La historia temprana del capital privado se relaciona con uno de los períodos más importantes en la historia del capital privado y el capital de riesgo . Dentro de la industria más amplia de capital privado , dos subindustrias distintas, adquisiciones apalancadas y capital de riesgo experimentaron un crecimiento a lo largo de vías paralelas aunque interrelacionadas.
Los orígenes de la industria moderna de capital privado se remontan a 1946 con la formación de las primeras empresas de capital riesgo. El período de treinta y cinco años desde 1946 hasta finales de la década de 1970 se caracterizó por volúmenes relativamente pequeños de inversión de capital privado, organizaciones de empresas rudimentarias y un conocimiento y familiaridad limitados con la industria del capital privado.
Prehistoria
Los inversores han estado adquiriendo negocios y realizando inversiones minoritarias en empresas privadas desde los albores de la revolución industrial. Los banqueros comerciales de Londres y París financiaron empresas industriales en la década de 1850; más notablemente Crédit Mobilier , fundado en 1854 por Jacob e Isaac Pereire, quienes junto con Jay Cooke, con sede en Nueva York, financiaron el Ferrocarril Transcontinental de los Estados Unidos . Jay Gould también adquirió, fusionó y organizó compañías de ferrocarriles y telégrafos en la segunda mitad del siglo XIX, incluidas Western Union , Erie Railroad , Union Pacific y Missouri Pacific Railroad .
Más tarde, J. Pierpont Morgan 's JP Morgan & Co. financiarían ferrocarriles y otras empresas industriales en los Estados Unidos. En ciertos aspectos, la adquisición de Carnegie Steel Company por parte de J. Pierpont Morgan en 1901 a Andrew Carnegie y Henry Phipps por $ 480 millones representa la primera compra importante real tal como se piensa en la actualidad.
Debido a las restricciones estructurales impuestas a los bancos estadounidenses bajo la Ley Glass-Steagall y otras regulaciones en la década de 1930, no existía una industria bancaria comercial privada en los Estados Unidos, una situación que era bastante excepcional en las naciones desarrolladas . Todavía en la década de 1980, Lester Thurow , un destacado economista , condenó la incapacidad del marco de regulación financiera en los Estados Unidos para apoyar a los bancos comerciales. Bancos de inversión estadounidenses se limitaban principalmente a las empresas de asesoría, manejo de fusiones y adquisiciones transacciones y colocaciones de capital y de deuda de valores . Los bancos de inversión entrarían más tarde en el espacio, aunque mucho después de que las empresas independientes se hubieran consolidado.
Con pocas excepciones, el capital privado en la primera mitad del siglo XX fue dominio de individuos y familias adinerados. Los Vanderbilt, Whitney, Rockefeller y Warburg fueron inversores notables en empresas privadas en la primera mitad del siglo. En 1938, Laurance S. Rockefeller ayudó a financiar la creación de Eastern Air Lines y Douglas Aircraft, y la familia Rockefeller tenía vastas participaciones en una variedad de compañías. Eric M. Warburg fundó EM Warburg & Co. en 1938, que se convertiría en Warburg Pincus , con inversiones en adquisiciones apalancadas y capital de riesgo.
Orígenes del capital privado moderno
No fue sino hasta después de la Segunda Guerra Mundial que comenzaron a surgir las que hoy se consideran verdaderas inversiones de capital privado marcadas por la fundación de las dos primeras firmas de capital riesgo en 1946: American Research and Development Corporation . (ARDC) y JH Whitney & Company . [1]
ARDC fue fundada por Georges Doriot , el "padre del capitalismo de riesgo" [2] (ex decano de la Escuela de Negocios de Harvard ), con Ralph Flanders y Karl Compton (ex presidente del MIT ), para fomentar las inversiones del sector privado en empresas dirigidas por soldados que regresaban de la Segunda Guerra Mundial. La importancia de ARDC fue principalmente que fue la primera empresa de inversión de capital privado institucional que obtuvo capital de fuentes distintas de las familias adineradas, aunque también tuvo varios éxitos de inversión notables. [3] A ARDC se le atribuye la primera gran historia de éxito de capital de riesgo cuando su inversión de 1957 de $ 70,000 en Digital Equipment Corporation (DEC) se valoraba en más de $ 355 millones después de la oferta pública inicial de la compañía en 1968 (lo que representa un retorno de más de 500 veces sobre su inversión y una tasa de retorno anualizada del 101%). [4] Los ex empleados de ARDC fundaron varias firmas de capital de riesgo prominentes, incluidas Greylock Partners (fundada en 1965 por Charlie Waite y Bill Elfers) y Morgan, Holland Ventures, el predecesor de Flagship Ventures (fundada en 1982 por James Morgan). [5] ARDC continuó invirtiendo hasta 1971 con el retiro de Doriot. En 1972, Doriot fusionó ARDC con Textron después de haber invertido en más de 150 empresas.
JH Whitney & Company fue fundada por John Hay Whitney y su socio Benno Schmidt . Whitney había estado invirtiendo desde la década de 1930, fundando Pioneer Pictures en 1933 y adquiriendo una participación del 15% en Technicolor Corporation con su primo Cornelius Vanderbilt Whitney . Con mucho, la inversión más famosa de Whitney fue en Florida Foods Corporation. La compañía, que había desarrollado un método innovador para brindar nutrición a los soldados estadounidenses, más tarde pasó a ser conocida como jugo de naranja Minute Maid y se vendió a The Coca-Cola Company en 1960. JH Whitney & Company continúa invirtiendo en transacciones de compra apalancada y recaudó $ 750 millones para su sexto fondo de capital privado institucional en 2005.
Antes de la Segunda Guerra Mundial, las inversiones de capital de riesgo (originalmente conocidas como "capital de desarrollo") eran principalmente el dominio de individuos y familias adinerados. Uno de los primeros pasos hacia una industria de capital de riesgo administrada profesionalmente fue la aprobación de la Ley de Inversión en Pequeñas Empresas de 1958 . La Ley de 1958 permitió oficialmente a la Administración de Pequeñas Empresas de los Estados Unidos (SBA) otorgar licencias a las "Compañías de Inversión para Pequeñas Empresas" (SBIC) privadas para ayudar a financiar y administrar las pequeñas empresas empresariales en los Estados Unidos. La aprobación de la Ley abordó las preocupaciones planteadas en un informe de la Junta de la Reserva Federal al Congreso que concluyó que existía una brecha importante en los mercados de capital para el financiamiento a largo plazo para las pequeñas empresas orientadas al crecimiento. Además, se pensó que el fomento de las empresas emprendedoras impulsaría los avances tecnológicos para competir con la Unión Soviética . Facilitar el flujo de capital a través de la economía hasta las pequeñas empresas pioneras con el fin de estimular la economía de los EE. UU. Fue y sigue siendo el objetivo principal del programa SBIC en la actualidad. [6] La Ley de 1958 proporcionaba a las empresas de capital riesgo estructuradas como SBIC o como empresas minoritarias de inversión en pequeñas empresas (MESBIC) acceso a fondos federales que podían apalancarse en una proporción de hasta 4: 1 frente a fondos de inversión privados. El éxito de los esfuerzos de la Administración de Pequeñas Empresas se ve principalmente en términos del grupo de inversionistas profesionales de capital privado que el programa desarrolló, ya que las rígidas limitaciones regulatorias impuestas por el programa minimizaban el papel de las SBIC. En 2005, la SBA redujo significativamente su programa SBIC, aunque las SBIC continúan realizando inversiones de capital privado.
Capital de riesgo inicial y crecimiento de Silicon Valley (1959-1981)
Durante las décadas de 1960 y 1970, las empresas de capital riesgo centraron su actividad inversora principalmente en la creación y expansión de empresas. La mayoría de las veces, estas empresas estaban aprovechando los avances en la tecnología electrónica, médica o de procesamiento de datos. Como resultado, el capital de riesgo pasó a ser casi sinónimo de financiación tecnológica.
Se observa comúnmente que la primera startup respaldada por empresas fue Fairchild Semiconductor (que produjo el primer circuito integrado comercialmente viable), financiado en 1959 por lo que más tarde se convertiría en Venrock Associates . [7] Venrock fue fundada en 1969 por Laurance S. Rockefeller , el cuarto de los seis hijos de John D. Rockefeller como una forma de permitir que otros niños de Rockefeller desarrollen exposición a inversiones de capital de riesgo.
También fue en la década de 1960 cuando surgió la forma común de fondo de capital privado , todavía en uso en la actualidad. Las firmas de capital privado organizaron sociedades limitadas para realizar inversiones en las que los profesionales de la inversión actuaron como socios generales y los inversores, que eran socios limitados pasivos , aportaron el capital. La estructura de compensación, todavía en uso hoy en día, también surgió con socios limitados que pagaban una tarifa de administración anual del 1-2% y un interés acumulado que generalmente representa hasta el 20% de las ganancias de la sociedad.
Una de las primeras empresas de capital de riesgo de la costa oeste fue Draper and Johnson Investment Company, formada en 1962 [8] por William Henry Draper III y Franklin P. Johnson Jr. En 1964, Bill Draper y Paul Wythes fundaron Sutter Hill Ventures , y Pitch Johnson formó Asset Management Empresa .
El crecimiento de la industria del capital de riesgo fue impulsado por el surgimiento de las firmas de inversión independientes en Sand Hill Road , comenzando con Kleiner, Perkins, Caufield & Byers y Sequoia Capital en 1972. Ubicadas, en Menlo Park, CA , Kleiner Perkins, Sequoia y más tarde, las empresas de capital de riesgo tendrían acceso a las industrias de tecnología florecientes de la zona. A principios de la década de 1970, había muchas empresas de semiconductores con sede en el Valle de Santa Clara, así como las primeras empresas de informática que utilizaban sus dispositivos y empresas de programación y servicios. [9] A lo largo de la década de 1970, se fundaría un grupo de empresas de capital privado, centradas principalmente en inversiones de capital de riesgo, que se convertiría en el modelo para las empresas de inversión de capital de riesgo y adquisiciones apalancadas. En 1973, con el aumento del número de nuevas empresas de capital de riesgo, los principales capitalistas de riesgo formaron la Asociación Nacional de Capital de Riesgo (NVCA). La NVCA debía servir como el grupo comercial de la industria para la industria del capital de riesgo. [10] Las empresas de capital riesgo sufrieron una recesión temporal en 1974, cuando el mercado de valores se desplomó y los inversores naturalmente desconfiaron de este nuevo tipo de fondo de inversión. No fue hasta 1978 que el capital de riesgo experimentó su primer año importante de recaudación de fondos, ya que la industria recaudó aproximadamente $ 750 millones. Durante este período, el número de empresas de riesgo también aumentó. Entre las firmas fundadas en este período, además de Kleiner Perkins y Sequoia, que continúan invirtiendo activamente se encuentran:
- TA Associates , una firma de capital de riesgo (y luego también adquisiciones apalancadas), originalmente parte de lafirma de corretaje Tucker Anthony , fundada en 1968;
- Mayfield Fund , fundado por el primer capitalista de riesgo de Silicon Valley, Tommy Davis, en 1969;
- Apax Partners , el primer predecesor de la firma, la firma de capital riesgo Patricof & Co. fue fundada en 1969 y posteriormente se fusionó con Multinational Management Group (fundada en 1972) y más tarde con Saunders Karp & Megrue (fundada en 1989);
- Menlo Ventures , cofundada por H. DuBose Montgomery en 1976;
- New Enterprise Associates fundada por Chuck Newhall, Frank Bonsal y Dick Kramlich en 1978;
- Oak Investment Partners fundada en 1978; y
- Sevin Rosen Funds fundado por LJ Sevin y Ben Rosen en 1980.
El capital riesgo jugó un papel fundamental en el desarrollo de muchas de las principales empresas de tecnología de la década de 1980. Algunas de las inversiones de capital de riesgo más notables se realizaron en empresas que incluyen:
- Tandem Computers , uno de los primeros fabricantes de sistemas informáticos, fundado en 1975 por Jimmy Treybig con financiación de Kleiner, Perkins, Caufield & Byers . [11]
- Genentech unaempresa de biotecnología , fundada en 1976 con capital de riesgo de Robert A. Swanson . [12] [13]
- Apple Inc. , un diseñador y fabricante de productos electrónicos de consumo, incluida la computadora Macintosh y, en años posteriores, el iPod , se fundó en 1978. En diciembre de 1980, Apple se hizo pública. Su oferta de 4,6 millones de acciones a 22 dólares cada una se agotó en minutos. Una segunda oferta de 2,6 millones de acciones se agotó rápidamente en mayo de 1981. [14]
- Electronic Arts , un distribuidor de juegos de computadora y video encontrado en mayo de 1982 por Trip Hawkins con una inversión personal estimada en $ 200,000. Siete meses después, en diciembre de 1982, Hawkins aseguró $ 2 millones de capital de riesgo de Sequoia Capital , Kleiner, Perkins y Sevin Rosen Funds . [15]
- Compaq , 1982, fabricante de computadoras. En 1982, la empresa de capital riesgo Sevin Rosen Funds aportó 2,5 millones de dólares para financiar la puesta en marcha de Compaq, que finalmente se convertiría en uno de los mayores fabricantes de ordenadores personales antes de fusionarse con Hewlett Packard en 2002. [16]
- Federal Express , los capitalistas de riesgo invirtieron $ 80 millones para ayudar al fundador Frederick W. Smith a comprar sus primerosaviones Dassault Falcon 20 . [17] [18]
- LSI Corporation fue fundada en 1981 con $ 6 millones de destacados capitalistas de riesgo, incluidos Sequoia Capital y Menlo Ventures . En marzo de 1982 se completó una segunda ronda de financiamiento por $ 16 millones adicionales. La empresa salió a bolsa el 13 de mayo de 1983, con $ 153 millones, la mayor oferta pública inicial de tecnología hasta ese momento.
Historia temprana de adquisiciones apalancadas (1955-1981)
McLean Industries y sociedades de cartera pública
Aunque no es estrictamente de capital privado, y ciertamente no se etiquetó así en ese momento, la primera compra apalancada pudo haber sido la compra por Malcolm McLean 's McLean Industries, Inc. de Pan-Atlantic Steamship Company en enero de 1955 y Waterman Steamship Corporation en mayo de 1955. . [19] En virtud de los términos de las transacciones, McLean prestado $ 42 millones y recaudó otros $ 7 millones fueron una emisión de acciones preferentes . Cuando se cerró el trato, se utilizaron $ 20 millones de efectivo y activos de Waterman para retirar $ 20 millones de la deuda del préstamo. La junta recién elegida de Waterman luego votó para pagar un dividendo inmediato de $ 25 millones a McLean Industries. [20]
De manera similar al enfoque empleado en la transacción de McLean, el uso de sociedades de cartera que cotizan en bolsa como vehículos de inversión para adquirir carteras de inversiones en activos corporativos se convertiría en una nueva tendencia en la década de 1960 popularizada por personas como Warren Buffett ( Berkshire Hathaway ) y Victor Posner. ( DWG Corporation ) y posteriormente adoptado por Nelson Peltz ( Triarc ), Saul Steinberg (Reliance Insurance) y Gerry Schwartz ( Onex Corporation ). Estos vehículos de inversión utilizarían varias de las mismas tácticas y apuntarían al mismo tipo de empresas que las adquisiciones apalancadas más tradicionales y, en muchos sentidos, podrían considerarse un precursor de las últimas firmas de capital privado. De hecho, es a Posner a quien a menudo se le atribuye haber acuñado el término "compra apalancada" o "LBO" [21]
Posner, que había hecho una fortuna en inversiones inmobiliarias en las décadas de 1930 y 1940, adquirió una participación importante en DWG Corporation en 1966. Habiendo obtenido el control de la empresa, la utilizó como un vehículo de inversión que podría ejecutar adquisiciones de otras empresas. Posner y DWG son quizás más conocidos por la adquisición hostil de Sharon Steel Corporation en 1969, una de las primeras adquisiciones de este tipo en los Estados Unidos. Las inversiones de Posner estaban motivadas normalmente por valoraciones atractivas, balances y características de flujo de caja. Debido a su alta carga de deuda, el DWG de Posner generaría retornos atractivos pero altamente volátiles y, en última instancia, llevaría a la empresa a dificultades financieras. En 1987, Sharon Steel buscó la protección por bancarrota del Capítulo 11 .
Warren Buffett , a quien se describe típicamente como un inversionista del mercado de valores en lugar de un inversionista de capital privado, empleó muchas de las mismas técnicas en la creación de su conglomerado Berkshire Hathaway como Posner's DWG Corporation y en años posteriores por inversionistas de capital privado más tradicionales. En 1965, con el apoyo de la junta directiva de la empresa , Buffett asumió el control de Berkshire Hathaway. En el momento de la inversión de Buffett, Berkshire Hathaway era una empresa textil, sin embargo, Buffett utilizó a Berkshire Hathaway como vehículo de inversión para realizar adquisiciones e inversiones minoritarias en docenas de industrias de seguros y reaseguros ( GEICO ) y diversas empresas, entre ellas: American Express , The Buffalo News , The Coca-Cola Company , Fruit of the Loom , Nebraska Furniture Mart y See's Candies . El enfoque de inversión en valor de Buffett y el enfoque en las ganancias y los flujos de efectivo son característicos de los inversores de capital privado posteriores. Buffett se distinguiría en relación con los practicantes de adquisiciones apalancadas más tradicionales por su renuencia a utilizar técnicas de apalancamiento y hostiles en sus inversiones.
Los pioneros del capital riesgo
La adquisición de Lewis Cullman de Orkin Exterminating Company en 1964 es una de las primeras transacciones de compra apalancadas significativas. [22] [23] [24] Sin embargo, la industria que hoy se describe como capital privado fue concebida por varios financieros, entre ellos Jerome Kohlberg Jr. y más tarde su protegido, Henry Kravis . Trabajando para Bear Stearns en ese momento, Kohlberg y Kravis, junto con el primo de Kravis, George Roberts, comenzaron una serie de lo que describieron como inversiones "bootstrap". Apuntaron a empresas familiares, muchas de las cuales se habían fundado en los años posteriores a la Segunda Guerra Mundial y, en las décadas de 1960 y 1970, enfrentaban problemas de sucesión. Muchas de estas empresas carecían de una salida viable o atractiva para sus fundadores, ya que eran demasiado pequeñas para hacerse públicas y los fundadores se mostraban reacios a venderse a los competidores, lo que hacía potencialmente atractiva la venta a un comprador financiero . En los años siguientes, los tres banqueros de Bear Stearns completarían una serie de adquisiciones que incluían Stern Metals (1965), Incom (una división de Rockwood International, 1971), Cobblers Industries (1971) y Boren Clay (1973), así como Thompson Wire. , Eagle Motors y Barrows a través de su inversión en Stern Metals. Aunque tuvieron varias inversiones de gran éxito, la inversión de 27 millones de dólares en Cobblers terminó en quiebra. [25]
En 1976, las tensiones se habían acumulado entre Bear Stearns y Kohlberg, Kravis y Roberts, lo que llevó a su partida y a la formación de Kohlberg Kravis Roberts en ese año. Más notablemente, el ejecutivo de Bear Stearns, Cy Lewis, había rechazado repetidas propuestas para formar un fondo de inversión dedicado dentro de Bear Stearns y Lewis se opuso a la cantidad de tiempo dedicado a actividades externas. [26] Los primeros inversores incluyeron a la familia Hillman. [27] Para 1978, con la revisión de las regulaciones de ERISA, la naciente KKR logró reunir su primer fondo institucional con aproximadamente $ 30 millones de compromisos de inversionistas. [28]
Mientras tanto, en 1974, Thomas H. Lee fundó una nueva firma de inversión para enfocarse en la adquisición de compañías a través de transacciones de compra apalancada, una de las primeras firmas independientes de capital privado en enfocarse en adquisiciones apalancadas de compañías más maduras en lugar de inversiones de capital de riesgo en compañías en crecimiento. La firma de Lee, Thomas H. Lee Partners , aunque inicialmente generó menos fanfarrias que otros participantes en la década de 1980, emergería como una de las firmas de capital privado más grandes del mundo a fines de la década de 1990.
La segunda mitad de la década de 1970 y los primeros años de la de 1980 vieron el surgimiento de varias firmas de capital privado que sobrevivirían a través de varios ciclos tanto en adquisiciones apalancadas como en capital de riesgo. Entre las firmas fundadas durante estos años se encuentran:
- Cinven , una firma europea de adquisiciones, fundada en 1977;
- Forstmann Little & Company, una de las firmas de capital privado más grandes hasta finales de la década de 1990, fundada en 1978 por Ted Forstmann , Nick Forstmann y Brian Little ;
- Clayton, Dubilier & Rice fundaron como Clayton & Dubilier en 1978;
- Welsh, Carson, Anderson & Stowe fundada por Pat Welsh, Russ Carson, Bruce Anderson y Richard Stowe en 1979;
- Candover , una de las primeras firmas europeas de adquisiciones, fundada en 1980; y
- GTCR y Thoma Cressey (Golder Thoma & Cressey, más tarde Golder Thoma Cressey & Rauner) fundaron en 1980 por Stanley Golder , quien construyó el programa de capital privado en First Chicago Corp. que respaldaba a Federal Express . [29]
Las adquisiciones de empresas también surgieron a fines de la década de 1970 y principios de la de 1980. Una de las primeras transacciones de compra por parte de la gerencia más notables fue la adquisición de Harley-Davidson . Un grupo de gerentes de Harley-Davidson, el fabricante de motocicletas, compró la compañía a AMF en una compra apalancada en 1981, pero acumuló grandes pérdidas al año siguiente y tuvo que pedir protección a los competidores japoneses.
Los cambios regulatorios y fiscales impactan el auge
El advenimiento del auge de las adquisiciones apalancadas en la década de 1980 fue respaldado por tres eventos legales y regulatorios importantes:
- Fracaso del plan tributario Carter de 1977 : en su primer año en el cargo, Jimmy Carter presentó una revisión del sistema tributario corporativo que, entre otros resultados, habría reducido la disparidad en el tratamiento de los intereses pagados a los tenedores de bonos y los dividendos pagados a los accionistas. . Las propuestas de Carter no obtuvieron el apoyo de la comunidad empresarial o del Congreso y no fueron aprobadas. Debido al diferente tratamiento fiscal, el uso del apalancamiento para reducir los impuestos era popular entre los inversores de capital privado y se haría cada vez más popular con la reducción de la tasa impositiva sobre las ganancias de capital. [30]
- Ley de Seguridad de Ingresos de Jubilación de Empleados de 1974 (ERISA) : con la aprobación de ERISA en 1974, se prohibió a los fondos de pensiones corporativos mantener ciertas inversiones de riesgo, incluidas muchas inversiones en empresas privadas. En 1975, la recaudación de fondos para inversiones de capital privado se redujo, según el Venture Capital Institute, por un total de solo $ 10 millones durante el transcurso del año. En 1978, el Departamento de Trabajo de los Estados Unidos relajó algunas de las restricciones de ERISA, bajo la "regla del hombre prudente", [31] permitiendo así que los fondos de pensiones corporativos inviertan en capital privado, lo que resulta en una importante fuente de capital disponible para invertir en capital de riesgo y otros Capital privado. Time informó en 1978 que la recaudación de fondos había aumentado de $ 39 millones en 1977 a $ 570 millones sólo un año después. [32] Además, muchos de estos mismos inversores de pensiones corporativas se convertirían en compradores activos de los bonos de alto rendimiento (o bonos basura) necesarios para completar las transacciones de compra apalancada.
- Ley de Impuestos de Recuperación Económica de 1981 (ERTA) - El 15 de agosto de 1981, Ronald Reagan firmó el proyecto de ley Kemp-Roth, oficialmente conocido como Ley de Impuestos de Recuperación Económica de 1981, que redujo la tasa impositiva máxima sobre las ganancias de capital del 28 por ciento. al 20 por ciento, y haciendo aún más atractivas las inversiones de alto riesgo.
En los años que seguirían a estos eventos, el capital privado experimentaría su primer gran auge, adquiriendo algunas de las marcas famosas y las principales potencias industriales de las empresas estadounidenses.
El primer boom del capital privado (1982 a 1993)
La década de los 80 está quizás más estrechamente asociada con la compra apalancada que cualquier década anterior o posterior. Por primera vez, el público se dio cuenta de la capacidad del capital privado para afectar a las empresas principales y los "asaltantes corporativos" y las "adquisiciones hostiles" entraron en la conciencia pública. La década vería uno de los mayores auges en el capital privado que culminaría con la compra apalancada de RJR Nabisco en 1989 , que reinaría como la transacción de compra apalancada más grande en casi 17 años. En 1980, la industria de capital privado recaudaría aproximadamente $ 2.4 mil millones de compromisos de inversionistas anuales y para fines de la década de 1989 esa cifra se situó en $ 21.9 mil millones, lo que marca el tremendo crecimiento experimentado. [33]
Ver también
- Historia del capital privado y capital riesgo
- Capital privado en la década de 1980
- Capital privado en la década de 1990
- Capital privado en el siglo XXI
- Empresas de capital privado (categoría)
- Empresas de capital riesgo (categoría)
- Inversores de capital riesgo y de capital riesgo (categoría)
- Patrocinador financiero
- Firma de capital privado
- Fondo de capital privado
- Mercado secundario de capital riesgo
- Capitel de entresuelo
- Inversión privada en capital público
- Fiscalidad del capital riesgo y los fondos de cobertura
- Banca de inversión
- Fusiones y adquisiciones
Notas
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