En finanzas, un contrato a plazo o simplemente un contrato a plazo es un contrato no estandarizado entre dos partes para comprar o vender un activo en un momento futuro específico a un precio acordado en el momento de la celebración del contrato, lo que lo convierte en un tipo de derivado. instrumento . [1] [2] La parte que acepta comprar el activo subyacente en el futuro asume una posición larga , y la parte que acepta vender el activo en el futuro asume una posición corta . El precio acordado se denomina precio de entrega , que es igual al precio a plazo en el momento de la celebración del contrato.
El precio del instrumento subyacente, en cualquier forma, se paga antes de que cambie el control del instrumento. Esta es una de las muchas formas de compra / órdenes de venta donde el tiempo y la fecha de comercio no es la misma que la fecha de valor , donde los valores se intercambian mismos. Los contratos a plazo, al igual que otros valores derivados, se pueden utilizar para cubrir el riesgo (por lo general, riesgo de tipo de cambio o moneda), como medio de especulación , o para permitir que una parte aproveche una calidad del instrumento subyacente que es sensible al tiempo.
Pagos
El valor de una posición a plazo al vencimiento depende de la relación entre el precio de entrega () y el precio subyacente () En ese tiempo.
- Para una posición larga, esta recompensa es:
- Para una posición corta, es:
Dado que el valor final (al vencimiento) de una posición a plazo depende del precio spot que prevalecerá en ese momento, este contrato puede considerarse, desde un punto de vista puramente financiero, como "una apuesta sobre el precio spot futuro" [3].
Cómo funciona un contrato a plazo
Suponga que Bob quiere comprar una casa dentro de un año. Al mismo tiempo, suponga que Andy posee actualmente una casa de $ 100,000 que desea vender dentro de un año. Ambas partes podrían celebrar un contrato a plazo entre sí. Suponga que ambos acuerdan el precio de venta en el plazo de un año de $ 104 000 (más abajo sobre por qué el precio de venta debería ser esta cantidad). Andy y Bob han firmado un contrato de futuros. Se dice que Bob, debido a que está comprando el subyacente, firmó un contrato a largo plazo. Por el contrario, Andy tendrá el contrato a corto plazo.
Al final de un año, suponga que la valoración de mercado actual de la casa de Andy es de $ 110 000. Entonces, debido a que Andy está obligado a venderle a Bob por solo $ 104,000, Bob obtendrá una ganancia de $ 6,000. Para ver por qué esto es así, basta con reconocer que Bob puede comprarle a Andy por 104 000 dólares y venderlo inmediatamente en el mercado por 110 000 dólares. Bob ha marcado la diferencia en las ganancias. Por el contrario, Andy ha tenido una pérdida potencial de $ 6,000 y una ganancia real de $ 4,000.
La situación similar funciona entre los contratos a plazo de divisas, en los que una de las partes abre un contrato a plazo para comprar o vender una divisa (por ejemplo, un contrato para comprar dólares canadienses) que vence / liquida en una fecha futura, ya que no desea estar expuesta al cambio. riesgo de tipo / moneda durante un período de tiempo. Como el tipo de cambio entre el dólar estadounidense y el dólar canadiense fluctúa entre la fecha de negociación y la fecha de cierre del contrato o la fecha de vencimiento, la más temprana, una de las partes gana y la contraparte pierde a medida que una moneda se fortalece frente a la otra. A veces, la compra a plazo se abre porque el inversor realmente necesitará dólares canadienses en una fecha futura, como para pagar una deuda denominada en dólares canadienses. Otras veces, la parte que abre un forward lo hace, no porque necesite dólares canadienses ni porque esté cubriendo el riesgo cambiario, sino porque está especulando con la moneda, esperando que el tipo de cambio se mueva favorablemente para generar una ganancia al cerrar el contrato.
En un tipo de cambio a plazo, se especifican los montos nocionales de las monedas (p. Ej., Un contrato para comprar $ 100 millones de dólares canadienses equivalente a, digamos, US $ 75,2 millones a la tasa actual; estos dos montos se denominan montos nocionales). Si bien el monto nocional o el monto de referencia pueden ser un gran número, el costo o el requisito de margen para ordenar o abrir un contrato de este tipo es considerablemente menor que ese monto, que se refiere al apalancamiento creado, que es típico en los contratos de derivados .
Ejemplo de cómo se deben acordar los precios a plazo
Continuando con el ejemplo anterior, suponga ahora que el precio inicial de la casa de Andy es de $ 100,000 y que Bob firma un contrato a plazo para comprar la casa dentro de un año. Pero como Andy sabe que puede vender inmediatamente por $ 100.000 y depositar las ganancias en el banco, quiere ser compensado por la venta retrasada. Suponga que la tasa de rendimiento libre de riesgo R (la tasa bancaria) durante un año es del 4%. Entonces, el dinero en el banco aumentaría a $ 104,000, sin riesgo. Por lo tanto, Andy querría al menos $ 104,000 dentro de un año para que el contrato valga la pena para él; el costo de oportunidad estará cubierto.
Paridad spot-forward
Para los activos líquidos ("transables"), la paridad a plazo al contado proporciona el vínculo entre el mercado al contado y el mercado a plazo. Describe la relación entre el precio al contado y a plazo del activo subyacente en un contrato a plazo. Si bien el efecto general se puede describir como el costo de acarreo , este efecto se puede desglosar en diferentes componentes, específicamente si el activo:
- paga ingresos y, de ser así, si es de forma discreta o continua
- incurre en costos de almacenamiento
- se considera
- un activo de inversión , es decir, un activo mantenido principalmente con fines de inversión (por ejemplo, oro, valores financieros);
- o un activo de consumo , es decir, un activo mantenido principalmente para el consumo (por ejemplo, petróleo, mineral de hierro, etc.)
Activos de inversión
Para un activo que no proporciona ingresos , la relación entre el contrato a plazo actual () y spot () los precios son
dónde es la tasa de rendimiento libre de riesgo compuesta continuamente, y T es el tiempo hasta el vencimiento. La intuición detrás de este resultado es que, dado que desea poseer el activo en el momento T , no debería haber diferencia en un mercado de capitales perfecto entre comprar el activo hoy y mantenerlo y comprar el contrato a plazo y recibir la entrega. Por lo tanto, ambos enfoques deben costar lo mismo en términos de valor presente. Para obtener una prueba de arbitraje de por qué este es el caso, consulte Precios racionales a continuación.
Para un activo que paga ingresos conocidos , la relación se convierte en:
- Discreto:
- Continuo:
dónde el valor presente de la renta discreta en el momento , y es el rendimiento por dividendo compuesto continuamente durante la vigencia del contrato. La intuición es que cuando un activo paga ingresos, hay un beneficio en mantener el activo en lugar del futuro porque puede recibir estos ingresos. De ahí la renta ( o ) deben restarse para reflejar este beneficio. Un ejemplo de un activo que paga ingresos discretos podría ser una acción , y un ejemplo de un activo que paga un rendimiento continuo podría ser una moneda extranjera o un índice bursátil .
Para los activos de inversión que son materias primas , como oro y plata , también se deben considerar los costos de almacenamiento. Los costos de almacenamiento pueden tratarse como "ingresos negativos" y los ingresos similares pueden ser discretos o continuos. Por tanto, con los costes de almacenamiento, la relación se convierte en:
- Discreto:
- Continuo:
dónde el valor actual del costo de almacenamiento discreto en el momento , y es el costo de almacenamiento compuesto continuamente donde es proporcional al precio del producto y, por lo tanto, es un 'rendimiento negativo'. La intuición aquí es que debido a que los costos de almacenamiento hacen que el precio final sea más alto, tenemos que agregarlos al precio al contado.
Activos de consumo
Los activos de consumo son normalmente materias primas que se utilizan como fuente de energía o en un proceso de producción, por ejemplo, petróleo crudo o mineral de hierro . Los usuarios de estos productos básicos de consumo pueden sentir que existe un beneficio de mantener físicamente el activo en inventario en lugar de mantener un futuro sobre el activo. Estos beneficios incluyen la capacidad de "beneficiarse de" (protegerse contra) la escasez temporal y la capacidad de mantener un proceso de producción en funcionamiento, [1] y se conocen como rendimiento de conveniencia . Por tanto, para los activos de consumo, la relación spot-forward es:
- Costos de almacenamiento discretos:
- Costos de almacenamiento continuo:
dónde es el rendimiento por conveniencia durante la vigencia del contrato. Dado que el rendimiento de conveniencia proporciona un beneficio al tenedor del activo pero no al tenedor del contrato a plazo, puede modelarse como un tipo de 'rendimiento por dividendo'. Sin embargo, es importante tener en cuenta que el rendimiento de conveniencia no es un elemento en efectivo, sino que refleja las expectativas del mercado con respecto a la disponibilidad futura del producto. Si los usuarios tienen inventarios bajos del producto básico, esto implica una mayor probabilidad de escasez, lo que significa un mayor rendimiento de conveniencia. Lo contrario es cierto cuando existen altos inventarios. [1]
Costo de transporte
La relación entre el precio al contado y el precio a plazo de un activo refleja el costo neto de mantener (o llevar) ese activo en relación con el precio a plazo. Por lo tanto, todos los costos y beneficios anteriores se pueden resumir como el costo de transporte ,. Por eso,
- Discreto:
- Continuo:
Relación entre el precio a plazo y el precio al contado futuro esperado
La opinión del mercado sobre cuál será el precio spot de un activo en el futuro es el precio spot futuro esperado . [1] Por tanto, una cuestión clave es si el precio a plazo actual predice realmente el precio al contado respectivo en el futuro. Hay una serie de hipótesis diferentes que intentan explicar la relación entre el precio a plazo actual, y el precio spot futuro esperado, .
Los economistas John Maynard Keynes y John Hicks argumentaron que, en general, los coberturistas naturales de una mercancía son aquellos que desean vender la mercancía en un momento futuro. [4] [5] Por tanto, los coberturistas mantendrán colectivamente una posición corta neta en el mercado a plazo. La otra cara de estos contratos está en manos de los especuladores, que, por tanto, deben mantener una posición larga neta. Los coberturistas están interesados en reducir el riesgo y, por lo tanto, aceptarán perder dinero en sus contratos a plazo. Los especuladores, por otro lado, están interesados en obtener ganancias y, por lo tanto, solo ingresarán los contratos si esperan ganar dinero. Por lo tanto, si los especuladores mantienen una posición larga neta, debe darse el caso de que el precio al contado futuro esperado sea mayor que el precio a plazo.
En otras palabras, la recompensa esperada para el especulador al vencimiento es:
- , dónde es el precio de entrega al vencimiento
Por lo tanto, si los especuladores esperan obtener ganancias,
- , como cuando entran en el contrato
Esta situación del mercado, donde , se conoce como backwardation normal . Los precios a plazo / futuros convergen con el precio al contado al vencimiento, como puede verse en las relaciones anteriores dejando que T vaya a 0 (ver también base ); entonces, el backwardation normal implica que los precios de futuros para un cierto vencimiento aumentan con el tiempo. La situación opuesta, donde, se conoce como contango . Asimismo, contango implica que los precios de futuros para un determinado vencimiento están cayendo con el tiempo. [6]
Futuros versus Forwards
Los contratos a plazo son muy similares a los contratos de futuros , excepto que no se negocian en bolsa ni se definen sobre activos estandarizados. [7] Los contratos a plazo tampoco suelen tener liquidaciones parciales provisionales o "reajustes" en los requisitos de margen, como los futuros, es decir, las partes no intercambian propiedad adicional asegurando a la parte con una ganancia y la totalidad de la ganancia o pérdida no realizada se acumula mientras el contrato es abierto. Por tanto, los contratos a plazo tienen un riesgo de contraparte importante , que es también la razón por la que no están fácilmente disponibles para los inversores minoristas. [8] Sin embargo, al negociarse en el mostrador (OTC) , la especificación de los contratos a plazo se puede personalizar y puede incluir valores de mercado y llamadas de margen diarias.
No tener flujos de caja iniciales es una de las ventajas de un contrato a plazo en comparación con su contraparte de futuros. Especialmente cuando el contrato a plazo está denominado en moneda extranjera, no tener que contabilizar (o recibir) liquidaciones diarias simplifica la gestión del flujo de caja. [9]
En comparación con los mercados de futuros, es muy difícil cerrar la posición, es decir, rescindir el contrato a plazo. Por ejemplo, si bien es largo en un contrato a plazo, entrar en corto en otro contrato a plazo podría cancelar las obligaciones de entrega, pero aumenta la exposición al riesgo crediticio, ya que ahora hay tres partes involucradas. Cerrar un contrato casi siempre implica comunicarse con la contraparte. [10]
En comparación con sus contrapartes de futuros, los contratos a plazo (especialmente los acuerdos de tipos a plazo ) necesitan ajustes de convexidad , que es un término de deriva que tiene en cuenta los cambios de tipos futuros. En los contratos de futuros, este riesgo permanece constante, mientras que el riesgo de un contrato a plazo cambia cuando cambian las tasas. [11]
Absoluta versus Premium
Los precios absolutos, a diferencia de los puntos premium o los puntos a plazo, se cotizan en unidades de precio absoluto. Los precios absolutos se utilizan en mercados donde no hay un precio o tasa al contado (unitarios) de referencia, o donde el precio (tipo) al contado no es fácilmente accesible. [12]
Por el contrario, en los mercados con precios al contado o tipos básicos fácilmente accesibles, en particular el mercado de divisas y el mercado OIS , los contratos a plazo se cotizan normalmente utilizando puntos premium o puntos a plazo. Es decir, utilizando el precio al contado o la tasa base como referencia, los contratos a plazo se cotizan como la diferencia en pips entre el precio al contado y el precio al contado para el tipo de cambio, o la diferencia en puntos básicos entre la tasa a plazo y la tasa base para los swaps de tipos de interés y a plazo. acuerdos de tarifas. [13]
Nota: El término directo se utiliza en los mercados de futuros de manera similar, pero se contrasta con los diferenciales de futuros en lugar de puntos premium, que es más que una simple convención de cotización y, en particular, implica la transacción simultánea en dos futuros absolutos. [14]
Precios racionales
Si es el precio al contado de un activo en el momento, y es la tasa compuesta continuamente, luego el precio a plazo en un momento futuro debe satisfacer .
Para probar esto, suponga que no. Entonces tenemos dos casos posibles.
Caso 1: Suponga que. Entonces, un inversor puede ejecutar las siguientes operaciones a la vez:
- ir al banco y obtener un préstamo con monto a la tasa de capitalización continua r;
- con este dinero del banco, compre una unidad de activo por ;
- entrar en un contrato a plazo corto que cuesta 0. Un contrato a plazo corto significa que el inversor le debe a la contraparte el activo en el momento.
El costo inicial de las operaciones en el tiempo inicial suma cero.
En el momento el inversor puede revertir las operaciones que se ejecutaron en el momento . Específicamente, y reflejando las operaciones 1., 2. y 3. el inversor
- 'devuelve el préstamo al banco. La entrada al inversor es;
- 'liquida el contrato a plazo corto vendiendo el activo por . La entrada de efectivo al inversor es ahora porque el comprador recibe del inversor.
La suma de las entradas en 1. ' y 2.' es igual a, que por hipótesis, es positivo. Esta es una ganancia de arbitraje. En consecuencia, y asumiendo que se cumple la condición de no arbitraje, tenemos una contradicción. A esto se le llama arbitraje de efectivo y acarreo porque usted "lleva" el activo hasta el vencimiento.
Caso 2: Suponga que. Luego, un inversionista puede hacer lo contrario de lo que hizo anteriormente en el caso 1. Esto significa vender una unidad del activo, invertir este dinero en una cuenta bancaria y firmar un contrato a largo plazo que cuesta 0.
Nota: si observa la página de rendimiento de conveniencia , verá que si hay activos / inventario finitos, el arbitraje inverso de efectivo y acarreo no siempre es posible. Dependería de la elasticidad de la demanda de contratos a plazo y similares.
Extensiones a la fórmula de precios a plazo
Suponer que es el valor temporal de los flujos de efectivo X en el momento del vencimiento del contrato. El precio a plazo viene dado por la fórmula:
Los flujos de efectivo pueden ser dividendos del activo o costos de mantenimiento del activo.
Si estas relaciones de precios no se mantienen, existe una oportunidad de arbitraje para obtener una ganancia sin riesgo similar a la discutida anteriormente. Una implicación de esto es que la presencia de un mercado a plazo obligará a los precios al contado a reflejar las expectativas actuales de precios futuros. Como resultado, el precio a plazo de los productos básicos no perecederos, valores o divisas no es más un predictor del precio futuro que el precio al contado: la relación entre los precios a plazo y al contado está determinada por las tasas de interés. Para los productos perecederos, el arbitraje no tiene este
La fórmula de precios a plazo anterior también se puede escribir como:
Dónde es el valor en el tiempo t de todos los flujos de efectivo durante la vigencia del contrato.
Para obtener más detalles sobre los precios, consulte el precio a plazo .
Teorías de por qué existe un contrato a plazo
Allaz y Vila (1993) sugieren que también existe una razón estratégica (en un entorno competitivo imperfecto) para la existencia del comercio a plazo, es decir, el comercio a plazo puede utilizarse incluso en un mundo sin incertidumbre. Esto se debe a que las empresas tienen incentivos de Stackelberg para anticipar su producción a través de contratos a plazo.
Ver también
- Contratos futuros
- Derivado (finanzas)
- Mercado cambiario a plazo
- Mercado a plazo
- Precio a plazo
- Cobertura
- Opción
- Swap (finanzas)
- 988 transacción
- Reenvío no entregable
Otros tipos de contratos comerciales:
- Precio de contado
- Mercado al contado
Notas al pie
- ^ a b c d John C Hull , Opciones, futuros y otros derivados (sexta edición) , Prentice Hall: Nueva Jersey, Estados Unidos, 2006, 3
- ^ Comprensión de derivados: mercados e infraestructura , Banco de la Reserva Federal de Chicago
- ^ Gorton, Gary; Rouwenhorst, K. Geert (2006). "Hechos y fantasías sobre futuros de productos básicos" (PDF) . Diario de analistas financieros . 62 (2): 47–68. doi : 10.2469 / faj.v62.n2.4083 .
- ^ JM Keynes, Tratado sobre el dinero , Londres: Macmillan, 1930
- ^ JR Hicks, Valor y capital , Oxford: Clarendon Press, 1939
- ^ Contango vs. Backwardation normal Archivado el 26 de julio de 2014 en la Wayback Machine , Investopedia
- ^ Contrato de avance en Wikinvest
- ^ "Comprensión de contratos a plazo frente a contratos de futuros" . Investopedia . Consultado el 28 de junio de 2020 .
- ^ "Comprensión de FX Forwards" (PDF) . Consultado el 28 de junio de 2020 .
- ^ "Contrato a plazo vs contrato de futuros" . Diffen . Consultado el 28 de junio de 2020 .
- ^ "Definición de ajuste de convexidad" . Investopedia . Consultado el 28 de junio de 2020 .
- ^ Steiner, Bob (septiembre de 2012). Conceptos clave del mercado financiero (2ª ed.). Financial Times / Prentice Hall. ISBN 9780273750284.
- ^ "Forward Points" . Investopedia . Consultado el 29 de junio de 2020 .
- ^ "Tipos de instrumentos disponibles en CME Globex" . CME Globex . Consultado el 29 de junio de 2020 .
Referencias
- John C. Hull, (2000), Opciones, futuros y otros derivados, Prentice-Hall.
- Keith Redhead, (31 de octubre de 1996), Derivados financieros: Introducción a futuros, contratos a plazo, opciones y swaps, Prentice-Hall
- Abraham Lioui y Patrice Poncet, (30 de marzo de 2005), Asignación dinámica de activos con contratos a plazo y futuros, Springer
- Contrato a plazo en Wikinvest
Otras lecturas
- Allaz, B. y Vila, J.-L., Competencia de Cournot, mercados de futuros y eficiencia, Journal of Economic Theory 59,297-308.
- Comprensión de los derivados: mercados e infraestructura Banco de la Reserva Federal de Chicago, Grupo de Mercados Financieros
- Definición de contrato a plazo - Investopedia