El exceso de reservas son las reservas bancarias mantenidas por un banco en exceso de un requisito de reserva establecido por un banco central . [1]
En los Estados Unidos, las reservas bancarias de un banco comercial están representadas por sus tenencias de efectivo y cualquier saldo acreedor en una cuenta en su Banco de la Reserva Federal (FRB). Mantener un exceso de reservas a largo plazo puede tener un costo de oportunidad si se pueden ganar intereses ajustados al riesgo más altos colocando los fondos en otra parte.
En el caso de los bancos del Sistema de la Reserva Federal de EE. UU., Un banco determinado puede crear un exceso de reservas a muy corto plazo mediante préstamos a corto plazo (generalmente de un día para otro) en el mercado de fondos federales a otro banco que puede estar por debajo de sus requisitos de reserva. Los bancos también pueden optar por mantener algunas reservas en exceso para facilitar las próximas transacciones o para cumplir con los requisitos contractuales de equilibrio de compensación. [2]
La cantidad total de créditos FRB mantenidos en todas las cuentas FRB para todos los bancos comerciales, junto con toda la moneda y el efectivo de la caja fuerte, forma la base monetaria M0 .
Impacto en la inflación del exceso de saldos de reservas
La inflación se produce cuando hay más demanda que oferta de productos y servicios al nivel de precios actual. Cuando hay un exceso de reservas bancarias, el Equilibrio Natural de Tasas de Interés (NEIR) [3] señala que el costo de capital es una parte integral de la inflación porque los fondos federales están naturalmente cerca del 0%, por lo que cuando el Banco de la Reserva Federal aumenta el costo de capital mediante el pago de intereses sobre el exceso de reservas (IOER), esta política es de hecho inflacionaria y corre el riesgo de estanflación. Cuando hay un exceso de reservas bancarias, restringir el apalancamiento en lugar de pagar IOER para evitar que secciones de la economía se sobrecalienten es una herramienta alternativa para restringir la oferta monetaria. En resumen, la oferta casi ilimitada de trabajadores y productos debido a la globalización y la tecnología mantiene la inflación baja y si la Fed no pagara IOER, los fondos federales y la inflación estarían cerca del 0% como fue el caso en 2015.
La investigación realizada por el personal de la Fed ha dado lugar a afirmaciones de que los intereses pagados sobre las reservas ayudan a protegerse contra las presiones inflacionarias. [2] Bajo un marco operativo tradicional, en el que el banco central controla las tasas de interés cambiando el nivel de reservas y no paga intereses sobre las reservas excedentes, necesitaría eliminar casi todas estas reservas excedentes para elevar las tasas de interés del mercado. Ahora, cuando el banco central paga intereses sobre el exceso de reservas, se rompe el vínculo entre el nivel de reservas y la disposición de los bancos comerciales a prestar. [2] Permite al banco central aumentar las tasas de interés del mercado simplemente aumentando la tasa de interés que paga sobre las reservas sin cambiar la cantidad de reservas, lo que reduce el crecimiento de los préstamos y frena la actividad económica. [2]
El economista ganador del premio Nobel Eugene Fama sostiene que el pago de intereses sobre las reservas ha aumentado (en efecto) la oferta de deuda a corto plazo, que a través de los efectos estándar de demanda / oferta aumentaría los rendimientos de los bonos. Por tanto, el entorno de tipos de interés bajos posterior a la CFG ha persistido a pesar de las acciones de la Reserva Federal, no a causa de ellas. Específicamente, la demanda de activos libres de riesgo (provocada por la “huida hacia la calidad” posterior a la crisis) ha dominado el efecto del pago de intereses sobre las reservas sobre las tasas de interés generales. También ha argumentado que pagar intereses sobre las reservas ha protegido contra la hiperinflación del dólar estadounidense. [4]
Intereses sobre reservas excedentes
En los Estados Unidos (2008-)
La Ley de Alivio Regulatorio de Servicios Financieros de 2006 autorizó a los Bancos de la Reserva Federal a pagar intereses sobre los saldos mantenidos por o en nombre de instituciones depositarias en los Bancos de la Reserva, sujeto a las regulaciones de la Junta de Gobernadores, a partir del 1 de octubre de 2011. La autoridad fue promovida por la Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008.
El 3 de octubre de 2008, la Sección 128 de la Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008 permitió a los bancos de la Reserva Federal comenzar a pagar intereses sobre los saldos de reservas en exceso ("IOER"), así como las reservas requeridas . Los bancos de la Reserva Federal comenzaron a hacerlo tres días después. [5] Los bancos ya habían comenzado a aumentar la cantidad de su dinero en depósito en la Reserva Federal a principios de septiembre, desde alrededor de $ 10 mil millones en total a fines de agosto de 2008, a $ 880 mil millones a fines de la segunda semana de enero. , 2009. [6] [7] En comparación, el aumento en los saldos de reservas alcanzó sólo $ 65 mil millones después del 11 de septiembre de 2001 antes de volver a los niveles normales en un mes. La propuesta de rescate original del exsecretario del Tesoro de Estados Unidos, Henry Paulson , según la cual el gobierno adquiriría hasta $ 700 mil millones en valores respaldados por hipotecas no contenía ninguna disposición para comenzar a pagar intereses sobre los saldos de reserva. [8]
El día antes de que se anunciara el cambio, el 7 de octubre de 2008, el presidente Ben Bernanke de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal expresó cierta confusión al respecto, diciendo: "No estamos muy seguros de lo que tenemos que pagar para poder obtener la tasa de mercado, que incluye cierto riesgo crediticio, hasta el objetivo. Vamos a experimentar con esto y tratar de encontrar cuál es el margen correcto ". [9] La Fed ajustó la tasa el 22 de octubre, después de que la tasa inicial que establecieron el 6 de octubre no logró mantener la tasa de interés de referencia a un día de Estados Unidos cerca de su objetivo de política, [9] [10] y nuevamente el 5 de noviembre por la misma razón . [11]
La Oficina de Presupuesto del Congreso estimó que el pago de intereses sobre los saldos de reserva costaría a los contribuyentes estadounidenses alrededor de una décima parte de la tasa de interés actual del 0,25% sobre $ 800 mil millones en depósitos:
Año | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 |
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Millones de dolares | 0 | -192 | -192 | -202 | -212 | -221 | -242 | -253 | -266 | -293 | -308 |
(Los números negativos representan gastos; no se incluyen las pérdidas en los ingresos). |
A partir del 18 de diciembre de 2008, el Sistema de la Reserva Federal estableció directamente las tasas de interés pagadas sobre los saldos de reserva requeridos y los saldos en exceso en lugar de especificarlos con una fórmula basada en la tasa de fondos federales objetivo . [13] [14] [15] El 13 de enero, Ben Bernanke dijo: "En principio, la tasa de interés que la Fed paga sobre las reservas bancarias debería fijar un piso en la tasa de interés a un día, ya que los bancos no deberían estar dispuestos a prestar reservas a un tasa más baja de la que pueden recibir de la Fed. En la práctica, la tasa de los fondos federales ha caído algo por debajo de la tasa de interés sobre las reservas en los últimos meses, lo que refleja el volumen muy alto de exceso de reservas, la inexperiencia de los bancos con el nuevo régimen y otros Sin embargo, a medida que el exceso de reservas disminuya, las condiciones financieras se normalicen y los bancos se adapten al nuevo régimen, esperamos que la tasa de interés pagada sobre las reservas se convierta en un instrumento eficaz para controlar la tasa de los fondos federales ". [dieciséis]
También el 13 de enero de 2009, Financial Week dijo que Bernanke admitió que un enorme aumento en el exceso de reservas de los bancos está sofocando los movimientos de política monetaria de la Fed y sus esfuerzos por reactivar los préstamos al sector privado. [17] El 7 de enero de 2009, el Comité Federal de Mercado Abierto había decidido que "sería necesario reducir el tamaño del balance y el nivel de exceso de reservas". [18] El 15 de enero de 2009, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Chicago y miembro del Comité Federal de Mercado Abierto, Charles Evans, dijo, "una vez que la economía se recupere y las condiciones financieras se estabilicen, la Fed volverá a su enfoque tradicional en la tasa de fondos federales. También tendrá que reducir el uso de programas de préstamos de emergencia y reducir el tamaño del balance y el nivel de exceso de reservas. Parte de esta reducción ocurrirá naturalmente a medida que las condiciones del mercado mejoren debido a cómo se han diseñado estos programas. los participantes del mercado deben estar preparados para el eventual desmantelamiento de las instalaciones que se han establecido durante la crisis financiera " [19]
A fines de enero de 2009, los saldos de reservas excedentes dentro del Sistema de la Reserva Federal ascendían a 793.000 millones de dólares [20], pero menos de dos semanas después, el 11 de febrero de 2009, los saldos de reservas totales habían caído a 603.000 millones de dólares. El 1 de abril de 2009, los saldos de las reservas habían aumentado nuevamente a $ 806 mil millones. En agosto de 2011, habían alcanzado los 1,6 billones de dólares. [21]
El 20 de marzo de 2013, el exceso de reservas ascendía a 1,76 billones de dólares. [21] Cuando la economía comenzó a mostrar signos de recuperación en 2013, la Fed comenzó a preocuparse por el problema de relaciones públicas que causaría el pago de decenas de miles de millones de dólares en intereses sobre el exceso de reservas (IOER) cuando subieran las tasas de interés. El presidente de la Fed de St. Louis, James B. Bullard , dijo que "pagarles algo del orden de $ 50 mil millones [es] más que todas las ganancias de los bancos más grandes". Los banqueros citados en el Financial Times dijeron que la Fed podría aumentar las tasas IOER más lentamente que las tasas de referencia de los fondos de la Fed , y que las reservas deberían ser trasladadas fuera de la Fed y prestadas por los bancos a medida que la economía mejore. Los bancos extranjeros también han aumentado considerablemente su exceso de reservas en la Fed, lo que según el Financial Times podría agravar el problema de relaciones públicas de la Fed. [22]
Para octubre de 2013, el exceso de reservas en la Reserva Federal había superado los 2,3 billones de dólares. [21] Cuando hay un exceso de reservas bancarias, los fondos federales están naturalmente cerca del 0%. El Banco de la Reserva Federal pagaba 0.25% en IOER muy dentro de los requisitos de la Sec. 201 de la Ley Reguladora de Servicios Financieros de 2006. (A) EN GENERAL. - Los saldos mantenidos en un banco de la Reserva Federal por o en nombre de una institución depositaria pueden recibir ganancias a pagar por el banco de la Reserva Federal al menos una vez cada trimestre calendario, a una tasa o tasas que no excedan el nivel general de interés a corto plazo. tarifas.
Para julio de 2018, el exceso de reservas bancarias había caído a $ 1.8 billones a medida que el Banco de la Reserva Federal redujo su balance y la demanda de la economía se recuperó. Sin embargo, el Banco de la Reserva Federal estaba pagando ahora 1,95% sobre IOER, que ya no estaba dentro de los requisitos de pagar una tasa o tasas que no excedan el nivel general de tasas de interés a corto plazo. Pagar 1,95% en IOER cuando los fondos federales están naturalmente cerca del 0% fue mucho más de lo que el Congreso había previsto. Una de las consecuencias no deseadas fue que los bancos ya no prestaban su exceso de reservas bancarias, sino que optaban por recibir más de $ 35 mil millones al año de intereses sin riesgo del Banco de la Reserva Federal.
Medidas relacionadas
Suecia y Dinamarca han pagado interés negativo sobre el exceso de reservas (gravar efectivamente los bancos por exceder sus requerimientos de reserva ) como una expansiva política monetaria medida. [23] [24] [25] [26] [27] El Riksbank sueco había pagado previamente tipos de interés positivos en todos los depósitos a la vista.
En el Reino Unido (2009-)
El Banco de Inglaterra comenzó a pagar un interés del 0,5 por ciento sobre las reservas el 5 de marzo de 2009. [28] Técnicamente, no se trata de un exceso de reservas, porque el Reino Unido no tiene requisitos de reserva.
Ver también
- Trampa liquida
- Flexibilización cuantitativa
- Apriete cuantitativo
- Tasa de interés real
- Estanflación
- ZIRP
Referencias
- ^ Diccionario de la herencia americana de términos comerciales, 2009
- ↑ a b c d Todd Keister y James J. McAndrews (diciembre de 2009). "¿Por qué los bancos tienen tantas reservas en exceso?" (PDF) . Fed de Nueva York . Consultado el 9 de septiembre de 2012 .
- ^ Peter del Río (2016). "Equilibrio natural de tipos de interés (NEIR)" . unicornfunds.com .
- ^ Fama, Eugene (2014). "¿La Fed controla las tasas de interés?" . La revisión de estudios de precios de activos . 4 (1): 39–77. Archivado desde el original el 18 de julio de 2014 . Consultado el 5 de enero de 2016 .
- ^ Junta de gobernadores de la Reserva Federal (6 de octubre de 2008) "Junta anuncia que comenzará a pagar intereses sobre las instituciones depositarias requeridas y el exceso de saldo de reserva" Comunicado de prensa de FRB
- ^ Crescenzi, T. (22 de diciembre de 2008) "Crescenzi: bancos sentados en $ 1 billón en efectivo" CNBC
- ^ Krell, E. (10 de diciembre de 2008) "¿Qué está mal con TARP?" Financiación de las empresas
- ^ "Texto del borrador de la propuesta de plan de rescate" . New York Times . 20 de septiembre de 2008.
- ^ a b Lanman, S. (22 de octubre de 2008) "La Fed aumenta la tasa que paga sobre los saldos de reserva de los bancos (Update2)" Bloomberg
- ^ Junta de Gobernadores de la Reserva Federal (22 de octubre de 2008) "La Reserva Federal anuncia que alterará la fórmula utilizada para determinar la tasa de interés pagada a las instituciones depositarias sobre los saldos en exceso" Comunicado de prensa de FRB
- ^ Junta de Gobernadores de la Reserva Federal (5 de noviembre de 2008) "Junta anuncia que modificará las fórmulas utilizadas para determinar las tasas de interés pagadas a las instituciones depositarias sobre los saldos de reserva requeridos y los saldos de reserva en exceso" Comunicado de prensa de FRB
- ^ Oficina de presupuesto del Congreso (18 de mayo de 2006) "Cálculo de costos de CBO, Ley de alivio regulatorio de servicios financieros de 2006", Tabla 1
- ^ Junta de gobernadores de la Reserva Federal (16 de diciembre de 2008) "La Reserva Federal emite nota técnica sobre el cálculo de las tasas de interés sobre los saldos de reserva requeridos y los saldos en exceso para los períodos de mantenimiento que terminan el 17 de diciembre de 2008 al 16 de diciembre de 2008" Comunicado de prensa de FRB
- ^ Junta de gobernadores de la Reserva Federal (31 de diciembre de 2008) "Interés en los saldos de reserva requeridos y los saldos en exceso", consultado el 5 de enero de 2008
- ^ Wilder, R. (7 de enero de 2009) "Las actas del FOMC muestran que la Fed está tratando de pensar fuera de la caja". Archivado el 19 de enero de 2009en Wayback Machine News N Economics (extractos del Abierto Federal del 15 al 16 de diciembre de 2008 ). Comité de mercado de reuniones minutos )
- ^ Bernanke, B. (13 de enero de 2009) "La crisis y la respuesta política" (London School of Economics)
- ^ Quinn, M. (13 de enero de 2009) "Bernanke admite que la Fed lucha por reactivar los préstamos privados" FinancialWeek.com
- ^ Irwin, N. (7 de enero de 2009) "La Fed espera una economía débil, teme una 'retracción prolongada'" Washington Post
- ^ Cooke, K. (15 de enero de 2008) "Evans de la Fed: Estados Unidos en medio de una grave recesión" Reuters
- ^ Moyer, L. (3 de febrero de 2009) "Los bancos prometen préstamos pero atesoran efectivo" Forbes
- ^ a b c Banco de la Reserva Federal de St. Louis (20 de marzo de 2013) "Serie: WRESBAL, saldos de la reserva con los bancos de la Reserva Federal" Sistema de datos económicos FRED
- ^ Robin Harding; Tom Braithwaite (18 de febrero de 2013). "Temores en la Fed de pagos de tipos a los bancos" . Financial Times . Consultado el 20 de marzo de 2013 .
- ^ Ward, Andrew; Oakley, David (27 de agosto de 2009). "Los banqueros observan cómo Suecia se vuelve negativa" . Financial Times . Londres.
- ^ Goodhart, CAE (enero de 2013). "Los instrumentos potenciales de la política monetaria" (PDF) . Documento del Grupo de Mercados Financieros (Documento Especial 219). Escuela de Economía de Londres. 9-10. ISSN 1359-9151 . Consultado el 13 de abril de 2013 . Cite journal requiere
|journal=
( ayuda ) - ^ Blinder, Alan S. (febrero de 2012). "Revisando la política monetaria en un entorno de baja inflación y baja utilización". Revista de dinero, crédito y banca . 44 (Suplemento s1): 141-146. doi : 10.1111 / j.1538-4616.2011.00481.x .
- ^ Thoma, Mark (27 de agosto de 2012). "¿La reducción de la tasa de interés sobre el exceso de reservas estimularía la economía?" . Punto de vista del economista . Consultado el 13 de abril de 2013 .
- ^ Parameswaran, Ashwin (7 de enero de 2013). "Sobre la locura de la inflación en un mundo de interés que genera dinero" . Resiliencia macroeconómica . Consultado el 13 de abril de 2013 .
- ^ Claire Jones (12 de agosto de 2009), "El banco considerará reducir los intereses de las reservas" , CentralBanking.com , consultado el 20 de enero de 2013