El dinero en helicóptero es una política monetaria no convencional propuesta , a veces sugerida como una alternativa a la flexibilización cuantitativa (QE) cuando la economía está en una trampa de liquidez (cuando las tasas de interés se acercan a cero y la economía permanece en recesión ). Aunque la idea original del dinero en helicóptero describe a los bancos centrales que realizan pagos directamente a las personas, los economistas han utilizado el término 'dinero en helicóptero' para referirse a una amplia gama de ideas de políticas diferentes, incluida la monetización 'permanente' de los déficits presupuestarios , con el elemento adicional de intentar sacudir las creencias sobre la inflación futura o el crecimiento del PIB nominal para cambiar las expectativas. [1]Un segundo conjunto de políticas, más cercano a la descripción original del dinero helicóptero, y más innovador en el contexto de la historia monetaria, implica que el banco central realice transferencias directas al sector privado financiadas con dinero base, sin la participación directa de las autoridades fiscales. [2] [3] Esto también se ha denominado dividendo ciudadano o distribución de señoreaje futuro . [4]
El nombre "dinero de helicóptero" fue acuñado por primera vez por Milton Friedman en 1969, cuando escribió una parábola sobre cómo soltar dinero desde un helicóptero para ilustrar los efectos de la expansión monetaria. El concepto fue revivido por los economistas como una propuesta de política monetaria a principios de la década de 2000 después de la Década Perdida de Japón . En noviembre de 2002, Ben Bernanke , entonces gobernador de la Junta de la Reserva Federal y más tarde presidente, sugirió que el dinero de los helicópteros siempre podría usarse para evitar la deflación.
Orígenes
Aunque conceptos muy similares han sido defendidos previamente por varias personas, incluido el Mayor Douglas y el Social Credit Movement , se sabe que el economista ganador del Nobel Milton Friedman es quien acuñó el término 'dinero helicóptero' en el ahora famoso artículo " La cantidad óptima de dinero". "(1969), donde incluyó la siguiente parábola:
Supongamos ahora que un día un helicóptero sobrevuela esta comunidad y deja caer $ 1,000 adicionales en billetes del cielo, que, por supuesto, son recolectados apresuradamente por los miembros de la comunidad. Supongamos además que todo el mundo está convencido de que se trata de un acontecimiento único que no se repetirá jamás.
Utilizado originalmente por Friedman para ilustrar los efectos de la política monetaria sobre la inflación y los costos de mantener dinero, en lugar de una propuesta de política real, desde entonces el concepto ha sido discutido cada vez más por los economistas como una alternativa seria a los instrumentos de política monetaria como la flexibilización cuantitativa . Según sus defensores, el dinero en helicóptero sería una forma más eficiente de aumentar la demanda agregada, especialmente en una situación de trampa de liquidez , cuando los bancos centrales han alcanzado el llamado " límite inferior cero ".
El mismo Friedman se refiere al financiamiento de los pagos de transferencia con dinero base como evidencia de que la política monetaria todavía tiene poder cuando las políticas convencionales han fracasado, en su análisis del efecto Pigou , en su discurso presidencial de 1968 en AER. [5] Específicamente, Friedman argumenta que "[el] resurgimiento de la creencia en la potencia de la política monetaria ... fue fuertemente fomentado entre los economistas por los desarrollos teóricos iniciados por Haberler pero nombrados por Pigou que señalaba un canal - a saber, cambios en la riqueza - por el cual los cambios en la cantidad real de dinero pueden afectar la demanda agregada incluso si no alteran las tasas de interés ". Friedman tiene claro que el dinero debe producirse "de otra manera" que las operaciones de mercado abierto, que, como la QE, implican "simplemente sustituir dinero por otros activos sin cambiar la riqueza total". Friedman hace referencia a un artículo de Gottfried Haberler escrito en 1952, donde Haberler dice: "Supongamos que la cantidad de dinero aumenta con reducciones de impuestos o pagos de transferencias del gobierno, y el déficit resultante se financia pidiendo prestado al banco central o simplemente imprimiendo dinero". [6]
Es digno de mención a la luz de debates más recientes sobre la separación entre política monetaria y fiscal, que Friedman vio estas políticas como evidencia de la potencia de la política monetaria. En la misma dirección de AER, es muy crítico con la oportunidad y eficacia de las medidas fiscales para estabilizar la demanda.
Renacimiento en la década de 2000
La idea de los lanzamientos en helicóptero fue revivida como una propuesta política seria a principios de la década de 2000 por los economistas que consideraron las lecciones de Japón. Ben Bernanke pronunció un famoso discurso sobre la prevención de la deflación en noviembre de 2002 como gobernador de la Junta de la Reserva Federal, donde dice que Keynes "una vez propuso semi-seriamente, como medida anti-deflacionaria, que el gobierno llene botellas con moneda y las entierre en la mía. pozos para ser desenterrados por el público ". En ese discurso, dice el propio Bernanke, "una reducción de impuestos financiada con dinero es esencialmente equivalente a la famosa 'caída de dinero en helicóptero' de Milton Friedman". [7] En una nota a pie de página de ese discurso, Bernanke también hace referencia a un importante artículo de Gauti Eggertson que enfatiza la importancia de un compromiso del banco central para mantener la oferta monetaria a un nivel más alto en el futuro. [8]
El economista irlandés Eric Lonergan también argumentó en 2002 en el Financial Times que los bancos centrales consideran las transferencias de efectivo a los hogares como una alternativa a nuevas reducciones de las tasas de interés, también por motivos de estabilidad financiera. [9] En 2003, Willem Buiter , entonces economista jefe del Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo , revivió el concepto de dinero helicóptero en un artículo teórico, argumentando que el dinero base no es un pasivo, lo que proporciona un caso más riguroso para Friedman y Las intuiciones pigouvianas de Haberler. [10]
Después de la crisis financiera mundial de 2008
En diciembre de 2008, Eric Lonergan y Martin Wolf sugirieron en el Financial Times que los bancos centrales realicen transferencias de efectivo directamente a los hogares, financiadas con base monetaria, para combatir la amenaza de deflación global. [11] [12] Desde alrededor de 2012 en adelante, algunos economistas comenzaron a abogar por variantes de lanzamientos en helicóptero, incluido el " QE para la gente" y un "jubileo de la deuda" financiado con la base monetaria. [13] [14] Estas propuestas reflejaban la sensación de que las políticas convencionales, incluida la QE, estaban fallando o tenían muchos efectos adversos, ya sea en la estabilidad financiera o en la distribución de la riqueza y la renta.
En 2013, el presidente de la Autoridad de Servicios Financieros (FSA) del Reino Unido , Adair Turner , quien había sido considerado un candidato serio para suceder a Mervyn King como gobernador del Banco de Inglaterra, argumentó que la monetización del déficit es la forma más rápida de recuperarse de la situación financiera. crisis en un discurso. [15]
Implementación
Aunque la definición original de dinero en helicóptero describe una situación en la que los bancos centrales distribuyen efectivo directamente a las personas, el uso más moderno del término se refiere a otras posibilidades, como otorgar una desgravación fiscal universal a todos los hogares, financiada por el banco central. Esto es, por ejemplo, lo que hizo Estados Unidos con la Ley de Estímulo Económico de 2008 . El uso de devoluciones de impuestos explica por qué algunos consideran el dinero de helicópteros como un estímulo fiscal en lugar de una herramienta de política monetaria. Sin embargo, el dinero para helicópteros no está destinado a ser permanente y, por lo tanto, es una opción de política diferente a la renta básica universal. [dieciséis]
Bajo una definición estricta, donde las caídas en helicóptero son simplemente transferencias del banco central al sector privado financiadas con base monetaria, varios economistas han argumentado que ya están ocurriendo. [17] En 2016, el Banco Central Europeo (BCE) lanzó un programa TLTRO para prestar dinero a los bancos a tipos de interés negativos, lo que equivale a una transferencia a los bancos. Además, el uso de tipos de interés diferenciales sobre reservas escalonadas para respaldar la rentabilidad de los bancos comerciales frente a tipos de interés negativos abre otra fuente de caída en helicóptero, aunque intermediada por los bancos. [18] [19]
En el caso de la zona euro, algunos economistas creen que el uso de TLTRO proporciona un medio legal y administrativamente manejable para introducir transferencias a los hogares. [20] El economista Eric Lonergan argumentó en 2016 que las caídas legales en helicóptero en la zona euro podrían estructurarse a través de cupones cero, préstamos perpetuos, que todos los ciudadanos adultos europeos serían elegibles para recibir. Los préstamos podrían ser administrados por bancos comerciales elegibles y, bajo ciertas condiciones, los préstamos serían ingresos netos por intereses positivos para el banco central. [21]
Otros defensores como grupo de reflexión positiva Dinero Europa o BlackRock 's Stanley Fischer y Philip Hildebrand proponen introducir dinero helicóptero a través de formas suaves de la cooperación con las autoridades fiscales. [22] [23]
Diferencias de la flexibilización cuantitativa
Como todas las políticas monetarias expansivas en general, la flexibilización cuantitativa (QE) y el dinero en helicóptero implican la creación de dinero por parte de los bancos centrales para expandir la oferta monetaria. Sin embargo, el efecto sobre el balance del dinero de helicópteros del banco central es diferente que con el QE. Bajo QE, los bancos centrales crean reservas comprando bonos u otros activos financieros, realizando un ' intercambio de activos '. [24] El canje es reversible. Por el contrario, con el dinero en helicóptero, los bancos centrales regalan el dinero creado, sin aumentar los activos en su balance.
Los economistas argumentan que el efecto sobre las expectativas es diferente porque el dinero generado por helicópteros se percibiría como "permanente", es decir, más irreversible que la QE. Los economistas han señalado que el efecto no es diferente de una combinación de política fiscal expansiva y política monetaria expansiva llevadas a cabo al mismo tiempo.
Partidarios
El ex presidente de la Reserva Federal Ben Bernanke es conocido por ser uno de los defensores del dinero de helicópteros cuando pronunció un discurso en noviembre de 2002 argumentando, en el caso de Japón, que "una reducción de impuestos financiada con dinero es esencialmente equivalente a la famosa reducción de impuestos de Milton Friedman. 'caída en helicóptero' de dinero ". [25] En abril de 2016, Ben Bernanke escribió una publicación en un blog argumentando que "tales programas pueden ser la mejor alternativa disponible. Sería prematuro descartarlos". [26] La presidenta de la Fed, Janet Yellen, también admitió que el dinero de helicópteros podría ser una opción en "situaciones extremas". [27]
El economista jefe de Citigroup, Willem Buiter, también es conocido por ser un destacado defensor del concepto. [28] Otros proponentes incluyen al comentarista jefe del Financial Times, Martin Wolf , [29] los economistas de Oxford John Muellbauer , [14] y Simon Wren-Lewis , el economista Steve Keen , el economista político Mark Blyth de la Universidad de Brown , profesor de economía de Berkeley y ex Tesoro asesor, Brad DeLong , [30] [31] profesor de economía de UCLA, Roger Farmer , administrador de fondos de cobertura macro estadounidense Ray Dalio , economista irlandés y administrador de fondos Eric Lonergan , [32] Anatole Kaletsky , [33] Romain Baeriswyl, [34] Martin Sandbu , [35] Jean Pisani-Ferry . [36]
La idea también encuentra apoyo entre los banqueros centrales. Por ejemplo, el ex gobernador del banco central irlandés Patrick Honohan dijo que cree que la política funcionaría, mientras que el economista jefe del BCE, Peter Praet, dijo una vez que "todos los bancos centrales pueden hacerlo". El vicegobernador del Banco Central de la República Checa, Mojmír Hampl, publicó un artículo en el que escribe que "la idea ofrece muchas virtudes y ventajas en comparación con otras formas de política monetaria no convencional, obliterando especialmente la necesidad de depender de un mecanismo de transmisión complicado, permitiendo mucho facilitar la comunicación con el público y aumentar la confianza del consumidor cuando más se necesita ". [37]
Bill Gross, administrador de cartera del Janus Global Unconstrained Bond Fund también aboga por la implementación de una renta básica , financiada por helicópteros. [38] [39]
En agosto de 2019, los prominentes banqueros centrales Stanley Fischer y Philip Hildebrand fueron coautores de un artículo publicado por BlackRock [23] en el que proponen una forma de dinero en helicóptero.
Crítica
Sustitución a la política fiscal
Muchos economistas argumentarían que el dinero en helicóptero, en forma de transferencias de efectivo a los hogares, no debería considerarse un sustituto de la política fiscal. Dado que los costos de endeudamiento del gobierno son extremadamente bajos con tasas de interés cercanas a cero, el estímulo fiscal convencional a través de recortes de impuestos y gasto en infraestructura debería funcionar. Desde esta perspectiva, el dinero de helicópteros es realmente una póliza de seguro contra el fracaso de la política fiscal por razones políticas, legales o institucionales. [40]
Efecto inflacionario
En el pasado, la idea había sido descartada porque se pensaba que conduciría inevitablemente a la hiperinflación . [ cita requerida ]
En consecuencia, una serie de preocupaciones incluyen el hecho de que el dinero de helicópteros socavaría la confianza en la moneda (lo que en última instancia conduciría a la hiperinflación). Esta preocupación fue expresada en particular por el economista alemán (y ex economista jefe del BCE) Otmar Issing en un documento escrito en 2014. [41] Más tarde en 2016, declaró en una entrevista: "Creo que toda la idea del dinero de los helicópteros es francamente devastador. Porque esto no es más que una declaración de quiebra de la política monetaria " [42] Richard Koo hace un argumento similar [43] cuando dice" si tales sobres llegaran día tras día, todo el país entraría rápidamente en pánico ya que la gente pierde todo sentido de lo que vale su moneda ".
Esto choca con el argumento de que las personas no gastarían gran parte del dinero que reciben (y, por lo tanto, el dinero de helicópteros no puede ser inflacionario).
¿Se gastaría el dinero del helicóptero?
Varios economistas prominentes, como el banquero central Raghuram Rajan, están en contra del dinero de helicópteros con el argumento de que el dinero de helicópteros sería ineficaz porque la gente no gastaría el dinero. [44] En respuesta, Lord Adair Turner argumenta: "Los déficits financiados con dinero siempre estimularán la demanda nominal. En comparación, los déficits financieros de deuda podrían hacerlo, pero no podrían hacerlo". [45]
En contradicción con este argumento, varias encuestas realizadas en la zona euro concluyeron, sin embargo, que entre el 30 y el 55% del dinero distribuido lo gastarían los hogares, lo que de hecho se traduciría en un impulso de alrededor del 2% del PIB. [46] [47] [48] [49] La investigación más reciente sobre este tema fue realizada por el banco central austriaco , [50] y concluye que en la zona euro la propensión marginal promedio a consumir es de alrededor del 50%, que es más alto que las investigaciones anteriores encontradas.
"No existe tal cosa como un almuerzo gratis"
Otra gama de críticos implica la idea de que no puede haber "dinero gratis" o, como dicen los economistas, " no existe el almuerzo gratis ". Esta crítica fue expresada en particular por los investigadores del Banco de Pagos Internacionales Claudio Borio, Piti Disyatat y Anna Zabai, [51] quienes afirmaron que los lanzamientos en helicóptero a los ciudadanos implicarían necesariamente que el banco central pague intereses sobre las reservas adicionales que se están suministrando.
En respuesta, el ex economista del FMI Biagio Bossone desafía la suposición posterior y argumenta que "el dinero de helicóptero es un 'almuerzo gratis' en el sentido simple de que, si funciona y logra cerrar la brecha del producto, la gente no tendrá que pagar a través de impuestos más altos o inflación no deseada (superior a la óptima) ". [52]
Legalidad
Otros críticos afirman que el dinero en helicóptero estaría fuera del mandato de los bancos centrales, porque "desdibujaría las líneas entre la política fiscal y la política monetaria" [53] principalmente porque el dinero en helicóptero implicaría "efectos fiscales", que tradicionalmente es el papel de los gobiernos para decidir por. Sin embargo, los defensores del dinero en helicóptero como Eric Lonergan y Simon Wren-Lewis invalidan este argumento al observar que las herramientas estándar de política monetaria también tienen efectos fiscales. [54] [55]
El Banco Central Europeo explicó, en una carta al eurodiputado Jonás Fernández , [56] que "aún podrían surgir complejidades legales si el esquema pudiera verse como el BCE financiando una obligación del sector público frente a terceros, ya que este también violaría la prohibición de financiamiento monetario ". Sin embargo, esto se refiere a un caso muy poco probable e indeseable en el que los pagos de dinero en helicóptero por parte del banco central sustituirían a los pagos de asistencia social (que son una responsabilidad de los gobiernos).
Contabilidad e implicaciones para los balances de los bancos centrales
Una de las principales preocupaciones con las transferencias del banco central directamente al sector privado es que, a diferencia de las operaciones convencionales de mercado abierto, el banco central no tiene un activo que corresponda al dinero base creado. Esto tiene implicaciones para el capital medido del banco central porque el dinero base generalmente se trata como un pasivo, pero también podría restringir la capacidad del banco central para fijar tasas de interés en el futuro. El tratamiento contable de los balances de los bancos centrales es controvertido. [57] La mayoría de los economistas reconocen ahora que el "capital" del banco central no es realmente importante. [58] Lo que importa es si la expansión de la base monetaria puede revertirse en el futuro o si existen otros medios para aumentar las tasas de interés. Se han propuesto varias opciones. El profesor de Oxford, Simon Wren-Lewis, ha sugerido que el gobierno se comprometa previamente a proporcionar bonos al Banco de Inglaterra si es necesario. El Banco Central Europeo puede, de hecho, exigir un aumento de su capital, y la introducción de reservas escalonadas e intereses sobre las reservas brinda a los bancos centrales una serie de herramientas para proteger sus propios ingresos netos y la demanda de reservas. [59]
El presidente del Bundesbank , Jens Weidmann, también expresó su oposición al dinero de helicópteros, argumentando que "abriría grandes agujeros en los balances de los bancos centrales. En última instancia, los países de la zona del euro, y por lo tanto los contribuyentes, asumirían los costos porque los bancos centrales no será rentable durante bastante tiempo ". [60] El Banco Nacional de Bélgica también publicó un documento con un argumento similar. [61]
Amenaza contra la independencia del banco central
Endra Curren y Ben Holland de Bloomberg declararon "Ese tipo de estímulo [dinero en helicóptero] solía ser tabú , en parte porque corre el riesgo de erosionar la independencia de la política que los responsables de la política monetaria valoran [...] La historia está plagada de cuentos de advertencia en los que desdibujar las líneas entre el banco central y las arcas del Tesoro llevó a una inflación galopante ". [62] [63]
En la eurozona
El 10 de marzo de 2016, la idea se hizo cada vez más popular en Europa después de que Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo , dijera en una conferencia de prensa que encontraba el concepto "muy interesante". [64] Esta declaración fue seguida por otra declaración de Peter Praet del BCE, quien declaró: [65]
"Sí, todos los bancos centrales pueden hacerlo. Puedes emitir moneda y distribuirla a la gente. Eso es dinero de helicóptero. El dinero de helicóptero le está dando a la gente parte del valor actual neto de tu señoreaje futuro, las ganancias que obtienes en el futuro". billetes de banco. La cuestión es si es oportuno recurrir a ese tipo de instrumento que es realmente un instrumento extremo ".
En 2015, se lanzó una campaña europea denominada "Flexibilización cuantitativa para las personas" [66] que promueve de manera eficaz el concepto de Helicopter Money, junto con otras propuestas de "QE verde" y "QE estratégica", que son otros tipos de operaciones de financiación monetaria. por los bancos centrales que involucran programas de inversión pública. La campaña contó con el apoyo de 20 organizaciones de toda Europa y más de 116 economistas. [67]
El 17 de junio de 2016, 18 miembros del Parlamento Europeo (incluidos Philippe Lamberts , Paul Tang y Fabio De Masi ) firmaron una carta abierta [68] en la que pedían al BCE que "proporcionara un análisis basado en pruebas de los posibles efectos de las propuestas alternativas mencionadas anterior, y aclarar bajo qué condiciones sería legal su implementación ". Si no considera alternativas a la QE, los eurodiputados temen que el BCE "no esté preparado para un deterioro de las condiciones económicas". [69]
En octubre de 2016, una encuesta mostró que el 54% de los europeos cree que el dinero para helicópteros sería una buena idea, mientras que solo el 14% está en contra. [70]
En 2020, políticos, organizaciones de la sociedad civil y economistas debatieron la emisión de dinero para helicópteros como respuesta a la pandemia de coronavirus en Europa . [71] [72] [73] [74] Si bien la presidenta del BCE, Christine Lagarde, insistió en decir que el BCE no había considerado el dinero para helicópteros, un grupo de 8 eurodiputados de diferentes grupos (incluido Guy Verhofstadt ) dijo en una carta al presidente del BCE fueron "bastante sorprendentes al leer su respuesta enfática" [75] [76] y pidieron al BCE que proporcionara un análisis más detallado sobre esta noción.
En los EE.UU
En 2020, el sistema legislativo de EE. UU. Debatió emitir dos veces un cheque de $ 1,000 a cada ciudadano adulto elegible, descrito por los medios como 'Dinero de helicóptero', como respuesta a la pandemia de coronavirus de EE . UU . [77] [78] Sin embargo, esta práctica no puede considerarse como 'Dinero en helicóptero' siempre que esta distribución de dinero sea financiada por el Estado ( deuda ) y no por la impresión de dinero del banco central (expansión monetaria). Algunos no están de acuerdo porque, en la práctica, la Reserva Federal imprime dinero y lo usa para comprar de inmediato deuda emitida por el Tesoro de los Estados Unidos. Algunas de las compras de bonos de las Reservas Federales han sido para tesorerías inicialmente subastadas solo unos días antes. Se puede argumentar que la Fed está creando dinero para financiar los pagos directos a los ciudadanos. El dinero de helicópteros entrega dinero directamente a las manos del público en lugar de la flexibilización cuantitativa que lo proporciona al mercado de bonos.
En Japón
En una reunión con el primer ministro japonés , Shinzo Abe, y el Banco de Japón 's , Haruhiko Kuroda, en julio de 2016 se informó ampliamente [79] que el ex presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, aconsejó a la política de monetización más deuda gubernamental creada para proyectos de infraestructura de fondos, [80 ] aparentemente como una forma de lanzar "Dinero para helicópteros" en Japón para estimular la economía y detener la deflación en Japón. Los mercados financieros comenzaron a adelantar este esfuerzo de estímulo días antes de que se anunciara cuando se informaron por primera vez los relatos de la visita de Bernanke a Japón. [ cita requerida ]
Más adelante en el mes , se informó que el Banco de Japón, en una revisión en curso de su programa de estímulo monetario, estaba considerando políticas algo similares a "Helicopter Money", como la venta de bonos perpetuos o a 50 años. [81] Sin embargo, incluso si el banco central se compromete a mantener estos bonos del gobierno a 50 años durante mucho tiempo, eso no es dinero de helicóptero siempre que este dinero, financiado por el estado (deuda) y no por la impresión de dinero del banco central. per se , no se distribuye directamente a los hogares.
Suiza
En octubre de 2020, se inició una iniciativa popular suiza en un intento de desencadenar un referéndum nacional que obligue al Banco Nacional Suizo a distribuir un dividendo de 7500 CHF a todos los ciudadanos suizos. [82] Los ciudadanos tienen hasta abril de 2022 para recoger las 100.000 firmas necesarias.
Cultura popular
La banda de heavy metal de comedia Nanowar of Steel citó la caída de la política monetaria en helicóptero en su canción de metal épico financiero "Tooth Fairy" [83]
Ver también
- Facilitación cuantitativa de las personas
- La política monetaria
- Renta Básica Universal
Referencias
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El dinero de helicópteros es una forma de política fiscal. Surge la pregunta de si es el banco central, el Tesoro o ambos en coordinación quienes deben implementarlo. Esto tiene el potencial de amenazar el principio de independencia del banco central o al menos puede obligarnos a reconsiderar las reglas que rigen la relación entre el Tesoro y los bancos centrales en la actualidad.
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