En finanzas , un contrato de futuros perpetuos , también conocido como swap perpetuo, es un acuerdo para comprar o vender de forma no opcional un activo en un momento no especificado en el futuro. Los futuros perpetuos se liquidan en efectivo y se diferencian de los futuros regulares en que carecen de una fecha de entrega preestablecida y, por lo tanto, pueden mantenerse indefinidamente sin la necesidad de renovar los contratos a medida que se acercan a su vencimiento. Los pagos se intercambian periódicamente entre los titulares de los dos lados de los contratos, largo y corto, con la dirección y magnitud de la liquidación en función de la diferencia entre el precio del contrato y el del subyacente.activo, así como, si corresponde, la diferencia de apalancamiento entre los dos lados.
Los futuros perpetuos fueron propuestos por primera vez por el economista Robert Shiller en 1992, para habilitar los mercados de derivados para los activos ilíquidos . [1] Sin embargo, los mercados de futuros perpetuos solo se han desarrollado para las criptomonedas , luego de su introducción en 2016 por BitMEX . [2] [3] Los perpetuos de criptomonedas se caracterizan por la disponibilidad de un alto apalancamiento, a veces más de 100 veces el margen, y por el uso de desapalancamiento automático, que obliga a los comerciantes rentables y con alto apalancamiento a perder una parte de sus ganancias para cubrir las pérdidas de la otra parte durante períodos de alta volatilidad del mercado , así como los fondos de seguros, conjuntos de activos destinados a evitar la necesidad de desapalancamiento automático.
Los contratos perpetuos cumplen la misma función que los contratos por diferencia (CFD), lo que permite un seguimiento indefinido y apalancado de un activo o flujo subyacente, pero se diferencian en que se negocia un contrato único y uniforme en una bolsa para todos los horizontes de tiempo, cantidades de apalancamiento y posiciones, a diferencia de los contratos separados para cantidades separadas de apalancamiento que normalmente se negocian directamente con un corredor. [2]
Historia
La celebración de un contrato de futuros indefinidamente requiere periódicamente rodando sobre el contrato en uno nuevo antes de la expiración del contrato. Sin embargo, dado que el precio de los futuros normalmente difiere de los precios al contado, la renovación de los contratos, en particular de forma repetida, crea un riesgo de base significativo , lo que conduce a ineficiencias cuando se utilizan para cobertura o especulación. [4] En un intento por remediar estos males, la Bolsa China de Oro y Plata de Hong Kong desarrolló un mercado de "futuros sin fecha", en el que los futuros a un día se renovarían automáticamente, con la diferencia entre los precios futuros y al contado liquidada entre contrapartes. [5]
En 1992, Robert Shiller propuso futuros perpetuos, junto con un método para generar índices de precios de activos mediante regresión hedónica , contabilizando las cualidades no medidas mediante la adición de variables ficticias que representan elementos del índice, indicando la calidad única de cada elemento, una forma de medidas repetidas. diseño . Con ello se pretendía permitir la creación de mercados de derivados para activos ilíquidos y con precios infrecuentes, como viviendas unifamiliares, así como índices y flujos de ingresos no negociables, como los costes laborales o el índice de precios al consumidor . [1]
Los primeros usos significativos de los futuros perpetuos se dieron en forma de contratos de criptomonedas, ofrecidos por primera vez por BitMEX en mayo de 2016, que se hicieron populares entre los comerciantes al permitir operaciones altamente apalancadas en diferentes horizontes de tiempo en un mercado líquido sin riesgo de contraparte excesivo en ausencia. de intermediarios regulados. Como resultado, se negociaron 1,7 billones de dólares en derivados de criptomonedas en el tercer trimestre de 2020, y una gran mayoría de ese volumen consistió en futuros perpetuos. [6] [7]
Mecanismo
Los futuros perpetuos por el valor de un flujo de efectivo, dividendo o índice, según lo previsto por Shiller, requieren el pago de una liquidación diaria, con la intención de reflejar el valor del flujo, de un lado del contrato al otro. En cualquier día t , el dividendo, pagado de cortos a largos, se define como:
dónde es el precio del perpetuo en el día t ,es el dividendo pagado a los propietarios del activo subyacente el día t , yes el rendimiento de un activo alternativo (se espera que sea una tasa de bajo riesgo a corto plazo) entre el tiempo t y t + 1 . [1]
Como se usa en los mercados de criptomonedas
Los contratos perpetuos ofrecidos por los intercambios de derivados de criptomonedas generalmente tienen un precio según las versiones de la fórmula anterior, donde la diferencia en los precios de las criptomonedas de un día a otro puede considerarse como el dividendo debido a los propietarios del activo. Sin embargo, se han desarrollado una serie de convenciones en el mercado perpetuo de criptomonedas, debido a la mayor volatilidad y la falta de requisitos regulatorios que exijan una estructura de mercado particular. A diferencia de los futuros tradicionales, los perpetuos de criptomonedas suelen utilizar la criptomoneda como moneda base, lo que los convierte en futuros inversos. [2] La liquidación entre diferentes partes del comercio, conocida como financiación , se produce normalmente cada ocho horas. Además, dada la falta de un mercado de repos de criptomonedas y, en consecuencia, una tasa a un día , el interés base de las perpetuas de criptomonedas suele ser un porcentaje fijo establecido por el intercambio.
Fondos de Liquidación y Seguros
Los intercambios de derivados de criptomonedas carecen de compensación de contraparte central , intermediarios en los mercados de derivados regulados que toman garantías y ajustan los requisitos de margen en un intento de eliminar el riesgo de contraparte , el riesgo de que los tenedores de una parte del contrato no cubran sus obligaciones en caso de un margen llamar después de un movimiento adverso de precios. Como resultado, la liquidación se realiza antes de que una de las partes del contrato llegue a la quiebra, cuando el margen restante del contrato alcanza un valor preestablecido (el margen de mantenimiento, que determina el precio de liquidación). Si el intercambio puede cerrar el contrato con una ganancia, los ingresos generalmente se insertan en el fondo de seguros del intercambio, lo que garantiza el lado rentable cuando el margen de la contraparte es insuficiente, generalmente cuando el precio del activo se ha movido bruscamente en una dirección y el intercambio no pudo liquidarse con una ganancia.
Desapalancamiento automático
Si el fondo de seguros de la bolsa se agota, ya sea a nivel mundial o para un contrato en particular, las cuentas se clasifican de acuerdo con sus ganancias y apalancamiento. Esto se utiliza para formar una cola de "desapalancamiento automático", donde las posiciones de los comerciantes al frente de la cola se cierran, al precio de quiebra, para evitar que los perdedores del mercado incurran en incumplimiento. [8] El desapalancamiento automático tiene como objetivo reducir el riesgo de contraparte al penalizar a los comerciantes más riesgosos, a diferencia del modelo "mutualizado" más uniformemente distribuido utilizado por la compensación central, y equilibra el riesgo de una manera totalmente automatizada, sin que los intermediarios tengan la discreción manual. . [9]
Ver también
Referencias
- ^ a b c Shiller, Robert J , 1993. " Medición de los valores de los activos para la liquidación en efectivo en los mercados de derivados: índices de medidas repetidas hedónicas y futuros perpetuos ", Revista de Finanzas , Asociación Estadounidense de Finanzas , vol. 48 (3), páginas 911-931, julio.
- ^ a b c Alexander, Carol; Choi, Jaehyuk; Park, Heungju; Sohn, Sungbin (15 de marzo de 2019). "Derivados de BitMEX Bitcoin: descubrimiento de precios, eficiencia informativa y efectividad de cobertura". Rochester, Nueva York. doi : 10.2139 / ssrn.3353583 . S2CID 219363159 . SSRN 3353583 . Cite journal requiere
|journal=
( ayuda ) - ^ Alexander, Carol; Deng, Jun; Zou, Bin (4 de enero de 2021). "Cobertura óptima con restricciones de margen y aversión predeterminada y su aplicación a futuros perpetuos de Bitcoin". arXiv : 2101.01261 [ q-fin.RM ].
- ^ Gardner, BL (1989). Cobertura de refinanciamiento y mercados de futuros a largo plazo perdidos . Revista estadounidense de economía agrícola , 71 (2), 311-318.
- ^ Gehr Jr, Adam K. " mercados de futuros sin fecha. " El Diario de los mercados de futuros (1986-1998) 8, no. 1 (1988): 89.
- ^ "Disparidades de derivados: estudio del mercado de intercambio perpetuo de Bitcoin" . Métricas de monedas . 2020-08-04 . Consultado el 21 de enero de 2021 .
- ^ Kraken Intelligence (2020-08-01). "La cola menea al perro: una evolución de los futuros de Bitcoin" . Cite journal requiere
|journal=
( ayuda ) - ^ "¿Qué es el desapalancamiento automático (ADL)?" . Ayuda oficial de Bybit . Consultado el 20 de enero de 2021 .
- ^ "Ejemplos de desapalancamiento automático - BitMEX" . www.bitmex.com . Consultado el 20 de enero de 2021 .