Las operaciones simples monetarias ( " OMT ') es un programa del Banco Central Europeo en virtud del cual el banco realiza compras (' operaciones simples") en secundarias , bonos soberanos mercados, bajo ciertas condiciones, de bonos emitidos por la zona euro estados miembros. El programa fue presentado por sus partidarios como una manifestación principal del compromiso de Mario Draghi (julio de 2012) de hacer "lo que sea necesario" para preservar el euro. [1]
OMT es considerado por el Banco Central Europeo una vez que un gobierno de la zona euro solicita ayuda financiera. La zona euro ha establecido el Mecanismo Europeo de Estabilidad y los fondos de rescate del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera para hacer frente a los desafíos de la crisis de la deuda europea.. A partir de estos fondos y a través de OMT, el banco central de la eurozona puede, en adelante, comprar bonos emitidos por el gobierno con vencimiento de 1 a 3 años, siempre que los países emisores de bonos acuerden ciertas medidas económicas internas, siendo este último el llamado término de "condicionalidad". Por tanto, el objetivo del programa es evitar divergencias en los rendimientos de los bonos a corto plazo y garantizar que la política monetaria del BCE se transmita por igual a todas las economías miembros de la zona euro. El banco central señala que el OMT está destinado a "salvaguardar una transmisión adecuada de la política monetaria y la unicidad de la política monetaria". Se estipula que las intervenciones a través del programa son potencialmente ilimitadas. [2]
No es lo mismo Transacciones Monetarias Directas que operaciones de flexibilización cuantitativa (QE), ya que, en estas últimas, los bancos centrales compran bonos y, al hacerlo, inyectan liquidez al sistema bancario, con el objetivo de estimular la actividad económica. El BCE ha dejado claro [3] que se aplicará el principio de " esterilización total " [4] , según el cual el banco reabsorberá el dinero bombeado al sistema "por cualquier medio necesario". En la práctica, el único medio de esterilización utilizado ha sido la subasta de cantidades suficientes de depósitos a una semana en el BCE, el mismo medio de esterilización que utilizó el BCE para su anterior programa de compra de bonos, el SMP.
Lanzamiento
El 2 de agosto de 2012, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) anunció que llevaría a cabo operaciones simples en secundaria , los bonos soberanos mercados, dirigida "a salvaguardar una transmisión de la política monetaria apropiada y la unicidad de la política monetaria". El marco técnico de estas operaciones se formuló el 6 de septiembre de 2012. [3] El programa fue adoptado casi por unanimidad, siendo el presidente del Bundesbank el único voto en contra. [1] En la misma fecha, se dio por terminado el Programa de Mercados de Valores (SMP) del banco . [3]
Uso, condiciones y duración de la asistencia
El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, ha declarado que el Consejo de Gobierno del banco está facultado para decidir sobre el inicio, la continuación y la suspensión de las Transacciones Monetarias Absolutas, "con total discreción y actuando de acuerdo con su mandato de política monetaria". [5]
Para que el OMT se active hacia un determinado estado de la eurozona, se deben cumplir plenamente cuatro condiciones: [3]
- El estado debe haber recibido apoyo financiero soberano de los fondos de rescate de la eurozona EFSF / ESM, ya sea en forma de apoyo macroeconómico directo o líneas de crédito condicionadas por precaución. Recibir un paquete de apoyo a la recapitalización bancaria, como lo hizo España, no califica.
- El Memorando de Entendimiento condicionado firmado adjunto al programa de apoyo soberano de EFSF / ESM, se cumplirá en el momento de las compras de OMT. Si está bajo revisión, no se realizarán compras de OMT hasta que la revisión haya concluido con el hallazgo del cumplimiento del programa.
- Las compras de OMT pueden comenzar lo antes posible, en el momento en que el estado haya logrado recuperar el acceso completo a los mercados de préstamos privados. Según la definición del BCE, un estado soberano habrá logrado recuperar el acceso completo a los mercados de préstamos privados, solo cuando haya logrado emitir una nueva serie de bonos del gobierno con un vencimiento a 10 años. [6] [7]
- Las compras OMT de los bonos del gobierno con vencimiento de 1 a 3 años, finalmente solo sucederán si el BCE después de que se hayan cumplido las 3 condiciones previas anteriores, al mismo tiempo encuentra que el mercado negocia los valores de las tasas de interés para los bonos del gobierno. están angustiados, en algunos valores más altos en comparación con lo que puede justificarse por los datos económicos fundamentales para el estado en cuestión.
Las operaciones de OMT finalizan una vez "alcanzados sus objetivos" o cuando hay incumplimiento del programa de ajuste macroeconómico o precautorio. [5]
Durante el primer año, después del nacimiento del nuevo instrumento OMT, nunca se utilizó. Sin embargo, se evaluó que tuvo un impacto positivo significativo para resolver el problema con un mecanismo de transacción monetaria roto, lo que resultó en algunos niveles de tasas de interés con precios más justos para los estados bajo programas de apoyo financiero soberano de EFSF / ESM. Porque, como miembro del Comité Ejecutivo del BCE, Benoît Cœuré lo describió [8]
Los OMT son un dispositivo de seguro contra el riesgo de redenominación , en el sentido de reducir la probabilidad asociada a los peores escenarios. Como ocurre con cualquier mecanismo de seguro, los OMT se enfrentan a una compensación entre seguros e incentivos, pero su diseño específico fue eficaz para alinear los incentivos ex ante con la eficiencia ex post.
A finales de 2014, el grupo de estados elegibles para recibir apoyo OMT eran solo Portugal e Irlanda . Sin embargo, como ninguno de ellos había cumplido la cuarta condición para recibir apoyo (que sufría de tipos de interés en dificultades en el momento de recuperar el acceso completo a los mercados de préstamos privados), el BCE todavía no había activado ningún OMT. [9] Los siguientes estados que se presume que fueron candidatos potenciales para recibir OMT fueron Grecia (se esperaba que recuperara "acceso completo a los mercados crediticios" en 2015 [10] pero no lo hicieron en ese momento) y Chipre (también se espera que recupere el acceso completo a mercados crediticios en 2015 [11] y tampoco lo logró).
Programa de Evaluación
Tras el anuncio del BCE en la segunda mitad de 2012, los diferenciales de la deuda pública dentro de la zona euro se redujeron considerablemente. Según el profesor de economía Paul De Grauwe , el economista Yuemei Ji y los investigadores de la Cass Business School , esta disminución se puede atribuir principalmente a OMT, lo que hace que el simple anuncio del programa sea efectivo por derecho propio. [12] [13]
Al mismo tiempo, como señala Paul Krugman , "los esfuerzos del BCE se basan en gran medida en un engaño, en el sentido de que nadie sabe qué pasaría si realmente se exigiera OMT". [14]
Los economistas poskeynesianos han expresado sus dudas sobre la eficacia de OMT para hacer frente a la crisis de la deuda europea , algunos argumentando que el programa "fallará", porque "no aborda el problema central: que el sur de Europa está en depresión y es la única manera [de él] es para que se expandan los déficits presupuestarios ". [15]
Un documento de trabajo del BCE [16] evaluó la eficacia de las políticas de OMT. Ese documento encontró que tales políticas "redujeron los rendimientos de los bonos del gobierno italiano y español a dos años en aproximadamente dos puntos porcentuales, mientras que dejaron sin cambios los rendimientos de los bonos del mismo vencimiento en Alemania y Francia". Además, "el análisis de escenarios sugiere que la reducción en los rendimientos de los bonos debido a los anuncios de OMT está asociada con un aumento significativo de la actividad real, el crédito y los precios en Italia y España, con efectos de contagio relativamente moderados en Francia y Alemania". [17]
Controversia y recusación legal
La decisión del Banco Central Europeo de promulgar operaciones OMT no fue adoptada por unanimidad, y el representante alemán votó en contra. [18] El presidente del Banco Central de Alemania, Jens Weidmann , junto con el ministro de economía alemán Philipp Roesler habían expresado su oposición al plan de compra de bonos del BCE, argumentando que podría erosionar "la voluntad de los estados miembros de la eurozona para implementar reformas".
La decisión de la OMT también ha sido impugnada en el Tribunal Constitucional Federal de Alemania por miembros del Bundestag alemán , incluido el político alemán Peter Gauweiler , y por el partido político alemán Die Linke . [19] El Tribunal Constitucional alemán solicitó al Tribunal de Justicia de las Comunidades Europeas (TJCE) una decisión prejudicial relativa a la compatibilidad de la decisión OMT con el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea (asunto C-62/14). [20] En su solicitud de decisión prejudicial, el Tribunal Constitucional alemán expresó sus dudas sobre la legalidad de OMT según la legislación alemana y de la UE . [21] [22] En enero de 2015, un abogado general dictaminó que el programa es, en principio, compatible con el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea. [23] El TJCE emitió su fallo final sobre el caso en junio de 2015, declarando legal el "programa OMT" condicional, ya que debido a sus condiciones adjuntas "no excede las facultades del BCE en relación con la política monetaria y no contravenir la prohibición de financiación monetaria de las naciones de la UE " . [24]
Ver también
- Lista de siglas: crisis de la deuda soberana europea
Referencias
- ^ a b Bank, European Central (16 de diciembre de 2019). "Entrevista con Libération" . Banco Central Europeo .
- ^ Bank, European Central (6 de septiembre de 2012). "Características técnicas de las transacciones monetarias directas" . Banco Central Europeo .
- ^ a b c d "Características técnicas de las transacciones monetarias directas" , Comunicado de prensa del BCE , 6 de septiembre de 2012
- ^ 6 de septiembre de 2012 - Características técnicas de las transacciones monetarias directas "La liquidez creada a través de las transacciones monetarias directas se esterilizará por completo".
- ^ a b "Declaración de Draghi sobre transacciones monetarias directas del BCE" , Bloomberg , 6 de septiembre de 2012.
- ^ "Rueda de prensa (4 de octubre de 2012): Declaración introductoria a la rueda de prensa (con preguntas y respuestas)" . ECB. 4 de octubre de 2012 . Consultado el 10 de octubre de 2012 .
- ^ "El Mecanismo Europeo de Estabilidad de mayo de 2014" (PDF) . Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE). 5 de mayo de 2014.
- ^ "Transacciones monetarias absolutas, un año después (Discurso de Benoît Cœuré, miembro del Comité Ejecutivo del BCE)" . ECB. 2 de septiembre de 2013.
- ^ "Política monetaria> Instrumentos> Operaciones de mercado abierto" . ECB . Consultado el 24 de noviembre de 2014 .
- ^ "Grecia planea nuevas ventas de bonos y confirma el objetivo de crecimiento para el próximo año" . Independiente de Irlanda. 6 de octubre de 2014.
- ^ "Chipre vende bonos, exilio en el mercado de las naciones rescatadas" . Bloomberg. 18 de junio de 2014.
- ^ De Grauwe, P. y Y. Ji (2013). "La austeridad impulsada por el pánico en la zona euro y sus implicaciones" , Vox EU, documento sobre voxeu.org, 21 de febrero de 2013.
- ^ Saka, O., Fuertes, AM y E. Kalotychou (2015). "¿Cómo salvó el BCE la zona euro sin gastar un solo euro?" , Vox EU, documento sobre voxeu.org, 26 de marzo de 2015.
- ^ Paul Krugman, "Aún más sobre Escocia" , The New York Times , 10 de septiembre de 2014.
- ^ Bill Mitchell , "El plan del BCE fallará porque no resuelve el problema" , 11 de septiembre de 2012.
- ^ Altavilla, Giannone y Lenza (2014). "Los efectos financieros y macroeconómicos de los anuncios OMT" , Banco Central Europeo, Serie de documentos de trabajo 1707.
- ^ WSJ, "Los economistas demuestran el éxito de OMT del BCE" , The Wall Street Journal , 5 de agosto de 2014.
- ^ Jim Boulden , "¡Dios mío! Los OMT han llegado para salvar el euro". Archivado el12 de septiembre de 2012en la Wayback Machine , CNN, 6 de septiembre de 2012.
- ^ "Decisión del Bundesverfassungsgericht alemán" . Tribunal Constitucional Federal de Alemania - CURIA . 2014-01-14 . Consultado el 27 de noviembre de 2014 .
- ^ "Asunto C-62/14 Gauweiler y otros - Petición de decisión prejudicial planteada por el Bundesverfassungsgericht (Alemania) el 10 de febrero de 2014 - Peter Gauweiler y otros" . Tribunal de Justicia de la Unión Europea - CURIA . 2014-04-04 . Consultado el 27 de noviembre de 2014 .
- ^ Gerner-Beuerle, Carsten; Schuster, Edmund; Küçük, Esin (2014). "La ley se encuentra con la economía en el Tribunal Constitucional Federal alemán: transacciones monetarias absolutas en el juicio". Revista de derecho alemán . 15 (2): 281–320. ISSN 2071-8322 . SSRN 2408712 .
- ^ Di Fabio, Udo (2014). "Karlsruhe hace una recomendación" . Revista de derecho alemán . 15 (2): 107-110. ISSN 2071-8322 . Archivado desde el original el 5 de diciembre de 2014 . Consultado el 27 de noviembre de 2014 .
- ^ "Según el Abogado General Cruz Villalón, el programa de Transacciones Monetarias Completas del BCE es compatible, en principio, con el TFUE" (PDF) . Tribunal de Justicia de la Unión Europea. 14 de enero de 2015.
- ^ "Draghi obtiene el respaldo del tribunal superior de la UE para el plan de compra de bonos de 2012" . Kathimerini (Bloomberg). 16 de junio de 2015.
enlaces externos
- BBC 14 de enero de 2015 Abogado de la UE aprueba el programa de compra de bonos del BCE