En las finanzas , un enlace de alto rendimiento ( enlace no grado de inversión , bonos de grado especulativo , o bonos basura ) es un enlace que está clasificado por debajo del grado de inversión . Estos bonos tienen un mayor riesgo de incumplimiento u otros eventos crediticios adversos , pero ofrecen rendimientos más altos que los bonos de mejor calidad para que sean atractivos para los inversores.
Riesgo
El tenedor de cualquier deuda está sujeto a riesgo de tasa de interés y riesgo crediticio , riesgo inflacionario, riesgo cambiario, riesgo de duración, riesgo de convexidad , riesgo de reembolso del principal, riesgo de ingresos por flujo continuo, riesgo de liquidez , riesgo de incumplimiento, riesgo de vencimiento, riesgo de reinversión, riesgo de mercado. , riesgo político y riesgo de ajuste fiscal. El riesgo de tasa de interés se refiere al riesgo de que el valor de mercado de un bono cambie debido a cambios en la estructura o nivel de las tasas de interés o diferenciales de crédito o primas de riesgo. El riesgo crediticio de un bono de alto rendimiento se refiere a la probabilidad y la pérdida probable en un evento crediticio (es decir, el deudor incumple con los pagos programados o se declara en quiebra, o el bono se reestructura), o un cambio en la calidad crediticia es emitido por un agencia de calificación crediticia, incluidas Fitch , Moody's o Standard & Poors .
Una agencia de calificación crediticia intenta describir el riesgo con una calificación crediticia como AAA. En Norteamérica , las cinco agencias principales son Standard & Poor's , Moody's , Fitch Ratings , Dominion Bond Rating Service y AM Best . Los bonos en otros países pueden ser calificados por agencias de calificación de EE. UU. O por agencias de calificación crediticia locales. Las escalas de calificación varían; la escala más popular utiliza (en orden de riesgo creciente) calificaciones de AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, con la calificación adicional D para la deuda que ya está en mora . Los bonos del gobierno y los bonos emitidos por empresas patrocinadas por el gobierno (GSE) a menudo se consideran en una categoría de riesgo cero por encima de AAA; y categorías como AA y A a veces pueden dividirse en subdivisiones más finas como "AA-" o "AA +".
Los bonos con calificación BBB− y superior se denominan bonos de grado de inversión . Los bonos calificados por debajo del grado de inversión en su fecha de emisión se denominan bonos de grado especulativo o, coloquialmente, como bonos "basura".
La deuda con calificaciones más bajas generalmente ofrece un rendimiento más alto, lo que hace que los bonos especulativos sean vehículos de inversión atractivos para ciertos tipos de carteras y estrategias. Sin embargo, muchos fondos de pensiones y otros inversores (bancos, compañías de seguros) tienen prohibido en sus estatutos invertir en bonos que tengan calificaciones por debajo de un nivel determinado. Como resultado, los valores con calificaciones más bajas tienen una base de inversores diferente a la de los bonos con grado de inversión.
El valor de los bonos especulativos se ve afectado en mayor medida que los bonos con grado de inversión por la posibilidad de incumplimiento . Por ejemplo, en una recesión, las tasas de interés pueden caer, y la caída de las tasas de interés tiende a aumentar el valor de los bonos de grado de inversión; sin embargo, una recesión tiende a aumentar la posibilidad de incumplimiento en los bonos de grado especulativo.
Uso
Deuda corporativa
Los bonos de grado especulativo originales eran bonos que alguna vez habían sido de grado de inversión en el momento de la emisión, pero donde la calificación crediticia del emisor había bajado y la posibilidad de incumplimiento aumentó significativamente. Estos lazos se llaman "ángeles caídos".
El banquero de inversiones Michael Milken se dio cuenta de que los ángeles caídos normalmente se valoraban menos de lo que valían. Su tiempo con bonos de grado especulativo comenzó con su inversión en estos. Solo más tarde, él y otros banqueros de inversión de Drexel Burnham Lambert , seguidos por los de empresas competidoras, comenzaron a organizar la emisión de bonos que eran de grado especulativo desde el principio. Los bonos de grado especulativo se volvieron omnipresentes en la década de 1980 como mecanismo de financiación en fusiones y adquisiciones . En una compra apalancada (LBO), un adquirente emitiría bonos de grado especulativo para ayudar a pagar una adquisición y luego usaría el flujo de efectivo del objetivo para ayudar a pagar la deuda a lo largo del tiempo.
En 2005, más del 80% del monto principal de la deuda de alto rendimiento emitida por empresas estadounidenses se destinó a fines corporativos en lugar de adquisiciones o adquisiciones. [1]
En los mercados emergentes, como China y Vietnam, los bonos se han vuelto cada vez más importantes como opciones de financiación a plazo, ya que siempre se ha demostrado que el acceso a los créditos bancarios tradicionales es limitado, especialmente si los prestatarios son empresas no estatales. El mercado de bonos corporativos se ha desarrollado en línea con la tendencia general del mercado de capitales, y el mercado de acciones en particular. [2]
Reempaquetado de la deuda y crisis de las hipotecas de alto riesgo
Los bonos de alto rendimiento también se pueden reempaquetar en obligaciones de deuda garantizadas (CDO), elevando así la calificación crediticia de los tramos senior por encima de la calificación de la deuda original. Los tramos senior de CDO de alto rendimiento pueden cumplir con los requisitos de calificación crediticia mínima de los fondos de pensiones y otros inversores institucionales a pesar del riesgo significativo en la deuda de alto rendimiento original.
Cuando tales CDO están respaldados por activos de dudoso valor, como préstamos hipotecarios de alto riesgo , y pierden liquidez en el mercado , los bonos y sus derivados se convierten en lo que se conoce como "deuda tóxica". La tenencia de tales activos "tóxicos" llevó a la desaparición de varios bancos de inversión como Lehman Brothers y otras instituciones financieras durante la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2007-2009 y llevó al Tesoro de los EE. UU. A buscar asignaciones del Congreso para comprar esos activos en septiembre de 2008 para evitar una crisis sistémica de los bancos. [3]
Estos activos representan un grave problema para los compradores debido a su complejidad. Habiendo sido reempaquetado quizás varias veces, es difícil y requiere mucho tiempo para los auditores y contadores determinar su verdadero valor. A medida que golpeó la recesión de 2008-09, su valor disminuyó aún más a medida que más deudores incumplieron, por lo que representaron un activo que se depreció rápidamente . Incluso aquellos activos que podrían haber aumentado de valor a largo plazo se depreciaron rápidamente, volviéndose rápidamente "tóxicos" para los bancos que los poseían. [4] Los activos tóxicos , al aumentar la variación de los activos de los bancos, pueden convertir instituciones que de otro modo serían saludables en zombis . Los bancos potencialmente insolventes concedieron muy pocos préstamos buenos, lo que generó un problema de sobreendeudamiento . [5] Alternativamente, los bancos potencialmente insolventes con activos tóxicos buscaron préstamos especulativos muy arriesgados para trasladar el riesgo a sus depositantes y otros acreedores. [6]
El 23 de marzo de 2009, el secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Timothy Geithner, anunció una Asociación de Inversión Público-Privada (PPIP) para comprar activos tóxicos de los balances de los bancos. Los principales índices bursátiles de Estados Unidos subieron el día del anuncio subiendo más de un seis por ciento con las acciones de los bancos a la cabeza. [7] PPIP tiene dos programas principales. El Programa de préstamos heredados intentará comprar préstamos residenciales de los balances de los bancos. La Corporación Federal de Seguros de Depósitos proporcionará garantías de préstamos sin recurso por hasta el 85 por ciento del precio de compra de los préstamos heredados. Los administradores de activos del sector privado y el Tesoro de los Estados Unidos proporcionarán los activos restantes. El segundo programa se denomina programa de valores heredados que comprará valores respaldados por hipotecas (RMBS) que originalmente tenían una calificación de AAA y valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS) y valores respaldados por activos (ABS) que tienen una calificación de AAA. En muchos casos, los fondos provendrán en partes iguales del dinero del Programa de Alivio de Activos en Problemas del Tesoro de los EE. UU. , Inversionistas privados y de préstamos del Servicio de Préstamo de Activos a Plazo (TALF) de la Reserva Federal . Se proyecta que el tamaño inicial de la Asociación de Inversión Público Privada sea de $ 500 mil millones. [8] El economista ganador del Premio Nobel Paul Krugman ha sido muy crítico con este programa argumentando que los préstamos sin recurso conducen a un subsidio oculto que será dividido por administradores de activos, accionistas de bancos y acreedores. [9] La analista bancaria Meredith Whitney sostiene que los bancos no venderán activos malos a valores justos de mercado porque son reacios a realizar amortizaciones de activos. [10] La eliminación de los activos tóxicos también reduciría la volatilidad de los precios de las acciones de los bancos. Debido a que las acciones son similares a una opción de compra sobre los activos de una empresa, esta pérdida de volatilidad dañará el precio de las acciones de los bancos en dificultades. Por lo tanto, dichos bancos solo venderán activos tóxicos a precios superiores al mercado. [11]
Índices de bonos de alto rendimiento
Existen índices de bonos de alto rendimiento para inversores dedicados en el mercado. Los índices para el amplio mercado de alto rendimiento incluyen el índice S&P de bonos corporativos de alto rendimiento emitidos en EE . UU. ( SPUSCHY ), el índice CSFB High Yield II (CSHY), el índice Citigroup US High-Yield Market, el Merrill Lynch High Yield Master II (H0A0), el índice de alto rendimiento de Barclays y el índice de alto rendimiento de Bear Stearns (BSIX). Algunos inversores, que prefieren dedicarse a inversiones con calificaciones más altas y menos riesgosas, utilizan un índice que solo incluye valores con calificación BB y con calificación B, como el Merrill Lynch Global High Yield BB-B Rated Index (HW40). Otros inversores se centran en la deuda de menor calidad con calificación CCC o valores en dificultades , comúnmente definidos como aquellos que rinden 1500 puntos básicos sobre bonos gubernamentales equivalentes.
Crisis de la deuda de los estados miembros de la UE
El 27 de abril de 2010, Standard & Poor's redujo la calificación de la deuda griega a "basura" en medio de los temores de incumplimiento por parte del Gobierno griego . [12] También cortaron Portugal 's calificaciones de crédito en dos escalones a A, debido a preocupaciones por la deuda de los estados y las finanzas públicas , el 28 de abril. [13] El 5 de julio de 2011, Moody's redujo la calificación de Portugal a la categoría de "basura" (en cuatro niveles de Baa1 a Ba2) diciendo que existía un riesgo creciente de que el país necesitara un segundo rescate antes de estar listo para pedir dinero prestado. de los mercados financieros nuevamente, y los prestamistas privados podrían tener que contribuir. [14]
El 13 de julio de 2012, Moody's redujo la calificación crediticia de Italia en dos niveles, a Baa2 (dejándola justo por encima de la basura). Moody's advirtió al país que podría reducirse aún más.
Con el proceso de desapalancamiento en curso dentro del sistema bancario europeo, muchos CFO europeos siguen emitiendo bonos de alto rendimiento. Como resultado, a finales de septiembre de 2012, la cantidad total de emisiones anuales de bonos primaria se situó en € 50 mil millones. Se supone que los bonos de alto rendimiento siguen siendo atractivos para las empresas con una base de financiación estable, aunque las calificaciones han disminuido continuamente para la mayoría de esos bonos. [15] [ enlace muerto permanente ]
Ver también
- Capitel de entresuelo
- Tablas de la Thomson Financial League
Referencias
- ^ Aaron Katsman (6 de junio de 2012). "¿Necesitas más ingresos para la jubilación? Mira los bonos de alto rendimiento" . The Jerusalem Post .
- ^ "Mercado de bonos corporativos de Vietnam, 1990-2010: algunas reflexiones" (PDF) . The Journal of Economic Policy and Research, 6 (1): 1-47. 15 de marzo de 2011. Archivado desde el original (PDF) el 26 de septiembre de 2020 . Consultado el 27 de noviembre de 2010 .
- ^ "El colapso de Lehman Brothers" . El Daily Telegraph . Consultado el 1 de agosto de 2014 .
- ^ "Pizarra del mercado: activos tóxicos" . Marketplace . Archivado desde el original el 11 de julio de 2012 . Consultado el 20 de marzo de 2009 .
- ^ Wilson, Linus (2 de febrero de 2009). "Sobreendeudamiento y rescates bancarios". SSRN. doi : 10.2139 / ssrn.1336288 . S2CID 153681120 . SSRN 1336288 . Cite journal requiere
|journal=
( ayuda ) - ^ Wilson, Linus; Wu, Yan Wendy (2010). "Sentido común (de valores) sobre la transferencia de riesgos y los rescates bancarios". Gestión de carteras y mercados financieros . 24 (1): 3-29. doi : 10.1007 / s11408-009-0125-y . S2CID 153441066 . SSRN 1321666 .
- ^ Andrews, Edmund L .; Dash, Eric (24 de marzo de 2009). "EE. UU. Amplía su plan para comprar activos en problemas de los bancos" . New York Times . Consultado el 12 de febrero de 2009 .
- ^ "FICHA TÉCNICA PROGRAMA DE INVERSIONES PÚBLICO-PRIVADAS" (PDF) . El Tesoro de los Estados Unidos. 23 de marzo de 2009. Archivado desde el original (PDF) el 24 de marzo de 2009 . Consultado el 26 de marzo de 2009 .
- ^ Paul Krugman (23 de marzo de 2009). "Aritmética del plan Geithner" . New York Times . Consultado el 27 de marzo de 2009 .
- ^ "Meredith Whitney: un banco malo no salvará a los bancos" . businessinsider.com. 29 de enero de 2009 . Consultado el 27 de marzo de 2009 .
- ^ Wilson, Linus (enero de 2010). "El problema de la compra de activos tóxicos". Economía Financiera Aplicada . 20 (1–2): 31–35. doi : 10.1080 / 09603100903262954 . S2CID 218640283 . SSRN 1343625 .
- ^ Ewing, Jack; Healy, Jack (27 de abril de 2010). "Calificación de la deuda griega cortada al estado basura" . The New York Times . Consultado el 15 de octubre de 2020 .
- ^ "Crecen los temores sobre las ondas de choque de Grecia" . BBC News . 28 de abril de 2010 . Consultado el 4 de mayo de 2010 .
- ^ "Moody's rebaja la deuda de Portugal a la categoría de basura" . BBC News . 5 de julio de 2011 . Consultado el 5 de julio de 2011 .
- ^ "Fitch: altos rendimientos para seguir siendo una buena alternativa en Europa" . Director financiero Insight Fitch . 12 de diciembre de 2012 . Consultado el 12 de diciembre de 2012 .
enlaces externos
- Yago, Glenn (2008). "Bonos basura" . En David R. Henderson (ed.). Enciclopedia Concisa de Economía (2ª ed.). Indianápolis: Biblioteca de Economía y Libertad . ISBN 978-0865976658. OCLC 237794267 .