Los sidecars de reaseguro , conocidos convencionalmente como "sidecars", son estructuras financieras que se crean para permitir que los inversores asuman el riesgo y el rendimiento de un grupo de pólizas de seguro (un "libro de negocios") suscrito por un asegurador o reasegurador (en adelante, re / aseguradora) y ganar el riesgo y la rentabilidad que surgen de ese negocio. Un reasegurador solo pagará ("cederá") las primas asociadas con un libro de negocios a dicha entidad si los inversionistas colocan fondos suficientes en el vehículo para asegurarse de que pueda hacer frente a las reclamaciones en caso de que surjan. Normalmente, la responsabilidad de los inversores se limita a estos fondos. Estas estructuras se han vuelto bastante prominentes después del huracán Katrina.como un vehículo para que las reaseguradoras agreguen capacidad de asumir riesgos y para que los inversores participen en las ganancias potenciales resultantes de los fuertes aumentos de precios en re / seguros durante los cuatro trimestres posteriores a Katrina. Una generación anterior y más pequeña de sidecars se creó después del 11 de septiembre con el mismo propósito.
Precedentes
Los sidecars tienen precedentes en el mercado de reaseguros bajo el nombre de "reaseguro por cuotas". En tal acuerdo, un reasegurador / reasegurador acuerda ceder al reasegurador de cuotas compartidas un porcentaje de todas las primas que surgen de un libro de negocios a cambio de que el reasegurador asuma el mismo porcentaje de responsabilidad por pérdidas. La reaseguradora de cuotas compartidas paga una cantidad denominada "comisión de cedente" para compensar a la empresa cedente por sus gastos. Por lo general, la comisión de cesión también incluye una asignación por beneficios, que aumenta en proporción a la rentabilidad esperada del negocio. Estos tratados de reaseguro brindan en la actualidad y tradicionalmente a las empresas cedentes la capacidad de suscribir más negocios de los que podrían asumir en función de su propio capital y de obtener una cierta cantidad de ingresos basados en honorarios (a través de la comisión cedente). Los reaseguradores de cuotas compartidas actúan como mayoristas de seguros, lo que les permite obtener un rendimiento del capital sin crear una distribución primaria de seguros. Los "nombres" de Lloyd's of London actúan como tales reaseguradores, poniendo los recursos de individuos y empresas en riesgo para los libros de negocios escritos por suscriptores y agentes profesionales.
Primeros sidecars: empresas conjuntas de reaseguro
Ocasionalmente, los reaseguradores han creado empresas conjuntas a través de las cuales múltiples partes ponen capital a disposición de uno o más suscriptores expertos por las mismas razones. Los primeros sidecars se crearon en Bermuda en la década de 1990 de esa manera, e incluyeron Top Layer Re y OpCat, los cuales colocaron la capacidad bajo el control de Renaissance Re por parte de otras reaseguradoras (Overseas Partners, State Farm).
Crecimiento del mercado tras el 11 de septiembre y el huracán Katrina
En los años posteriores al 11-S, surgió la idea de recaudar fondos de inversionistas de los mercados de capitales además de reaseguradoras para respaldar las cuotas compartidas y se consumaron un puñado de tales empresas (Olympus, DaVinci, Rockridge). Estos fueron los primeros sidecars verdaderos y fueron una consecuencia natural del desarrollo del reaseguro como una clase de activo en forma de bonos catastróficos .
Después del huracán Katrina , la idea del sidecar se hizo muy prominente entre los inversores porque se la veía como una forma de participar en el riesgo / rendimiento del mercado de reaseguros de mayor precio ("duro") sin invertir en reaseguradoras existentes (que podrían tener pasivos de el pasado que socavaría los rendimientos) o nuevos reaseguradores ("newcos" que tendrían un período de "aceleración" largo y costoso). Tres de estas entidades estaban en funcionamiento a finales de 2005:
Nombre | Capital recaudado | Re / asegurador |
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Plancha | $ 840 millones | Arco Capital |
Océano azul | $ 355 millones | Montpelier Re |
Ciro | 550 millones de dólares | XL Capital |
Estas entidades se han creado desde 2006: [1]
Nombre | Capital recaudado | Re / asegurador | Libro de negocios |
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Petrel | $ 200 millones | Validus | reaseguro marino y energético |
Kaith / K5 | $ 370 millones | Hannover Re | varias líneas de seguros y reaseguros |
Helicón | $ 330 millones | Montañas Blancas Re | reaseguro catastrófico de propiedad |
BayPoint | $ 150 millones | Harbor Point | líneas de negocio seleccionadas de cola corta |
Timicuan / RPP | $ 70 millones | Renacimiento Re | restitución de protección premium |
Estrella límite | $ 315 millones | Renacimiento Re | Negocios de tratados de Florida |
Sector Re | $ 220 millones | Swiss Re | catástrofe inmobiliaria y reaseguro de aviación |
Castlepoint Re | $ 265 millones | Grupo de la torre | programa y seguro especializado |
Monte Fort Re | $ 60 millones | Flagstone Re | Cobertura de zona pico e ILW (garantía de pérdida industrial) |
Siroco | $ 95 millones | Lancashire Re | Energía costa afuera del Golfo de México |
Concordia | $ 730 millones | AIG | Negocio de propiedad comercial de EE. UU. |
MaRI | $ 400 millones | Marsh / ACE | Propiedad comercial de EE. UU. |
Junto con los aumentos de capital suplementarios en Olympus, DaVinci, Blue Ocean y Kaith, esto llevó el capital total recaudado a más de $ 4 mil millones en septiembre de 2006 y estableció los sidecars como un importante vehículo de recaudación de capital para el riesgo de catástrofes.
A fines de 2006, comenzó a parecer que la oferta y la demanda en los mercados de reaseguros y bonos catastróficos habían logrado un equilibrio al nivel de precios imperante. El mercado comenzó a "debilitarse" (caída de precio), particularmente después de la decisión del Estado de Florida de expandir el tamaño de la protección de reaseguro ofrecida por el Florida Hurricane Catastrophe Fund en al menos $ 12 mil millones en enero de 2007. Creación de nuevos sidecares En consecuencia, se desaceleró notablemente en el primer semestre de 2007, [2] y sólo se cerró una transacción que incluía una oferta de acciones (Starbound II, en sí mismo en algunos aspectos tanto una renovación de Starbound I como una nueva transacción). El mercado de sidecar continuó activo, sin embargo, con tres emisores diferentes accediendo al mercado de préstamos bancarios para obtener deuda para apalancar su propio capital: Hannover Re (Kepler), las compañías de reaseguros Citadel (Emerson) y State Farm (Merna, principalmente un 4 ( 2) emisión de bonos, pero en parte una oferta de préstamo bancario).
Inversiones en sidecar
A los inversores normalmente se les ofrece deuda (generalmente en forma de préstamos bancarios ), acciones preferentes e inversiones de capital en el sidecar. La deuda puede ser calificada por las agencias de calificación, que incluyen Standard & Poor's , Moody's y AM Best . La mayor parte de la deuda de sidecar se ha clasificado en la categoría "BB" (por debajo del grado de inversión), pero se ha emitido parte de la deuda con grado de inversión. En 2007, las agencias calificadoras ofrecieron discusiones detalladas sobre los criterios para este tipo de emisión.
Participantes del mercado
Los bancos de inversión, incluidos WTW Securities , GC Securities , Aon Securities , Goldman Sachs , Merrill Lynch , Morgan Stanley , Swiss Re Capital Markets y Deutsche Bank han asesorado sobre la creación de sidecars, normalmente junto con consultoras especializadas como Risk Management Solutions .
Los principales inversores de capital que se han hecho públicos incluyen a JC Flowers , First Reserves, Goldentree, Highfields Capital Management , Goldman Sachs y Farallon.
Numerosos bufetes de abogados han estado activos en este campo, en particular Mayer Brown LLP , Cadwalader, Wickersham & Taft , Conyers Dill & Pearman en Bermuda y Fried Frank , Willkie Farr & Gallagher , Dewey & LeBoeuf , Debevoise & Plimpton , y otros en los EE. UU. Y REINO UNIDO.