La valoración de ingresos residuales ( RIV ; también, modelo de ingresos residuales y método de ingresos residuales , RIM) es un enfoque para la valoración de acciones que contabiliza formalmente el costo del capital social. Aquí, "residual" significa el exceso de cualquier costo de oportunidad medido en relación con el valor en libros del capital contable ; El ingreso residual (RI) es entonces el ingreso generado por una empresa después de contabilizar el costo real de capital . El enfoque es en gran parte análogo al EVA / MVAenfoque basado, con lógica y ventajas similares. La valoración de la renta residual tiene su origen en Edwards y Bell (1961), Peasnell (1982) y Ohlson (1995). [ cita requerida ]
Concepto
La idea subyacente es que los inversionistas requieren una tasa de rendimiento de sus recursos, es decir, capital social , bajo el control de la administración de la empresa, compensándolos por su costo de oportunidad y contabilizando el nivel de riesgo resultante. Esta tasa de rendimiento es el costo del capital social, y el costo del capital social formal debe restarse del ingreso neto. En consecuencia, para crear valor para los accionistas , la administración debe generar retornos al menos tan grandes como este costo. Por lo tanto, aunque una empresa puede declarar una ganancia en su estado de resultados, en realidad puede no ser rentable económicamente; ver Beneficio económico . Por lo tanto, es posible que un valor considerado positivo utilizando un enfoque tradicional de flujo de efectivo descontado (DCF) pueda ser negativo aquí. La valoración basada en IR es, por tanto, un valioso complemento de las técnicas más tradicionales.
Cálculo de ingresos residuales
El costo de la equidad se calcula típicamente usando el CAPM , aunque también se usan otros enfoques como APT . El cargo en moneda que se restará es entonces simplemente
- Cargo por capital social = Capital social x Costo del capital social,
y
- Ingresos residuales = Ingresos netos - Cargo por capital.
Fórmula de valoración
Usando el enfoque de ingresos residuales, el valor de las acciones de una empresa se puede calcular como la suma de su valor en libros y el valor presente de sus ingresos residuales futuros esperados, descontados al costo del capital., resultando en la fórmula general:
Aquí pueden ser necesarios varios ajustes al valor contable del balance general ; [1] consulte Contabilidad de excedentes limpia .
Normalmente, la fórmula anterior se aplicará de manera que se asuma que la empresa alcanzará la madurez o "crecimiento constante". (Tenga en cuenta que el valor seguirá siendo idéntico: el ajuste es un dispositivo "telescópico"). Aquí, los analistas suelen emplear el modelo de crecimiento perpetuo para calcular el valor terminal correspondiente [2] (aunque también se aplican varios enfoques más formales [3] ). Luego, asumiendo un crecimiento "constante" a largo plazo del año , el valor terminal es
- ,
y la valoración de RI sería entonces:
- .
Comparación con otros métodos de valoración
Como puede verse, la fórmula de valoración del ingreso residual es similar al modelo de descuento de dividendos (DDM) (y a otros modelos de valoración de flujo de efectivo descontado (DCF)), sustituyendo las ganancias residuales futuras por pagos de dividendos (o efectivo libre) (y el costo de capital para el costo de capital promedio ponderado ).
Sin embargo, el enfoque basado en RI es más apropiado cuando una empresa no está pagando dividendos o exhibe un patrón de dividendos impredecible, y / o cuando tiene un flujo de efectivo libre negativo muchos años después, pero se espera que genere un flujo de efectivo positivo en algún momento el futuro. Además, el valor se reconoce antes según el enfoque RI, ya que una gran parte del valor intrínseco de la acción se reconoce inmediatamente (valor contable actual por acción) y, por lo tanto, las valoraciones de los ingresos residuales son menos sensibles al valor terminal. [4]
Al mismo tiempo, además de las consideraciones contables mencionadas anteriormente, el enfoque de IR generalmente no se mantendrá si se esperan cambios en las acciones en circulación o si la empresa planea atraer "nuevos" accionistas que obtengan un beneficio neto de sus contribuciones de capital. . [5]
Aunque EVA es similar al ingreso residual, habrá diferencias técnicas entre EVA y RI, específicamente Stern Stewart & Co , creadores de EVA, recomiendan una cantidad bastante grande de ajustes a NOPAT antes de que se pueda aplicar la metodología. [6] [7] Véase Valor económico añadido § Comparación con otros enfoques .
Ver también
Notas
- ^ "8.10 Aplicación IBM paso 1: Estimación del valor contable" . www.ftsmodules.com . Consultado el 2 de octubre de 2018 .
- ^ http://www.bus.sfu.ca/homes/poitras/jacced_resinc_01.pdf
- ^ [1]
- ^ Equipo, The AnalystNotes CFA. "Diciembre de 2018 CFA Nivel 1: Lista de sesiones de estudio" . www.analystnotes.com . Consultado el 2 de octubre de 2018 .
- ^ "Val22" (PDF) . Consultado el 2 de octubre de 2018 .
- ^ Martin, James R. "Contabilidad de gestión: Capítulo 14" . maaw.info . Consultado el 2 de octubre de 2018 .
- ^ "EVA / beneficio económico frente a ingresos residuales - AnalystForum" . www.analystforum.com . Consultado el 2 de octubre de 2018 .
Enlaces externos y referencias
Referencias primarias
- Edwards, EO y Bell, PW (1961). "Teoría y medición de la renta empresarial", University of California Press , Berkeley y Los Ángeles, 1961. ISBN 0520003764
- Magni, CA (2009). "Dividiendo el valor: una revisión crítica de las teorías de ingresos residuales" . European Journal of Operational Research, 198 (1) (octubre), 1-22.
- Ohlson, JA (1995). "Ganancias, valores contables y dividendos en la valoración de acciones" , Contemporary Accounting Research , 11 (primavera), 1995.
- Peasnell, KV (1982). " Algunas conexiones formales entre valores económicos y rendimientos y números contables ". Revista de Contabilidad y Finanzas Empresariales, Vol.9, No.3, PP. 361–381.
otras referencias
- Valoración de una empresa mediante el método de ingresos residuales , Investopedia
- Modelo de valoración de ingresos residuales , ftsmodules.com
- Tres métodos de valoración de la renta residual y valoración del flujo de caja descontado , Pablo Fernandez, Universidad de Navarra - IESE Business School
- Valoración de la renta residual: los problemas , James A. Ohlson, Stern School of Business , Universidad de Nueva York
- Tutorial sobre valoración de la renta residual y valoración del valor añadido , Kenth Skogsvik, Escuela de Economía de Estocolmo