| Insolvencia |
|---|
| Procesos concursales |
| Oficiales |
| Demandantes |
| Reestructuración |
| Regímenes de evitación |
| Infracciones |
| Seguridad |
| Internacional |
| Por país |
| Otro |
|
Un incumplimiento soberano es el incumplimiento o la negativa del gobierno de un estado soberano de pagar su deuda en su totalidad a su vencimiento. La cesación de los pagos adeudados (o cuentas por cobrar) puede ir acompañada de la declaración formal de ese gobierno de que no pagará (o solo pagará parcialmente) sus deudas (repudio), o puede ser sin previo aviso. Una agencia de calificación crediticia tomará en cuenta en sus calificaciones el capital, los intereses, los incumplimientos extraños y de procedimiento , y los incumplimientos de los términos de los bonos u otros instrumentos de deuda.
En ocasiones, los países se han librado de parte de la carga real de su deuda a través de la inflación . Esto no es un "incumplimiento" en el sentido habitual porque la deuda se paga, aunque con una moneda de menor valor real. A veces, los gobiernos devalúan su moneda . Esto se puede hacer imprimiendo más dinero para aplicar a sus propias deudas, o terminando o alterando la convertibilidad de sus monedas en metales preciosos o moneda extranjera a tasas fijas. Más difícil de cuantificar que un interés o un incumplimiento de capital, esto a menudo se define como un incumplimiento (incumplimiento) de procedimiento o ajeno a los términos de los contratos u otros instrumentos.
Si los posibles prestamistas o compradores de bonos comienzan a sospechar que un gobierno puede no pagar su deuda, pueden exigir una alta tasa de interés en compensación por el riesgo de incumplimiento. Un aumento dramático en la tasa de interés que enfrenta un gobierno debido al temor de no cumplir con su deuda a veces se denomina crisis de deuda soberana . Los gobiernos pueden ser especialmente vulnerables a una crisis de deuda soberana cuando dependen del financiamiento a través de bonos a corto plazo, ya que esto crea un desfase de vencimiento entre el financiamiento de bonos a corto plazo y el valor de los activos a largo plazo de su base impositiva.
También pueden ser vulnerables a una crisis de deuda soberana debido al descalce de monedas : si pocos bonos en su propia moneda son aceptados en el extranjero y, por lo tanto, el país emite principalmente bonos denominados en moneda extranjera, una disminución en el valor de su propia moneda puede hacer que prohibitivamente caro devolver esos bonos (ver pecado original ). [1]
Dado que un gobierno soberano , por definición, controla sus propios asuntos, no puede estar obligado a pagar su deuda. [2] No obstante, los gobiernos pueden enfrentar fuertes presiones por parte de los países prestamistas. En unos pocos casos extremos, una nación acreedora importante, antes del establecimiento del Artículo 2 (4) de la Carta de la ONU que prohíbe el uso de la fuerza por parte de los estados , hizo amenazas de guerra o libró una guerra contra una nación deudora por no pagar la deuda para incautar activos. hacer valer los derechos de sus acreedores . Por ejemplo, en 1882, el Reino Unido invadió Egipto . Otros ejemplos son la " diplomacia de cañoneras " de Estados Unidos en Venezuela a mediados de la década de 1890 y laOcupación estadounidense de Haití a partir de 1915. [3]
Hoy en día, un gobierno que incumple puede quedar ampliamente excluido de un crédito adicional; algunos de sus activos en el extranjero pueden ser incautados; [3] y puede enfrentarse a la presión política de sus propios tenedores de bonos nacionales para que reembolse su deuda. Por lo tanto, los gobiernos rara vez incumplen el valor total de su deuda. En cambio, a menudo entablan negociaciones con sus tenedores de bonos para acordar una demora ( reestructuración de la deuda ) o una reducción parcial de su deuda (un " recorte o cancelación ").
Algunos economistas han argumentado que, en el caso de crisis de insolvencia aguda , puede ser aconsejable que los reguladores y los prestamistas supranacionales diseñen de manera preventiva la reestructuración ordenada de la deuda pública de una nación, también llamada "incumplimiento ordenado" o "incumplimiento controlado". [4] [5] En el caso de Grecia , estos expertos generalmente creen que un retraso en la organización de un default ordenado perjudicaría aún más al resto de Europa. [6]
El Fondo Monetario Internacional a menudo otorga préstamos para la reestructuración de la deuda soberana. Para asegurar que los fondos estén disponibles para pagar la parte restante de la deuda soberana, ha condicionado dichos préstamos a acciones tales como reducir la corrupción , imponer medidas de austeridad como reducir los servicios no lucrativos del sector público , aumentar la recaudación de impuestos (ingresos) o, más raramente, sugiriendo otras formas de recaudación de ingresos, como la nacionalización de sectores económicos ineptos o corruptos pero lucrativos. Un ejemplo reciente es el acuerdo de rescate griego de mayo de 2010 . Después de la crisis financiera de 2008 , para evitar un default soberano, Españay Portugal , entre otros países, convirtió su déficit comercial y de cuenta corriente en superávit. [7] Actualmente, algunos países miembros de la CEI ( Armenia , Tayikistán , Kirguistán ), algunos países africanos ( Camerún , Egipto ), así como muchas otras naciones, han acumulado niveles de deuda del gobierno central que superan los seis meses del PIB anual de esos países. .
Causas [ editar ]
Según el historiador financiero Edward Chancellor , los casos pasados de incumplimiento soberano han tendido a ocurrir bajo algunas o todas las siguientes circunstancias: [8]
- Una reversión de los flujos de capital globales
- Préstamos imprudentes
- Préstamos fraudulentos
- Deudas externas excesivas
- Un historial crediticio deficiente
- Préstamos improductivos
- Riesgo de vuelco
- Ingresos débiles
- Tasas de interés crecientes
- Deuda terminal
Un factor significativo en el incumplimiento soberano es la presencia de deudas significativas con inversionistas extranjeros, como bancos que no pueden obtener el pago oportuno a través del apoyo político de gobiernos, tribunales supranacionales o negociaciones; la aplicación de los derechos de los acreedores frente a estados soberanos suele ser difícil. Dichos incumplimientos intencionales (el equivalente a la quiebra estratégica de una empresa o el incumplimiento estratégico de un hipotecario, excepto sin la posibilidad de ejercer los derechos normales de los acreedores, como la incautación y venta de activos) pueden considerarse una variedad de robo soberano ; esto es similar a la expropiación (incluido el reembolso inadecuado por el ejercicio del dominio eminente ).[9] [10] Algunos [ ¿quién? ] también creen que el incumplimiento soberano es un lado oscuro de la globalización y el capitalismo. [11]
Insolvencia / sobreendeudamiento del estado [ editar ]
 | Este artículo duplica el alcance de otros artículos . ( Marzo de 2014 ) |
Si un estado, por razones económicas, no cumple con sus obligaciones de tesorería, o ya no puede o no quiere manejar su deuda, pasivos o pagar los intereses de esta deuda, se enfrenta a un incumplimiento soberano. Para declarar la insolvencia, es suficiente si el Estado solo puede (o desea [9] ) pagar parte de sus intereses debidos o cancelar solo una parte de la deuda.
Las razones para esto incluyen: [ cita requerida ]
- aumentos masivos de la deuda pública
- Disminución del empleo y, por tanto, de los ingresos fiscales.
- regulación gubernamental o amenazas percibidas de regulación de los mercados financieros
- malestar popular por las medidas de austeridad para pagar la deuda en su totalidad
El default soberano causado por la insolvencia siempre ha aparecido históricamente al final de largos años o décadas de emergencia presupuestaria ( exceso de gasto [12] ), en los que el estado ha gastado más dinero del que recibió. Este saldo / margen presupuestario se cubrió mediante un nuevo endeudamiento con ciudadanos, bancos y estados nacionales y extranjeros.
Iliquidez [ editar ]
La literatura propone una distinción importante entre iliquidez e insolvencia . Si un país es temporalmente incapaz de cumplir con los pagos de intereses o principales pendientes porque no puede liquidar suficientes activos, está "en mora por falta de liquidez". En este concepto, el incumplimiento puede resolverse tan pronto como los activos que "solo son temporalmente ilíquidos" se vuelven líquidos (nuevamente), lo que hace que la iliquidez sea un estado temporal, en contraste con la insolvencia. La debilidad de este concepto es que es prácticamente imposible probar que un activo solo es temporalmente ilíquido.
Cambio de gobierno [ editar ]
Si bien normalmente el cambio de gobierno no cambia la responsabilidad del estado de manejar las obligaciones de tesorería creadas por gobiernos anteriores, sin embargo, se puede observar que en situaciones revolucionarias y después de un cambio de régimen, el nuevo gobierno puede cuestionar la legitimidad del anterior, y por tanto, el incumplimiento de las obligaciones de tesorería consideradas deuda odiosa .
Algunos ejemplos importantes son:
- incumplimiento de las deudas de la Francia borbónica después de la Revolución Francesa .
- incumplimiento de los bonos a través de Dinamarca en 1850, que fueron emitidos por el gobierno de Holstein instaurado por la Confederación Alemana .
- incumplimiento de las deudas del Imperio Ruso después de que el gobierno soviético llegó al poder en 1917. [13]
- repudio de las deudas de los Estados Confederados de América por los Estados Unidos después de la Guerra Civil mediante la ratificación de la Sección 4 de la Decimocuarta Enmienda .
Decadencia del estado [ editar ]
Con el declive de un estado, [se necesita aclaración ] sus obligaciones se transfieren a uno o varios estados sucesores .
Las guerras perdidas aceleran significativamente el incumplimiento soberano. Sin embargo, especialmente después de la Segunda Guerra Mundial, la deuda pública ha aumentado significativamente en muchos países, incluso durante largos períodos de paz. Si bien al principio la deuda era bastante pequeña, debido al interés compuesto y al continuo gasto excesivo [12] , ha aumentado sustancialmente.
Enfoques para el pago de la deuda [ editar ]
Hay dos teorías diferentes sobre por qué los países soberanos reembolsan su deuda.
Enfoque de reputación [ editar ]
El enfoque de la reputación estipula que los países valoran el acceso a los mercados internacionales de capital porque les permite suavizar el consumo frente a la producción volátil y / o las oportunidades de inversión fluctuantes. Este enfoque no asume factores externos como acciones legales o militares porque el deudor es un país soberano. Los países deudores con mala reputación no tendrán acceso a estos mercados de capital. [14]
Enfoque de castigo [ editar ]
El enfoque de castigo estipula que el deudor será castigado de alguna forma, ya sea mediante acción legal y / o fuerza militar. El acreedor utilizará amenazas legales y / o militares para que se devuelva su inversión. El castigo puede impedir que los deudores puedan pedir prestado en su propia moneda. [14]
Consecuencias [ editar ]
Los acreedores del estado, así como la economía y los ciudadanos del estado, se ven afectados por el incumplimiento soberano.
Consecuencias para los acreedores [ editar ]
El costo inmediato para los acreedores es la pérdida de capital e intereses adeudados por sus préstamos al país incumplidor.
En este caso, muy a menudo hay negociaciones internacionales que terminan en una cancelación parcial de la deuda ( Acuerdo de Londres sobre la deuda externa alemana de 1953) o una reestructuración de la deuda (por ejemplo, los bonos Brady en los años ochenta). Este tipo de acuerdo asegura el reembolso parcial cuando el acreedor acepta una renuncia / entrega de una gran parte de la deuda. En el caso de la crisis económica argentina (1999-2002), algunos acreedores optaron por aceptar la renuncia (pérdida o "quita") de hasta el 75% de las deudas pendientes, mientras que otros ("holdouts") optaron por esperar una cambio de gobierno (2015) por ofertas de mejor compensación.
A los efectos de la regulación de las deudas, las deudas se pueden distinguir por la nacionalidad del acreedor (nacional o internacional), o por la moneda de las deudas (moneda propia o extranjera), así como si los acreedores extranjeros son de propiedad privada o estatal. Los estados suelen estar más dispuestos a cancelar las deudas contraídas con acreedores privados extranjeros, a menos que esos acreedores tengan medios de represalia contra el estado. [9]
Consecuencias para el estado [ editar ]
Cuando un estado incumple con una deuda, el estado dispone (o ignora, según el punto de vista) sus obligaciones financieras / deudas con ciertos acreedores. [ cita requerida ] El efecto inmediato para el estado es una reducción en su deuda total y una reducción en los pagos de los intereses de esa deuda. [ cita requerida ] [ dudoso ] Por otro lado, un incumplimiento puede dañar la reputación del estado entre los acreedores, lo que puede restringir la capacidad del estado para obtener crédito del mercado de capitales. [9] En algunos casos, los prestamistas extranjeros pueden intentar socavar la soberanía monetaria. del estado deudor o incluso declarar la guerra (ver arriba).
Consecuencias para el ciudadano [ editar ]
Si el ciudadano individual o ciudadano corporativo es un acreedor del estado (por ejemplo , bonos del gobierno ), entonces un incumplimiento por parte del estado puede significar una devaluación de su riqueza monetaria.
Además, los siguientes escenarios pueden ocurrir en un estado deudor a partir de un incumplimiento soberano:
- una crisis bancaria , ya que los bancos tienen que hacer amortizaciones de los créditos otorgados al estado.
- una crisis económica , ya que la demanda interior caerá y los inversores retirarán su dinero
- una crisis cambiaria ya que los inversores extranjeros evitan esta economía nacional
Los ciudadanos de un estado deudor pueden sentir el impacto indirectamente a través del alto desempleo y la disminución de los servicios y beneficios estatales. Sin embargo, un estado monetariamente soberano puede tomar medidas para minimizar las consecuencias negativas, reequilibrar la economía y fomentar el progreso social y económico, por ejemplo, el Plano Real de Brasil . [15]
Soluciones [ editar ]
Dado que la reputación de los tres grandes ( Standard & Poor's , Moody's y Fitch Group ) ha sido criticada desde la crisis financiera de 2008 , muchos han cuestionado sus métodos de calificación. Marc Joffe, ex director senior de Moody's y ahora consultor principal de Public Sector Credit Solutions (PSCS), ha argumentado recientemente que los economistas y otros científicos sociales académicos, a través de modelos econométricos logit y probit , están mejor equipados que las agencias de calificación para evaluar el incumplimiento. riesgo de soberanos y municipios. [16] Para respaldar mejores métodos de clasificación, PSCS (en asociación con Wikirating) mantiene una base de datos pública integral de incumplimientos soberanos, ingresos, gastos, niveles de deuda y costos del servicio de la deuda. PSCS también ha desarrollado el Marco de crédito del sector público , un modelo de simulación presupuestaria de código abierto que ayuda a los analistas a evaluar las probabilidades de incumplimiento.
Ejemplos de incumplimiento soberano [ editar ]
En muchas ocasiones se ha observado que una nación no ha cumplido con los reembolsos de los bonos. Inglaterra medieval vivió a través de múltiples impagos de la deuda, [17] Felipe II de España dejó de pagar la deuda cuatro veces - en 1557, 1560, 1575 y 1596. Esta cesación de pagos arrojó las casas bancarias alemanas en el caos y acabó con el reinado de los Fugger como español financieros. Los banqueros genoveses proporcionaron al inmanejable sistema de los Habsburgo un crédito fluido y unos ingresos regulares y fiables. A cambio, los envíos menos confiables de plata estadounidense se transfirieron rápidamente de Sevilla a Génova, para proporcionar capital para nuevas empresas militares.
En la década de 1820, varios países latinoamericanos que habían ingresado recientemente al mercado de bonos en Londres incurrieron en incumplimiento. Estos mismos países incumplieron con frecuencia durante el siglo XIX, pero la situación generalmente se resolvió rápidamente con una renegociación de préstamos, incluida la cancelación de algunas deudas. [18]
El incumplimiento de los pagos se volvió común nuevamente a fines de los años veinte y treinta. A medida que aumentó el proteccionismo de las naciones ricas y cayó el comercio internacional, especialmente después de la crisis bancaria de 1929, los países que tenían deudas denominadas en otras monedas encontraron cada vez más difícil cumplir los términos acordados en condiciones económicas más favorables. Por ejemplo, en 1932, los reembolsos programados de Chile excedieron las exportaciones totales de la nación; o, al menos, sus exportaciones a los precios vigentes en ese momento. Se desconoce si las reducciones de precios (ventas forzadas) habrían permitido el cumplimiento de los derechos de los acreedores . [18]
Varios estados de EE. UU. Dejaron de pagar a mediados del siglo XIX. [19] El estado de EE.UU. más reciente en incumplimiento fue Arkansas, que incurrió en incumplimiento en 1933. [20]
Más recientemente, Grecia se convirtió en el primer país desarrollado en incumplir con el Fondo Monetario Internacional. En junio de 2015, Grecia incumplió con un pago de 1.700 millones de dólares al FMI. [21]
Ver también [ editar ]
- Desajuste activo-pasivo
- Balance de pagos
- Crisis monetaria
- Crisis de deuda
- Deuda externa
- Crisis financiera
- Bono soberano
- Fondo buitre
Referencias [ editar ]
- D. Andrew Austin (2016), ¿Alguna vez el gobierno de los Estados Unidos ha “incumplido”?
- Guillermo Calvo (2005), Mercados de capitales emergentes en crisis: ¿mala suerte o mala política?
- Barry Eichengreen (2002), Crisis financieras: y qué hacer con ellas .
- Barry Eichengreen y Ricardo Hausmann, eds., (2005), El dinero de otras personas: denominación de la deuda e inestabilidad financiera en las economías de mercados emergentes .
- Barry Eichengreen y Peter Lindert, eds., (1992), La crisis de la deuda internacional en perspectiva histórica .
- M. Nicolas J. Firzli (2010), Grecia y las raíces de la crisis de la deuda de la UE .
- Charles Calomiris (1998), 'Blueprints for a new global financial architecture' .
- Reinhart, Carmen M .; Rogoff, Kenneth S. (2009). Esta vez es diferente: ocho siglos de locura financiera . Prensa de la Universidad de Princeton. ISBN 978-0-691-14216-6.
- Jean Tirole (2002), Crisis financieras, liquidez y sistema monetario internacional .
Citas [ editar ]
- ^ Eichengreen, B .; Hausmann, R. (2005). El dinero de otras personas: denominación de la deuda e inestabilidad financiera en economías emergentes . Chicago: Univ. de Chicago Press. ISBN 0-226-19455-8.
- ^ Borensztein, E .; Panizza, U. (10 de noviembre de 2010). "Los costos del incumplimiento soberano: teoría y realidad" . VOXLACEA .
- ↑ a b Reinhart, Carmen M .; Rogoff, Kenneth S. (2009). Esta vez es diferente: ocho siglos de locura financiera (p. 54 y siguientes) . Prensa de la Universidad de Princeton . ISBN 978-0-691-14216-6.
- ^ Firzli, M. Nicolas J. (marzo de 2010). "Grecia y las raíces de la crisis de la deuda de la UE". The Vienna Review .
- ^ Roubini, Nouriel (28 de junio de 2010). "La mejor opción de Grecia es un predeterminado ordenado". Financial Times .
- ^ Louise Armitstead, "UE acusada de actitud 'cabeza en la arena' ante la crisis de la deuda griega" The Telegraph , 23 de junio de 2011
- ↑ Avetian, Samson (2019). Economía de Armenia: los próximos 25 años . Ereván: Antares. págs. 67–72. ISBN 978-9939-76-173-2.
- ^ Reflexiones sobre la crisis de la deuda soberana , Edward Chancellor, Libro blanco de OMG, julio de 2010.
- ^ a b c d Wright, Mark; Tomz, Mike (2010). "Robo soberano: teoría y evidencia sobre incumplimiento soberano y expropiación" (PDF) . En Hogan, William; Sturzenegger, Federico (eds.). La trampa de los recursos naturales: inversión privada sin compromiso público . Cambridge, MA, EE.UU .: MIT Press. págs. 69-110 . Consultado el 6 de noviembre de 2011 .
- ^ Hagerty, James R. (17 de diciembre de 2009), "¿Es inmoral alejarse de su hipoteca?" , The Wall Street Journal
- ^ "Incumplimiento soberano: el lado oscuro de la globalización y el capitalismo" . AllISayIs.com. Agosto de 2015.
- ^ a b Baqir, Reza (30 de septiembre de 1999), Distritos, derrames y gasto excesivo del gobierno , Banco Mundial
- ^ Landon-Lane J., Oosterlinck K., (2006), "La esperanza brota eterna: tenedores de bonos franceses y el repudio soviético (1915-1919)", Review of Finance, 10, 4, págs. 507-535.
- ^ a b Eaton, Jonathan; Gersovitz, Mark (1981). "Por qué los soberanos reembolsan las deudas a los acreedores externos y por qué es importante" . La revisión de estudios económicos . 48 (2): 289-309. doi : 10.2307 / 2296886 . JSTOR 2296886 .
- ↑ Lim, Richard (20 de junio de 2011). "La batalla de Brasil contra la inflación" . Soundsandcolours.com . Consultado el 14 de octubre de 2013 .
- ^ "Joffe, Marc." Calificación de bonos del gobierno: ¿podemos mejorar nuestra calificación? "Econ Journal Watch 9 (3): 350-365, septiembre de 2012" . Econjwatch.org . Consultado el 14 de octubre de 2013 .
- ↑ Bell, Adrian R .; Brooks, Chris; Moore, Tony. "La historia de Inglaterra de incumplir con los prestamistas europeos muestra las repercusiones de no pagar la factura del Brexit" . La conversación . Consultado el 20 de julio de 2020 .
- ^ a b Erika Jorgensen y Jeffrey Sachs, "Incumplimiento y renegociación de bonos extranjeros latinoamericanos en el período de entreguerras" En: Barry J. Eichengreen y Peter H. Lindert, La crisis de la deuda internacional en perspectiva histórica
- ↑ Frum, David (25 de abril de 2020). "Por qué Mitch McConnell quiere que los estados quiebren" . El Atlántico . Consultado el 2 de mayo de 2020 .
- ↑ Ergungor, O. Emre (12 de octubre de 2017). "Cuando los estados incumplen: lecciones de la ley y la historia" . Comentario económico (2017-16).
- ↑ Liakos, Virginia Harrison y Chris (30 de junio de 2015). "Grecia no cumple con el pago del FMI de $ 1,7 mil millones" . CNNMoney . Consultado el 26 de abril de 2017 .
