En finanzas, el alfa de Jensen [1] (o el índice de rendimiento de Jensen , ex-post alfa ) se utiliza para determinar el rendimiento anormal de un valor o cartera de valores sobre el rendimiento esperado teórico. Es una versión del alfa estándar basada en un rendimiento teórico en lugar de un índice de mercado .
El valor puede ser cualquier activo, como acciones, bonos o derivados. El rendimiento teórico se predice mediante un modelo de mercado, más comúnmente el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM). El modelo de mercado utiliza métodos estadísticos para predecir el rendimiento apropiado ajustado al riesgo de un activo. El CAPM, por ejemplo, usa beta como multiplicador.
Historia
El alfa de Jensen se utilizó por primera vez como medida en la evaluación de los administradores de fondos mutuos por Michael Jensen en 1968. [2] Se supone que el rendimiento del CAPM está 'ajustado al riesgo', lo que significa que tiene en cuenta el riesgo relativo del activo.
Esto se basa en el concepto de que los activos más riesgosos deben tener rendimientos esperados más altos que los activos menos riesgosos. Si el rendimiento de un activo es incluso mayor que el rendimiento ajustado por riesgo, se dice que ese activo tiene un "alfa positivo" o "rendimientos anormales". Los inversores buscan constantemente inversiones que tengan un alfa más alto.
Desde Eugene Fama , muchos académicos creen que los mercados financieros son demasiado eficientes para permitir obtener Alfa positivo repetidamente, a menos que sea por casualidad. [ cita requerida ] Sin embargo, Alpha todavía se usa ampliamente para evaluar el desempeño de los administradores de carteras y fondos mutuos, a menudo junto con el índice Sharpe y el índice Treynor .
Cálculo
En el contexto de CAPM, el cálculo de alfa requiere las siguientes entradas:
- : el rendimiento obtenido (en la cartera),
- : la rentabilidad del mercado ,
- : la tasa de rendimiento libre de riesgo , y
- : la beta de la cartera.
Alfa de Jensen = Rentabilidad de la cartera - [Tasa libre de riesgo + Cartera Beta * (Rentabilidad del mercado - Tasa libre de riesgo)]
Se puede obtener una forma adicional de entender la definición reescribiéndola como:
Si definimos el exceso de rendimiento del fondo (mercado) sobre el rendimiento libre de riesgo como y entonces el alfa de Jensen se puede expresar como:
Uso en finanzas cuantitativas
El alfa de Jensen es una estadística que se usa comúnmente en las finanzas empíricas para evaluar el rendimiento marginal asociado con la exposición unitaria a una estrategia determinada. Al generalizar la definición anterior al entorno multifactorial, el alfa de Jensen es una medida del rendimiento marginal asociado con una estrategia adicional que no se explica por los factores existentes.
Obtenemos el CAPM alfa si consideramos el exceso de rentabilidad del mercado como único factor. Si sumamos los factores Fama-French (de tamaño y valor), obtenemos el alfa de 3 factores. Si se añadieran factores adicionales (como el impulso ), se podría determinar un alfa de 4 factores, y así sucesivamente. Si el alfa de Jensen es significativo y positivo, entonces la estrategia que se está considerando tiene un historial de generar retornos además de lo que se esperaría basándose únicamente en otros factores. Por ejemplo, en el caso de 3 factores, podemos hacer una regresión de los rendimientos de los factores de impulso sobre los rendimientos de 3 factores para encontrar que el impulso genera una prima significativa además del tamaño, el valor y los rendimientos del mercado. [3] [4]
Ver también
enlaces externos
- Evaluación del desempeño de los fondos mutuos
- Calculando Jensen Alpha en línea - Calculadora de cartera
Referencias
- ^ Jensen, MC, "El desempeño de los fondos mutuos en el período 1945-1964", Journal of Finance 23, 1968, págs. 389-416.
- ^ "Alpha", Enciclopedia de riesgos Archivado el 4 de octubre de 2013 en la Wayback Machine.
- ^ "Alfa de Jensen en finanzas cuantitativas" . Archivado desde el original el 4 de marzo de 2016 . Consultado el 17 de octubre de 2015 .
- ^ Anexo, Alfa de Jensen en finanzas cuantitativas