Las obligaciones de préstamos garantizados ( CLO ) son una forma de titulización en la que los pagos de varios préstamos para empresas medianas y grandes se agrupan y se transfieren a diferentes clases de propietarios en varios tramos . Una CLO es un tipo de obligación de deuda garantizada .
Aprovechando
Cada clase de propietario puede recibir mayores rendimientos a cambio de ser el primero en correr el riesgo de perder dinero si las empresas no pagan los préstamos que compró una CLO. Los préstamos reales utilizados son préstamos multimillonarios a empresas públicas o privadas. Conocidos como préstamos sindicados y originados por un banco líder con la intención de que la mayoría de los préstamos sean "sindicados" o vendidos inmediatamente a los propietarios de obligaciones de préstamos garantizados. El banco principal retiene una cantidad minoritaria del préstamo y, por lo general, mantiene las responsabilidades de "agente" que representan los intereses del sindicato de CLO, además de atender los pagos del préstamo al sindicato (aunque el banco principal puede designar a otro banco para que asuma el rol de banco agente al cierre de la sindicación). Los préstamos se suelen denominar de "alto riesgo", "alto rendimiento" o "apalancados", es decir, préstamos a empresas que deben una cantidad de dinero superior a la media para su tamaño y tipo de empresa, normalmente porque el propietario de una nueva empresa ha solicitado un préstamo. fondos contra la empresa para comprarla (conocida como " compra apalancada "), porque la empresa ha pedido prestados fondos para comprar otra empresa o porque la empresa pidió prestados fondos para pagar un dividendo a los propietarios de acciones.
Razón fundamental
La razón detrás de la creación de CLO fue aumentar la oferta de prestamistas comerciales dispuestos, a fin de reducir el precio (costos de interés) de los préstamos a las empresas y permitir que los bancos vendan préstamos de inmediato a inversores / prestamistas externos con mayor frecuencia para facilitar prestar dinero a clientes comerciales y ganar comisiones con poco o ningún riesgo para ellos mismos. Los CLO logran esto a través de una estructura de "tramos". En lugar de una situación de préstamo normal en la que un prestamista puede ganar una tasa de interés fija pero corre el riesgo de sufrir una pérdida si la empresa no paga el préstamo, las CLO combinan varios préstamos pero no transmiten los pagos del préstamo por igual a los propietarios de la CLO. En cambio, los propietarios se dividen en diferentes clases, denominadas "tramos", y cada clase tiene derecho a más pagos de intereses que la siguiente, pero están a la vanguardia en la absorción de cualquier pérdida entre el grupo de préstamos debido a la falla del empresas para reembolsar. Normalmente, un préstamo apalancado tendría una tasa de interés establecida para flotar por encima de la LIBOR ( tasa de oferta interbancaria de Londres) a tres meses , pero potencialmente solo un determinado prestamista se sentiría cómodo con el riesgo de pérdida asociado con un solo prestatario con apalancamiento financiero. Al agrupar varios préstamos y dividirlos en tramos, en efecto se crean varios préstamos, con los relativamente seguros a los que se les pagan tasas de interés más bajas (diseñadas para atraer a los inversores conservadores) y los de mayor riesgo a los inversores de mayor riesgo (al ofrecer un interés más alto). Velocidad). El objetivo es reducir el costo del dinero para las empresas aumentando la oferta de prestamistas (atrayendo prestamistas conservadores y que asumen riesgos).
Las CLO se crearon porque se inventó la misma estructura de "tramos" y se demostró que funcionaba para las hipotecas de viviendas a principios de la década de 1980. Muy temprano, los grupos de hipotecas de viviendas residenciales se convirtieron en diferentes tramos de bonos para atraer a diversas formas de inversores. Las corporaciones con buenas calificaciones crediticias ya podían pedir préstamos a bajo precio con bonos, pero las que no podían tenían que pedir préstamos a los bancos a costos más altos. La CLO creó un medio por el cual las empresas con calificaciones crediticias más débiles podían pedir prestado a instituciones distintas de los bancos, reduciendo el costo total del dinero para ellas.
Demanda
Como resultado de la crisis de las hipotecas de alto riesgo , la demanda de préstamos de dinero en forma de bonos hipotecarios o CLO casi se paralizó, con una emisión insignificante en 2008 y 2009. [1]
Sin embargo, el mercado de las obligaciones de préstamos garantizados de EE. UU. Renació verdaderamente en 2012, alcanzando los 55.200 millones de dólares, y el volumen de CLO de nuevas emisiones se cuadruplicó con respecto al año anterior, según datos de los analistas del Royal Bank of Scotland . Grandes nombres como Barclays , RBS y Nomura lanzaron sus primeros acuerdos desde antes de la crisis crediticia; y nombres más pequeños como Onex , Valcour, Kramer Van Kirk y Och Ziff se aventuraron por primera vez en el mercado de CLO, lo que refleja el repunte de la confianza del mercado en los CLO como vehículo de inversión. [2] La emisión de CLO se ha disparado desde entonces, culminando con la emisión de CLO durante todo el año 2013 en los EE. UU. De $ 81,9 mil millones, la mayor cantidad desde la era anterior a Lehman de 2006-2007, como una combinación de tasas de interés crecientes y un incumplimiento por debajo de la tendencia. las tasas atrajeron importantes cantidades de capital a la clase de activos crediticios apalancados. [3]
El mercado de CLO de EE. UU. Se aceleró aún más en 2014, con una emisión de 124.100 millones de dólares, superando fácilmente el récord anterior de 97.000 millones de dólares en 2006. [4]
Retención de riesgo
Sin embargo, en 2015, el volumen de CLO emitidas se redujo debido a que los inversores observaron nuevas reglas de retención de riesgos programadas para entrar en vigencia a fines de 2016. [5] Estas reglas, entre otros elementos, requieren que los gerentes retengan el 5% del tamaño total de la CLO. [6] En consecuencia, la emisión de CLO cayó a un nivel aún saludable [ aclaración necesaria ] $ 97.34 mil millones en 2015, aunque se desaceleró considerablemente al final del año, y casi se cerró en los primeros meses de 2016, ya que el préstamo apalancado El mercado luchó contra la resistencia de los inversores al riesgo en general, en medio de la caída de los precios del petróleo. [7] En respuesta a las reglas de retención de riesgos, Sancus Capital Management desarrolló el protocolo de Restablecimiento de Margen Aplicable (AMR) , que obvió la necesidad de cumplir con las reglas de retención de riesgos para transacciones emitidas antes de diciembre de 2016. [8] Sin embargo, En febrero de 2018, la Corte de Apelaciones de EE. UU. para el Circuito del Distrito de Columbia dictaminó que los gerentes de CLO ya no necesitan cumplir con las reglas de retención de riesgo del 5%. [9] [10]
Ver también
- Obligación de deuda garantizada , vehículo de titulización para varios instrumentos de deuda
- Obligación de fondos garantizados , vehículo de titulización para activos de capital privado y fondos de cobertura
- Obligación hipotecaria colateralizada , vehículo de titulización de hipotecas residenciales
Referencias
- ^ "CLOs / inversores institucionales" . Manual de préstamos apalancados | LCD.
- ^ http://www.creditflux.com/Newsletter/2012-08-02/Citi-leads-charge-as-CLO-volumes-surge-past-last-yearrsquos-tally/
- ^ Miller, Steve (2 de enero de 2014). "La emisión de CLO de 2013 alcanza los 81,900 millones de dólares; la mayoría desde 2007" . Forbes .
- ^ Esposo, Sarah. "El mercado estadounidense CLO imprime récord de $ 123.6B de nueva emisión en 2014" .
- ^ "Préstamos apalancados: Perspectiva CLO 2016 - Preocupaciones crediticias y retención de riesgo en foco" .
- ^ "Retención del riesgo de crédito" (PDF) . Oficina del Contralor de Moneda.
- ^ "Introducción al mercado de préstamos: CLO" .
- ^ Temperlo, John M. (1 de septiembre de 2016). "Carta a la SEC en nombre de Sancus Capital Management LP" (PDF) . Comisión de Bolsa y Valores de la División de Finanzas Corporativas . Consultado el 9 de julio de 2020 .
- ^ Haunss, Kristen (11 de mayo de 2018). "La retención del riesgo de CLO ahora es solo un recuerdo a medida que pasa el plazo de apelación final" . Reuters . Consultado el 9 de julio de 2020 .
- ^ Pearlstein, Steven (27 de julio de 2018). "¿La deuda basura que hundió la economía? Ha vuelto a lo grande" . The Washington Post . Consultado el 9 de julio de 2020 .