La Facilidad de Préstamo de Valores Respaldados por Activos a Plazo ( TALF ) es un programa creado por la Reserva Federal de los EE. UU. (Fed) para estimular los préstamos de crédito al consumo. El programa se anunció el 25 de noviembre de 2008 y debía respaldar la emisión de valores respaldados por activos (ABS) garantizados por préstamos para estudiantes , préstamos para automóviles , préstamos para tarjetas de crédito y préstamos garantizados por la Administración de Pequeñas Empresas (SBA). Bajo TALF, el Banco de la Reserva Federal de Nueva York (NY Fed) autorizó hasta $ 200 mil millones en préstamos sin recursobase a los tenedores de ciertos ABS con calificación AAA respaldados por préstamos para consumidores y pequeñas empresas de nueva y reciente creación. (Sin embargo, solo se prestaron aproximadamente $ 70 mil millones, y solo aproximadamente $ 50 mil millones en un momento dado . [1] ) Como el dinero de TALF no se originó en el Tesoro de los EE. UU. , El programa no requirió la aprobación del Congreso para desembolsar fondos, sino una ley. del Congreso obligó a la Fed a revelar cómo prestó el dinero. El TALF comenzó a operar en marzo de 2009 y se cerró el 30 de junio de 2010.
Propósito
La Fed explicó el razonamiento detrás del TALF de la siguiente manera:
La nueva emisión de ABS disminuyó vertiginosamente en septiembre y se detuvo en octubre. Al mismo tiempo, los diferenciales de las tasas de interés en los tramos de ABS con calificación AAA se dispararon a niveles muy fuera del rango de la experiencia histórica, lo que refleja primas de riesgo inusualmente altas. Históricamente, los mercados de ABS han financiado una parte sustancial del crédito al consumo y los préstamos para pequeñas empresas garantizados por la SBA. La interrupción continua de estos mercados podría limitar significativamente la disponibilidad de crédito para los hogares y las pequeñas empresas y, por lo tanto, contribuir a un mayor debilitamiento de la actividad económica estadounidense. El TALF está diseñado para aumentar la disponibilidad de crédito y respaldar la actividad económica al facilitar la emisión renovada de ABS para consumidores y pequeñas empresas con márgenes de tasas de interés más normales. [2]
Estructura y términos
Según el plan, la Reserva Federal de Nueva York gastaría hasta $ 200 mil millones en préstamos para estimular el mercado de valores respaldados por préstamos a pequeñas empresas y consumidores. Sin embargo, el programa se cerró después de financiar solo la compra de $ 43 mil millones en préstamos. [3] Barbara Kiviat, [4] El dinero de TALF no debía ir directamente a esas pequeñas empresas y consumidores, sino a los emisores de valores respaldados por activos. La Fed de Nueva York tomaría los valores como garantía para más préstamos que los emisores harían aparentemente. Para administrar los préstamos TALF, la Reserva Federal de Nueva York debía crear un vehículo de propósito especial (SPV) que compraría los activos que aseguran los préstamos TALF. El Programa de Alivio de Activos en Problemas (TARP) del Tesoro de los Estados Unidos de la Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008 financiaría los primeros $ 20 mil millones de compras de activos mediante la compra de deuda en el SPV.
La garantía elegible incluía ABS en efectivo denominados en dólares estadounidenses con una calificación crediticia a largo plazo en la categoría de calificación de grado de inversión más alta de dos o más importantes organizaciones de calificación estadística reconocidas a nivel nacional (NRSRO) y no tienen una calificación crediticia a largo plazo por debajo de la categoría de calificación de grado de inversión más alta de una NRSRO importante. Los ABS sintéticos ( credit default swaps sobre ABS) [5] no califican como garantías elegibles. [6] El programa se lanzó el 3 de marzo de 2009. [7]
Bajo TALF, la Fed prestó $ 71.1 mil millones, pero nunca más de $ 49 mil millones en un momento dado antes de dejar de hacer nuevos préstamos en julio de 2010. Aproximadamente $ 11.6 mil millones en préstamos seguían pendientes a partir de entonces, según datos de la Fed. No se han reportado pérdidas crediticias. [8] Debido a que el dinero provenía de la Reserva Federal y no del Tesoro, el Congreso no supervisó cómo se desembolsaban los fondos, hasta que una ley del Congreso obligó a la Reserva Federal a abrir sus libros. El personal del Congreso está examinando más de 21.000 transacciones. [9] Un estudio estimó que la tasa de subsidio de los préstamos de 12.100 millones de dólares de TALF para la compra de valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS) era del 34 por ciento. [3]
El Programa de Inversión Público-Privada
El 23 de marzo de 2009, el secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Timothy Geithner, anunció el Programa de Inversión Público-Privada (PPIP) para ayudar a los bancos en dificultades comprando hasta $ 1 billón de activos tóxicos de sus balances. El programa tenía como objetivo reactivar el mercado de préstamos sin paquete y valores hipotecarios no respaldados por Fannie Mae , Freddie Mac u otras instituciones respaldadas por el gobierno. [10]
Había dos programas principales, el Programa de préstamos heredados y el Programa de valores heredados. [11] La Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC) debía proporcionar garantías de préstamos sin recurso hasta el 85 por ciento del precio de compra; los administradores de activos debían recaudar dinero de inversionistas privados, con capital y préstamos de los contribuyentes a través del Tesoro de los Estados Unidos, TARP y TALF proporcionando el resto de los fondos. Se proyectó que el tamaño inicial de PPIP sería de $ 500 mil millones [11] del límite de $ 1 billón y se esperaba que liberara dinero para préstamos. [10]
Los principales índices bursátiles de Estados Unidos subieron el día del anuncio subiendo más de un seis por ciento, con las acciones de los bancos a la cabeza. [12] El economista Paul Krugman fue muy crítico con el programa, argumentando que los préstamos sin recurso condujeron a un subsidio oculto que sería dividido por administradores de activos, accionistas de bancos y acreedores. [13] La analista bancaria Meridith Whitney argumentó que los bancos no venderían activos malos a valores justos de mercado porque serían reacios a realizar amortizaciones de activos . [14] Sin embargo, pocos meses después de que comenzara el PPIP, la deuda se convirtió en un generador de dinero cuando los bonos se recuperaron y los bancos, en lugar de purgar sus balances de activos tóxicos, comenzaron a comprar más bonos de préstamos hipotecarios sin garantías gubernamentales. [10] Bank of America , Citigroup , Morgan Stanley y Goldman Sachs agregaron una deuda combinada de $ 3.360 millones, que apenas unos meses antes había sido de poco interés para los compradores. [10]
Michael Schlachter, director gerente de una firma de consultoría de inversiones en Santa Mónica, California, calificó de "absolutamente ridículo" que los bancos puedan beneficiarse de la especulación con deuda tóxica, cuando su búsqueda causó la crisis financiera. Schlachter dijo: "Algunos de ellos crearon este lío y están haciendo una matanza deshaciéndolo". [10] Los precios de algunos de los valores que PPIP iba a comprar casi se duplicaron entre marzo de 2009 y finales de año, un repunte que fue en parte causado por los comerciantes que se lanzaron antes de que los fondos del PPIP estuvieran disponibles, según un comerciante. [10] El director de investigación de una empresa de consultoría de inversiones dijo que los bancos aumentaron sus tenencias de deuda tras el anuncio de PPIP no era de extrañar. “Cada vez que el gobierno dice: 'Vamos a comprar algo en el mercado de valores', ponen un letrero que dice: 'Dinero gratis, ven y cógelo'”, dijo. [10]
El Congreso exige supervisión
En abril de 2009, el Congreso aprobó una legislación que incluía una enmienda que le decía a la Fed que revelara los nombres de los bancos y otras instituciones que recibieron $ 2,3 billones en préstamos de rescate respaldados por los contribuyentes y otra asistencia financiera. [15] La información limitada sobre 21.000 transacciones realizadas por la Fed entre el 1 de diciembre de 2007 y el 21 de julio de 2010 se publicó el 1 de diciembre de 2010 [16] y ahora está siendo examinada por el personal del Senado y la Cámara. En la historia de la Fed, esta es la primera vez que abre sus libros al Congreso. [9] Se envió ayuda de rescate a bancos en México , Bahrein y Baviera , se enviaron miles de millones de dólares a varias compañías automotrices japonesas, Citigroup y Morgan Stanley recibieron cada uno $ 2 billones en préstamos y miles de millones se enviaron a millonarios y multimillonarios con direcciones en las Islas Caimán. Islas. [9] Dijo Warren Gunnels, un asistente del senador Bernie Sanders , patrocinador de la enmienda que pide transparencia a la Fed, [15] "Nuestras mandíbulas están literalmente cayendo mientras leemos esto". Gummels dijo que cada una de las transacciones fue "indignante". [9]
En un ejemplo destacado por Rolling Stone , se otorgaron nueve préstamos a Waterfall TALF Opportunity , una empresa offshore formada en junio de 2009. Dos de los principales inversores de Waterfall son Christy Mack y Susan Karches, que tienen poca o ninguna experiencia empresarial previa. [9] Mack está casada con John Mack , ex presidente de Morgan Stanley y Karches es la viuda de Peter Karches, quien fuera presidente de la división de banca de inversión de Morgan Stanley y buenos amigos de los Mack. [9] Waterfall se capitalizó con $ 14,87 millones, presumiblemente de Mack y Karches. [9] Dos meses después de que se estableció la empresa, la Fed les otorgó préstamos TALF a bajo interés por un total de 220 millones de dólares. [9] De la forma en que se establecieron los préstamos TALF, el prestatario retiene el 100 por ciento de las ganancias, pero la Fed y el Tesoro absorben las pérdidas. La Fed y el Tesoro son financiados por los contribuyentes. [9] Waterfall utilizó los préstamos TALF de 220 millones de dólares para comprar valores, incluido un gran grupo de hipotecas comerciales administradas por Credit Suisse , una empresa que una vez estuvo a cargo del esposo de Mack. [9] En el otoño de 2010, alrededor del 68 por ciento, unos 150 millones de dólares, aún no se habían reembolsado. [9]
La Fed se niega a proporcionar información sobre el precio de los valores individuales comprados con fondos de TALF. Solo proporciona sumas globales de lo que se gastó en un bloque de valores, pero sin indicación de cuántas unidades se compraron, lo que hace imposible el análisis de TALF. [9] El público no tiene forma de saber cuánto ganó Waterfall con los valores que compró, aunque la Fed los valora en 253,6 millones de dólares. El abogado de valores y denunciante Gary J. Aguirre dice que la información de precios es esencial para validar el papel de la Fed en TALF, [9] para juzgar cómo se utilizaron los fondos de los contribuyentes. El senador Chuck Grassley solicitó información detallada a Waterfall sobre sus transacciones y Sanders le pidió al jefe de la Reserva Federal, Ben Bernanke, información más detallada sobre los préstamos otorgados a Waterfall, al expropietario de los Miami Dolphins H. Wayne Huizenga y a John Paulson , un administrador de fondos de cobertura. [9]
Ver también
- HR 1424
- Mark Pittman : presentó una solicitud de la Ley de Libertad de Información que llevó a la liberación de las transacciones de la Fed en diciembre de 2010
Referencias
- ^ Reflexiones sobre el TALF y el papel de la Reserva Federal como proveedor de liquidez, Brian Sack, 9 de junio de 2010
- ^ Creación de la Junta de Gobernadores del Sistema de Reserva Federal del comunicado de prensa de TALF (25 de noviembre de 2008). Consultado el 18 de abril de 2011
- ^ a b Wilson, Linus, Subsidios a activos tóxicos y amortización anticipada de préstamos TALF (17 de agosto de 2011). Disponible en SSRN: http://ssrn.com/abstract=1742640
- ^ "TARP se convierte en TALF ya que FRBNY presta contra AAA ABS" Blog de Time (25 de noviembre de 2008). Consultado el 18 de abril de 2011
- ^ " Matices ABS sintéticos" scribd.com Nomura Fixed Income Research (16 de enero de 2007). Consultado el 19 de abril de 2011
- ^ "Términos y condiciones del servicio de préstamo de valores respaldado por activos a plazo (TALF)" (PDF) Reserva Federal (25 de noviembre de 2008). Consultado el 23 de diciembre de 2008.
- ^ Comunicado de prensa conjunto que anuncia el lanzamiento de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro de Estados Unidos de TALF (3 de marzo de 2009). Consultado el 19 de abril de 2011
- ^ , "Cuadro informativo: cómo funcionó el programa de préstamos TALF", consultado el 28 de marzo de 2020
- ^ a b c d e f g h i j k l m n Matt Taibbi, "Las verdaderas amas de casa de Wall Street" Rolling Stone (12 de abril de 2011). Consultado el 18 de abril de 2011
- ^ a b c d e f g Christopher Condon y Jody Shenn, "Ninguna buena acción queda impune cuando los bancos buscan ganancias" Bloomberg (4 de enero de 2010). Consultado el 19 de abril de 2011
- ^ a b "Hoja informativa: Programa de inversión público-privada" Archivado el 24 de marzo de 2009 en la Wayback Machine (PDF) Tesoro de Estados Unidos (23 de marzo de 2009). Consultado el 26 de marzo de 2009
- ^ Edmund L. Andrews y Eric Dash, "EE. UU. Amplía el plan para comprar activos en problemas de los bancos" The New York Times (23 de marzo de 2009). Consultado el 19 de abril de 2011
- ^ Paul Krugman , "Aritmética del plan Geithner" Blog del New York Times (23 de marzo de 2009). Consultado el 27 de marzo de 2009
- ^ John Carney, "Meredith Whitney: Un banco malo no salvará a los bancos" Business Insider (29 de enero de 2009). Consultado el 19 de abril de 2011
- ^ a b "Congreso de la Fed: abrir los libros" Bernie Sanders, senador estadounidense por Vermont. (29 de abril de 2009). Consultado el 21 de abril de 2011
- ^ Don Bauder, "La orgía del dinero de la Reserva Federal" San Diego Reader (27 de abril de 2011). Consultado el 1 de mayo de 2011
enlaces externos
- Sitio web oficial de TALF en la Reserva Federal de Nueva York