Un Treasury Note es un tipo de instrumento de deuda a corto plazo emitido por los Estados Unidos antes de la creación del Sistema de la Reserva Federal en 1913. Sin las alternativas ofrecidas por un papel moneda federal o un banco central, el gobierno de los Estados Unidos se basó en estos instrumentos para financiación durante períodos de tensión financiera como la Guerra de 1812 , el Pánico de 1837 y la Guerra Civil Estadounidense . Si bien los Bonos del Tesoro, tal como se emitieron, no eran moneda de curso legal ni dinero representativo , algunas emisiones se utilizaron como dinero en lugar de un papel moneda federal oficial.. Sin embargo, la motivación detrás de su emisión fue siempre financiar los gastos federales en lugar de proporcionar un medio de circulación. Por lo general, estos billetes estaban firmados a mano, de gran denominación (al menos $ 50), de gran dimensión (más grandes que los billetes de banco privados), devengaban intereses y se pagaban a la orden del propietario (cuyo nombre estaba escrito en el anverso del billete). y maduró en no más de tres años, aunque algunos ejemplares carecían de una o más de estas propiedades. A menudo, el gobierno los podía cobrar a su valor nominal en el pago de impuestos y por la compra de tierras de propiedad pública, [1] y, por lo tanto, "podrían, hasta cierto punto, considerarse como papel moneda". [2] En muchas cuestiones, la tasa de interés se eligió para hacer los cálculos de interés particularmente fáciles, pagando 1, 1 1 ⁄ 2 o 2 centavos por día en un billete de $ 100.
Característicamente, los números no eran extensos y, como se ha observado, "siempre se mantuvo la cortés ficción de que los bonos del Tesoro no servían como dinero cuando, de hecho, lo hacían hasta cierto punto". [3] El valor de estos pagarés varió, siendo más o menos valiosos que la par a medida que fluctuaban las condiciones del mercado, y desaparecieron rápidamente del sistema financiero después de que terminó la crisis asociada con su emisión.
Los ante-bellum Letras del Tesoro no tenían curso legal, pero la innovación financiera durante la Guerra Civil provocó el término de Notas del Tesoro para convertirse en asociado a los instrumentos de curso legal, tales como los Estados Notas Unidas introducidas en 1862 y el interés compuesto Letras del Tesoro introdujo en 1863 . La aparición de estas nuevas obligaciones, junto con los cambios provocados por la Ley Bancaria Nacional , efectivamente eliminó la mayoría de los usos de los antiguos Bonos del Tesoro como dinero y se introdujo el término Certificado de Endeudamiento para aplicar a los nuevos bonos que poseían la deuda. -Al igual que los aspectos de las notas de antes de la guerra. Hoy en día, las letras del Tesoro satisfacen las necesidades de deuda a corto plazo del Tesoro .
Origen
Las primeras finanzas del gobierno central de Estados Unidos eran precarias. Para ayudar a financiar la Revolución Americana, el Congreso Continental había emitido Dólares Continentales entre 1775 y 1779. Los Dólares Continentales de papel nominalmente daban derecho al portador a una cantidad equivalente de Dólares Molidos Españoles de plata, pero fueron devaluados repetidamente y nunca fueron canjeados en plata a pesar de la victoria estadounidense. [4] Con el destino de los continentales en mente, los Padres Fundadores incorporados en la Constitución no contienen ninguna disposición para un papel moneda y prohíben a los estados hacer cualquier cosa que no sea oro o plata como moneda de curso legal. Como parte del Compromiso de 1790 , los dólares continentales se canjearon con una pérdida de más del 99% en comparación con su valor nominal, pero Estados Unidos eligió cumplir con las obligaciones de los bonos de guerra revolucionarios en su totalidad al comprometer la tierra de propiedad pública y el crédito. del nuevo gobierno federal contra los bonos. Como resultado, los primeros acreedores de Estados Unidos tenían motivos para desconfiar del papel moneda, pero motivos para respetar su deuda.
Los Padres Fundadores estaban divididos sobre si Estados Unidos necesitaba un banco central similar al Banco de Inglaterra para emitir moneda y facilitar el uso del crédito por parte del gobierno. Uno de los primeros intentos estadounidenses de crear un banco central en este sentido fue el Banco de América del Norte, que desempeñó un papel significativo al ayudar al Congreso de la Confederación a organizar sus finanzas durante la década de 1780, pero su modificación en 1786 le impidió continuar actuando como un organismo central. Banco. Posteriormente, el 1er Congreso de los Estados Unidos habilitó el Primer Banco de los Estados Unidos en 1791 para facilitar sus operaciones financieras, pero en 1811 su estatuto no fue renovado debido a la oposición de la administración de Madison.
Así, cuando la declaración de la guerra de 1812 afectó la capacidad del gobierno para recaudar dinero mediante la venta de bonos a largo plazo, Estados Unidos no tenía papel moneda ni un banco central con el que obtener financiamiento de emergencia a corto plazo, y utilizó su autoridad de endeudamiento para emitir deuda a corto plazo en forma de Notas del Tesoro por cobrar por cuotas públicas o compras de bonos. Habiendo sentado así el precedente, Hacienda pasaría a emitir de forma irregular tales notas a lo largo de la Guerra Civil.
Guerra de 1812
Varias emisiones de Treasury Notes se hicieron durante la Guerra de 1812 desde 1812 hasta 1815. La mayoría de estas notas pagaron 5 2 ⁄ 5 % de interés (o 1 1 ⁄ 2 centavos por día en un billete de $ 100), vencieron en un año y se cobraron en pago de cuotas públicas. Si bien se emitieron $ 37 millones, no hubo más de $ 17 millones pendientes a la vez. [5]
Cinco actos autorizaron estas notas. El primero, el 20 de junio de 1812, autorizó Bonos del Tesoro a 1 año a 5 2 ⁄ 5 % de interés para completar la parte no suscrita de un préstamo de $ 11 millones en apoyo de la guerra con Gran Bretaña que acababa de ser declarada el 18. Solo alrededor de $ 6 millones del préstamo se colocaron en forma de bonos con un interés del 6% y, por lo tanto, se emitieron $ 5 millones en bonos. Las Obligaciones Negociables se hicieron por cobrar por todas las cuotas públicas adeudadas al gobierno federal y pagaderas a la orden del propietario mediante endoso. El 25 de febrero de 1813 se autorizaron otros $ 5 millones en Bonos similares para complementar préstamos adicionales que no se habían suscrito en su totalidad. En virtud de estas dos primeras leyes, solo se emitieron notas de denominación de $ 100 y más, y se vendieron a precios cercanos a la par.
Las siguientes dos leyes, las del 4 de marzo de 1814 y las del 26 de diciembre de 1814, exigían la emisión de pagarés tanto para recaudar ingresos de forma independiente como para sustituir los préstamos no suscritos. Se emitieron un total de $ 18,318,400 en virtud de estas leyes que incluían notas de denominaciones de $ 20 y $ 50 además de las notas más grandes.
Durante 1814, las finanzas federales se deterioraron a medida que avanzaba la guerra, y los bancos fuera de Nueva Inglaterra suspendieron el pago en especie el 31 de agosto de 1814. El valor de las notas del Tesoro cayó por debajo del valor en metálico. Los estados de Nueva Inglaterra no simpatizaron con la guerra y cuando el gobierno intentó retirar depósitos de un banco de Boston para hacer pagos de intereses el 1 de octubre de 1814, el banco asumió la posición de que podía ofrecer bonos del Tesoro al gobierno que luego fueron rechazados por el gobierno. tenedores de bonos del gobierno que esperaban el pago en especie. Estos desarrollos llevaron a cambios en la ley final de bonos del Tesoro de la época firmada el 24 de febrero de 1815. Estos últimos billetes se dividieron en denominaciones grandes ($ 100 y más) y pequeñas (menos de $ 100) y no expiraron en un momento predeterminado. Los billetes grandes pagaron intereses como antes, a las 5 2 ⁄ 5 % anual, pero también podría usarse para comprar bonos con un interés del 6% a la par (es decir, financiables en los bonos) como una forma de respaldar su valor.
Pequeños pagarés del tesoro
Entre las varias emisiones de bonos del Tesoro de nota especial se encuentran los "Pequeños Bonos del Tesoro" autorizados por la Ley del 24 de febrero de 1815, que estaban destinados a circular como moneda después de la suspensión de 1814 del pago en especie. La ley había sido redactada durante el desorden financiero a fines de la guerra de 1812 y exigía notas de denominación de menos de $ 100 que no devengarían intereses. Las denominaciones emitidas eran tan bajas como $ 3, su tamaño era típico de los billetes de banco y, a diferencia de los Bonos emitidos anteriormente, se pagaban al portador en lugar de a la orden. Sin embargo, no fueron una licitación legal para transacciones privadas. Al igual que los bonos más grandes emitidos en virtud de la Ley del 24 de febrero de 1815, esta emisión también fue respaldada por la promesa del gobierno de recibirlos a su valor nominal para comprar bonos a la par, pero en el caso de los bonos pequeños, los bonos debían rendir un interés del 7%. . Sin embargo, antes de que se pudieran emitir los pagarés, la guerra había terminado, una ocasión que llevó a que los bonos del 7% valieran más que el valor nominal, y los pequeños pagarés del tesoro, de los cuales se emitieron originalmente $ 3.392.994, se cambiaron rápidamente por los bonos. [6] En testimonio de la circulación limitada lograda por estos billetes, solo se conocen hoy dos ejemplos emitidos no cancelados de los pequeños billetes del tesoro. [7]
Pánico de 1837
Las dificultades financieras durante la Guerra de 1812 contribuyeron a que la administración de Madison revirtiera sus puntos de vista sobre la banca central y autorizara la constitución del Segundo Banco de los Estados Unidos durante 20 años, 1816-1836. Sin embargo, cuando los demócratas de Jackson llegaron al poder, se opusieron firmemente al banco y comenzaron a desmantelar su papel en la política federal a mediados de la década de 1830. Por lo tanto, cuando el pánico de 1837 golpeó, el gobierno federal volvió a carecer de la flexibilidad de un banco central para sus finanzas a corto plazo y un resultado fueron varias emisiones de bonos del Tesoro cuando los ingresos federales disminuyeron durante el pánico.
La Ley del 12 de octubre de 1837 autorizó $ 10 millones en billetes en denominaciones de al menos $ 50. Durante la recuperación económica en 1838/39, los billetes en circulación se retiraron gradualmente, pero la recuperación no se afianzó y el pánico se convirtió en una depresión que duró hasta principios de la década de 1840 y varias leyes de 1838 a 1843 autorizaron nuevas emisiones de bonos del Tesoro. Durante este período, cabe destacar la agitación del Partido Whig por un banco central y un flirteo con los Bonos del Tesoro como moneda. Particularmente controvertida fue la emisión del secretario Spencer de alrededor de $ 850,000 de bonos del tesoro respaldados con una promesa de recompra inmediata, principal e intereses, por parte de la sub-tesorería en Nueva York a la par en especie. Algunos miembros del Congreso se quejaron de que esos Bonos estaban peligrosamente cerca de la moneda. También fue controvertida la práctica de los secretarios de emitir algunos pagarés con un interés sólo nominal, un mero 1/1000 del uno por ciento anual, para "depositarlos" en bancos privados y luego utilizar los fondos resultantes mediante cheques. [8]
Guerra México-Americana
Se emitieron nuevamente pagarés del Tesoro para ayudar a financiar la guerra entre México y Estados Unidos en 1846 y 1847. Incluidas las reemisiones, se emitieron $ 33.8 millones de pagarés a un año con tasas de interés que variaban desde 1/1000 del 1% al 6%. [5]
Pánico de 1857
En 1857, los ingresos federales sufrieron por las bajas tasas de la Tarifa de 1857 y la disminución de la actividad económica debido al Pánico de 1857 . Al mismo tiempo, los desembolsos aumentaron con la costosa Guerra de Utah . El gobierno recurrió a varias emisiones de Treasury Notes desde 1857 hasta 1860. [9]
Notas de la Primera Guerra Civil
La Ley de Tarifas de Morrill del 2 de marzo de 1861, promulgada por el presidente Buchanan , autorizó al Secretario del Tesoro a emitir pagarés del Tesoro con un interés del seis por ciento si no podía emitir bonos a la par previamente autorizados. [10] Se emitieron pagarés a sesenta días y dos años, pagaderos a pedido, por cobrar en pago de todas las deudas con Estados Unidos y canjeables por bonos a la par. Fueron emitidos por primera vez por la administración del presidente Lincoln justo después de la Batalla de Fort Sumter y hasta que el financiamiento autorizado por la Ley del 17 de julio estuvo disponible. [9]
Se sabe que solo un ejemplo ha sobrevivido en forma emitida y no cancelada.
Siete treinta
Los Bonos del Tesoro a tres años que devengan intereses a una tasa del 7,30% ( siete y media ) fueron autorizados por primera vez por la Ley del 17 de julio de 1861 para ayudar a financiar la Guerra Civil. [11] Estos pagarés eran pagaderos a la orden, pero el Tesoro los emitiría en forma en blanco si se solicitaba. El secretario del Tesoro, Chase, sugirió esta tasa de interés con la esperanza de que la facilidad de cálculo de intereses (un billete de $ 50 devengaría intereses a un centavo por día) permitiría que los billetes circularan como dinero, pero aparentemente este no resultó ser el caso. . [12] Se hicieron más ediciones de Seven-Thirties en 1864 y 1865. La emisión de 1861, que precedió a la Primera Ley de Licitación Legal, pagó intereses en oro, pero el gobierno se reservó el derecho a pagar los intereses de las emisiones de 1864 y 1865. en notas de Estados Unidos al 7,3% o en oro al 6%. Sin embargo, la opción de pagar en oro nunca se ejerció.
Los pagarés podrían canjearse, a la par, por bonos estadounidenses a 20 años que devengan un interés del 6% en oro. Cuando vencía la emisión de 1861 en 1864, estos bonos se negociaban con una prima sobre su valor nominal, por lo que la mayoría de los tenedores de los años treinta ejercieron su derecho a realizar el canje. Casi todas las notas de 1864 y 1865 se intercambiaron de manera similar.
Los Seven-Thirties se emitieron en denominaciones de $ 50, $ 100, $ 500, $ 1,000 y $ 5,000. Los billetes son similares en diseño a los billetes de curso legal de la época de la Guerra Civil. Hoy en día, estos billetes son artículos de colección, como el papel moneda estadounidense, aunque no se conocen más de dos o tres docenas de ejemplares supervivientes. [2]
Notas de demanda de 1861
Las notas a la vista también fueron autorizadas por la Ley del 17 de julio de 1861 [11] y eran una cuestión de transición que conectaba las notas del tesoro con el papel moneda moderno. Las denominaciones de los Bonos a la vista ($ 5, $ 10 y $ 20) complementaron las de los Siete-Treinta ($ 50 a $ 5000), de la misma forma que los Pequeños Bonos del Tesoro de 1815 complementaron los Grandes Bonos. Los Bonos a la vista estaban destinados a funcionar como dinero y eran pagaderos al portador, pero estaban autorizados dentro del marco legal de los Bonos del Tesoro ya que, en general, no se suponía que EE. UU. Tuviera la autoridad para emitir billetes en ese momento. Finalmente, los Demand Notes se concedieron moneda de curso legal de estado [13] y fueron reemplazados en función de Billetes de Estados Unidos .
Cuando se emitieron los Bonos de los Estados Unidos, no se podían cobrar como pago de impuestos. Los pagarés de la Ley del Arancel Morrill a 2 años y los pagarés a la vista estaban pendientes en ese momento y ambos eran "por cobrar en el pago de todas las cuotas públicas" y se vendieron con una prima a los pagarés de los Estados Unidos para el pago de impuestos aduaneros. El litigio para asegurar un privilegio similar para los años treinta no tuvo éxito.
Certificados de endeudamiento (Guerra Civil)
La Ley del 1 de marzo de 1862 autorizó al Secretario de Hacienda a emitir a los acreedores públicos certificados de denominaciones no inferiores a $ 1,000, firmados por el Tesorero, que devengan intereses a una tasa del 6% y pagaderos en un año o antes, a opción. del gobierno. [14] Si bien estos instrumentos eran Notas del Tesoro en el uso del término antes de la guerra civil, se llamaban Certificados de Endeudamiento para distinguirlos de las Notas a la vista, las Notas de los Estados Unidos y las Siete-Treinta. [15] Si bien estos certificados se negociaban por debajo de la par en el mercado secundario [16] , los comerciantes podían utilizarlos como garantía para obtener préstamos bancarios. [9]
Certificados de endeudamiento (Pánico de 1907)
Autorizados en 1898, los Certificados de Endeudamiento se emitieron durante el Pánico de 1907 para servir como respaldo para una mayor circulación de billetes. La Ley Aldrich Vreeland pronto siguió y notas de esta naturaleza deja de ser emitida.
Referencias
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- ↑ a b Hessler, Gene y Chambliss, Carlson (2006). The Comprehensive Catalog of US Paper Money , séptima edición, Port Clinton, Ohio: BNR Press ISBN 0-931960-66-5 .
- ^ Monedas de 1861 controladas por el sur, RW Julian, "Numismatic News", 03 de diciembre de 2008.
- ^ El dólar continental: ¿Qué pasó con él después de 1779 ?, Farley Grubb, NBER Working Paper No. W13770, febrero de 2008.
- ^ a b Studenski, Paul; Krooss, Hermand Edward (1952). Historia financiera de los Estados Unidos , Nueva York, NY: McGraw-Hill. ISBN 1-58798-175-0 .
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- ^ Congreso de Estados Unidos. Ley de 2 de marzo de 1861 Capítulo LXVIII. Washington DC: 1861.
- ^ a b Congreso de Estados Unidos. Ley de 17 de julio de 1861 Capítulo V. Washington DC: 1861
- ^ Chittenden, LE (1891) Recuerdos del presidente Lincoln y su administración Harper & Brothers, Nueva York.
- ^ Congreso de Estados Unidos. Ley de 17 de marzo de 1862 Capítulo XLV. Washington DC: 1862
- ^ Congreso de Estados Unidos. Ley de 1 de marzo de 1862 Capítulo XXXV. Washington DC: 1862
- ^ Hollander, Jacob H., "Préstamos de guerra: un estudio de los certificados del Tesoro de endeudamiento de los Estados Unidos", Macmillan Company, Nueva York, 1919.
- ^ Woodward, G. Thomas, "Moneda que devenga intereses: evidencia de la experiencia de la Guerra Civil", Diario de dinero, crédito y banca, vol. 27 de 1995.