La balanza de pagos (también conocido como la balanza de pagos internacionales y abreviados BOP o BDP ) de un país es la diferencia entre todo el dinero que fluye en el país en un período determinado de tiempo (por ejemplo, un trimestre o un año) y la salida de dinero al resto del mundo. Estas transacciones financieras son realizadas por individuos, empresas y organismos gubernamentales para comparar los ingresos y pagos que surgen del comercio de bienes y servicios.
La balanza de pagos consta de dos componentes: la cuenta corriente y la cuenta de capital . La cuenta corriente refleja el ingreso neto de un país, mientras que la cuenta de capital refleja el cambio neto en la propiedad de los activos nacionales.
Historia
Hasta principios del siglo XIX, el comercio internacional estaba muy regulado y representaba una parte relativamente pequeña en comparación con la producción nacional. En la Edad Media, el comercio europeo se regulaba típicamente a nivel municipal en aras de la seguridad de la industria local y de los comerciantes establecidos. [1]
Mercantilismo
A partir del siglo XVI, el mercantilismo se convirtió en la teoría económica dominante que influyó en los gobernantes europeos. Las regulaciones comerciales locales fueron reemplazadas por reglas nacionales que apuntaban a aprovechar la producción económica de los países. [2] En general, se favorecieron las medidas para promover un superávit comercial (como los aranceles ).
La ortodoxia predominante de la era mercantilista era la noción (ahora desacreditada) de que la acumulación de divisas o, en ese momento, de metales preciosos, hacía más ricos a los países, por lo que los países favorecían la exportación de sus propios bienes para generar superávits en la balanza de pagos. Este punto de vista prevalece en El tesoro de Inglaterra por el comercio exterior (1664) de Thomas Mun . [3]
El crecimiento económico se mantuvo en niveles bajos en la era mercantilista; No se considera que el ingreso per cápita global promedio haya aumentado significativamente en los 800 años anteriores a 1820, y se estima que aumentó en promedio menos del 0.1% por año entre 1700 y 1820. [4] Con niveles muy bajos de La integración financiera entre naciones y con el comercio internacional que generalmente representa una baja proporción del PIB de cada nación, las crisis de la base de la pirámide fueron muy raras. [4]
1820-1914: economía clásica
El dogma mercantilista fue atacado primero por David Hume , luego Adam Smith y David Ricardo . [3]
En los ensayos Sobre el dinero y Sobre la balanza comercial , Hume argumentó que la acumulación de metales preciosos crearía inflación monetaria sin ningún efecto real sobre las tasas de interés. Es la base de lo que se conoce en los estudios económicos modernos como la teoría cuantitativa del dinero , la neutralidad del dinero y la consideración de las tasas de interés no como un fenómeno monetario, sino como un fenómeno real. Adam Smith construyó sobre esta base. Acusó a los mercantilistas de estar en contra del libre comercio y de confundir el dinero con la riqueza. [3]
David Ricardo basó sus argumentos en la Ley de Say , desarrollando la teoría de la ventaja comparativa , que sigue siendo la teoría dominante del crecimiento y el comercio en la economía moderna. [3]
Después de la victoria en las guerras napoleónicas, Gran Bretaña comenzó a promover el libre comercio, reduciendo unilateralmente sus aranceles comerciales. Ya no se fomentaba el acaparamiento de oro y, de hecho, Gran Bretaña exportó más capital como porcentaje de su renta nacional que cualquier otra nación acreedora desde entonces. [5] Las exportaciones de capital de Gran Bretaña ayudaron aún más a corregir los desequilibrios globales, ya que tendían a ser contracíclicos, aumentando cuando la economía británica entraba en recesión, compensando así a otros estados por la pérdida de ingresos por la exportación de bienes. [4]
Según el historiador Carroll Quigley , Gran Bretaña pudo permitirse actuar con benevolencia [6] en el siglo XIX debido a las ventajas de su ubicación geográfica, su poderío naval y su ascendencia económica como la primera nación en disfrutar de una revolución industrial . [7] Sin embargo, algunos, como Otto von Bismarck , vieron la promoción del libre comercio por parte de Gran Bretaña como una forma de mantener su posición dominante. Un punto de vista propuesto por economistas como Barry Eichengreen es que la primera era de la globalización comenzó con el tendido de cables telegráficos transatlánticos en la década de 1860, lo que facilitó un rápido aumento del ya creciente comercio entre Gran Bretaña y Estados Unidos. [8]
Aunque los controles de cuenta corriente todavía se usaban ampliamente (de hecho, todas las naciones industrializadas, excepto Gran Bretaña y los Países Bajos, en realidad aumentaron sus aranceles y cuotas en las décadas previas a 1914, aunque esto fue motivado más por el deseo de proteger las "industrias nacientes" que para fomentar un superávit comercial [4] ), los controles de capital estaban en gran parte ausentes, y la gente en general podía cruzar las fronteras internacionales sin necesidad de pasaportes.
Un patrón oro disfrutó de una amplia participación internacional, especialmente a partir de 1870, contribuyendo aún más a una estrecha integración económica entre las naciones. En el período se registró un crecimiento global sustancial, en particular para el volumen del comercio internacional, que se multiplicó por diez entre 1820 y 1870 y luego en aproximadamente un 4% anual entre 1870 y 1914. Comenzaron a ocurrir crisis de la balanza de pagos, aunque con menos frecuencia que en el caso de el resto del siglo XX. De 1880 a 1914, hubo aproximadamente [9] 8 crisis de la balanza de pagos y 8 crisis gemelas, siendo una crisis gemela una crisis de la balanza de pagos que coincide con una crisis bancaria. [4]
1914-1945: desglobalización
Las favorables condiciones económicas que habían prevalecido hasta 1914 fueron destrozadas por la Primera Guerra Mundial, y los esfuerzos para restablecerlas en la década de 1920 no tuvieron éxito. Varios países se reincorporaron al patrón oro alrededor de 1925. Pero los países con superávit no "cumplieron las reglas", [4] [10] esterilizando las entradas de oro en un grado mucho mayor que en el período anterior a la guerra. A las naciones deficitarias como Gran Bretaña les resultó más difícil ajustarse mediante la deflación, ya que los trabajadores tenían más derechos de voto y los sindicatos, en particular, pudieron resistir la presión a la baja sobre los salarios. Durante la Gran Depresión, la mayoría de los países abandonaron el patrón oro, pero los desequilibrios siguieron siendo un problema y el comercio internacional se redujo drásticamente. Hubo un retorno a políticas de tipo mercantilista de "empobrecimiento del vecino", con países que devaluaron competitivamente sus tipos de cambio, compitiendo así efectivamente para exportar el desempleo. Hubo aproximadamente 16 crisis de la balanza de pagos y 15 crisis gemelas (y un nivel comparativamente muy alto de crisis bancarias) [4].
1945-1971: Bretton Woods
Después de la Segunda Guerra Mundial, las instituciones de Bretton Woods (el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial ) se establecieron para apoyar un sistema monetario internacional diseñado para fomentar el libre comercio y al mismo tiempo ofrecer a los estados opciones para corregir los desequilibrios sin tener que desinflar sus economías. Se establecieron tipos de cambio fijos pero flexibles, con el sistema anclado por el dólar, que era el único convertible en oro. El sistema de Bretton Woods marcó el comienzo de un período de alto crecimiento global, conocido como la Edad de Oro del capitalismo ; sin embargo, estuvo bajo presión debido a la incapacidad o la falta de voluntad de los gobiernos para mantener controles de capital efectivos [11] y debido a las inestabilidades relacionadas con el capitalismo central. papel del dólar.
Los desequilibrios hicieron que el oro fluyera fuera de los EE. UU. Y una pérdida de confianza en la capacidad de los EE. UU. De suministrar oro para todas las reclamaciones futuras de los tenedores de dólares dio como resultado una creciente demanda para convertir dólares, lo que en última instancia hizo que EE. UU. Pusiera fin a la convertibilidad del dólar en oro. , poniendo así fin al sistema de Bretton Woods. [4] La era 1945-1971 vio aproximadamente 24 crisis de la balanza de pagos y ninguna crisis gemela para las economías avanzadas, con economías emergentes que vieron 16 crisis de la balanza de pagos y solo una crisis gemela. [4]
1971-2009: transición, Consenso de Washington, Bretton Woods II
El sistema de Bretton Woods llegó a su fin entre 1971 y 1973. Hubo intentos de reparar el sistema de tipos de cambio fijos durante los próximos años, pero pronto se abandonaron, al igual que los esfuerzos decididos de Estados Unidos para evitar los desequilibrios de la balanza de pagos. Parte de la razón fue el desplazamiento del anterior paradigma económico dominante - el keynesianismo - por el Consenso de Washington, con economistas y escritores económicos como Murray Rothbard y Milton Friedman [12] argumentando que no había una gran necesidad de preocuparse por los temas de la BoP.
Inmediatamente después del colapso de Bretton Woods, los países generalmente trataron de mantener cierto control sobre su tipo de cambio administrándolo de forma independiente o interviniendo en el mercado de divisas como parte de un bloque regional, como el Snake que se formó en 1971. [13] The Snake fue un grupo de países europeos que intentaron mantener tasas estables al menos entre sí; El grupo finalmente evolucionó hacia el Mecanismo Europeo de Tasas de Cambio (ERM) en 1979. Sin embargo, desde mediados de la década de 1970, y especialmente en la década de 1980 y principios de la de 1990, muchos otros países siguieron a los EE. UU. en la liberalización de los controles tanto de su cuenta de capital como de su cuenta corriente, en adoptar una actitud algo relajada con respecto a su balanza de pagos y permitir que el valor de su moneda flote con relativa libertad con tipos de cambio determinados principalmente por el mercado. [4] [13]
Los países en desarrollo que optaban por permitir que el mercado determinara sus tipos de cambio a menudo presentaban déficits en cuenta corriente considerables, financiados con entradas de la cuenta de capital, como préstamos e inversiones, [14] aunque esto a menudo terminaba en crisis cuando los inversores perdían la confianza. [4] [15] [16] La frecuencia de las crisis fue especialmente alta para las economías en desarrollo en esta era: de 1973 a 1997, las economías emergentes sufrieron 57 crisis de la base de la pirámide y 21 crisis gemelas. Por lo general, pero no siempre, el pánico entre los acreedores e inversionistas extranjeros que precedió a las crisis en este período solía ser provocado por preocupaciones sobre el exceso de endeudamiento del sector privado, más que por un déficit público. Para las economías avanzadas, hubo 30 crisis de la balanza de pagos y 6 crisis bancarias.
Un punto de inflexión fue la crisis de la base de la pirámide asiática de 1997 , donde las respuestas poco comprensivas de las potencias occidentales hicieron que los responsables de la formulación de políticas en las economías emergentes reconsideraran la conveniencia de confiar en el libre mercado; en 1999, el mundo en desarrollo en su conjunto dejó de tener déficits por cuenta corriente [17], mientras que el déficit por cuenta corriente de Estados Unidos comenzó a aumentar de forma pronunciada. [18] [19] Esta nueva forma de desequilibrio comenzó a desarrollarse en parte debido a la creciente práctica de las economías emergentes, principalmente China, de vincular su moneda con el dólar, en lugar de permitir que el valor flote libremente. El estado de cosas resultante se ha denominado Bretton Woods II . [20] Según Alaistair Chan, "En el corazón del desequilibrio está el deseo de China de mantener estable el valor del yuan frente al dólar. Por lo general, un aumento del superávit comercial conduce a un aumento del valor de la moneda. exporta más caras, importa menos y empuja el superávit comercial hacia el equilibrio. China elude el proceso interviniendo en los mercados cambiarios y manteniendo deprimido el valor del yuan ". [21] Según el escritor de economía Martin Wolf , en los ocho años previos a 2007, "las tres cuartas partes de las reservas de divisas extranjeras acumuladas desde el principio de los tiempos se han acumulado". [22] En contraste con el enfoque cambiado dentro de las economías emergentes, los responsables de la formulación de políticas y los economistas estadounidenses se mantuvieron relativamente indiferentes a los desequilibrios de la balanza de pagos. A principios y mediados de la década de 1990, muchos economistas de libre mercado y formuladores de políticas, como el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Paul O'Neill, y el presidente de la Fed, Alan Greenspan, sugirieron que el creciente déficit de Estados Unidos no era una preocupación importante. Si bien varias economías emergentes habían intervenido para aumentar sus reservas y ayudar a sus exportadores desde fines de la década de 1980, solo comenzaron a tener un superávit neto en cuenta corriente después de 1999. Esto se reflejó en el crecimiento más rápido del déficit en cuenta corriente de EE. UU. A partir del mismo año, con los superávits, los déficits y la consiguiente acumulación de reservas por parte de los países con superávit alcanzaron niveles récord a principios de la década de 2000 y crecieron año tras año. Algunos economistas como Kenneth Rogoff y Maurice Obstfeld comenzaron a advertir que los desequilibrios récord pronto necesitarían ser abordados desde 2001, junto con Nouriel Roubini en 2004, pero no fue hasta alrededor de 2007 que sus preocupaciones comenzaron a ser aceptadas por el gobierno. mayoría de economistas. [23] [24]
Régimen de tipo de cambio
Bajo un sistema de tipo de cambio fijo , el banco central acomoda esos flujos comprando cualquier entrada neta de fondos al país o proporcionando fondos en moneda extranjera al mercado de divisas para igualar cualquier salida internacional de fondos, evitando así que los flujos de fondos afecten el tipo de cambio entre la moneda del país y otras monedas. Entonces, el cambio neto anual en las reservas de divisas del banco central a veces se denomina superávit o déficit de la balanza de pagos. Las alternativas a un sistema de tipo de cambio fijo incluyen una flotación administrada donde se permiten algunos cambios en los tipos de cambio, o en el otro extremo, un tipo de cambio puramente flotante (también conocido como tipo de cambio puramente flexible ). Con una flotación pura, el banco central no interviene en absoluto para proteger o devaluar su moneda , permitiendo que la tasa la fije el mercado , las reservas de divisas del banco central no cambian y la balanza de pagos siempre es cero.
Componentes
La cuenta corriente muestra el monto neto de la renta de un país si tiene superávit o el gasto si tiene déficit. Es la suma de la balanza comercial (ingresos netos de las exportaciones menos los pagos de las importaciones), la renta de los factores (los ingresos de las inversiones extranjeras menos los pagos realizados a los inversores extranjeros) y las transferencias unilaterales. Estos elementos incluyen transferencias de bienes y servicios o activos financieros entre el país de origen y el resto del mundo. Los pagos de transferencias privadas se refieren a obsequios hechos por personas e instituciones no gubernamentales a extranjeros. Las transferencias gubernamentales se refieren a obsequios o subvenciones hechas por un gobierno a residentes extranjeros o gobiernos extranjeros. Cuando los ingresos por inversiones y las transferencias unilaterales se combinan con el saldo de bienes y servicios, llegamos al saldo de la cuenta corriente . [25] Se llama cuenta corriente ya que cubre transacciones en el "aquí y ahora" - aquellas que no dan lugar a reclamos futuros. [26]
La cuenta de capital registra el cambio neto en la propiedad de los activos externos. Incluye la cuenta de reserva (las operaciones del mercado de divisas del banco central de una nación ), junto con los préstamos y las inversiones entre el país y el resto del mundo (pero no los pagos de intereses y dividendos futuros que generan los préstamos y las inversiones; son ganancias y se registrará en la cuenta corriente). Si un país compra más activos externos por efectivo que los activos que vende por efectivo a otros países, se dice que la cuenta de capital es negativa o deficitaria.
El término "cuenta de capital" también se utiliza en el sentido más estricto que excluye las operaciones del mercado de divisas del banco central: a veces, la cuenta de reserva se clasifica como "por debajo de la línea" y, por lo tanto, no se informa como parte de la cuenta de capital. [27]
Expresado con el significado más amplio de la cuenta de capital , la identidad de la balanza de pagos establece que cualquier superávit de la cuenta corriente se equilibrará con un déficit de la cuenta de capital de igual tamaño o, alternativamente, un déficit de la cuenta corriente se equilibrará con un superávit de la cuenta de capital correspondiente:
La partida de balance , que puede ser positiva o negativa, es simplemente una cantidad que da cuenta de cualquier error estadístico y asegura que las cuentas corrientes y de capital sumen cero. Según los principios de la contabilidad por partida doble , una entrada en la cuenta corriente da lugar a una entrada en la cuenta de capital y, en conjunto, las dos cuentas se equilibran automáticamente. Un saldo no siempre se refleja en las cifras reportadas para las cuentas corriente y de capital, que podrían, por ejemplo, reportar un superávit para ambas cuentas, pero cuando esto sucede, siempre significa que se ha perdido algo; más comúnmente, las operaciones del país. banco central, y lo que se ha omitido se registra en el término de discrepancia estadística (el saldo contable). [27]
Un balance general real generalmente tendrá numerosos subtítulos bajo las divisiones principales. Por ejemplo, las entradas en Cuenta corriente pueden incluir:
- Comercio : compra y venta de bienes y servicios.
- Exportaciones : una entrada de crédito
- Importaciones : una entrada de débito
- Balanza comercial : la suma de las exportaciones y las importaciones
- Ingresos de factores : reembolsos y dividendos de préstamos e inversiones
- Ingresos de factores : una entrada de crédito
- Pagos de factores : una entrada de débito
- Balance de ingresos de los factores : la suma de ganancias y pagos.
Especialmente en los balances más antiguos, había una división común entre entradas visibles e invisibles. El comercio visible registró importaciones y exportaciones de bienes físicos (las entradas para el comercio de bienes físicos, excluidos los servicios, se denominan ahora saldo de mercancías ). El comercio invisible registraría la compra y venta internacional de servicios y, a veces, se agruparía con la transferencia y la renta de los factores como ingresos invisibles. [28]
El término "superávit de la balanza de pagos" (o déficit; un déficit es simplemente un superávit negativo) se refiere a la suma de los superávits en la cuenta corriente y la cuenta de capital estrechamente definida (excluyendo los cambios en las reservas del banco central). Denotando el superávit de la balanza de pagos como superávit de la balanza de pagos, la identidad relevante es
Medidas y definiciones
La balanza de pagos toma en cuenta los pagos por exportaciones e importaciones de bienes , servicios , capital financiero y transferencias financieras de un país . [29] [28] Se prepara en una moneda única, normalmente la moneda nacional del país en cuestión. Las cuentas de la balanza de pagos mantienen registros sistemáticos de todas las transacciones económicas (visibles y no visibles) de un país con todos los demás países en el período de tiempo determinado. En las cuentas de la balanza de pagos, todos los cobros del exterior se registran como crédito y todos los pagos al exterior son débitos. Dado que las cuentas se mantienen mediante teneduría de libros de partida doble, muestran que las cuentas de la balanza de pagos siempre están equilibradas. Las fuentes de fondos de una nación, como las exportaciones o los recibos de préstamos e inversiones , se registran como partidas positivas o excedentarias. Los usos de fondos, como para importaciones o para invertir en países extranjeros, se registran como partidas negativas o deficitarias.
Cuando se incluyen todos los componentes de las cuentas de la balanza de pagos, deben sumar cero sin superávit o déficit general. Por ejemplo, si un país está importando más de lo que exporta, su balanza comercial será deficitaria, pero el déficit tendrá que compensarse de otras formas, como los fondos obtenidos de sus inversiones extranjeras, el agotamiento de las reservas de divisas o recibir préstamos de otros países.
Si bien las cuentas generales de la balanza de pagos siempre se equilibrarán cuando se incluyan todos los tipos de pagos, es posible que haya desequilibrios en elementos individuales de la balanza de pagos, como la cuenta corriente , la cuenta de capital que excluye la cuenta de reserva del banco central o la suma de las dos. Los desequilibrios en la última suma pueden hacer que los países con superávit acumulen riqueza, mientras que las naciones con déficit se endeudan cada vez más. El término "balanza de pagos" a menudo se refiere a esta suma: se dice que la balanza de pagos de un país tiene superávit (de manera equivalente, la balanza de pagos es positiva) en una cantidad específica si las fuentes de fondos (como bienes de exportación vendidos y bonos vendidos) exceden los usos de los fondos (como el pago de bienes importados y el pago de bonos extranjeros comprados) en esa cantidad. Se dice que hay un déficit de la balanza de pagos (se dice que la balanza de pagos es negativa) si los primeros son menores que los segundos. Un superávit (o déficit) de la balanza de pagos va acompañado de una acumulación (o desacumulación) de reservas de divisas por parte del banco central .
Variaciones en el uso del término "balanza de pagos"
El escritor de economía J. Orlin Grabbe advierte que el término balanza de pagos puede ser una fuente de malentendidos debido a expectativas divergentes sobre lo que el término denota. Grabbe dice que el término a veces es mal utilizado por personas que no son conscientes del significado aceptado, no solo en la conversación general, sino también en las publicaciones financieras y la literatura económica. [27]
Una fuente común de confusión surge de si el asiento de la cuenta de reserva , parte de la cuenta de capital , está incluido o no en las cuentas de la balanza de pagos. La cuenta de reserva registra la actividad del banco central de la nación. Si se excluye, la balanza de pagos puede tener un superávit (lo que implica que el banco central está acumulando reservas de divisas) o un déficit (lo que implica que el banco central está agotando sus reservas o solicitando préstamos del exterior). [28] [27]
El término "balanza de pagos" a veces es mal utilizado por los no economistas para referirse a partes relativamente estrechas de la balanza de pagos, como el déficit comercial , [27] lo que significa excluir partes de la cuenta corriente y toda la cuenta de capital.
Otra causa de confusión son las diferentes convenciones de nomenclatura que se utilizan. [30] Antes de 1973 no existía una forma estándar de desglosar la hoja de balanza de pagos, y la separación en pagos invisibles y visibles a veces eran las divisiones principales. El FMI tiene sus propios estándares para la contabilidad de la base de la pirámide, que es equivalente a la definición estándar, pero utiliza una nomenclatura diferente, en particular con respecto al significado que se le da al término cuenta de capital .
La definición del FMI de la balanza de pagos
El Fondo Monetario Internacional (FMI) utiliza un conjunto particular de definiciones para las cuentas de la balanza de pagos, que también es utilizado por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) y el Sistema de Cuentas Nacionales de las Naciones Unidas (SNA). [31]
La principal diferencia en la terminología del FMI es que usa el término "cuenta financiera" para capturar transacciones que bajo definiciones alternativas se registrarían en la cuenta de capital . El FMI usa el término cuenta de capital para designar un subconjunto de transacciones que, según otros usos, anteriormente formaban una pequeña parte de la cuenta corriente general. [32] El FMI separa estas transacciones para formar una división de nivel superior adicional de las cuentas de la balanza de pagos. Expresada con la definición del FMI, la identidad de la balanza de pagos se puede escribir:
El FMI usa el término cuenta corriente con el mismo significado que lo usan otras organizaciones, aunque tiene sus propios nombres para sus tres subdivisiones principales, que son:
- La cuenta de bienes y servicios (la balanza comercial general)
- La cuenta de ingresos primarios (ingresos de factores tales como préstamos e inversiones)
- La cuenta de ingresos secundarios (transferencias de pagos)
La balanza de pagos también se conoce como "balanza de comercio internacional".
Usos
La balanza de pagos es importante en la gestión financiera internacional por las siguientes razones:
Primero, la balanza de pagos es un factor en la oferta y la demanda de la moneda de un país . Por ejemplo, si las salidas superan las entradas, es probable que la demanda de la moneda en el mercado interno supere la oferta en el mercado de divisas, ceteris paribus . Por tanto, se puede inferir que la moneda estaría bajo presión para depreciarse frente a otras monedas. Por otro lado, si las entradas superan las salidas, es probable que su moneda se aprecie.
En segundo lugar, los datos de la balanza de pagos de un país pueden indicar el potencial del país como socio comercial para el resto del mundo. Un país que enfrenta una gran dificultad en la balanza de pagos puede no ser capaz de expandir las importaciones del mundo exterior. En cambio, el país puede imponer medidas para restringir las importaciones y desalentar las salidas de capital con el fin de mejorar la situación de la balanza de pagos. Por otro lado, un país con un superávit significativo en la balanza de pagos tendría más probabilidades de expandir las importaciones, ofrecer oportunidades de comercialización para empresas extranjeras y menos probabilidades de imponer restricciones cambiarias.
En tercer lugar, los datos de la balanza de pagos se pueden utilizar para evaluar el desempeño del país en la competencia económica internacional. Un país que experimenta déficits comerciales año tras año puede ser una señal de que las industrias nacionales del país carecen de competitividad internacional.
Desequilibrios
Si bien la balanza de pagos debe equilibrarse en general, los superávits o déficits en sus elementos individuales pueden generar desequilibrios entre países. En general, existe preocupación por los déficits en cuenta corriente. [33] Los países con déficit en sus cuentas corrientes acumularán una deuda creciente o verán una mayor propiedad extranjera de sus activos. Los tipos de déficit que suelen suscitar preocupación son [28]
- Un déficit comercial visible en el que una nación está importando más bienes físicos de los que exporta (incluso si esto se equilibra con los otros componentes de la cuenta corriente).
- Un déficit global por cuenta corriente .
- Un déficit básico que es la cuenta corriente más la inversión extranjera directa (pero excluyendo otros elementos de la cuenta de capital como préstamos a corto plazo y la cuenta de reserva).
El período del Consenso de Washington vio un cambio de opinión hacia la opinión de que no hay necesidad de preocuparse por los desequilibrios. La opinión retrocedió en la dirección opuesta a raíz de la crisis financiera de 2007-2009 . La opinión generalizada expresada por la prensa financiera y los economistas líderes, organismos internacionales como el FMI, así como los líderes de los países con superávit y déficit, ha vuelto a la opinión de que los grandes desequilibrios en cuenta corriente sí importan. [34] Sin embargo, algunos economistas permanecen relativamente despreocupados por los desequilibrios [35] y ha habido afirmaciones, como las de Michael P. Dooley, David Folkerts-Landau y Peter Garber, de que las naciones deben evitar la tentación de cambiar al proteccionismo como medio para corregir los desequilibrios. [20]
Los superávits por cuenta corriente coinciden con los déficit por cuenta corriente de otros países, por lo que aumenta el endeudamiento de estos últimos. Según Balances Mechanics de Wolfgang Stützel, esto se describe como un superávit de gastos sobre ingresos. Los crecientes desequilibrios en el comercio exterior se discuten críticamente como una posible causa de la crisis financiera desde 2007. [36] Muchos economistas keynesianos consideran que las diferencias existentes entre las cuentas corrientes de la eurozona son la causa fundamental de la crisis del euro , por ejemplo, Heiner Flassbeck , [37] Paul Krugman [38] o Joseph Stiglitz . [39]
Causas de los desequilibrios de la balanza de pagos
Hay puntos de vista contradictorios sobre la causa principal de los desequilibrios de la balanza de pagos, y se presta mucha atención a Estados Unidos, que actualmente tiene, con mucho, el mayor déficit. El punto de vista convencional es que los factores de cuenta corriente son la causa principal [40] ; estos incluyen el tipo de cambio, el déficit fiscal del gobierno, la competitividad empresarial y el comportamiento privado, como la disposición de los consumidores a endeudarse para financiar un consumo adicional. [41] Una visión alternativa, argumentada extensamente en un documento de 2005 por Ben Bernanke , es que el motor principal es la cuenta de capital, donde un exceso de ahorro global causado por los ahorradores en los países con superávit, se adelanta a las oportunidades de inversión disponibles y es empujado a los EE. UU. lo que resultó en un consumo excesivo e inflación de precios de los activos. [42]
Activo de reserva
En el contexto de la balanza de pagos y los sistemas monetarios internacionales, el activo de reserva es la moneda u otro depósito de valor que las naciones utilizan principalmente para sus reservas extranjeras. [43] Los desequilibrios de la balanza de pagos tienden a manifestarse como acumulaciones del activo de reserva que acumulan los países con superávit, y los países deficitarios acumulan deudas denominadas en el activo de reserva o al menos agotan su oferta. Según un patrón oro, el activo de reserva para todos los miembros del patrón es el oro. En el sistema de Bretton Woods, el oro o el dólar estadounidense podrían servir como activo de reserva, aunque su buen funcionamiento dependía de que otros países, además de Estados Unidos, optaran por mantener la mayor parte de sus tenencias en dólares.
Tras el fin de Bretton Woods, no ha habido ningún activo de reserva de jure , pero el dólar estadounidense ha seguido siendo, con mucho, la principal reserva de facto . Las reservas globales aumentaron drásticamente en la primera década del siglo XXI, en parte como resultado de la crisis financiera asiática de 1997 , donde varias naciones se quedaron sin las divisas necesarias para las importaciones esenciales y, por lo tanto, tuvieron que aceptar acuerdos en condiciones desfavorables. El Fondo Monetario Internacional (FMI) estima que entre 2000 y mediados de 2009, las reservas oficiales aumentaron de $ 1,900 mil millones a $ 6,800 mil millones. [44] Las reservas globales habían alcanzado un máximo de alrededor de $ 7,500 mil millones a mediados de 2008, luego disminuyeron en alrededor de $ 430 mil millones cuando los países sin su propia moneda de reserva las usaron para protegerse de los peores efectos de la crisis financiera . A partir de febrero de 2009, las reservas mundiales empezaron a aumentar de nuevo hasta alcanzar cerca de 9.200 millones de dólares a finales de 2010. [45] [46]
A partir de 2009[actualizar], aproximadamente el 65% del total mundial de $ 6,800bn se mantiene en dólares estadounidenses y aproximadamente el 25% en euros . También influyen la libra esterlina , el yen japonés , los derechos especiales de giro (DEG) del FMI y los metales preciosos [47] . En 2009, Zhou Xiaochuan , gobernador del Banco Popular de China , propuso un movimiento gradual hacia un mayor uso de los DEG, y también para que las monedas nacionales que respaldan los DEG se amplíen para incluir las monedas de todas las principales economías. [48] [49] La propuesta del Dr. Zhou se ha descrito como una de las ideas más significativas expresadas en 2009. [50]
Si bien el papel central actual del dólar le da a los EE. UU. Algunas ventajas, como un menor costo de los préstamos, también contribuye a la presión que hace que EE. UU. Tenga un déficit en cuenta corriente, debido al dilema de Triffin . En un artículo de noviembre de 2009 publicado en la revista Foreign Affairs , el economista C. Fred Bergsten argumentó que la sugerencia del Dr. Zhou o un cambio similar al sistema monetario internacional redundaría en los mejores intereses de Estados Unidos y del resto del mundo. [51] Desde 2009 ha habido un aumento notable en el número de nuevos acuerdos bilaterales que permiten realizar transacciones comerciales internacionales utilizando una moneda que no es un activo de reserva tradicional, como el renminbi, como moneda de liquidación . [52]
Crisis de balanza de pagos
Una crisis de la balanza de pagos, también denominada crisis monetaria , se produce cuando una nación no puede pagar las importaciones esenciales o atender los pagos de su deuda externa. Por lo general, esto va acompañado de una rápida disminución del valor de la moneda de la nación afectada. Las crisis están generalmente precedidas por grandes entradas de capital, que en un principio están asociadas con un rápido crecimiento económico. [4] Sin embargo, se llega a un punto en el que los inversores extranjeros se preocupan por el nivel de deuda que genera su capital entrante y deciden retirar sus fondos. [53] Los flujos de capital de salida resultantes están asociados con una rápida caída en el valor de la moneda de la nación afectada. Esto causa problemas para las empresas de la nación afectada que han recibido las inversiones y los préstamos entrantes, ya que los ingresos de esas empresas generalmente se obtienen en su mayoría a nivel nacional, pero sus deudas a menudo están denominadas en una moneda de reserva. Una vez que el gobierno de la nación ha agotado sus reservas extranjeras tratando de respaldar el valor de la moneda nacional, sus opciones de política son muy limitadas. Puede aumentar sus tasas de interés para tratar de evitar nuevas caídas en el valor de su moneda, pero si bien esto puede ayudar a quienes tienen deudas denominadas en moneda extranjera, generalmente deprime aún más la economía local. [4] [17] [8]
Mecanismos de equilibrio
Una de las tres funciones fundamentales de un sistema monetario internacional es proporcionar mecanismos para corregir los desequilibrios. [13] [54]
En términos generales, existen tres métodos posibles para corregir los desequilibrios de la balanza de pagos, aunque en la práctica se tiende a utilizar una combinación que incluya algún grado de al menos los dos primeros métodos. Estos métodos son ajustes de tipos de cambio; ajuste de los precios internos de una nación junto con sus niveles de demanda; y ajuste basado en reglas. [55] Mejorar la productividad y, por lo tanto, la competitividad también puede ayudar, al igual que aumentar la conveniencia de las exportaciones por otros medios, aunque generalmente se asume que una nación siempre está tratando de desarrollar y vender sus productos lo mejor que puede.
Reequilibrar cambiando el tipo de cambio
Un cambio al alza en el valor de la moneda de una nación en relación con otras hará que las exportaciones de una nación sean menos competitivas y abaratará las importaciones, por lo que tenderá a corregir un superávit en cuenta corriente. También tiende a hacer que los flujos de inversión hacia la cuenta de capital sean menos atractivos, por lo que también ayudará con un superávit allí. Por el contrario, un cambio a la baja en el valor de la moneda de una nación encarece a sus ciudadanos comprar importaciones y aumenta la competitividad de sus exportaciones, lo que ayuda a corregir un déficit (aunque la solución a menudo no tiene un impacto positivo inmediato debido a la condición de Marshall-Lerner ). [56]
Los tipos de cambio pueden ser ajustados por el gobierno [57] en un régimen cambiario basado en reglas o administrado, y cuando se dejan flotar libremente en el mercado, también tienden a cambiar en la dirección que restablecerá el equilibrio. Cuando un país vende más de lo que importa, la demanda de su moneda tenderá a aumentar, ya que en última instancia, otros países [58] necesitan la moneda del país vendedor para pagar las exportaciones. La demanda adicional tiende a provocar un aumento del precio de la moneda en relación con otras. Cuando un país está importando más de lo que exporta, la oferta de su propia moneda en el mercado internacional tiende a aumentar a medida que intenta cambiarla por moneda extranjera para pagar sus importaciones, y esta oferta adicional tiende a hacer que el precio baje. Los efectos de la balanza de pagos no son la única influencia del mercado en los tipos de cambio, sin embargo, también están influenciados por las diferencias en las tasas de interés nacionales y por la especulación.
Reequilibrar ajustando precios internos y demanda
Cuando los tipos de cambio se fijan mediante un patrón oro rígido, [59] o cuando existen desequilibrios entre los miembros de una unión monetaria como la eurozona, el enfoque estándar para corregir los desequilibrios es realizar cambios en la economía nacional. En gran medida, el cambio es opcional para el país con superávit, pero obligatorio para el país con déficit. En el caso de un patrón oro, el mecanismo es en gran parte automático. Cuando un país tiene una balanza comercial favorable, como consecuencia de vender más de lo que compra, experimentará una entrada neta de oro. El efecto natural de esto será aumentar la oferta monetaria, lo que conduce a la inflación y un aumento de los precios, lo que luego tiende a hacer que sus bienes sean menos competitivos y, por lo tanto, disminuirá su superávit comercial. Sin embargo, la nación tiene la opción de sacar el oro de la economía (esterilizando el efecto inflacionario) acumulando así un tesoro de oro y reteniendo su balanza de pagos favorable. Por otro lado, si un país tiene una balanza de pagos adversa, experimentará una pérdida neta de oro, lo que automáticamente tendrá un efecto deflacionario, a menos que opte por abandonar el patrón oro. Se reducirán los precios, haciendo sus exportaciones más competitivas y corrigiendo así el desequilibrio. Aunque generalmente se considera que el patrón oro ha tenido éxito [60] hasta 1914, la corrección por deflación en el grado requerido por los grandes desequilibrios que surgieron después de la Primera Guerra Mundial resultó dolorosa, y las políticas deflacionarias contribuyeron a un desempleo prolongado pero no restablecieron el equilibrio. Aparte de los Estados Unidos, la mayoría de los antiguos miembros habían abandonado el patrón oro a mediados de la década de 1930.
Un posible método para que los países con superávit, como Alemania, contribuyan a equilibrar los esfuerzos cuando el ajuste del tipo de cambio no es adecuado, es aumentar su nivel de demanda interna (es decir, su gasto en bienes). Si bien un superávit en cuenta corriente se entiende comúnmente como el exceso de ganancias sobre el gasto, una expresión alternativa es que es el exceso de ahorro sobre inversión. [61] Es decir:
donde CA = cuenta corriente, NS = ahorro nacional (sector privado más gobierno), NI = inversión nacional.
Si una nación gana más de lo que gasta, el efecto neto será acumular ahorros, excepto en la medida en que esos ahorros se utilicen para inversiones. Si se puede alentar a los consumidores a gastar más en lugar de ahorrar; o si el gobierno tiene un déficit fiscal para compensar el ahorro privado; o si el sector empresarial desvía una mayor parte de sus beneficios a la inversión, cualquier superávit por cuenta corriente tenderá a reducirse. Sin embargo, en 2009 Alemania enmendó su constitución para prohibir tener un déficit superior al 0,35% de su PIB [62] y los funcionarios no han acogido con satisfacción los llamamientos para reducir su superávit aumentando la demanda [63], lo que se suma a los temores de que la década de 2010 no lo haría. será una década fácil para la eurozona. [64] En su informe de perspectivas económicas mundiales de abril de 2010, el FMI presentó un estudio que muestra cómo, con la elección correcta de opciones de política, los gobiernos pueden alejarse de un superávit sostenido por cuenta corriente sin efectos negativos sobre el crecimiento y con un impacto positivo sobre el desempleo. [sesenta y cinco]
Mecanismos de reequilibrio basados en reglas
Las naciones pueden acordar fijar sus tipos de cambio entre sí, y luego corregir cualquier desequilibrio que surja mediante cambios en los tipos de cambio negociados y basados en reglas y otros métodos. El sistema de Bretton Woods de tipos de cambio fijos pero ajustables fue un ejemplo de un sistema basado en reglas. John Maynard Keynes , uno de los arquitectos del sistema de Bretton Woods, había querido reglas adicionales para alentar a los países con excedentes a compartir la carga del reequilibrio, ya que argumentó que estaban en una posición más fuerte para hacerlo y consideró sus excedentes como externalidades negativas. impuesto a la economía global. [66] Keynes sugirió que los mecanismos tradicionales de equilibrio deberían complementarse con la amenaza de confiscación de una parte de los ingresos excedentarios si el país excedente no optaba por gastarlos en importaciones adicionales. Sin embargo, sus ideas no fueron aceptadas por los estadounidenses en ese momento. En 2008 y 2009, el economista estadounidense Paul Davidson había estado promoviendo su forma renovada del plan de Keynes como una posible solución a los desequilibrios globales que, en su opinión, expandirían el crecimiento en general sin el riesgo a la baja de otros métodos de reequilibrio. [56] [67] [68]
Desarrollos posteriores al Consenso de Washington
Hablando después de la cumbre del G-20 en Londres de 2009 , Gordon Brown anunció que "el Consenso de Washington ha terminado". [69] Actualmente existe un amplio acuerdo en que los grandes desequilibrios entre diferentes países sí importan; por ejemplo, el economista estadounidense C. Fred Bergsten ha argumentado que el déficit de Estados Unidos y los grandes flujos de capital entrantes asociados a Estados Unidos fueron una de las causas de la crisis financiera de 2007-2010 . [51] Desde la crisis, la intervención gubernamental en áreas de la base de la pirámide como la imposición de controles de capital o la intervención en el mercado de divisas se ha vuelto más común y, en general, atrae menos desaprobación de los economistas, instituciones internacionales como el FMI y otros gobiernos. [70] [71]
En 2007, cuando comenzaron las crisis, el total mundial de desequilibrios anuales de la balanza de pagos fue de $ 1680 mil millones. Por el lado del crédito, el mayor superávit por cuenta corriente fue China con aprox. $ 362 mil millones, seguido por Japón con $ 213 mil millones y Alemania con £ 185 mil millones, con países productores de petróleo como Arabia Saudita que también tienen grandes superávits. En el lado del débito, EE. UU. Tuvo el mayor déficit en cuenta corriente con más de $ 1100 mil millones, y el Reino Unido, España y Australia juntos representaron cerca de $ 300 mil millones más. [22]
Si bien ha habido advertencias de futuros recortes en el gasto público, los países deficitarios en su conjunto no los hicieron en 2009; de hecho, sucedió lo contrario con un aumento del gasto público que contribuyó a la recuperación como parte de los esfuerzos globales para aumentar la demanda . [72] En cambio, el énfasis ha estado en los países con superávit, con el FMI, la UE y naciones como Estados Unidos, Brasil y Rusia pidiéndoles que ayuden con los ajustes para corregir los desequilibrios. [73] [74]
Economistas como Gregor Irwin y Philip R. Lane han sugerido que un mayor uso de reservas conjuntas podría ayudar a las economías emergentes a no requerir reservas tan grandes y, por lo tanto, a tener menos necesidad de superávits en cuenta corriente. [75]
Escribiendo para el FT en enero de 2009, Gillian Tett dice que espera que los responsables de la formulación de políticas se preocupen cada vez más por los tipos de cambio durante el próximo año. [76] En junio de 2009, Olivier Blanchard , economista jefe del FMI, escribió que reequilibrar la economía mundial reduciendo tanto los superávits como los déficits considerables será un requisito para una recuperación sostenida. [77]
En 2008 y 2009, hubo cierta reducción de los desequilibrios, pero los primeros indicios hacia fines de 2009 apuntaban a que los desequilibrios importantes, como el déficit por cuenta corriente de EE. UU., Comenzarían a aumentar nuevamente. [35] [78]
Japón había permitido que su moneda se aprecie hasta 2009, pero tiene un margen limitado para contribuir a los esfuerzos de reequilibrio gracias en parte al envejecimiento de su población. El euro utilizado por Alemania puede flotar libremente en valor, sin embargo, una mayor apreciación sería problemático para otros miembros de la unión monetaria, como España, Grecia e Irlanda, que tienen grandes déficits. Por lo tanto, se le ha pedido a Alemania que contribuya promoviendo aún más la demanda interna, pero los funcionarios alemanes no han acogido con satisfacción esto. [73]
Se ha solicitado a China que permita la apreciación del renminbi, pero hasta 2010 se había negado, la posición expresada por su primer ministro Wen Jiabao es que al mantener estable el valor del renminbi frente al dólar, China ha estado ayudando a la recuperación mundial, y eso pide que se permita El aumento de valor de su moneda ha sido motivado por el deseo de frenar el desarrollo de China. [74] Sin embargo, después de que China informara resultados favorables para sus exportaciones de diciembre de 2009, el Financial Times informó que los analistas son optimistas de que China permitirá cierta apreciación de su moneda a mediados de 2010. [79]
En abril de 2010, un funcionario chino señaló que el gobierno está considerando permitir la apreciación del renminbi, [80] pero en mayo los analistas informaron ampliamente que la apreciación probablemente se retrasaría debido a la caída del valor del euro tras la crisis de la deuda soberana europea de 2010 . [81] China anunció el fin de la vinculación del renminbi al dólar en junio de 2010; la medida fue muy bien recibida por los mercados y ayudó a aliviar la tensión sobre los desequilibrios antes de la cumbre del G-20 de 2010 en Toronto . Sin embargo, el renminbi sigue gestionado y la nueva flexibilidad significa que puede subir o bajar de valor; dos meses después de que terminara la paridad, el renminbi solo se había apreciado frente al dólar en aproximadamente un 0,8%. [82]
En enero de 2011, el renminbi se había apreciado frente al dólar en un 3,7%, lo que significa que está en camino de apreciarse en términos nominales un 6% anual. Como esto refleja una apreciación real del 10% cuando se tiene en cuenta la mayor inflación de China, el Tesoro de los Estados Unidos una vez más se negó a etiquetar a China como un manipulador de divisas en su informe de febrero de 2011 al Congreso. Sin embargo, los funcionarios del Tesoro advirtieron que la tasa de apreciación aún era demasiado lenta para los mejores intereses de la economía mundial. [83] [84]
En febrero de 2011, el analista de Moody's , Alaistair Chan, pronosticó que, a pesar de un fuerte argumento a favor de una revaluación al alza, es poco probable que aumente la tasa de apreciación frente al dólar a corto plazo. [85] Y, en febrero de 2012, la moneda de China había seguido apreciándose durante un año y medio, mientras que recibía muy poca atención. [86]
Si bien algunos de los principales países con superávit, incluida China, han tomado medidas para impulsar la demanda interna, todavía no han sido suficientes para reequilibrar sus superávits por cuenta corriente. En junio de 2010, el déficit mensual por cuenta corriente de Estados Unidos había aumentado de nuevo a 50.000 millones de dólares, un nivel no visto desde mediados de 2008. Con Estados Unidos actualmente sufriendo un alto desempleo y preocupado por asumir una deuda adicional, aumentan los temores de que Estados Unidos pueda recurrir a medidas proteccionistas . [87]
Devaluación competitiva después de 2009
En septiembre de 2010, las tensiones internacionales relacionadas con los desequilibrios habían aumentado aún más. El ministro de Finanzas de Brasil, Guido Mantega, declaró que ha estallado una "guerra monetaria internacional", con países que intentan devaluar competitivamente su moneda para impulsar las exportaciones. Brasil ha sido una de las pocas economías importantes que carecen de una moneda de reserva para abstenerse de una intervención monetaria significativa , con el real subiendo un 25% frente al dólar desde enero de 2009. Algunos economistas como Barry Eichengreen han argumentado que la devaluación competitiva puede ser algo bueno ya que el resultado neto será efectivamente equivalente a una política monetaria global expansiva. Otros, como Martin Wolf, vieron los riesgos de que las tensiones se intensificaran aún más y abogaron por que se acordara una acción coordinada para abordar los desequilibrios en la cumbre del G20 de noviembre. [45] [88] [89]
Los comentaristas estuvieron de acuerdo en gran medida en que se lograron pocos avances sustanciales en los desequilibrios en el G20 de noviembre de 2010 . Un informe del FMI publicado después de la cumbre advirtió que sin avances adicionales existe el riesgo de que los desequilibrios se dupliquen aproximadamente para alcanzar los niveles anteriores a la crisis en 2014 [90].
Política económica y balanza de pagos
Los datos de la balanza de pagos y de la plantilla internacional son fundamentales para la formulación de políticas económicas nacionales e internacionales. Los desequilibrios de la balanza de pagos y la inversión extranjera directa (IED) son cruciales para que los responsables de la formulación de políticas de un país busquen soluciones. El impacto de las políticas nacionales e internacionales se puede ver en los datos de la balanza de pagos. Por ejemplo, un país puede implementar una política para atraer inversión extranjera. Por el contrario, otro país puede querer mantener su moneda relativamente baja para estimular las exportaciones. Aunque la balanza de pagos de un país equilibrará su cuenta corriente y su cuenta de capital, habrá desequilibrios entre las cuentas de los países. Según los datos del Banco Mundial, el déficit por cuenta corriente en los Estados Unidos es de $ 498 mil millones en 2019 (El Banco Mundial)
Suponga que los déficits de la balanza de pagos de un país persisten. En ese caso, el país puede sufrir una pérdida de confianza a medida que se agotan sus reservas de divisas. Al mismo tiempo, hace que el país sea muy vulnerable a fluctuaciones estacionales, cíclicas o impredecibles en países extranjeros. Podría provocar una inflación excesiva en casa. Por tanto, la estabilidad de la moneda ofrece una sólida garantía para el desarrollo sostenible de la economía. Los países pueden analizar la situación económica actual a nivel nacional e internacional a través de la balanza de pagos anual y formular una política monetaria eficaz combinada con la influencia política de las relaciones internacionales y multilaterales (Zolotas y Ethymiou 1965)
Los objetivos de política económica podrían, en principio, servir como estándar para las políticas de balanza de pagos. Al mismo tiempo, la política cambiaria se trata como una política de ingresos. F. De Roos (1982) sostiene que sólo el equilibrio de la balanza de pagos puede considerarse un criterio de largo plazo para la política de la balanza de pagos en el caso de tipos de cambio estables. En el caso de tipos de cambio flexibles, el criterio se puede encontrar en el grado de estabilidad económica interna.
Ver también
- Crisis monetaria
- Régimen de tipo de cambio
- Las reservas de divisas
- Historia del dinero
- Manual de balanza de pagos del FMI
- Saldos sectoriales
- Incumplimiento soberano
- Esterilización (economía)
- Parada repentina (economía)
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- ^ Existen instrumentos financieros de uso común que permiten a los importadores pagar con su moneda nacional, y el activo de reserva a menudo desempeña un papel de intermediario, pero en última instancia, los exportadores requieren pagar en su propia moneda.
- ^ En la práctica, suele haber todavía un pequeño grado de flexibilidad en el tipo de cambio debido al costo de envío de oro entre naciones.
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Otras lecturas
- Economía 8a edición por David Begg, Stanley Fischer y Rudiger Dornbusch, McGraw-Hill
- Economía Tercera edición por Alain Anderton, Causeway Press
enlaces externos
Datos
- Estadísticas internacionales completas sobre la balanza de pagos del FMI
- BOP para Hong Kong
- Estadísticas de EE. UU. (Ver "Sector externo")
- Datos históricos detallados de la balanza de pagos de la Oficina de Análisis Económicos de EE. UU.
- Banco Central Europeo (BCE, como fuente de la zona del euro) (1 de marzo de 2017). "Balanza de pagos, cuenta de capital, datos mensuales" . Eurostat . Archivado desde el original el 16 de mayo de 2018 . Consultado el 17 de mayo de 2018 .
Análisis
- Informe al Congreso sobre políticas económicas internacionales y de tipos de cambio Febrero de 2011 Informe del Tesoro de EE. UU. Con secciones sobre cuestiones de balanza de pagos para los principales bloques comerciales y países.
- Documento del Banco de Canadá sobre los desafíos para 2010 en relación con los desequilibrios actuales, en el contexto de la historia del sistema monetario internacional
- Documento del Banco Central Europeo sobre la acumulación de reservas y desequilibrios desde 1995