El riesgo de mercado es el riesgo de pérdidas en posiciones que surgen de movimientos en variables de mercado como precios y volatilidad. [1] No existe una clasificación única, ya que cada clasificación puede referirse a diferentes aspectos del riesgo de mercado. No obstante, los tipos de riesgo de mercado más utilizados son:
- Riesgo de acciones , el riesgo de que las acciones o índices bursátiles (por ejemplo, Euro Stoxx 50 , etc.)cambien losprecios o su volatilidad implícita .
- Riesgo de tipo de interés , el riesgo de quecambien los tipos de interés (por ejemplo, Libor , Euribor , etc.) o su volatilidad implícita.
- Riesgo cambiario, el riesgo de que cambien los tipos de cambio de divisas (por ejemplo, EUR / USD , EUR / GBP , etc.) o su volatilidad implícita.
- Riesgo de las materias primas , el riesgo de quecambien los precios de las materias primas (por ejemplo, maíz , petróleo crudo ) o su volatilidad implícita.
- El riesgo de margen es el resultado de salidas de efectivo futuras inciertas debido allamadas de margen que cubren cambios de valor adversos de una posición determinada.
- Riesgo de forma
- Riesgo del período de tenencia
- Riesgo básico
El requisito de capital por riesgo de mercado se aborda en un marco revisado conocido como " Revisión fundamental de la cartera de negociación " (FRTB).
Gestión de riesgos
Todas las empresas asumen riesgos en función de dos factores: la probabilidad de que se produzca una circunstancia adversa y el costo de dicha circunstancia adversa. La gestión de riesgos es el estudio de cómo controlar los riesgos y equilibrar la posibilidad de ganancias.
Medir el monto de la pérdida potencial debido al riesgo de mercado
Al igual que con otras formas de riesgo, el monto de la pérdida potencial debido al riesgo de mercado puede medirse de varias formas o convenciones. Tradicionalmente, una convención es utilizar el valor en riesgo (VaR). Las convenciones del uso de VaR están bien establecidas y aceptadas en la práctica de gestión de riesgos a corto plazo.
Sin embargo, el VaR contiene una serie de supuestos limitantes que limitan su precisión. El primer supuesto es que la composición de la cartera medida permanece sin cambios durante el período especificado. En horizontes de tiempo cortos, esta suposición limitante a menudo se considera razonable. Sin embargo, en horizontes de tiempo más largos, muchas de las posiciones de la cartera pueden haber cambiado. El VaR de la cartera sin cambios ya no es relevante. Otros aspectos problemáticos del VaR es que no es subaditivo y, por lo tanto, no es una medida de riesgo coherente . [2] Como resultado, otras sugerencias para medir el riesgo de mercado es el valor en riesgo condicional (CVaR) que es coherente para las distribuciones de pérdidas generales, incluidas las distribuciones discretas y es subaditivo. [3]
El enfoque de la covarianza de la varianza y la simulación histórica para calcular el VaR asume que las correlaciones históricas son estables y no cambiarán en el futuro ni se descompondrán en momentos de tensión en el mercado. Sin embargo, estos supuestos son inapropiados, ya que durante los períodos de alta volatilidad y turbulencia del mercado, las correlaciones históricas tienden a romperse. Intuitivamente, esto es evidente durante una crisis financiera en la que todos los sectores de la industria experimentan un aumento significativo en las correlaciones, en contraposición a un mercado con tendencia alcista. Este fenómeno también se conoce como correlaciones asimétricas o dependencia asimétrica. En lugar de utilizar la simulación histórica, las simulaciones de Montecarlo con modelos multivariantes bien especificados son una excelente alternativa. Por ejemplo, para mejorar la estimación de la matriz de varianza-covarianza, se puede generar un pronóstico de distribuciones de activos a través de la simulación de Monte-Carlo basado en la cópula gaussiana y marginales bien especificadas. [4] Es importante permitir que el proceso de modelado tenga en cuenta las características empíricas en los rendimientos de las acciones, como la autoregresión, la volatilidad asimétrica, la asimetría y la curtosis. No tener en cuenta estos atributos conduce a un error de estimación severo en la correlación y la varianza-covarianza que tienen sesgos negativos (hasta el 70% de los valores verdaderos). [5] La estimación de VaR o CVaR para grandes carteras de activos utilizando la matriz de varianza-covarianza puede ser inapropiada si las distribuciones de rendimiento subyacentes exhiben una dependencia asimétrica. En tales escenarios, las cópulas de vid que permiten una dependencia asimétrica (por ejemplo, Clayton, Rotated Gumbel) entre carteras de activos son las más apropiadas en el cálculo del riesgo de cola usando VaR o CVaR. [6]
Además, se debe tener cuidado con el flujo de efectivo que interviene, las opciones implícitas, los cambios en las tasas de interés de tipo variable de las posiciones financieras de la cartera. No se pueden ignorar si su impacto puede ser grande.
Vistas regulatorias
El Comité de Basilea estableció requisitos de capital mínimo revisados para el riesgo de mercado en enero de 2016. [7] Estas revisiones, la "Revisión fundamental de la cartera de negociación" , abordan las deficiencias relacionadas con los modelos internos existentes y el método estándar para el cálculo del capital de riesgo de mercado , y en particular discutir lo siguiente:
- Límite entre la " Cartera de negociación " y la " Cartera bancaria "
- Uso del valor en riesgo frente al déficit esperado para medir el riesgo en situaciones de estrés
- El riesgo de iliquidez del mercado
Uso en informes anuales de corporaciones estadounidenses
En los Estados Unidos , la SEC [8] exige una sección sobre riesgo de mercado en todos los informes anuales presentados en el Formulario 10-K . La empresa debe detallar cómo sus resultados pueden depender directamente de los mercados financieros. Esto está diseñado para mostrar, por ejemplo, a un inversionista que cree que está invirtiendo en una empresa láctea normal, que la empresa también está llevando a cabo actividades no lácteas, como invertir en derivados complejos o futuros de divisas.
Riesgo de mercado para inversiones físicas
Las inversiones físicas también enfrentan riesgos de mercado; por ejemplo, el capital real , como los bienes raíces, puede perder valor de mercado y los componentes de los costos, como los costos del combustible, pueden fluctuar con los precios de mercado. Por otro lado, algunas inversiones en capital físico pueden reducir el riesgo y el valor de la reducción del riesgo se puede estimar con métodos de cálculo financiero, al igual que se estima el riesgo de mercado en los mercados financieros. Por ejemplo, las inversiones en eficiencia energética , además de reducir los costos de combustible, reducen la exposición al riesgo del precio del combustible. A medida que se consume menos combustible, un componente de costo menor es susceptible a fluctuaciones en los precios del combustible. El valor de esta reducción del riesgo se puede calcular utilizando el método Tuominen-Seppänen [9] y se ha demostrado que su valor es aproximadamente del 10% en comparación con los ahorros de costes directos de un edificio típico de eficiencia energética. [10]
Ver también
- Riesgo sistémico
- Riesgo de costo
- Riesgo de demanda
- Modelado de riesgos
- Actitud de riesgo
- Teoría moderna de la cartera
- Relación riesgo-retorno
- Revisión fundamental de la cartera de negociación (FRTB)
- Enfoque de modelos internos (riesgo de mercado)
- Enfoque estandarizado (riesgo de mercado)
Referencias
- ^ Banco de Pagos Internacionales: un glosario de términos utilizados en los sistemas de pagos y liquidación [1]
- ^ Artzner, P .; Delbaen, F .; Eber, J .; Heath, D. (julio de 1999). "Medida coherente de riesgo". Finanzas matemáticas . 9 (3): 203–228. doi : 10.1111 / 1467-9965.00068 .
- ^ Rockafellar, R .; Uryasev, S. (julio de 2002). "Valor en riesgo condicional para distribuciones de pérdidas generales". Revista de Banca y Finanzas . 26 (7): 1443–1471. doi : 10.1016 / S0378-4266 (02) 00271-6 . hdl : 10338.dmlcz / 140763 .
- ^ Bajo, RKY; Faff, R .; Aas, K. (2016). "Mejora de la selección de la cartera de varianza media mediante el modelado de asimetrías distribucionales" (PDF) . Revista de Economía y Empresa . 85 : 49–72. doi : 10.1016 / j.jeconbus.2016.01.003 .
- ^ Fantazzinni, D. (2009). "Los efectos de cópulas y marginales mal especificados en el cálculo del valor en riesgo: un estudio de Monte Carlo". Estadística computacional y análisis de datos . 53 (6): 2168–2188. doi : 10.1016 / j.csda.2008.02.002 .
- ^ Bajo, RKY; Alcock, J .; Faff, R .; Brailsford, T. (2013). "Cópulas de vid canónicas en el contexto de la gestión moderna de carteras: ¿valen la pena?". Revista de Banca y Finanzas . 37 (8): 3085. doi : 10.1016 / j.jbankfin.2013.02.036 .
- ^ "Requerimientos de capital mínimo por riesgo de mercado" . 2016-01-14. Cite journal requiere
|journal=
( ayuda ) - ^ Preguntas frecuentes sobre las reglas de divulgación del mercado de la SEC de Estados Unidos
- ^ B Baatz, J Barrett, B Stickles: Estimación del valor de la eficiencia energética para reducir la volatilidad de los precios de la energía al por mayor . ACEEE , Washington DC, 2018.
- ^ Tuominen, P., Seppänen, T. (2017): Estimación del valor de la reducción del riesgo de precios en inversiones de eficiencia energética en edificios . Energías. Vol. 10, pág. 1545.
- Dorfman, Mark S. (1997). Introducción a la Gestión de Riesgos y Seguros (6ª ed.) . Prentice Hall. ISBN 0-13-752106-5.
enlaces externos
- Gestión y control bancario , Springer Nature - Gestión para profesionales, 2020
- Gestionar los riesgos del mercado mediante el envío de precios
- Cómo los fondos de cobertura limitan la exposición al riesgo de mercado