El tipo de cambio a plazo (también conocido como tipo de cambio a plazo o precio a plazo ) es el tipo de cambio al que un banco acuerda cambiar una moneda por otra en una fecha futura cuando celebra un contrato a plazo con un inversor. [1] [2] [3] Las corporaciones multinacionales , los bancos y otras instituciones financieras celebran contratos a plazo para aprovechar la tasa a plazo con fines de cobertura . [1] El tipo de cambio a plazo está determinado por una relación de paridad entre el tipo de cambio al contado.y diferencias en las tasas de interés entre dos países, lo que refleja un equilibrio económico en el mercado de divisas bajo el cual se eliminan las oportunidades de arbitraje . Cuando está en equilibrio, y cuando las tasas de interés varían entre dos países, la condición de paridad implica que la tasa a plazo incluye una prima o descuento que refleja el diferencial de la tasa de interés. Los tipos de cambio a plazo tienen importantes implicaciones teóricas para pronosticar futuros tipos de cambio al contado. Los economistas financieros han propuesto la hipótesis de que la tasa a plazo predice con precisión la tasa futura al contado, para lo cual la evidencia empírica es mixta.
Introducción
La tasa de cambio a plazo es la tasa a la que un banco comercial está dispuesto a comprometerse a cambiar una moneda por otra en una fecha futura específica. [1] El tipo de cambio a plazo es un tipo de precio a plazo . Es el tipo de cambio negociado hoy entre un banco y un cliente al celebrar un contrato a plazo que acuerda comprar o vender cierta cantidad de moneda extranjera en el futuro. [2] [3] Las corporaciones multinacionales y las instituciones financieras a menudo utilizan el mercado a plazo para cubrir las cuentas por pagar o por cobrar futuras denominadas en una moneda extranjera contra el riesgo cambiario mediante el uso de un contrato a plazo para fijar un tipo de cambio a plazo. La cobertura con contratos a plazo se usa generalmente para transacciones más grandes, mientras que los contratos de futuros se usan para transacciones más pequeñas. Esto se debe a la personalización que ofrecen a los bancos los contratos a plazo negociados en el mostrador , frente a la estandarización de los contratos de futuros que se negocian en una bolsa . [1] Los bancos suelen cotizar tipos a plazo para las principales divisas con vencimientos de uno, tres, seis, nueve o doce meses, sin embargo, en algunos casos, las cotizaciones para vencimientos mayores están disponibles hasta cinco o diez años. [2]
Relación con la paridad de la tasa de interés cubierta
La paridad de la tasa de interés cubierta es una condición de no arbitraje en los mercados de divisas que depende de la disponibilidad del mercado a plazo. Puede reordenarse para dar el tipo de cambio a plazo en función de las otras variables. El tipo de cambio a plazo depende de tres variables conocidas: el tipo de cambio al contado, la tasa de interés nacional y la tasa de interés extranjera. Esto significa efectivamente que la tasa a plazo es el precio de un contrato a plazo, que deriva su valor del precio de los contratos al contado y de la adición de información sobre las tasas de interés disponibles. [4]
La siguiente ecuación representa la paridad de la tasa de interés cubierta, una condición bajo la cual los inversionistas eliminan la exposición al riesgo cambiario (cambios imprevistos en las tasas de cambio) con el uso de un contrato a plazo: el riesgo de la tasa de cambio está efectivamente cubierto . Bajo esta condición, un inversionista nacional obtendría rendimientos iguales al invertir en activos domésticos o convertir moneda al tipo de cambio al contado, invertir en activos en moneda extranjera en un país con una tasa de interés diferente y cambiar la moneda extranjera por moneda nacional al precio negociado. tipo de cambio a plazo. Los inversores serán indiferentes a las tasas de interés de los depósitos en estos países debido al equilibrio resultante del tipo de cambio a plazo. La condición no permite oportunidades de arbitraje porque el rendimiento de los depósitos nacionales , 1+ i d , es igual al rendimiento de los depósitos extranjeros, [F / S] (1+ i f ). Si estos dos rendimientos no fueran igualados por el uso de un contrato a plazo, habría una oportunidad potencial de arbitraje en la que, por ejemplo, un inversionista podría pedir prestado moneda en el país con la tasa de interés más baja, convertir a la moneda extranjera al día de hoy. tipo de cambio al contado e invertir en el país extranjero con la tasa de interés más alta. [4]
dónde
- F es el tipo de cambio a plazo
- S es el tipo de cambio al contado actual
- i d es la tasa de interés en moneda nacional (moneda base)
- i f es la tasa de interés en moneda extranjera (moneda cotizada)
Esta ecuación se puede organizar de manera que resuelva la tasa a plazo:
El equilibrio que resulta de la relación entre los tipos de cambio a plazo y al contado dentro del contexto de la paridad de la tasa de interés cubierta es responsable de eliminar o corregir las ineficiencias del mercado que crearían potencial para ganancias de arbitraje. Como tal, las oportunidades de arbitraje son fugaces. Para que este equilibrio se mantenga bajo diferencias en las tasas de interés entre dos países, el tipo de cambio a plazo generalmente debe diferir del tipo de cambio al contado, de modo que se mantenga una condición de no arbitraje. Por lo tanto, se dice que la tasa a plazo contiene una prima o descuento, lo que refleja el diferencial de tasas de interés entre dos países. Las siguientes ecuaciones demuestran cómo se calcula la prima o el descuento a plazo. [1] [2]
El tipo de cambio a plazo se diferencia por una prima o descuento del tipo de cambio al contado:
dónde
- P es la prima (si es positiva) o el descuento (si es negativa)
La ecuación se puede reorganizar de la siguiente manera para resolver la prima / descuento a plazo:
En la práctica, las primas y los descuentos a plazo se cotizan como desviaciones porcentuales anualizadas del tipo de cambio al contado, en cuyo caso es necesario contabilizar el número de días hasta la entrega como en el siguiente ejemplo. [2]
dónde
- N representa el vencimiento de una cotización de tipo de cambio a plazo determinada
- d representa el número de días hasta la entrega
Por ejemplo, para calcular la prima a plazo de 6 meses o el descuento para el euro frente al dólar entregable en 30 días, dada una cotización de tipo de cambio al contado de 1,2238 $ / € y una cotización de tipo de cambio a plazo de 6 meses de 1,2260 $ / €:
El 0,021572 resultante es positivo, por lo que se podría decir que el euro cotiza a una prima de 0,021572 o 2,16% frente al dólar para entrega en 30 días. Por el contrario, si se trabajara este ejemplo en términos de euros en lugar de en dólares, la perspectiva se invertiría y se diría que el dólar se cotiza con un descuento frente al euro.
Previsión de tipos de cambio al contado futuros
Hipótesis de imparcialidad
La hipótesis de imparcialidad establece que, dadas las condiciones de expectativas racionales y neutralidad de riesgo , el tipo de cambio a plazo es un predictor imparcial del tipo de cambio al contado futuro. Sin introducir una prima de riesgo de tipo de cambio (debido al supuesto de neutralidad del riesgo), la siguiente ecuación ilustra la hipótesis de insesgado. [3] [5] [6] [7]
dónde
- es el tipo de cambio a plazo en el momento t
- es el tipo de cambio al contado futuro esperado en el tiempo t + k
- k es el número de períodos en el futuro desde el tiempo t
El rechazo empírico de la hipótesis de la imparcialidad es un acertijo bien reconocido entre los investigadores financieros. La evidencia empírica de la cointegración entre la tasa a plazo y la tasa al contado futura es mixta. [5] [8] [9] Los investigadores han publicado artículos que demuestran el fracaso empírico de la hipótesis al realizar análisis de regresión de los cambios realizados en los tipos de cambio al contado sobre las primas a plazo y encontrar coeficientes de pendiente negativos. [10] Estos investigadores ofrecen numerosas razones para tal fracaso. Un razonamiento se centra en la relajación de la neutralidad de riesgo, sin dejar de asumir expectativas racionales, de modo que pueda existir una prima de riesgo cambiario que pueda explicar las diferencias entre la tasa a plazo y la tasa al contado futura. [11]
La siguiente ecuación representa el tipo a plazo como igual a un tipo al contado futuro y una prima de riesgo (que no debe confundirse con una prima a plazo ): [12]
La tasa al contado actual se puede introducir para que la ecuación resuelva el diferencial al contado a plazo (la diferencia entre la tasa a plazo y la tasa al contado actual):
Eugene Fama concluyó que las grandes correlaciones positivas de la diferencia entre el tipo de cambio a plazo y las variaciones actuales de la señal del tipo de cambio al contado a lo largo del tiempo en el componente de prima del diferencial al contado a plazoo en la previsión del cambio esperado en el tipo de cambio al contado. Fama sugirió que los coeficientes de pendiente en las regresiones de la diferencia entre la tasa forward y la tasa spot futura, y el cambio esperado en la tasa al contado , en el diferencial de punto adelantado que son diferentes de cero implican variaciones a lo largo del tiempo en ambos componentes del diferencial spot forward: la prima y el cambio esperado en la tasa spot. [12] Se buscó que los hallazgos de Fama fueran validados empíricamente por un importante cuerpo de investigación, y finalmente se encontró que la gran variación en los cambios esperados en la tasa al contado solo podía explicarse por coeficientes de aversión al riesgo que se consideraban "inaceptablemente altos". [7] [11] Otros investigadores han encontrado que la hipótesis de imparcialidad ha sido rechazada en ambos casos en los que hay evidencia de que las primas de riesgo varían con el tiempo y en los casos en que las primas de riesgo son constantes. [13]
Otras razones para el fracaso de la hipótesis de insesgabilidad de la tasa de interés a plazo incluyen considerar el sesgo condicional como una variable exógena explicada por una política dirigida a suavizar las tasas de interés y estabilizar los tipos de cambio, o considerar que una economía que permite cambios discretos podría facilitar rendimientos excesivos en el mercado. mercado a plazo. Algunos investigadores han impugnado las fallas empíricas de la hipótesis y han tratado de explicar la evidencia contradictoria como resultado de datos contaminados e incluso selecciones inapropiadas de la duración de los contratos a plazo. [11] Los economistas demostraron que el tipo de cambio a plazo podría servir como un sustituto útil de los tipos de cambio al contado futuros entre monedas con primas de liquidez que promedian cero durante el inicio de los regímenes de tipo de cambio flotante en la década de 1970. [14] La investigación que examina la introducción de rupturas endógenas para probar la estabilidad estructural de series temporales cointegradas de tipos de cambio al contado y a plazo ha encontrado algunas pruebas que respaldan la insesgabilidad de los tipos de cambio a plazo tanto a corto como a largo plazo. [9]
Contrato de intercambio a plazo
Un contrato de intercambio a plazo se identifica como un acuerdo que se realiza entre dos partes con la intención de intercambiar dos monedas diferentes en un momento específico en el futuro. En esta situación, una empresa llega a un acuerdo para comprar una determinada cantidad de moneda extranjera en el futuro con un tipo de cambio fijo preestablecido (Walmsley, 2000). La medida permite a las partes involucradas en la transacción mejorar su futuro y presupuestar sus proyectos financieros. La presupuestación eficaz se facilita mediante la comprensión eficaz del tipo de cambio específico de las transacciones futuras y del período de la transacción. Los tipos de cambio a plazo se crean para proteger a las partes que participan en un negocio de condiciones financieras adversas inesperadas debido a las fluctuaciones en el mercado de cambio de divisas. Por lo general, un tipo de cambio a plazo generalmente se realiza para doce meses en el futuro donde se utilizan las principales monedas del mundo (Ltd, (2017). Aquí, las monedas que se usan comúnmente incluyen el franco suizo, el euro, el dólar estadounidense y el yen japonés. y la libra esterlina Los contratos de cambio a plazo se celebran principalmente con fines especulativos o de cobertura.
El uso de contratos a plazo es aplicado principalmente por cualquier negocio que esté vendiendo o comprando una moneda extranjera que pueda estar interesado en administrar los riesgos asociados con las fluctuaciones cambiarias. Mediante el uso del método, tal negocio puede aliviar el efecto de esas variaciones de los flujos de efectivo y los ingresos declarados de la entidad comercial. El riesgo se puede evitar haciendo un acuerdo con una entidad comercial para vender o comprar la moneda extranjera en una fecha futura específica a una tasa aprobada (Walmsley, 2000). Aquí, ambas partes deben coincidir con la fecha en que se prevé que se recibirá la moneda. Estos arreglos se realizan a través del banco donde cada contrato está asociado con una transacción específica o, a veces, utilizan una serie de contratos para cubrir un conjunto de transacciones (Parameswaran, 2011).
Con base en el SSAP 20 en los PCGA del Reino Unido, la conversión de moneda extranjera que brinda la opción de convertir una transacción a la tasa vigente en la fecha en que ocurrió la transacción, entonces se debe crear una tasa de contrato a plazo equivalente. En una situación en la que se utiliza el tipo de cambio a plazo, no se deben reconocer pérdidas de ganancias cambiarias en los libros de cuentas cuando ambas partes están registrando la venta y la eventual liquidación (Parameswaran, 2011).
En esta situación grabando la transacción entre Pamela y Tommy
Fecha
Fecha de tipo de cambio de moneda | Tipo de cambio al contado | Tipo de cambio del contrato a plazo |
1,25 | 1,27 | 1,26 |
Aquí, suponiendo que Pamela aplique la tasa de conversión a plazo, los asientos contables serán los siguientes
DR (£) CR (£)
Deudores 3.968.254
Ventas 3.968.254
Registrar la venta de 5 millones de euros al tipo de cambio a plazo de $ 1,26 = $ 1 dólar estadounidense.
Después del final del primer mes en la fecha del balance, no se registra ninguna transacción con el deudor ya que se ha utilizado la tasa a plazo. Al final del período acordado, los diarios que se registrarán para reconocer la recepción del dinero de las ventas serán los siguientes
A la fecha de liquidación
DR (£) CR (£)
Efectivo 3.968.254
Deudores 3.968.254
Registrar el recibo de 5 millones de euros al tipo de cambio a plazo de $ 1,26 = $ 1 dólar estadounidense.
En esta transacción, no hay diferencia que surja ya que la venta de bienes en moneda extranjera y el contrato a plazo se tratan efectivamente como una sola transacción. Aquí, la tasa de $ 1.26 = $ 1 dólar estadounidense se utiliza en todo el registro de ambas transacciones.
Tratamiento contable según la NIC 102
El procedimiento de contabilidad de las NIF toma una ruta de ejecución diferente al tratar la venta y el contrato a plazo como dos transacciones separadas.
De acuerdo con la sección 30 de la conversión de moneda extranjera, la transacción de cambio debe registrarse al tipo de cambio al contado. Las transacciones también se registran en la fecha de la transacción, mientras que las partidas monetarias deben tratarse traduciéndolas mediante el uso de una tasa de cierre en la fecha del balance. En este caso, no se utiliza una tasa a plazo, ya que los cambios que surgen en los datos del balance general sobre las liquidaciones se reconocen como una ganancia o una pérdida (Ltd, 2017).
Sin embargo, los contratos de divisas a plazo se registran luego como otros instrumentos financieros según la clasificación de la NIIF 2 y, por lo tanto, se contabilizan de acuerdo con la sección 12 de otros instrumentos financieros (Parameswaran, 2011). Adicionalmente, la sección 12 requiere que el contrato de derivados se reconozca al valor razonable, esta es la sección donde el valor inicial debe reconocerse en los asientos del diario. Cualquier cambio que deba aparecer en el valor razonable, debe reconocerse como una pérdida o una ganancia. Por último, en una situación en la que los contratos de moneda extranjera son parte de un acuerdo de cobertura calificado, entonces deben contabilizarse de acuerdo con las reglas de contabilidad de cobertura (Parameswaran, 2011).
Utilizando la información proporcionada, los asientos del diario contable deben ser los siguientes;
A la fecha de la transacción
DR (£) CR (£)
Deudores 3.937.007
Ventas 3.937.007
Registrar la venta de 5 millones de euros al tipo de cambio al contado de $ 1,27 = $ 1 dólar estadounidense.
Aquí, no hay asientos contables para el contrato a plazo de moneda extranjera ya que su valor razonable es cero.
DR (£) CR (£)
Deudores 4.000.000
Ventas 4.000.000
Registrar la venta de 5 millones de euros al tipo de cambio al contado de $ 1,25 = $ 1 dólar estadounidense.
DR (£) CR (£)
Deudores 60.993
Ganancia cambiaria 60.993
Volver a traducir el vendedor de 5 millones de euros a la tasa deportiva de fin de año de $ 1.27 = $ 1 dólar estadounidense.
DR (£) CR (£)
Resultado de derivado 31.746
Ganancia de derivados 31.746
Valorar el derivado al valor razonable al cierre del ejercicio, que es la diferencia entre la tasa forward y la tasa forward pactada en el balance general del contrato con vencimiento a 6 meses.
Según Parameswaran, (2011), reconociendo el impacto de los tipos de cambio sobre el valor del valor del deudor, el derivado se anula entre sí. En este caso, la diferencia que se ve entre el deudor y la ganancia en el derivado de la otra parte se atribuye a la tasa al contado que se utiliza para el deudor y la tasa a plazo para el derivado (Ltd, 2017).
Referencias
Ltd, PKFI (2017). Wiley IFRS 2017 Interpretación y aplicación de los estándares IFRS . Somerset John Wiley & Sons, Incorporated 2017
Parameswaran, SK (2011). Fundamentos de instrumentos financieros: Introducción a acciones, bonos, divisas y derivados . Hoboken, Nueva Jersey: Wiley.
Walmsley, J. (2000). La guía de los mercados monetarios y cambiarios . Nueva York: Wiley
Ver también
- Derivado de tipo de cambio
enlaces externos
- Calculadora de tipo de cambio a plazo
Referencias
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