Régimen Clase de activos | Precios de equilibrio | Precios neutrales al riesgo |
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Renta variable (y divisas y materias primas; tipos de interés para precios neutrales al riesgo) | ||
Bonos, otros instrumentos de tasa de interés |
- Este artículo se centra en la teoría: para el uso de las finanzas corporativas , consulte Valoración (finanzas) ; para la valoración de derivados e instrumentos de tipo de interés / renta fija, véase Finanzas matemáticas .
En economía financiera , la fijación de precios de activos se refiere a un tratamiento formal y desarrollo de dos principios de fijación de precios principales , [1] descritos a continuación, junto con los modelos resultantes. Se han desarrollado muchos modelos para diferentes situaciones, pero en consecuencia, estos se derivan de la fijación de precios de los activos en equilibrio general o de la fijación de precios racionales de los activos , [2] este último corresponde a la fijación de precios neutrales al riesgo.
La teoría de la inversión , que es casi un sinónimo, abarca el conjunto de conocimientos utilizados para respaldar el proceso de toma de decisiones de elección de inversiones , [3] y los modelos de fijación de precios de activos se aplican luego para determinar la tasa de rendimiento requerida específica del activo sobre la inversión pregunta, o en la fijación de precios de derivados sobre estos, para negociación o cobertura .
Fijación de precios de activos de equilibrio general
Según la teoría del equilibrio general, los precios se determinan mediante la fijación de precios de mercado por la oferta y la demanda . Aquí, los precios de los activos satisfacen conjuntamente el requisito de que las cantidades de cada activo ofrecido y las cantidades demandadas deben ser iguales a ese precio, lo que se denomina compensación del mercado . Estos modelos nacen de la teoría moderna de carteras , con el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) como resultado prototípico. Los precios aquí se determinan con referencia a variables macroeconómicas: para el CAPM, el "mercado general"; para el CCAPM , riqueza general, de modo que se subsumen las preferencias individuales.
Estos modelos apuntan a modelar la distribución de probabilidad derivada estadísticamente de los precios de mercado de "todos" los valores en un horizonte de inversión futuro dado; son por tanto de "gran dimensión". Ver § Gestión de riesgos y carteras: el mundo P en Finanzas matemáticas . Los precios de equilibrio general se utilizan luego al evaluar diversas carteras, creando un precio de activo para muchos activos. [4]
El cálculo del valor de una inversión o de una acción aquí implica: (i) una previsión financiera para el negocio o proyecto en cuestión; (ii) cuando los flujos de efectivo de producción se descuentan a la tasa devuelta por el modelo seleccionado, esta tasa a su vez refleja el "riesgo", es decir , el riesgo idiosincrásico o no diversificable , de estos flujos de efectivo; (iii) estos valores presentes se agregan luego. Ver: Modelización financiera § Contabilidad y Valoración utilizando flujos de caja descontados . (Tenga en cuenta que un enfoque alternativo, aunque menos común, es aplicar un método de "valoración fundamental", como el modelo T , que en su lugar se basa en información contable, intentando modelar el rendimiento en función del rendimiento financiero esperado de la empresa).
Precios racionales
Bajo precios racionales , (usualmente) los precios de los derivados se calculan de manera que estén libres de arbitraje con respecto a los precios de valores más fundamentales (determinados por equilibrio); para obtener una descripción general de la lógica, consulte Fijación racional de precios § Fijación de precios de derivados .
En general, este enfoque no agrupa los activos, sino que crea un precio de riesgo único para cada activo; estos modelos son entonces de "baja dimensión". Para más información, consulte § Precios de derivados: el mundo Q en Finanzas matemáticas.
El cálculo de los precios de las opciones (o sus "griegos" ) combina: (i) un modelo del comportamiento del precio subyacente (o " proceso "), es decir, el modelo de valoración de activos seleccionado; y (ii) un método matemático que devuelve la prima (o sensibilidad) en función de este comportamiento. Ver Valoración de opciones § Modelos de tarificación .
El modelo clásico aquí es Black-Scholes, que describe la dinámica de un mercado que incluye derivados (con su fórmula de valoración de opciones ); lo que lleva de manera más general a los precios de Martingala , así como a los modelos aparte. Black – Scholes asume un proceso logarítmico normal ; los otros modelos, por ejemplo, incorporarán características tales como reversión a la media , o serán " conscientes de la superficie de volatilidad ", aplicando volatilidad local o volatilidad estocástica .
Los precios racionales también se aplican a instrumentos de renta fija como los bonos (que constan de un solo activo), así como a la modelización de tipos de interés en general, donde las curvas de rendimiento deben estar libres de arbitraje con respecto a los precios de los instrumentos individuales . Consulte Precios racionales § Valores de renta fija , Bootstrapping (finanzas) , Marco de curvas múltiples . Con respecto a las opciones sobre estos instrumentos y otros derivados de tipos de interés , consulte el modelo de tipos cortos y el marco de Heath-Jarrow-Morton para ver cómo se aplican los distintos modelos enumerados anteriormente.
Interrelación
Estos principios están interrelacionados a través del teorema fundamental de la fijación de precios de activos .
Aquí, "en ausencia de arbitraje, el mercado impone una distribución de probabilidad, denominada medida de equilibrio o neutral al riesgo, sobre el conjunto de posibles escenarios de mercado, y ... esta medida de probabilidad determina los precios de mercado a través de la expectativa descontada". [5]
En consecuencia, esto esencialmente significa que se pueden tomar decisiones financieras, utilizando la distribución de probabilidad neutral al riesgo consistente con (es decir, resuelto) los precios de equilibrio observados. Consulte Economía financiera § Fijación de precios y equilibrio sin arbitraje .
Ver también
- Valor (economía)
- Valor razonable
- Valor intrínseco
- Precio de mercado
- Valor esperado
- Costo de oportunidad
- Prima de riesgo
- Precio de equilibrio
- la eficiencia del mercado
- equilibrio economico
- expectativas racionales
- Factor de riesgo (finanzas)
- Teoría del equilibrio general
- Oferta y demanda
- Equilibrio competitivo
- Equilibrio económico
- Equilibrio parcial
- Precio libre de arbitraje
- Precios racionales
- #Precio sin arbitraje
- # Valoración de riesgo neutral
- Análisis de reclamos contingentes
- Modelo browniano de mercados financieros
- Mercado completo y mercados incompletos
- Precios racionales
- Utilidad
- Aversión al riesgo
- Hipótesis de utilidad esperada
- Problema de maximización de la utilidad
- Utilidad marginal
- Utilidad esperada generalizada
- Eficiencia económica
- Hipótesis del mercado eficiente
- frontera eficiente
- Frontera de posibilidades de producción
- Eficiencia asignativa
- Eficiencia de Pareto
- Eficiencia productiva
- Precios estatales
- Modelo Arrow – Debreu
- Factor de descuento estocástico
- Precio del kernel
- Teorema fundamental de la fijación de precios de activos
- Precios racionales
- Libre de arbitraje
- Sin almuerzo gratis con riesgo de desaparición
- Cartera de autofinanciamiento
- Dominio estocástico
- Dominio estocástico condicional marginal
- Precios de martingala
- Modelo browniano de mercados financieros
- Hipótesis de caminata aleatoria
- Medida neutral al riesgo
- Martingala (teoría de la probabilidad)
- Sigma-martingala
- Semimartingale
Referencias
- ^ John H. Cochrane (2005). Precios de activos . Prensa de la Universidad de Princeton . ISBN 0691121370.
- ^ Junhui Qian. "Introducción a la teoría de los precios de los activos" (PDF) . jhqian.org . Consultado el 16 de diciembre de 2018 .
- ^ William N. Goetzmann (2000). Una introducción a la teoría de la inversión Archivado el 5 de agosto de 2008 en la Wayback Machine ( hipertexto ). Escuela de Administración de Yale
- ^ Andreas Krause. "Una descripción general de los modelos de precios de activos" (PDF) . people.bath.ac.uk . Consultado el 16 de diciembre de 2018 .
- ^ Steven Lalley. El teorema fundamental de la fijación de precios de activos (notas del curso). Universidad de Chicago .