negocia y se intercambia a través de un contrato de derivados , ETF derivados y ETN que suelen rastrear los índices de futuros de VIX. [8]
Además de VIX, CBOE utiliza la misma metodología para calcular los siguientes productos relacionados: [5] [6]
- Índice de volatilidad a corto plazo CBOE (VIX9DSM), que refleja la volatilidad esperada de 9 días del índice S&P 500,
- Índice de volatilidad de 3 meses CBOE S&P 500® (VIX3MSM),
- Índice de volatilidad de seis meses CBOE S&P 500® (VIX6MSM)
- Índice de volatilidad de 1 año CBOE S&P 500 (VIX1YSM).
CBOE también calcula el índice de volatilidad Nasdaq-100® (VXNSM), el índice de volatilidad CBOE DJIA® (VXDSM) y el índice de volatilidad CBOE Russell 2000® (RVXSM). [5] Incluso hay un VIX en VIX (VVIX) que es una medida de volatilidad de volatilidad en el sentido de que representa la volatilidad esperada del precio a plazo a 30 días del índice de volatilidad CBOE (el VIX®). [9]
Especificaciones
El concepto de calcular la volatilidad implícita o un índice de volatilidad implícita se remonta a la publicación del artículo de 1973 de Black y Scholes, "The Pricing of Options and Corporate Liabilities", publicado en el Journal of Political Economy, que introdujo el seminal Black-Scholes modelo de valoración de opciones. [10] Así como el rendimiento implícito de un bono hasta el vencimiento se puede calcular equiparando el precio de mercado de un bono con su fórmula de valoración, la volatilidad implícita de una opción de un activo financiero o físico se puede calcular equiparando el precio de mercado de la opción del activo con su fórmula de valoración. . [11] En el caso del VIX, los precios de las opciones utilizados son los precios de las opciones del índice S&P 500. [12]
El VIX toma como insumos los precios de mercado de las opciones call y put sobre el índice S&P 500 para opciones a corto plazo con más de 23 días hasta el vencimiento, opciones de próximo plazo con menos de 37 días hasta el vencimiento y tesorería estadounidense libre de riesgo. facturar tipos de interés. Las opciones se ignoran si sus precios de oferta son cero o si sus precios de ejercicio están fuera del nivel en el que dos precios de oferta consecutivos son cero. [5] [ página necesaria ] El objetivo es estimar la volatilidad implícita de las opciones del índice S&P 500 a un vencimiento promedio de 30 días. [13]
El VIX es la volatilidad de un swap de varianza y no la de un swap de volatilidad, siendo la volatilidad la raíz cuadrada de la varianza o la desviación estándar . [ cita requerida ] Un swap de varianza se puede replicar perfectamente estáticamente a través de opciones de compra y venta de vainilla, [ aclaración necesaria ] mientras que un swap de volatilidad requiere una cobertura dinámica. [ cita requerida ] El VIX es la raíz cuadrada de la expectativa neutral al riesgo de la variación del S&P 500 durante los próximos 30 días calendario y se cotiza como una desviación estándar anualizada. [ cita requerida ]
El VIX es calculado y difundido en tiempo real por el Chicago Board Options Exchange . [ cita requerida ] El 26 de marzo de 2004, comenzó la negociación de futuros en el VIX en CBOE Futures Exchange (CFE). [ cita requerida ]
El 24 de febrero de 2006, fue posible negociar opciones en el VIX. [ cita requerida ] Varios fondos negociados en bolsa tienen mezclas de futuros VIX que intentan permitir el comercio de acciones en esos futuros. La correlación entre estos ETF y el índice VIX real es muy pobre, especialmente cuando el VIX se está moviendo. [14]
Fórmula VIX
El VIX es una expectativa de volatilidad de 30 días dada por una cartera ponderada de opciones europeas fuera del dinero en el S&P 500: [5]
dónde es la cantidad de días promedio en un mes (30 días), es la tasa libre de riesgo, es el precio a plazo a 30 días del S&P 500, y y son los precios de las opciones de compra y venta con strike y 30 días hasta el vencimiento. [5] [15]
Historia
La siguiente es una línea de tiempo de eventos clave en la historia del Índice VIX: [¿ según quién? ]
- 1987 - El índice Sigma fue introducido en un artículo académico por Brenner y Galai, publicado en Financial Analysts Journal, julio / agosto de 1989. [16] Brenner y Galai escribieron: "Nuestro índice de volatilidad, que se llamará Índice Sigma, se actualizaría con frecuencia y se utiliza como activo subyacente para futuros y opciones ... Un índice de volatilidad desempeñaría el mismo papel que el índice de mercado para las opciones y futuros en el índice ". [ Esta cita necesita una cita ]
- 1989 - El artículo de Brenner y Galai se publica en Financial Analysts Journal. [ se necesita cita completa ] Brenner y Galai desarrollan su investigación más en simposios de posgrado en la Universidad Hebrea de Jerusalén [ se necesita cita ] y en la Escuela de Negocios Leonard M. Stern de la Universidad de Nueva York. [ cita requerida ]
- 1992 - La Bolsa de Valores de Estados Unidos anunció que está realizando un estudio de viabilidad sobre un índice de volatilidad, propuesto como el "Índice Sigma". [17]
- 1993 - El 19 de enero de 1993, el Chicago Board Options Exchange celebró una conferencia de prensa para anunciar el lanzamiento de informes en tiempo real del índice de volatilidad del mercado CBOE o VIX. La fórmula que determina el VIX se adapta a los precios de las opciones del índice CBOE S&P 100 (OEX) y fue desarrollada por el profesor Robert E. Whaley de la Universidad de Duke (ahora en la Universidad de Vanderbilt), a quien el CBOE había encargado. [18] Este índice, ahora conocido como VXO, es una medida de la volatilidad implícita calculada utilizando opciones en dinero del índice S&P 100 a 30 días . [19]
- 1993 - Los profesores Brenner y Galai desarrollan su propuesta de 1989 para una serie de índices de volatilidad en su artículo, "Hedging Volatility in Foreign Currencies", publicado en The Journal of Derivatives en el otoño de 1993. [ se necesita cita completa ]
- 2003 - El CBOE introduce una nueva metodología para el VIX. Trabajando con Goldman Sachs, el CBOE desarrolló más metodologías computacionales y cambió el índice subyacente del CBOE S&P 100 Index (OEX) al CBOE S&P 500 Index (SPX). La antigua metodología pasó a llamarse VXO. [5] [ verificación necesaria ]
- 2004 - El 26 de marzo de 2004, comenzó la primera negociación de futuros en el índice VIX en el CBOE Futures Exchange (CFE). [ cita requerida ] VIX ahora se propone [ aclaración necesaria ] en diferentes plataformas comerciales, como XTB. [ cita requerida ]
- 2006 - Las opciones VIX se lanzaron en febrero de este año. [ cita requerida ]
- 2008 - El 24 de octubre de 2008, el VIX alcanzó un máximo intradiario de 89,53. [ cita requerida ]
- 2008 - El 21 de noviembre de 2008, el VIX cerró en un récord de 80,74. [20]
- 2018 - El 5 de febrero de 2018, el VIX cerró 37,32 (un 103,99% más que el cierre anterior). [21]
- 2020 - El 9 de marzo de 2020, el VIX alcanzó 62,12, el nivel más alto desde la crisis financiera de 2008 debido a una combinación de la guerra de precios del petróleo entre Rusia y Arabia Saudita de 2020 y la pandemia de COVID-19 . [22] [23]
- 2020 - Durante la pandemia de COVID-19 , el 12 de marzo de 2020, el VIX golpeó y cerró en 75.47, excediendo el valor anterior del Lunes Negro, ya que el presidente Trump anunció una prohibición de viajar a los EE. UU. Desde Europa . [24]
- 2020 - El 16 de marzo, el VIX cerró en 82,69, el nivel más alto desde su inicio en 1990. [25]
- 2021 La Comisión de Valores estadounidense multado los S & P Dow Jones Índices de datos detener el 5 de febrero de 2018. [26]
Crítica
El VIX a veces se critica como una predicción de la volatilidad futura. En cambio, se describe como una medida del precio actual de las opciones sobre índices. [ según quién? ] [ cita requerida ]
Los críticos afirman que, a pesar de una formulación sofisticada, el poder predictivo de la mayoría de los modelos de pronóstico de volatilidad es similar al de las medidas simples, como la volatilidad pasada simple. [27] [28] [29] Sin embargo, otros trabajos han respondido que estas críticas fallaron en implementar correctamente los modelos más complicados. [30]
Algunos profesionales y administradores de carteras han cuestionado la profundidad de nuestra comprensión del concepto fundamental de volatilidad en sí. Por ejemplo, Daniel Goldstein y Nassim Taleb tituló uno de sus artículos de investigación, No sabemos muy bien de qué estamos hablando cuando hablamos de volatilidad . [31] En relación con esto, [ verificación necesaria ] Emanuel Derman ha expresado su desilusión con los modelos empíricos que no están respaldados por la teoría. [Se necesita aclaración ] [Se necesita cita ] [32] [Se necesita página ] Él argumenta que, si bien "las teorías son intentos de descubrir los principios ocultos que sustentan el mundo que nos rodea ... [debemos recordar que] los modelos son metáforas, analogías que describen una cosa relativa a otra ". [ página necesaria ]
Michael Harris , el comerciante, programador, teórico de patrones de precios y autor, ha argumentado que VIX solo rastrea la inversa del precio y no tiene poder predictivo. [33] [34] [se necesita una mejor fuente ]
Según algunos, [ ¿quién? ] El VIX debe tener poder predictivo siempre que los precios calculados por la ecuación de Black-Scholes sean supuestos válidos sobre la volatilidad pronosticada para el tiempo de entrega futuro (el tiempo restante hasta el vencimiento). [ cita requerida ] Robert J. Shiller ha argumentado que sería un razonamiento circular considerar al VIX como una prueba de Black-Scholes, porque ambos expresan la misma volatilidad implícita, y ha descubierto que calcular el VIX retrospectivamente en 1929 no predijo la superación volatilidad de la Gran Depresión, lo que sugiere que en el caso de condiciones anómalas, el VIX ni siquiera puede predecir débilmente futuros eventos severos. [35]
Un estudio académico de la Universidad de Texas en Austin y la Universidad Estatal de Ohio examinó métodos potenciales de manipulación de VIX. [36] El 12 de febrero de 2018, un bufete de abogados que representaba a un denunciante anónimo envió una carta a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos y a la Comisión de Bolsa y Valores que alegaba manipulación del VIX. [37]
Volatilidad de la volatilidad
En 2012, el CBOE introdujo el "índice VVIX" (también conocido como "vol de vol"), una medida de la volatilidad esperada del VIX. [38] VVIX se calcula igual que VIX, excepto que los datos de entrada son precios de mercado para las opciones de VIX, en lugar de opciones de mercado de valores. [39]
Ver también
- Índice de incertidumbre de la política económica
- Codicia y miedo
- Hindenburg Omen
- IVX
- Tendencia del mercado
- Probabilidad de incumplimiento
- S & P / ASX 200 VIX
- SESGAR
- Índice de Volfefe
Referencias
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Otras lecturas
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enlaces externos
- Sitio web oficial de CBOE